闷声赚钱，资本热捧，这家卖散货的公司缘何令对手都心生羡慕

　　文丨快消君
　　默默努力，然后惊艳所有人，它似乎做到了。   散货＂小王子＂
　　它，就是盐津铺子。从其披露了2020年的业绩报告后，便再次被各种看好了。
　　之所以强调＂再次＂，源于部分小投资者的＂执念＂。有投资者是从去年该公司的股价还在高位时就一直盼着其跌停，在今年2月其跌到90元左右时，买进了。昨日收盘，盐津铺子报每股127.12元。
　　数据显示，2020年，盐津铺子实现营业收入为19.59亿元，同比增长39.99%。归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元，同比增长88.83%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.89亿元，同比增长86.96%。毛利率43.83%，比去年同期增长0.96%，依旧高于已经披露了年报的三只松鼠和良品铺子。
　　年报显示，盐津铺子已构成了第一曲线咸味零食业绩稳增+第二曲线烘焙点心业绩快速放量+第三曲线坚果果干积极培育的全系列产品矩阵，保障业绩快速增长。截至2020年12月31日，其产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场，覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹百货等国内知名连锁商超；拥有经销商 800 多家，覆盖全国 31 个省、自治区和直辖市。
　　而昨日，盐津铺子披露了有关股票激励计划的公告，此举被资本市场认为是公司股权激励的逐步落地，利好公司的未来发展。几乎同时，多家证券公司给出了买入评级。
　　然而，此前较长的一段时间里，盐津铺子在高歌猛进的休闲食品行业里都没啥存在感。但同时，你又不得不承认其是一股清流——坚持自建工厂，进行全产业链布局，是目前A股唯一具备多品类休闲食品自主生产能力的上市公司。
　　成立于2005年的盐津铺子，因创始人对＂自主制造＂的执着，在其发展历程中几乎每隔一两年就要建新厂、上新的生产线。2017年上市后，不仅没改初心，还走上了智能制造转型升级的路子。
　　彼时，互联网流量红利还在，盐津铺子明显处于劣势。即便是近两年，其年营收在同类型企业中也不占上风，但这并不妨碍其赚钱能力；虽然也曾被吐槽账上没啥钱，却没能阻止其股价上涨好几倍。
　　值得注意的是，2020年，盐津铺子的散装称量产品营业收入占比85%左右，线下定量装产品营业收入占比10%左右，线上定量装（即电商）产品营业占比5%左右。从数据看，可谓妥妥的散货＂小王子＂。
　　其官方还在回答投资者提问时提及——未来仍以线下散装称量横向做大体量打麿产品力，定量装纵向打通便利流通社区团购线上等全渠道并行发展。   多层面＂利好＂
　　就昨日同类型企业股价而言，洽洽食品51.38元，三只松鼠41.38元，良品铺子47.30元，来伊份仅13.29元。同样是做零食，为什么盐津铺子能凭借最小的规模打下最高的股价、成长速度超越部分对手？
　　首先，盐津铺子在全产业链的打造升级上，做到了领先。
　　因自建供应链，所以解决了在规模化效应上，对品控和成本有效控制，且研发迭代也做到了迅速跟进。值得一提的是，其柔性供应链。
　　在这样的供应链中，一些地方特色的休闲类小食品可以被小规模、小订单的生产甚至是快速迭代。在这个过程中，盐津铺子通过数据中台，以市场需求为研发驱动，实现产品小批量投放市场；如果市场反馈很好，之后再进行大规模生产，几乎实现了商品实验工厂。
　　其次，渠道扩容继续，经销商群体不断扩大；＂店中岛＂模式，也令盐津铺子品牌影响力不断增强，且维持了高速增长。
　　数据显示，2017 年—2020 年，盐津铺子直营商超渠道营业收入分别为4.04亿元、4.65亿元、4.97亿元、6.30亿元，占营业收入的比例分别为 53.57%、42.05%、35.56%、32.18%。足见其经销商团队的逐步壮大。
　　而盐津铺子的直营，主要集中在它与很多大型KA商场的合作，自 2018 年下半年起，＂盐津铺子＂休闲零食屋+＂憨豆先生＂休闲甜点屋的＂商超双中岛战略＂很好地实现了货架理论——同样的堆头，你做得更好、更多、更醒目，也就有望实现更多动销。
　　当然，这其中有很多细节。比如，堆头的革新、促销机制的建立，当盐津铺子的堆头在商超内吸引了更多流量时，也就对其他品牌形成了降维打击。
　　与此同时，盐津铺子不仅在全国范围签下了更多的KA商超，还签下了更多经销商。以自主制造为基石、通路被打开后，产品也迅速实现了全覆盖和颇为有效的下沉。
　　去年，16000个＂盐津铺子＂咸味零食和＂憨豆先生＂甜味零食店中岛点亮了盐津铺子的全国版图，形成多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络，使得线下销售基本盘不断壮大，销售也创下了历史新高。
　　第三，产品矩阵的打造。
　　就像前文所说，当下的盐津铺子是＂三条曲线＂并进的。相较于很多苦苦寻求第二增长曲线的企业来说，盐津铺子无疑是幸运的。
　　当企业发展到一定阶段、一定规模后，大单品既不能满足企业发展需要也不能满足消费者需求。那么，打造企业的产品矩阵就尤为重要。而盐津铺子除了自主制造，在自主研发上也体现出了＂不遗余力＂。
　　年报显示，2020年，公司的研发人员从2019年的68人增长到了173人。而研发投入占营业收入的比例为2.63%，较此前增长了0.71%。报告期内，其海味零食鱼豆腐、五彩罐话梅、湘味豆干、沙琪玛、台湾米饼等产品营养健康新风味，均为消费者送去了新体验。
　　这其中，烘焙产品的快速增长，尤为瞩目。事实上，其作为＂第二曲线＂烘焙点心类（含薯片）是在2018年才开始发力的。该板块在2019年便占到了公司营业收入的29.3%；2020年提升至34.75%。
　　而资本市场对其的看好，还源于盐津铺子目前在产品的中保和短保上做了有效分割。换言之，在消费升级的过程中，对高线城市的短保需求、对下线城市的中保增量，盐津都做了准备。   成长＂可期待＂
　　壁垒不是一天形成的，而盐津铺子也不是一直被看好，可在这个当下，它的节奏正好契合了流量红利减退、线下即时消费崛起的趋势。而高成长性，是被看好的重要原因。
　　尤为关键的是，去年疫情对这家公司的影响几乎不存在。在疫情最严重的2020年一季度，来伊份和洽洽的净利润实现小幅增长，三只松鼠净利润同比下降24.6%、良品铺子同比下降19.4%，，而盐津铺子却实现了100.8%的业绩增速。
　　不过，盐津铺子还远未到高枕无忧的阶段。不论是销售规模还是品牌知名度，还有很大的晋升空间。好在，其所在的这个赛道在未来一段时间里，还大有可为。
　　据iiMedia Research（艾媒咨询）发布的《中国休闲食品市场情况》，2010-2019年中国休闲食品行业实现快速扩容，年复合增长率达到9.92%，2019年中国休闲食品行业市场规模达到10556亿元，同比增长6.63%，预计2021年我国休闲食品行业规模将达到11562亿元。
　　在如今越来越快的生活节奏下，休闲食品将以代餐形式或者更多地出现在餐与餐之间，形成新的增长；此外，在城市化的带动下，交通、物流、冷链技术的不断发展，促进了休闲食品公司以及休闲食品行业整体的不断发展。
　　可趋势向好的同时，竞争也变得激烈、甚至惨烈。在这个赛道上，大小玩家都很多，网红品牌层出不穷。尤其是一些规模小、质量参差不齐的休食企业会通过互联网渠道抢夺市场；与此同时，产品的同质化严重、行业集中度还有望提升。
　　在这个不断选择与被选择的过程中，玩家们拥有可持续的增速以及高成长性，才有望斩获更多。
　　而眼下的盐津铺子能否在继续全国化的路上保持高增长；能否让实验工厂带动下的研发优势持续实现产品的创新以及迅速迭代；能否在消费升级的背景下把控好短保产品和中保产品增量节奏、兼顾高线城市和下线城市的需求；能否解决质优产品客单价的提升；能否向欧美企业看齐，不断提升旗下产品的工艺水平……
　　事实上，资本市场对盐津铺子是有着很多诉求和期待的，而这些，在其发展的过程中，也会一遍遍被提及，甚至被＂拷问＂，当然，这或也是另一种鞭策，以期待它变得更好。