从B站的亏损,看互联网的下半场
年初以来,中概互联网基金跌幅超过9%,去年高位至今跌幅超过55%。阿里、百度相继发布财报后,B站这份财报也是超出预期的亏,全年净亏损68亿元,上年同期亏损31亿元;第四季度经调整亏损16.60亿元,上年同期亏损6.92亿元,亏损在加重。
整个互联网四季度及全年预期都不会太好,这是由大环境决定的。而对于B站来说并非如此,B站自上市以来从未盈利过,反而是烧钱不止,越亏越多。从股价的情况来看,自高位回撤以来B站跌幅高达75%,在中概阵营里名列前茅。
正如我2月4日 《中概互联网还要跌多久》的观点 : "四季度业绩预期及第一季度业绩指引不会太好,尽管市场已经提前反映了这样的预期,业绩落地之后依然会有情绪性的杀跌 "。
B站的问题很有代表性, 运营效率一般,买量成本太高,游戏业务又没啥起色,看似营收数据很猛,但不赚钱。 为啥说B站很有代表性,因为除了头部那几家基本盘已经稳健的以外,大多数互联网公司都面临B站的问题。
平台本身做的就是流量生意,在互联网用户增量见顶的当下,买量的成本会越来越高,连百度这种搜索巨头,以及阿里这种体量的电商巨头也在为增量而焦虑,更何况是B站。
2021年,B站净营业额总额为194亿元,同比增长62%;营业成本153亿元,同比增长67%。费用端,销售费用58亿元,同比增长66%;一般行政费用增长88%,研发费用增长88%。
几乎所有的开支项增速均高于营收增速,高增长的背后其实是巨额的成本砸出来的。(百度、快手的情况也差不多)
互联网的估值来源于无边界扩张的想象力,只要用户增长曲线够靓丽,估值的想象空间就能更大。而对于资本市场来说,前期可以不赚钱,但营收和用户一定要增长,否则二级市场根本没法估值,资本也就很难套现。
2015年才成立的拼多多,到2021年最巅峰时期市值超过万亿人民币,曾一度超过已经盈利的京东,其实拼多多的模式一直在亏损。 这也让一级市场的VC更加确信,互联网的下一阶段就是市场下沉。
2020年之后,整个互联网行业都达成了一致的发展方向, 一是搞下沉市场;二是深入实体经济。(没得选)
从快手的下沉崛起,到巨头扎堆社区团购,以及阿里的淘特、闲鱼,几乎都是奔着下沉市场的最后增量。百度也搞起了贷款,连外卖平台都在代销保险金融产品。
你会发现,整个互联网行业,除了阿里和腾讯在搞云这种未来的创新型业务,其他的基本都在侵蚀传统商业(比如研究怎么买菜)。
强监管之后,互联网以往的估值逻辑会变,市场更多的资金会考虑,这样无休止的烧钱模式会不会变成下一个"爱奇艺"。
视频行业就是个血淋淋的案例,爱奇艺也曾经历过高增长阶段,机构一度认为它会成为中国版的Youtube,结果用户烧到5.5亿,仍未能盈利。业内不仅有强大的竞争对手,还面临短视频的冲击,有种亏损无止境的感觉。
互联网的下半场,一定是从规模到效率的转变,存量市场的精耕细作以及国际化。 资本市场关心的只有利润和故事,既然现在故事讲不下去了,那就利润说话。 参考美国头部的那几家巨头,基本都是靠创新能力驱动估值。
数字化时代,互联网一定还有机会,手里握着用户的那个大户,市值早晚还会涨回来。而行业也必将分化,对于很多买量阵营的公司来说,也许2021年的那个高点就是历史高点了。
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