三论光伏产业链的投资逻辑之中国能建的投资价值

　　纵观光伏、风电等新能源产业链，由于中间组件、设备生产环节产能的非理性扩张，未来出现较大规模过剩是大概率事件，市场需要在优胜劣汰中实现出清，逐步回归供需平衡点。但在这一过程中，产业链中的企业盈利能力将会大幅下降，非头部企业更有可能在激烈的竞争中被淘汰，因此在当前阶段并非划算的投资领域。
　　但是新能源产业链作为一个未来数十年成长确定性最高、市场空间最大、政策扶持最多的产业之一，其投资价值不容忽视，关键在于选择哪个环节，选择哪些企业？在我看来，新能源EPC环节是一个很好的切入点，主要基于以下几点原因：
　　一是新能源EPC业务覆盖各类新能源产业，将深度受益于全球能源体系变革。在双碳目标下，以新能源占比不断提高为主要特征的能源体系变革将不断提速，新能源装机规模将快速增加，除了新能源组件和设备商受益外，新能源EPC业务需求也将水涨船高、迅猛增长。而且，无论是光伏、风电、核电哪种发电类型，也不论是TOPCON、HJT、钙钛矿哪类技术路线，最终都离不开EPC企业来施工建设，而不会像组件企业或设备企业那样，一旦押错发电类型或技术路线就有可能被淘汰。可以说，只要新能源是未来的发展方向，那么新能源EPC企业就可以躺着赚钱。
　　二是新能源EPC业务规模优势明显，行业集中度较高。新能源EPC业务非常考验企业的建设技术和建造能力，需要EPC企业具有丰富的行业经验、一流的建造资质和雄厚的业务实力。同时，新能源EPC一般需要建造企业垫资，需要强大资金实力和融资能力作为支撑，如建造1GW的光伏电站至少需要投资40亿元。因此，目前我国新能源EPC业务主要集中于中国能建、中国电建等少数几家龙头企业手中，行业集中度较高。
　　三是新能源EPC企业凭借产业链优势，可以向新能源电站运营、储能系统建设、氢能等潜力无限的细分市场渗透，构建新能源全产业链业务体系，形成多点开花的未来盈利增长极。如中国能建持续向氢能、储能领域延长产业链，形成以能源EPC为核心，储能、氢能为两翼的新能源产业体系，并在新能源的多个领域处于市场龙头地位，有望成为我国新能源领域的重要力量。比如，公司累计参与设计、建设的全国新能源装机分占 32%/21%；完成国内几乎所有特高压工程勘测设计；国内已建/在建抽水蓄能电站项目分别 18/40 个，公司参与其中 19 个项目建设；公司累计参与设计及建设的国内电化学储能项目容量 1.04GW，占比 32%。