机构强推买入六股成摇钱树

　　张家港行（002839）：经营贷支撑零售信贷高增资产质量保持优异
　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：戴志锋邓美君贾靖日期：20220329
　　年报亮点：1、全年营收平稳高增，实现超过10的增长，拨备前利润同比增9。7。
　　资产质量优异，拨备反哺利润，净利润增速超30。2、零售端新增占比65。0，主要来源于个人生产经营性贷款的增长。个人生产经营性贷款263。23亿，较去年年末增长60。1亿，同比增长29。6，占全年新增贷款比重40，零售转型成效显著。3、中间业务收入转正。净手续费收入由去年的净支出0。1亿转正为收入1。24亿。其中代理服务收入保持较好增长，较去年增长1。8亿，同比增251。4，占比提升至73。8。4、资产质量保持优异。4季度公司不良率0。94环比持平，不良率稳定在历史低位；关注类贷款占比环比下行4bp至1。61，公司未来不良压力不大。逾期率较半年度下行10bp至0。90；逾期水平总体较低。公司对不良的认定严格，逾期占比不良为95，逾期基本纳入不良。拨备对不良的覆盖程度环比提升24。0个百分点至475。6；拨贷比环比提升24bp至4。49。5、核心一级资本充足率环比上行。2021年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9。82、11。53、14。30，环比23bp、20bp、22bp。
　　年报不足：单季年化息差环比下行17bp至2。31。有资负两端的共同拖累，资产收益率环比下行8bp，负债端成本环比上行12bp。资产端收益下行预计有部分结构的原因，票据占比总贷款提升、环比3季度提升0。8个百分点至8。2；低收益同业资产占比生息资产环比提升0。6个百分点至1。3。负债端预计主要是存款成本提升拖累，存款定期化趋势延续。
　　投资建议：公司2022E、2023EPB0。83X0。73X；PE7。03X6。12X（农商行PB0。68X0。62X；PE6。96X6。32X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。
　　盈利预测调整：根据2021年年报，我们调整盈利预测。预计202220232024年营业收入为54。9363。5272。92亿元（前值为61。9172。08亿），增速为19。015。614。8；归母净利润为15。4417。7320。25亿元（前值为12。7313。99亿），增速为18。414。814。2。核心假设调整：1。考虑到政策持续引导金融机构向实体让利，行业净息差承压，调整公司贷款收益率为5。805。805。80；债券投资收益率为3。203。203。20。2。公司存款面临竞争压力，付息率调升，调整存款付息率为2。352。352。35。3。公司资产质量优异，拨备计提放缓，拨备支出平均贷款调整为1。921。921。91。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
　　金风科技（002202）：盈利能力边际改善中速永磁实现突破
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤纪成炜曹瑞元日期：20220329
　　公司公布2021年年报，21年实现营收505。71亿元，同比10。1；归母净利润34。57亿元，同比16。7。其中，Q4实现营收170。20亿元，同比11。5，环比8。8；归母净利润4。44亿元，同比50。3，环比61。9，主要系Q4计提11。05亿资产与信用减值损失。2021年公司综合毛利率为22。6，同比4。8pct，盈利能力显著提升，主要系风机销售结构持续优化叠加高毛利的风电场开发业务收入快速增长。
　　中速永磁机组实现重大突破，大型风机出货占比持续提升，在手订单充裕。2021年公司中速永磁产品交付实现零突破，MSPM机组对外销售容量108。5MW，实现销售收入2。1亿元。公司顺应行业风机大型化需求，2021年对外销售机组容量10。68GW，其中3S4S机型销售容量4。45GW，同比210。3，占比41。6，同比30。6pct；6S8S机型销售容量1。95GW，同比305。0，占比18。3，同比14。6pct。
　　公司在手订单充足，截至21年底，在手外部订单16。87GW，其中海外订单2。28GW；MPSM机组外部待执行订单2。53GW，占比19。1。
　　风电场开发业务持续增长，运维服务平稳运营。截至21年底，公司全球累计风电场权益并网装机容量6。07GW，在建容量2。59GW，新增权益并网装机容量1。41GW。公司风电项目实现发电收入53。3亿元，同比32。6，毛利率67。2，占21年总营收的10。5，同比3。4pct。
　　公司运维服务业务平稳运营，国内外后服务在运项目容量23。1GW，风电服务收入40。82亿元，其中后服务收入19。67亿元，同比21。1。
　　盈利预测与投资建议。预计2224年EPS分别0。931。091。32元股，按港元兑人民币0。814汇率，H股EPS分别为1。141。341。62港元股。参考可比公司，分别给予其AH股22年2018倍PE，对应AH股合理价值分别18。60元股20。52港元股，给予买入评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动，弃风率回升，风电需求不达预期等
　　新大正（002968）：规模扩张加速全国化扩张深化
　　类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：袁豪日期：20220329
　　21年营收同比58，归母净利润同比27，符合市场预期。2021年，公司营收20。9亿元，同比58。4；归母净利润1。66亿元，同比26。6，符合预期；扣非后归母净利润1。50亿元，同比31。7；毛利率和归母净利率分别为18。7、8。0，分别同比2。8、2。0pct；基本每股收益1。03元，同比27。2；剔除股权激励产生的股份支付费用1，513万元的影响后，归母净利润同比38。1；加权ROE为18。5，同比2。0pct。公司营收大增源于：
　　1）市场拓展加速，21年新拓项目中标总金额16。9亿元，同比84；2）20年末并表的四川民兴物业在21年实现营收约3亿元；3）延伸服务及创新业务实现营收约1。5亿元；4）续约能力提升，21年项目续约率约94。公司业绩增速低于营收增速源于：1）外地市场拓展初期投入和新进项目增加导致前期成本提高；2）重庆地区社保优惠政策逐步到期使人工成本有所上涨；3）股权激励计划和员工持股平台新合伙人吸纳形成的股份支付摊销；4）为支撑公司规模化发展实施的人才储备及引进而增加的管理费用。
　　新拓展项目金额17亿，同比84，打造三大层次丰富激励体系。2021年末，公司在管面积突破1亿平米，同比增长超25，在管项目数477个，同比29。3。21年新拓展项目总金额16。9亿元，同比83。7；年化合同收入8。2亿元，同比74。2。21年，公司基本完成全国化组织结构改革，重点打造北上深等10个重点中心城市，从原有五大区域公司变革为十大重点中心城市公司，并对应推出了推出城市合伙人计划，至此打造了限制性股票激励核心员工持股平台城市合伙人计划三大层次的丰富激励体系，激发员工活力、助力长期发展；公司加强条线建设，新增城市运营中心，创新孵化中心，为长期高质量发展奠定基础。此外，1月5日，公司与中建八局投资公司签署战略合作协议，有望推动双方积极探索合作路径，在多业态领域开展合作，后续有望成为公司新的增长点。
　　办公、航空、公共业态增速靓丽，全国化布局推进，航空业态领先。2021年，分业态来看，办公物业、航空物业、公共物业、学校物业、商住物业收入分别占比36。7、11。4、20。3、15。9、15。6，分别同比134、45、53、30、11。分产品来看，基础物业、创新业务、城市服务收入分别占比92。7、5。1、2。2，分别同比61、20、57。分区域来看，重庆、重庆外区域收入分别占比47、53，分别同比14、145，公司全国化布局深入推进。办公物业方面，21年公司在高端写字楼类项目实现突破，20年并购的四川民兴在管项目以办公物业为主，投后管理效果良好，保持了较好的续约率。
　　航空物业方面，21年新中标深圳宝安、温州龙湾、成都天府等6个大中型国际机场，截至21年末在管机场项目达到22个，在国内航空物业领域持续领先。
　　投资分析意见：规模扩张加速，全国化布局深化，维持买入评级。新大正作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅物业管理优质赛道，在学校、公共、航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑。公司积极招揽众多优秀管理人才，并构建多层次激励机制，有望推动公司规模加速提升。后续毛利率修复、增值服务渗透率提升、费用率影响逐步弱化之下，公司业绩有望加速释放。考虑到股份支付费用影响，我们下调公司202223年每股收益预测分别至1。48、2。07元（原预测值为1。54、2。15元），并引入2024年每股收益预测为2。87元，维持目标价47。0元，维持买入评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期、收并购不及预期、人工成本上升过快致利润率下行风险
　　星宇股份（601799）：Q4业绩承压12月回升显著
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：李景涛尹欣驰李子俊日期：20220329
　　2022年3月25日晚公司发布年报，2021年实现营收79。09亿元，同比8。0；实现归母净利润9。49亿元，同比18。1。其中，2021年第四季度实现营收22。51亿元，同比12。6；实现归母净利润2。11亿元，同比53。4，业绩显著承压，主要系原材料价格上涨、人工成本及制造成本增加、研发投入增加等多重因素所致。公司此前发布12月主要经营数据，我们维持202223年EPS预测5。096。69元，新增2024年EPS预测为8。65元；考虑车灯行业产品LED化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司市场份额不断提升，产品技术不断追赶外资供应商，预测未来三年复合增速在35以上，给予公司2022年35xPE的估值，目标价178元，维持买入评级。
　　4Q21业绩承压，净利率在1Q22回升显著。2021年实现营收79。09亿元，同比8。0；实现归母净利润9。49亿元，同比18。1。其中，2021年第四季度实现营收22。51亿元，同比12。6；实现归母净利润2。11亿元，同比53。4，业绩承压，主要系原材料价格上涨、人工成本及制造成本增加、研发投入增加等多重因素所致。车灯类产品毛利率大幅下滑至22。9（2020年为27。4），三角警示牌类产品毛利率亏损继续扩大至13。3（2020年为7。1）。根据我们测算，公司12月净利润率在12以上，相比2021Q4单季的9。3大幅回升，体现公司具备一定的经营韧性。
　　毛利率有所下滑，主要系成本端大幅提升。4Q21公司毛利率为16。4，同比12。4pcts，环比4。6pcts，主要系原材料价格大幅上涨所致。费用率为6。5，同比2。6pcts，环比5。2pcts，其中销售费用率为1。6，同比3。9pcts，环比3。7pcts；管理费用率为2。7，同比0。1pct，环比0。9pct；研发费用率为5。5，同比1。7pcts，主要系职工薪酬、研发材料增加所致；财务费用率为0。1，同比0。5pct，环比0。3pct，基本保持稳定。
　　受益于下游车灯配置升级，产品技术持续迭代。公司是国内最早量产LED车灯的企业，以高质量产品研发为基石，累计授权专利数超过60项，远高于同行业竞争对手。2020年，公司前照灯ADB、尾灯OLED技术均开始应用，第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯量产，处于国内领先地位。2021年公司在新技术领域开发应用逐步加码，研发新产品包括基于DMD的智能前照灯模组、基于MicroLED的智能前照灯模组、HMI手势识别室内灯、Matrix室内灯及SmartRGB氛围灯，有望为公司未来营收增长打开新空间。此外，公司受益于一汽大众、一汽丰田和一汽红旗等客户的车灯配置升级，产品结构逐步实现从卤素、疝气大灯到LED大灯的革新，单车配套价格由1000元升级到3000元以上。2021年公司承接62个车型的车灯开发项目，批产新车型42个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。
　　客户品牌升级跨越，全球布局打开新空间。公司的核心客户已实现自主合资豪华的跨越式升级，从自主品牌（一汽、奇瑞等）逐渐升级为合资品牌（一汽大众、一汽丰田等），目前大规模配套奥迪车型（A3、Q3、Q5等），并获得北京奔驰项目定点。截至2021年末，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用，国内产能进一步扩张；塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。中短期看，公司的成长来自于国内市占率的进一步提升；中长期看，公司在欧洲市场继续渗透核心客户，保持全球领先的竞争力。
　　风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续；客户车灯LED光源升级进度不及预期；新客户渗透不及预期；海外工厂经营不及预期
　　投资建议：公司车灯系统产品国内领先，技术储备丰富，行业地位稳固；产品跟随客户不断升级，拉动单车配套价值量提升；公司开启全球化进程，持续拓展海外份额。我们维持202223年EPS预测5。096。69元，新增2024年EPS预测为8。65元；考虑车灯行业产品LED化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司市场份额不断提升，产品技术不断追赶外资供应商，预计未来三年复合增速在35以上，给予公司2022年35xPE的估值，目标价178元，维持买入评级。
　　晨光股份（603899）：科力普高速增长传统业务修复改善
　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：郭美鑫日期：20220329
　　事件：公司发布2021年报。2021年公司实现营收176。07亿元，同增34。02；实现归母净利15。18亿元，同增26。55；实现扣非净利润13。50亿元，同增22。38。单季度看，Q1Q4公司分别实现营收38。1238。7444。6554。46亿元，分别同比增长82。
　　9644。6818。2518。61；Q1Q4分别实现归母净利润3。283。384。514。01亿元，分别同比增长42。544。340。5716。92。
　　业务结构影响表观利润率，降费提效成果显著。1）盈利能力方面，2021年公司实现毛利率23。21（2。15pct。），实现归母净利率8。62（0。93pct。），其中21Q4单季度毛利率21。11（1。05pct。），实现归母净利率7。34（0。1pct。）。利润率略有下滑，主要系毛利率相对较低的晨光科力普占比提升所致。2）期间费用方面，2021年销售费用率7。94（0。46pct。）；管理费用率5。30（0。36pct。），研发费用率1。07（0。
　　15pct。）；财务费用率0。04（0。03pct。），精细化管理下经营效率提升。
　　分业务模式看：新业务增速靓丽，传统核心业务稳健增长。
　　1）传统核心业务：营收88。8亿元，同比增长17，Q4环比修复。我们测算公司传统线下零售2021年营收82。6亿元（18），其中21Q4营收22。1亿元（5）。公司聚焦重点终端，联盟APP赋能，推进单店质量提升。晨光科技全年实现营收5。27亿元（11），其中21Q4营收1。3亿元，同比基本持平。公司持续探索优化爆品打造方法，发展电商新渠道，推进精细化会员管理，天猫官旗会员数量超百万。展望2022年，公司持续推进全渠道布局、提高零售服务能力，产品、品牌、渠道核心壁垒稳固，我们认为传统核心业务有望逐季修复至双位数增长。
　　2）新业务：营收88。2亿元，同比增长56。其中办公直销业务实现营收77。6亿元（55。3），其中21Q4营收28。3亿元（32。5）。公司入围国家能源集团、中国通用技术集团等央企客户，江苏省政府采购网上商城等政府采购项目，农业银行、国家开发银行等金融客户，中国电建集团、中国核工业集团等MRO客户。公司新老客户放量、开拓MRO和营销新品类，办公直销品牌影响力进一步提升。零售大店业务实现营业收入10。5亿元（60），其中21Q4营收2。8亿元（25）。截至21年底公司拥有523家零售大店，包括晨光生活馆60家，九木杂物社463家（直营319家，加盟144家，较三季末新增九木杂物社27家。公司零售大店业务渠道端快速扩张，经营质量稳步提高，亏损显著收窄，看好模式跑通后业绩放量。
　　分产品看：产品开发减量提质，结构持续优化。
　　1）书写工具：营收28。2亿元（23。7），其中量价分别增长17。75。1；毛利率为40。57（0。26pct。）。
　　2）学生文具：营收31。3亿元（15。6），其中量价分别增长7。57。5；毛利率为33。10（0。33pct。）。
　　3）办公文具：营收33。4亿元（18。3），其中量价分别增长180。3；毛利率为27。91（0。34pct。）。
　　4）其它文具：营收5。5亿元（69。8），其中量价分别增长67。81。2；毛利率为44。76（0。48pct。），九木杂物社发展带动其他文具快速放量。
　　5）办公直销：营收77。7亿元（55。3），其中量价分别增长23。625。7；毛利率为9。37（1。61pct。）。
　　一体两翼战略推进，看好公司长期成长。公司传统核心业务稳定发展，一体两翼持续推进，随着公司产品结构不断优化、渠道建设不断完善，积极探索海外市场，向着世界级晨光愿景迈进，长期成长动能充沛。
　　投资建议：晨光作为文具龙头，传统核心业务与新业务双轮驱动，看好公司长期稳健发展，我们预计公司20222024年实现营业收入216。4、262。7、235。2亿元，同比增长22。9、21。4、20。0，实现归母净利润18。36、21。90、25。78亿元（20222023年前次预测值为18。80、22。77亿元），同比增长21。0、19。3、17。7，维持买入
　　评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期风险，文具行业竞争加剧风险，财政政策风险，疫情反复风险。
　　设计总院（603357）2021年年报点评：22年业绩计划同增1030高于21年7
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：韩其成满静雅郭浩然日期：20220329
　　本报告导读：
　　股权激励目标2224年ROE13。74净利润复合增速8。20（以20年为基数）；21年在手订单同增28；22年业绩计划增1030；安徽十四五高速公路投资增175。
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测202223年EPS1。001。11元，同增1811，预测2024年EPS为1。23元增速10。维持目标价11。98元，对应22年12倍PE。
　　净利增7符合预期，毛利率现金流下行股利支付率上行。1）21年营收24亿元（23），Q1Q4单季营收增3053195，勘察设计营收15亿元（8）；21年净利3。9亿（7），Q1Q4单季净利增311120（20年同期1824076）。2）毛利率33。00（6。10pct），系工程总承包业务规模增加及采购成本高于上年同期，净利率16。48（2。54pct），加权ROE14。14（0。49pct）。3）经营性现金流1。7亿元（58），应收账款9。1亿（36），资产负债率34。26（1。44pct），股利支付率53。85（22。57pct）。
　　在手订单66亿元同增28，22年业绩计划增1030。1）21年新签合同40亿（6），其中省内新签33亿，收入18亿（22），省外新签7亿，收入6亿（27），21H2新签合同23亿（5）。2）新签分业务看，勘察设计类合同25亿（16），工程管理合同2亿（13），工程总承包合同13亿；3）截至2021年底在手订单66亿（28）；4）2022年公司的经营计划是全年实现营业收入同增1040，归母净利润同增1030。
　　股权激励目标2224年ROE13。74净利润复合增速8。20，安徽十四五高速公路投资增175。1）拟以5。98元股授予4。5亿股限制性股票激励，考核目标2224年净利润复合增速8。20（以20年为基数），ROE三年不低于13。74；2）安徽十四五规划高速公路投资2500亿元（175，十三五910亿元），公司累计高速公路勘察设计7000余公里技术实力雄厚；3）以科技创新文化为驱动，推进勘察设计跨界发展两维发展，建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，推进数字化转型发展。
　　风险提示：基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。