京东方路演纪要

　　摘要
　　京东方显示器件在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视等五大主流应用LCD显示屏方面的市占率持续稳居全球第一，是当之无愧的全球半导体显示龙头企业。公司从面板向IoT场景延伸。在成为半导体显示领域全球领先企业后，公司希望借助＂屏幕＂进行价值链的外延。除了主流产品之外，2020年公司创新应用产品销量同比增长超过60%，销售面积同比增长超过70%，其中穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率达到了全球第一。传感器及解决方案事业、MiniLED事业、智慧系统创新事业以及智慧医工事业四项事业则将成为公司未来主营业务增长的驱动力。过去的液晶周期剧烈波动来自供给端，未来周期波动有望在产业转移停止和行业集中提升下呈现收敛。 公司未来大尺寸LCD业务的毛利率水平有望保持在20%-25%的区间，随行业淡旺季需求波动而浮动。未来1-2年内，传统主业将在LCD上行周期中实现量价齐升的增长，逐步发展为稳定现金牛。 OLED领域一超两强格局已经形成，京东方在2020-2025年将继续蚕食三星和LG的市场份额，柔性OLED一超两强的竞争格局也有望在未来给予头部企业较好的盈利能力。
　　主要信息 面板订单情况整体供不应求，占比最高的IT类产品需求远大于目前的生产能力，市场状况很好。 IT需求没有太大变化，到明年上半年也没问题。3季度TV整体状况还是比较景气，价格不会跌，有可能还会有小涨；4季度前半期问题不大，还是在景气度里面，后半期会进入行业的淡季，叠加明年1季度一般都是淡季。从明年整体供需接近平衡的趋势来判断，明年TV价格在10%的区间内窄幅波动可能是大概率事件。 公司传感器的核心优势在于基于玻璃基和半导体技术的结合，在成本上相较于硅基是有优势的，在指纹识别领域可以实现大面积识别。 公司在柔性Oled领域里做到全球第二，和三星相比技术成熟度上还有待提高，双方客户重合度比较高。 Miniled目前PCB、玻璃基两类产品都有出货，PCB更早，玻璃基上个月才开始。 海外需求拐点已经出现了，北美2季度电视已经相比1季度需求下降了，但有可能3季度又比2季度好。 公司进入医疗的主要优势在于管理能力和就医方式，更加注重就医体验。 北美大客户新机备货进展顺利。
　　此次发行时间会安排的比较紧凑，最快预计7月19日那个周启动发行，7月底完成缴款。下面直接进入问答环节。
　　问答环节
　　Q1：京东方目前传感器整体布局涉及哪些品类的产品，公司做到了哪一步，是直接做的芯片还是会提供一些模组的方案？公司传感器的核心技术优势是玻璃基和半导体的技术，京东方在做半导体的原因是在做显示的时候主要在玻璃上做传感器，目前所涉及到的也都是基于玻璃基来做的，主要应用在医疗X光机的接收板，是大型传感器的接受器，客户是X光机生产厂商，去年有过亿的收入，今年会有一倍以上的增长。 目前在技术上公司已经有进步，之前只能实现生产平面类型的接收板，现在也可以实现柔性化。就是可以把接收板做成弧形的，玻璃基作为X光机信号接收板最大的好处是在健康方面可以形成数字胶片，不需要再洗成片子。X光的剂量可以下降到90%，对人的辐射伤害可以降低到最低。 在其他几个领域里，包括屏下指纹识别传感器、相控天线、微流控基板等方面公司都在推进，微流控已经处于量产初期，屏下指纹识别传感器下半年会进入量产，相控天线目前还处在研发阶段，且已经和低轨卫星进行试验，产业化还需要1-2年的时间。调光玻璃已经产业化，在京张铁路沿线上用到液晶调光玻璃，未来会在乘用车上也发展调光玻璃业务。建筑上也用到了调光玻璃，不过目前成本还较高，量产较小，随着技术进步，成本会实现降低，业务量有望变大。
　　Q2：指纹识别市场空间更大一些，是否和汇顶科技采用一样的技术路线，还是有其他的方案？
　　最大的不同是公司采用玻璃基的指纹识别，而其他厂商一般都采用硅基的指纹识别，基于硅基的指纹识别成本较高，无法做大面积，公司做的是玻璃基，成本相对较低，可以实现大面积的指纹识别，目前已经应用到手机或者安防等上面。手机可实现大面积指纹识别。接下来技术发展可以把指纹识别和面板的生产合二为一，在光刻面板时把指纹识别也附着到上面，可以减少制作流程，提升工厂的附加值。
　　Q3：北美大客户新机(9月要发的那个，就是之前5月初传京东方没有进去的那个大客户)那边我们备货清况？
　　大客户的新产品现在还是非常顺利的，作为供应商的准备工作已经启动了，整体非常顺利，后面不管有什么公众号的信息，不用太理会，一切都很顺利。
　　Q4：面板指纹识别下游有哪些主要合作方？
　　主要是国内手机厂商，今年年内有可能会看到这样的产品。
　　Q5：针对公司推出的COE，三星也推出了一个技术，传感和COE在未来是否会有一些结合？Oled做屏下比LCD优势更大，LCD做屏下比Oled技术难度大。Oled各家名词不一样，但没有本质上的差异。 京东方在柔性Oled领域里做到全球第二，在技术上和三星相比没有无法实现的壁垒，双方客户重合度也很高。 差距主要是从技术成熟度方面来看，公司还有进步的空间。
　　Q6：海外需求拐点的看法？
　　海外需求拐点已经出现了，北美2季度电视已经相比1季度需求下降了，但有可能3季度又比2季度好，海外也有淡旺季，当然去年还有一点补贴的因素，正常下半年本来就比上半年好，只是去年由于疫清补贴下半年基数高了点，今年下半年同比可能有下降。明年大概可能还是这样的规律，过去10多年，TV这个市场量没有多少变化，没有说从2亿到3亿，可能就是2亿多一点，上下波动区间没有超过10%，但是由于平均尺寸的增加，面积一直在增加，量没有太大变化。
　　Q7：如果公司做COE，从产线的采购和原材料等方面来看是否有较大的变化，供应链是否会发生很大的改变，需不需要做很大的投入？
　　不会。新的产线本身就有COE的生产工艺流程了，老的产线如果要做COE也比较简单，投资几个亿就可以，小批量的技改和产能升级对于像京东方这种成熟的面板厂是非常正常的，正常产线上公司每年都有几个亿的技改投资。这些不会对企业经营造成困扰。
　　Q8：材料上会有卡脖子问题吗？
　　理论上有，有些材料是在海外，如果中国和海外断开联系，一些材料采购有可能会面临风险。公司在国内也可以找到相应的供应商，目前不能买的主要问题是在专利上。如果未来出现非常极端的情况，届时专利可能也不是问题了。
　　Q9：公司在3D显示上有无布局？
　　十年前3D显示市场还是比较热的，最近几年投入较少了，之前比较多。从技术成熟度上来看，公司的技术水平还可以，对公司来讲主要是市场不够成熟，市场太小。
　　Q10：目前京东方面板订单情况，和一季度相比较来看情况如何？
　　整体供不应求，占比最高的IT类产品需求远大于目前的生产能力，市场状况很好。
　　Q11：IT产品主要是哪一方面，除了TVA还有哪些？
　　IT类主要是指笔记本、桌面显示器和平板电脑这三种。
　　Q12：目前面板价格在涨，而到7月份只有大屏的在涨，中小屏的不再涨了？公司对于下半年面板价格的看法？这只是TV面板的价格，是面板的一部分。TV面板涨了一年多，不涨的中小屏的价格已经翻了1.5倍以上了。中小屏由于涨的比较多，目前市场也在企稳的阶段，接下来的涨幅可能会收敛，价格进入稳态阶段。一般三季度是旺季，即使后面价格不涨，也会比较稳定。整体四季度后半期到明年第一季度是淡季，价格可能出现季节性回调，但目前不存在多条产线产能释放的过程，只按照淡旺季情况来看，价格回调幅度会比较小。从明年整体供需接近平衡的趋势来判断，明年TV价格在10%的区间内窄幅波动可能是大概率事件。 IT部分，TV景气度要好一点，三季度可能会再涨一点，到年底也上涨都有可能，但整体波动浮动比TV要小，因为IT品类价格波动幅度从历史上来看一直波动比较小。 接下来两年供给端没有新增产能，所以价格上的稳定性要比早些年有周期性的时候要好很多，整个行业进入稳定期，波动幅度会逐渐变小。
　　Q13：去年疫情影响下，IT线上需求较大，但目前IT需求会不会有变化。
　　需求没有太大变化，到明年上半年也没问题。
　　Q14：Miniled 目前情况？
　　PCB、玻璃基两类产品都有出货，PCB更早，玻璃基上个月才开始。
　　Q15：行业周期性：
　　过去20年行业周期性非常显著，但需求端持续保持增长。周期性主要来源于供给端阶段性扩产比较集中，在两年后投产之后，会造成市场短期严重供过于求的情况，价格可能会进入下行通道，跌幅长达一年甚至更长。当消化掉这些产能之后，价格就开始企稳回升，等价格涨上去之后，又会进入新一轮的投资扩产阶段。周期性减弱的核心要素主要看供给端是否还会一直延续之前的周期。
　　从接下来几年来看，供给和需求端保持温和增长，导致行业从过去周期性向成长期迈入，同时行业集中度提升，前三家掌握60%市场。行业高度集中可以避免小幅的波动，整体行业由过去的成长阶段迈入成熟阶段，行业盈利中枢也大幅提升。
　　在整体产业链中，公司是投资最大，技术最密集的龙头企业。在整体行业景气度良好的情况下，公司拥有绝对的溢价空间，今年上半年财报会有印证。
　　Q16：过去20年，面板生产商由日本转移到韩国、台湾，目前到中国，为什么会有这么多迁移？是否因为经济体本身成熟度提高导致经济结构转变还是其他原因？中国目前在比较好的成长期阶段，但未来是否也会发生这种改变，比如产能向东南亚转移？国内优势会维持多久？向国内产业转移的主要原因是中国具有最大、最成熟的市场，最主要的产能转移是TV，中国每年进口500亿美元的面板，如此大的市场需求就会催生国内企业发展产能。 中国比较重视电子科技发展。在下游客户需求比较大，同时在政策端拥有比较大的利好情况下，不管是考虑经济建设还是国家安全，面板行业都会有比较好的发展。2000年之后半导体行业在中国大陆地区正是高速成长期，这也对产业转移进行助力。 目前整体行业进入温和增长期，增量不大的情况下，新型国家产业转移是比较难。相对于日、韩以及中南亚地区，中国人口优势明显、人才基数大（相较于不发达地区）。目前国内在器件、材料、装备都还保持强劲的速度在发展，人才是非常大的保障。以目前印度等国家的情况来看，不具备这种发展条件。
　　Q17：基于王氏定律，在面板行业里，想要保持面板的价格不变，产品性能每隔一段时间会提升一倍以上，在目前价格比较趋稳，产能平稳释放情况下，LCD或者OLED是否能追求高势态的产线呢？
　　面板公司要发展并不是要保持高势态的生产线，而是要保持核心竞争力，要维持科技创新的有效竞争保有量在一倍以上，用创新提升产品价格，如果创新不够，电子产品就会无法抵挡住价值下降的趋势。要想抵挡住这种价格上的下降，维持核心竞争力，就要保持创新和价值赋能，做到行业顶尖。
　　王氏定律是京东方创始人提出的，公司内部指标对所说的＂一倍以上＂的要求还要高，公司必须保持行业领先，才能维持住核心竞争力。
　　Q18：短期或者长期来看，面板行业资本开支的趋势如何？
　　LCD的资本开支已经非常少了，之前每年都会有不止一条新产线开出，但现在两年或一年半才出一条，节奏变慢很多，但资本开支不会为零的，新线也会保持继续增长。因为目前需求保持在3-5%的增长，市场还需要700万的新增产能，如果没有这些新增产能，就会导致价格飙升，吞噬下游的利润。
　　目前价格已经涨了一年多，超出了产业链的预期，价格也传达到了消费者这边。在需求温和增长下，新产能是必须的，保持需求和供给都温和同步增长，会使得价格维持在合理区间内。
　　Q19：京东方进入医疗领域的原因？核心竞争力如何？和其他医疗机构的区别？医疗板块的战略布局情况？未来发展计划？公司是在7-8年前开始做转型事业，在国内倡导大健康的浪潮下，选择了智慧医工，基于传感做线上的健康管理和线上移动健康设备。在2C服务过程中，落地医疗又回到了传统的医疗体系中。公司没有办法在传统的医疗环节获取比较有价值的数据，因为医疗业务之间一般相互独立，数据不相通，线上健康管理存在瓶颈。所以公司不仅要做线上，还要做线下。 公司采用两种方式布局线下医院：收购和自建。收购投入较小，速度较快，但收购过来的医院还是原来的模式，而传统医疗体系体验较差，不是公司希望达到的,调整起来也比较困难，不同医院数据标准也不一样的，很难实现共通。而自建是可以实现数据共享的。 对于京东方来讲，线下医院的优势主要体现在管理能力上，公司是经营管理出身的。目前很多医院领导是专科出身，医院管理一直是个问题，医院不挣钱。京东方采用＂医管分工合治＂，总经理负责运营，院长负责治疗，共同实现盈利的目标。医疗方面公司高薪聘请医师，同时配套产学研给医疗团队。 公司采用不一样的就医方式，就医体验和流程不一样。但没有特别大的模式上的不同，还是以患者为中心，减少不必要的环节，会尽量减少人的走动，通过机器系统，把拿药、就医等集中在一个房间解决，实现以人为中心的服务体系。
　　#股票# #A股# #我要上头条# #京东方A# #面板#