国金证券给予龙蟠科技增持评级

　　20220411国金证券股份有限公司杨翼荥，陈屹对龙蟠科技进行研究并发布了研究报告《新产能持续投放，公司进入快速放量期》，本报告对龙蟠科技给出增持评级，当前股价为25。43元。
　　龙蟠科技（603906）
　　业绩
　　4月9日，公司发布年报，2021年公司实现营业收入40。5亿元，同比增长112，归母净利润3。5亿元，同比增长73。
　　分析
　　四季度磷酸铁锂仍然处于供给不足状态，带动公司产品盈利大幅提升。公司此前发布了2021年预增公告，此次业绩贴近区间上线，受到磷酸铁锂业务的带动，公司四季度实现净利润1。57亿元，环比实现大幅增长，其中四季度公司销售磷酸铁锂1。55万吨，环比三季度有进一步的提升，同时由于磷酸铁锂业务仍处于供给偏紧状态，叠加原材料价格尤其是碳酸锂价格持续提升，公司先期库存也较大长度上提升了产品的盈利空间。而今年1季度以来，碳酸锂价格仍然处于上行趋势直至最近两周出现平稳，预计1季度的原材料库存也将对1季度业绩形成加持，今年公司将持续释放磷酸铁锂产能，预计年底公司还将增加11万吨以上的产能，叠加今年前期磷酸铁锂仍然相对供给偏紧，预计今磷酸铁锂仍将贡献核心增量。
　　原材料价格提升，车用尿素盈利较大程度承压，预计今年将有逐步好转。2021年受到原材料价格持续提升的影响，公司的车用尿素业务的成本压力大幅增长，根据测算，上半年车用尿素的单吨利润仍然保持在200元以上，但进入下半年，单吨利润至少下行了一半以上，使得公司的整体业务相对承压，同时叠加到行业竞争，国六政策推迟等多因素的影响，全年销量约45万吨，环比提升约7万吨，预计2022年整体的成本压力将在后期有所好转，产品销量伴随国六实施有所提升。
　　投资建议
　　公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速进行产能建设，通过并购贝特瑞后，先后形成江苏、天津、四川、山东多个产业链生产基地，通过产能建设和产业链合作进行领域深耕，预计将进入快速的产销量提升阶段，上调公司2022、2023年盈利预测26、19，预测公司20222024年归母净利润分别为7。48亿元、8。95亿元、10。65亿元，EPS分别为1。55、1。86、2。21元，对应PE分别为16、14、11倍，维持增持评级。
　　风险提示
　　新建产能建设进程不达预期，行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，龙蟠科技（603906）好公司评级为3。5星，好价格评级为2。5星，估值综合评级为3星。（评级范围：15星，最高5星）
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