余永定：谨防西方的货币洪水

　　自2008年9月雷曼兄弟倒闭以来，美国次贷危机导致的财政恶化和经济疲软一直不见改变的势头。欧洲主权债危机自2010年初爆发以来，更是一波未平，一波又起。目前世界经济依然笼罩在全球债务危机的阴影之下。世界经济学家对今后相当长时间内的发展趋势普遍持非常悲观的态度。西方国家政府尝试了各种各样的财政、货币政策，试图复苏经济，但收效甚微。西方国家的财政状况仍然在继续恶化。
　　黔驴技穷的西方中央银行几乎无一例外地都采取了肆无忌惮地滥发钞票的政策，试图以此刺激经济增长，减轻或摆脱债务负担。
　　2008年11月美联储首先推出QE1，购买住房抵押贷款支持债券（MBS），尔后又购买了3000亿美元的国库券。到2010年3月QE1结束时，美联储共购买了1。25万亿美元的MBS。2010年11月美联储启动QE2，待2011年6月QE2完成之后，美联储共购买了6000亿美元的国库券。2011年9月，美联储开始所谓“扭曲操作”，买入长期国债，卖出短期国债。这项政策将持续到2014年。2012年9月美联储推出QE3，亦称“无限QE”。根据这项政策，美联储将每月买入400亿美元住房抵押贷款支持债券，且总购买规模和执行期限并无限制。
　　欧洲中央银行起初一直拒绝通过中央银行购买欧洲主权债的办法解决欧洲主权债危机。中央银行作为所谓的最后贷款人的角色，在美国和中国都得到承认，但这个最后贷款人作用在欧洲央行是不被承认的。但是，迫于形势，欧洲中央银行也开始购买国债。首先，欧洲央行通过所谓证券市场计划（SMP），以调节金融市场流动性的名义在二级市场上买入上千亿欧元欧洲国债。尔后，2011年12月21日，由于希腊债务危机陷入僵局，欧债危机不断恶化，欧洲央行推出了为期三年的长期再融资操作（LTRO），以缓解欧洲银行流动性短缺。其第一笔再融资规模达到4892亿欧元，利息率为1，现在的再融资规模已经超过万亿欧元。2012年9月，欧洲中央银行又推出直接货币交易计划（OMT）。根据这项计划，欧洲中央银行可以无限制地购买欧洲国家主权债。
　　欧美国家的危机归根结底是债务危机。解决债务危机的方法不外乎三种：促增长、勒紧裤带和赖账。而赖账又可以分为：违约、通胀和令债务贬值。在未来相当长的一段时间内，西方国家的年均增长速度大概只能达到2。这种速度恐怕难以摆脱债务危机。而目前，由于金融机构都在窖藏货币，一般居民也不大敢乱借钱和乱花钱，通胀的可能性暂时还不大，但以后却很难说。然而美联储却坚称，届时它将有办法抽干过剩的流动性。事实会如何演变，无人知道。在没有通胀的情况下，美联储大概也会想出办法使美国债务人摆脱偿债负担，特别是对外国债权人的偿债负担。中国作为世界上最大的债权人之一，特别是作为美国国债的最大外国债权人，必须未雨绸缪，做好预案，以减少未来可能遭受的损失。