玻尿酸轻医美，爱美客的颜值经济崛起之路走窄了

　　作者：杨兆娴
　　编辑：林三
　　颜值焦虑一直没有停下内卷的步伐。
　　当容貌焦虑已经从A4腰、漫画腿蔓延到耳朵与颅骨上，诸如颅顶增高手术、玻尿酸精灵耳以及小腿神经阻断术等整容项目如野草一样在容貌焦虑er的心中疯长。然而，整形的高风险和天价手术费让普通人望而却步，于是，打玻尿酸等轻医美手段就成了抚平容貌焦虑最有效的手段之一。
　　颜值经济也拉动了医美赛道的大跨步发展，尤其是玻尿酸。
　　昨日，国内玻尿酸三巨头之一爱美客获深股通增持14。84万股，已连续3日获深股通增持，共计47。81万股，最新持股量为237。59万股，占公司A股总股本的1。10。此前，7月29日，爱美客在港交所递交了IPO申请。
　　爱美客想要成为首个AH的医美企业，但与一年前在A股上市时相比，这次动作却受到不少质疑，消息传出后，其股价从7月29日的682。3元下跌至今日收盘的613。03元。
　　一方面，2020年，爱美客全年只有7。09亿营收，净利润4。4亿元，但其市值为1326亿，市盈率为233倍。
　　另一方面，靠玻尿酸起家的爱美客，十分偏科，产品线单一。在此背景下，不仅搁置了原本被视作破解当前产品线单一局面的肉毒素项目，还急匆匆地赴港二轮上市，此举是挥起镰刀向韭菜还是大利好？颜值经济催生医美茅台
　　早餐吃半个橙子、一到两个煮鸡蛋，午餐吃鸡肉、白水煮蔬菜、西红柿不限量和一个橙子，晚餐只吃白水煮蔬菜这是在小红书上一用户po出的哈佛教授：四周减脂计划里的某一天的饮食计划，体重142斤的她计划在13天里减重8斤。
　　不幸的是，她的减脂计划第一天就流产了早上吐了两遍，接着就被送去医院了。
　　这名用户只是被困在颜值焦虑的千万用户中其中一员。不久前，中青校媒还曾面向全国高校学子展开问卷调查，在受访的2063名大学生中，59。03的大学生表示自己存在一定程度的容貌焦虑。
　　在这背后，迅速催化了医美行业。相比整形等动辄上万的重医美项目，消费者更青睐方便快捷的轻医美项目。尤其是玻尿酸，无论是打鼻子、苹果肌、额头，还是法令纹、泪沟，玻尿酸都可以适配，万物皆可玻尿酸。
　　数据显示，中国医疗美容透明质酸（玻尿酸）市场规模从2018年的35。8亿元增长至2020年的51。1亿元，2020年受疫情影响有所回落，但预计2021年增速将会逐步恢复到疫前水平，市场规模达到65。6亿元。
　　长久以来，玻尿酸都是光鲜亮丽的明星艺人们的美貌保持器，哥哥、姐姐们每一颗细致的毛孔、流畅的脸型，以及舞台上发光的每一滴汗水里都暗含玻尿酸的功劳。相比于20世纪80年代国内玻尿酸仍在依赖进口、一公斤公开售价在万元以上，如今在小红书上搜索玻尿酸已经可以看到高达49万多篇笔记以及一万多件相关商品。
　　从售价贵比黄金到如今成为万千普通女性的心头好，爱美客们功不可没。
　　早在2009年，被称为女人的茅台的爱美客便早早揣着逸美闯入了玻尿酸赛道。2012年，华熙生物推出第一款玻尿酸注射剂润百颜。隔年，着力布局眼科领域的昊海生科推出第一款玻尿酸注射剂产品海薇。
　　此外，玻尿酸不仅是各大牌化妆品、护肤品的宣传排头兵，甚至还下沉到了食品行业。今年1月7日，国家卫健委发布公告表示，批准透明质酸钠为新食品原料，可应用于普通食品添加。
　　除了前景广阔，各巨头纷纷布局玻尿酸的另一原因则是，它与暴利直接挂钩。暴利的玻尿酸撑起千亿市值
　　有人说过，每一针玻尿酸都飘着茅台的味道。
　　爱美客的招股书显示，2019年，其玻尿酸产品宝尼达的平均总成本大约在30元支。但据新氧百科数据，一支0。5ml的宝尼达结合注射人工费用，其价格可达到6400元11000元支，最高相当于成本价的340倍。
　　纵使一支玻尿酸产品高达上千甚至上万块，无数女性消费者们仍对其趋之若鹜。
　　高毛利率、多应用场景以及高复购率的优势，都让医美赛道离不开玻尿酸这名大将。艾媒咨询分析师认为，玻尿酸的大规模量产衍生的轻医美亦拉低了医美的门槛，而低门槛加上颜值管理意识的提升，将加速轻医美需求的释放，驱动行业市场规模持续扩大。
　　最近，爱美客又开始按捺不住，盯上了港交所。7月29日，爱美客宣布已向港交所递交主板上市的申请，并获得受理，计划赴港交所集资2030亿美元。如果爱美客这次冲刺港交所上市成功，它将成为国内首个AH医美公司。
　　爱美客最早打出名声，是一款叫做逸美的产品。
　　2009年，国内首款玻尿酸注射产品逸美正式面世，据媒体报道，爱美客创始人简军回忆，彼时，消费者还对玻尿酸抱有疑虑，难以安心接受这样的产品，于是每卖出一支逸美，团队就能庆祝半天。
　　渐渐地，凭着逸美，爱美客在玻尿酸市场闯出了名号，与华熙生物、昊海生科并列为国内玻尿酸三巨头。
　　爱美客招股书显示，2018年、2019年、2020年和2021年3月31日，爱美客的营收分别是3。2亿元、5。58亿元、7。09亿元和2。59亿元，其毛利率分别为87。2、91。7、91。4和92。0。
　　图源爱美客财报
　　简单计算可得，爱美客靠着玻尿酸项目平均毛利率高达90。
　　针对此次二轮上市，爱美客在招股书中称，此次上市募资将全部用于公司业务发展，提升研发能力其他产品、开拓海外市场等。
　　为什么爱美客会在此时再度上市？北大经济学教授冯科对陆玖财经表示，一是爱美客缺钱，有资金需求，二是如今上市潮并未涌来，爱美客选择在这个时间节点上市，可以在一定程度上规避竞争。
　　身处轻医美的风口里，已经位于中心位置的爱美客选择进一步加码，然而，拿捏了玻尿酸的爱美客并不意味着掌握了财富密码。女性的钱没那么好赚
　　和两大对手相比，依赖玻尿酸的爱美客明显处于内忧外患阶段。一边，需要绞尽脑汁维持消费者对玻尿酸的迷恋，另一边，还要应对竞争对手的频频布局动作。
　　爱美客的内忧在于，其研发占比低、产品线单一。
　　尽管已经坐到了行业龙头位置，但爱美客的研发开支占比并没有明显提升。20182020年及2021年Q1，爱美客的研发开支分别为3370万元、4860万元、6180万元及2410万元，其研发开支占比分别为10。5、8。7、8。7和9。3。
　　与另外两家巨头相比，爱美客的研发投入规模也并不大。2020年，华熙生物研发费用为1。41亿元，较上年同期增长50。35；昊海生科的研发投入为1。26亿元，同比增长8。96。
　　由招股书可知，爱美客的收入主要依赖于玻尿酸业务，尤其是专治颈纹的嗨体和无痛玻尿酸爱芙莱，2021年Q1，嗨体收入占总营收的比重高达70。
　　拼命维持玻尿酸业务，也不代表爱美客可以一劳永逸，消费者很容易就爱上新的医美项目。
　　《新氧医美行业白皮书》数据显示，在最受消费者欢迎的非手术类医美项目中，肉毒素仅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32。67，增速高达90。56，对比玻尿酸占比66。59，增速为53。11。
　　另外，在国际市场上，肉毒也已超越玻尿酸成为第一大注射类医美产品。相关资料显示，2019年美国注射类医美市场中，肉毒疗程数占比63。63，玻尿酸疗程数占比33。20；全球注射类医美市场中，肉毒疗程数占比57。59，玻尿酸疗程数占比39。63。
　　当玻尿酸业务的增速放缓，肉毒素或可成为爱美客新的盈利增长点，但不久之前，被市场视作破解玻尿酸一家独大局面的肉毒素项目也搁浅了。7月20日，爱美客表示，原本拟使用约8。86亿元的超募资金增资收购韩国肉毒素杆菌公司HuonsBioPharmaCo。，Ltd。25。4股权一事暂缓实施。
　　其外忧则是，在爱美客对肉毒素项目犹豫不决的同时，外部的竞争者正在变多。例如，2020年，鲁商发展旗下的焦点生物，扩张了约300吨的食品级和化妆品级玻尿酸产能，目前还有100多吨的产线待建设。
　　而同一赛道其他玩家开始发生变化，例如华熙生物将目光投向了新消费。今年1月22日，华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌黑零；3月，其又推出透明质酸饮品品牌水肌泉。
　　在轻医美赛道，爱美客靠着玻尿酸抓住了女性消费者的痒点，然而，只靠7亿营收撑起超千亿市值，过分偏科的爱美客很难高枕无忧。