价格飙升45，水泥这波行情能持续多久？

　　伴随着最近多地出台一系列举措，水泥价格进入＂飙升＂模式，多地区的水泥价格甚至一周内多次大幅上涨。
　　根据中国水泥网行情数据中心的消息，自8月开始，浙江地区的水泥价格已完成5轮普涨，且第6轮涨价潮已经启动；在江苏，水泥价格也已经涨了5轮，其中苏锡常都市圈5轮累计涨多达230-250元/吨；北方地区水泥价格开启上调模式；东北地区则自9月初起大幅推涨，目前仍在推进落实阶段，主要企业酝酿继续继续通知上调一轮。
　　截至昨日，全国水泥价格指数高达191.18，较周期底部反弹45.41个百分点，较去年同期上涨31.15%。
　　来源：水泥网
　　世界水泥看中国，中国水泥看海螺。在水泥价格持续走高之际，行业龙头海螺水泥无疑是最值得关注的。
　　自9月中旬各地减产政策密集发布，行业龙头海螺水泥深受影响，股价大幅拉升，最近几天则因为市场影响而回调。
　　随着国家政策对碳排放的要求愈发严格，供给侧改革的深入正在不断压减产能，这对企业来说是无疑是一大利好。
　　尽管这段时间的回调使得企业股价暴跌，但这只是暂时的，水泥价格飙升的趋势在短期内并没有改变。
　　1水泥涨价逻辑
　　水泥价格上涨，受到燃料动力成本大幅提升、＂双限＂范围扩大、水泥供给收缩以及市场进入＂金九银十＂需求旺季等多重因素叠加影响，其中供需关系是主要因素。
　　作为刚性需求的大宗工业商品，水泥是工程施工的必需品，极易受到供需两端的影响，而且没有替代品。
　　在供给端。
　　8月是水泥行业处于淡季向旺季过渡的阶段，水泥价格彼时率先触底回升。9月则是传统需求旺季，随着下游需求释放，水泥的产量却难有增加。
　　自发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》以来，多省市因耗强度控制不降反升。
　　今年5月，国家发改委环资司召开部分节能形势严峻地区谈话提醒视频会议，对一季度能耗强度不降反升的省区节能主管部门负责人进行谈话提醒，督促有关地区进一步加大能耗双控工作力度，确保完成本地区年度能耗双控目标任务。
　　受此影响，广西、广东、江苏、云南、贵州、宁夏、山东等七个省份开始大幅度限产：
　　1）广西：9月水泥产量不超21年上半年月均产量的40%；
　　2）广东：针对前期生产排放超标的部分，后期或将强制进行减排；
　　3）江苏：将对水泥企业限制用电负荷，除常州地区外，其他地级市熟料生产线及磨机均处于停产状态；
　　4）云南：水泥企业9月份产量在8月份产量基础上压减80%以上，且10月至12月水泥企业错峰生产时间不少于40天；
　　5）贵州：针对水泥企业限制用电负荷；
　　6）宁夏：水泥企业9月停产8天，时间自行安排；
　　7）山东：针对水泥企业限制用电负荷，各地级市日均限制6-10小时不等。
　　这7个省份是水泥产能为5.6亿吨，占全国总产能比重为32%。预计后续其余各省的限产措施也将跟进，进一步给供给端带来收缩。
　　来源：天风证券研究所
　　在需求端。
　　水泥的需求变化主要与房地产投资和基建相关。
　　然而房地产投资增速持续放缓，对水泥需求的贡献度降低。三季度，全国房地产市场持续降温，部分压力城市更是出现大范围的降价潮。例如岳阳，多个楼盘价格＂跳水＂。
　　1—8月，房屋新开工面积135502万平方米，下降3.2%。房屋竣工面积46739万平方米，增长26.0%。受房屋新开工面积走低影响，1-8月房屋施工面积同比增速收窄至8.4%。
　　来源：国家统计局
　　基建方面的增速也有一定压力，2021 年财政后置，基建投资对经济形成拖累，龙头企业表现仍具韧性，但二季度增速已呈现放缓迹象。
　　来源：信达证券
　　不过8月新增地方政府专项债4884亿元，发行速度较7月份明显加快，而且9月份的专项债发行规模预计将延续8月的趋势，对水泥需求提供较强的支撑。
　　而且今年政府计划新增3.65万亿元专项债，短期内，基建和房地产投资并不会快速萎靡，市场整体需求也不会大幅回落。
　　同时，上半年因雨水天气、资金短缺以及大宗商品高价导致部分项目停工待料，下半年也迎来了赶工。
　　此外，从往年的经验来看，＂金九银十＂是行业旺季，水泥价格往往受需求增加影响，在三季度末及四季度初有一波拉升。
　　业内人士预计，相关政策或将执行到年底。短期内，在需求变化不大的、供给大幅收缩的情况下，预计四季度水泥价格上涨将超过预期，或许能重现2010年猛涨的旧事。
　　来源：数字水泥网，德邦证券研究所
　　2龙头海螺
　　海螺水泥日赚1亿净利润，被行业成为现金奶牛。
　　在水泥板块的众多A股中，市值最高达到就是海螺水泥，总市值为2212亿元，其次是华新水泥，总市值446亿，双方相差接近5倍，海螺毫无疑问是绝对的龙头。
　　当被投资者问及部分地区水泥价格大幅上涨，公司业绩和相关基地是否受影响时，海螺水泥公司坦言，局部地区的调控政策将压减水泥产品供给，对局部地区市场供需关系有一定影响，但并不会动摇基本面。
　　同时，近几年海螺水泥还在扩建产能和节能环保等多方面做战略布局。
　　一方面，公司加大水泥及熟料生产线建设、节能环保技改和骨料项目建设投资支出；另一方面，公司今年还以4.42亿收购海螺投资公司持有的海螺新能源公司100%股权。
　　2020年，海螺水泥收入为1762亿元，利润高达351亿元，比中国酒王茅台、地产之王万科的利润还高，超过中国建筑、中国神华、中国石化、长江电力等等大佬，在A股4000多只股票中排第15名。注意，其中茅台的市值是海螺的十倍。
　　更重要的是，海螺水泥的净资产收益率（ROE）高达23.62%，资产负债率不足20%，短期长期借款合计仅80亿元，且拥有现金等短期资产800亿，占1600多亿净资产的一半。
　　尽管在此前的很长一段时间中，市场都把海螺水泥视为资源股和周期股，去年8月初到今年今年8月初，海螺的股价也确实一直在降低。
　　但从长期来看，海螺能从偏安一隅的水泥厂成长为今日的行业龙头，净资产从1997年的18亿成长到今天的1657亿，年净利润也从5100万成长到351亿，成长速度就算比起茅台也是有过之而无不及。
　　预计公司 2021、 2022 年净利润将分别达到360亿和378亿，作为行业龙头，盈利能力领先，估值却偏低。仅从这一方面来看，比较有投资价值。
　　当然，水泥价格短期内的上行趋势也是投资者重要的判断标准。
　　来源：群益证券
　　3尾声
　　针对近期水泥价格急速上涨，中国水泥协会在9月22日发布了《关于稳定两广和江浙地区以及云南水泥市场价格的通知》。
　　《通知》中明确要求，各大集团要采取措施，加大物流调度，填补市场空缺，平抑局部地区价格过快上涨，并与企业所在地政府部门做好沟通，既要保障地方经济建设所需水泥产品，又要兼顾落实相关调控目标。
　　可以预见，尽管短期内供给侧大幅缩减，需求变化不大会导致水泥价格继续飙升，但长期来看，房地产需求的不乐观叠加《通知》的下达，水泥行业需求大概率承压，价格上涨空间不会太大。
　　短期内的上涨逻辑，无疑对行业公司有重大利好。尤其是龙头海螺水泥，在四季度值得关注。