我们认为,目前畜禽价格低迷,产能有望加速去化。未来公司有望通过扩张产能,提供良种,实现种鸡、种猪双轮驱动。 事件: 公司发布21 年 11 月份鸡苗,种猪销售情况简报。鸡苗销售量为5010.35 万只,创收10901.09 万元,同比变动分别为18.78%、-10.46%,环比变动分别是2.29%、58.32%;种猪销售数量279 头,销售收入为91.17 万元,同比变动分别为2436.36%、805.36%,环比变动分别是149.11%、137.24%。 评论: 维持"增持"。我们公司2021-2023 年EPS 至0.22 元、0.35 元、0.39元,维持公司14.82 元目标价,维持"增持"。 鸡苗、种猪出栏快速增长,产能持续优化。禽业方面,公司销售鸡苗5010.35 万只,比上月增长112.32 万只,公司产能不断释放,后续公司鸡苗销量有望稳定增加。鸡苗创收达10901.09 万元,销售均价为2.18 元/只,环比增长54.61%。鸡苗价格逐步上涨,一方面白鸡产业前期已去掉部分产能,另一方面下游养殖场扩大规模,增加对鸡苗的需求,两头作用拉动鸡苗价格稳健回升。种猪方面,11 月销售种猪279头,创收91.17 万元,销售均价为3267 元/头,环比下降4.78%。生猪产能惯性增加导致短期内种猪价格阶段性走低,后续产能去化加速有望带动种猪价格反转。 公司稳健提升鸡苗质量、产量,加大种猪养殖规模,双轮驱动保障未来发展。基于公司研发的益生"909 鸡苗"产肉率高、抗病性强等优势,公司不断推进满负荷生产,提高产能利用率,努力实现鸡苗销量突破10 亿大关。与此同时,公司通过国外引进良种猪、与养殖农场建立长期稳固合作关系,完成种猪公司的股权收购等来加快扩大种猪引进、养殖规模,实现双轮驱动。我们认为,公司主营鸡苗、种猪业务稳步向好,发展前景广阔。 风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。 鲁商发展(600223)化妆品子公司战投引进跟踪点评:战投落地、核心骨干认购 助力化妆品高速成长 类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/谢皓宇/闫清徽 日期:2021-12-14 本报告导读: 化妆品子公司战投引进落地,投资方具备互联网、新媒体等营销及渠道资源,品牌、研发端核心骨干认购股份,战投赋能及员工激励有望助力化妆品业务腾飞。 投资要点: 投资建议:公 司化妆品业务定位清晰,引入战投后多维升级,看好未来成长。维持2021-2023EPS 预测 0.76、0.93、1.07 元,目标价18.43元,对应2021PE24x,维持"增持"评级。 化妆品子公司战投引进落地,腾讯、壹网壹创持股8%、2%。公司公告福瑞达生物(化妆品业务主体)战投引进进展,联合购买体、员工持股平台增资7.38、0.30 亿元(持股16.9%、0.68%),与此前公告底价一致,合投后估值44 亿元。增资完成后,福瑞达医药集团、鲁商发展持股78.34%、4.08%,腾讯创投、南通招华(招商局出资)、杭州众达源(壹网壹创)、济南动能(山东省财政厅、山东省社保基金理事会出资)、上海众源持股8.04%、2.29%、2.29%、3.21%、1.07%,员工持股平台济南明瑞、济南伟达持股0.38%、0.3%。 员工持股平台中品牌、研发端核心骨干认购,激励广泛。据爱企查,济南明瑞股东44 人,其中福瑞达生物总经理高总、瑷尔博士创始人白总、技术副总杨总持股18%、9%、7%;济南伟达股东47 人,其中颐莲品牌负责人谢总、资产证券部张总、副总王总持股11%、9%、9%,瑷尔博士、颐莲品牌等其他核心业务人员同样获得激励。 战投赋能+员工激励助力化妆品业务腾飞。此次战投资方拥有多例消费品投资、孵化经验以及互联网、新媒体等营销渠道资源,同时治理结构随外部资金引入有望改善,助力公司化妆品业务厚积薄发。 风险提示:地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。 苏泊尔(002032):打造长效激励机制 彰显经营稳健底色 类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/贺本东/崔甜甜/周振 日期:2021-12-14 事件描述 苏泊尔发布股权激励及股份回购计划:公司拟以1 元/股的价格,向不超过293 人授予限制性股票约121 万股,占公司总股本0.15%;解锁条件为2022 及2023 年归属净利润均同比增长5%以上;限制性股票来源为公司回购二级市场股票。此外公司拟以最高价不超过67.68 元/股回购120.95 万股,回购期限为董事会审议通过方案后6 个月内。 事件评论 打造长效激励机制,持续绑定管理层利益:继公司2017 年股权激励计划最后一批限售股于今年11 月上市流通后,公司再度推出新一轮股权激励计划;新计划从中高层管理人员到核心技术(业务)人员均有覆盖,相较此前进一步加大了人员覆盖面;且今年3 月公司新上任的总经理张国华先生,在本轮激励计划中被授予6 万股股份;本轮激励计划将公司与管理层及核心业务人员间的利益进一步绑定,且限售期由2013 及2017 年所出激励方案的4 年缩短至2 年,后续或将循环滚动推出系列激励计划,构建更为长效、完善的股权激励体系,为公司长期发展保驾护航。 业绩目标仅为安全线,细化业务线经营要求:本期激励解锁的条件为2022、2023年归属净利润均同比增长5%以上,增长目标相对平稳;参考2013、2017 年激励计划,对净资产收益率、内销收入增长、内销营业利润增长均有要求,但要求同样并不激进,主要在于公司意在建立中长期激励约束机制而非短期要求;且前两轮计划推出后,公司实际经营明显超过计划要求;因此,我们认为业绩解锁目标并不形成对未来增长的指引,而是经营增长的安全线。此外,公司在本期激励中加入了对各人员所在业务单元的经营目标,有利于激发各业务经营活力,提供新增长驱动。 经营改革红利释放,王者归来可期:自疫情之后,公司积极调整渠道经营重心,线上占比已有明显提升;且在线上渠道部分转直营、经销商转运营等策略调整背景下下,公司线上经营实力也大幅增强:一方面,年初至今公司线上大部分品类份额有明显提升,另一方面,公司线上盈利能力也有明显改善;在此驱动下,尽管今年成本压力颇大,但公司内销毛利率仍有大幅改善。此外公司作为传统小电龙头,品牌、运营等综合实力突出,新开拓的清洁电器、厨房大电等新品类赛道,有望为未来经营提供较大收入增量,叠加渠道改革经营红利持续释放,公司王者归来可期。 维持公司"买入"评级:前期激励到期后,公司再度推出新一轮股权激励计划,持续绑定管理层利益;参考历史增长及后续经营展望,本轮激励业绩目标仅充当后续增长的安全线;值得一提的是,公司细化要求了业务线增长目标,有望激发各业务经营活力。中长期来看,公司作为综合小电龙头,资产质地优异,后续伴随公司在电商渠道、新兴品类等维度强化竞争力,稳健增长依旧确定,王者归来可期;综上,预计公司2021、2022 年业绩分别增长10%、18%,对应EPS 为2.50 及2.96 元,对应当前股价估值分别为26.04 及22.04 倍,维持公司"买入"评级。 风险提示 1. 海外订单转移大幅不及预期; 2. 国内小家电竞争大幅加剧。 思源电气(002028)跟踪报告:从人员招聘看公司发展:海外EPC 布局全球 电芯团队加速扩充 类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2021-12-14 通过总结公司近一个月在招聘网站上的人员招聘需求,我们发现,目前公司的人员需求主要集中在三个方面: 1、电芯开发类人员。包括锂电研发、电极、装配、化成、测试、BMS、PACK等各工序人员。其中研发段人员负责8Ah&6Ah 的HEV 电芯结构、功能开发;电极工序人员负责NCM、LFP 体系混料匀浆、涂布工艺;装配段人员负责软包或方形电芯的叠片/卷绕、焊接封装工艺开发;化成段人员负责软包或方形电芯的化成、OCV、分容工艺开发;BMS 和PACK 段人员负责电芯BMS 和PACK 平台搭建和相关标准制定。公司已成立全资子公司江苏思源电池技术有限公司。 2021 年11 月,公司发布公告,拟与尚待设立的以股权激励为目的的有限合伙企业共同对电池公司进行增资。增资完成后,电池公司注册资本增至 1 亿元。目前公司在手现金充足,且在电芯特别是超级电容领域布局已久,此次拟扩充锂电团队,扩大了电芯领域的布局,有望对HEV 汽车及储能业务形成有效支撑。 2、海外销售及EPC 落地人员。其中销售人员语种涉及西班牙语、俄语、英语、法语、阿拉伯语等。EPC 交付工程师主要负责海外EPC 项目的施工技术管理、进度控制、质量控制和问题反馈处理。 疫情下公司稳步推进海外EPC 项目,在海外竞争优势明显。根据公告披露,2020年海外市场订单占比约20%,公司未来计划提升至30%。目前公司海外项目主要在欧洲、非洲市场,公司判断未来最大需求在北美,目前已中标美国巴菲特电力公司互感器项目。美国能源部(DOE)的统计显示,当下美国70%的输电线路和变压器运行年限超过25 年,60%的断路器运行年限超过30 年,陈旧的电网设施面临保障供电可靠性的巨大挑战。公司进军美国市场,潜在需求量大。 3、电力仿真与控制人员。主要包括电气工程师、嵌入式软件工程师、电力电子仿真工程师等,主要负责一二次设备的研发、改进。公司二次设备板块快速发展,子公司思源弘瑞2020 年净利润1.12 亿元,同比+72%。新型电力系统背景下,特高压、配网等需求呈现结构性高增。公司打通一二次设备,强化系统能力。 投资建议:公司在电网设备领域竞争力强,随着海外EPC 项目不断拓展,有望持续带动公司业绩提升。同时公司正组建和扩充电芯开发团队,有望对HEV 汽车业务及储能业务形成有效支撑。我们维持公司21-23 年盈利预测12.5/15.9/19.6 亿元,对应EPS 为1.63/2.08/2.56 元,当前股价对应22 年PE为25 倍,维持"买入"评级。 风险提示:海外EPC 项目风险、上游原材料涨价风险、市场竞争加剧风险。 洁美科技(002859):BOPET基膜顺利投产 中高端离型膜放量可期 类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海燕/施鑫展 日期:2021-12-14 投资要点: 公告:2021 年12 月13 日,公司发布公告,年产1.8 万吨光学级BOPET 膜和年产3000吨CPP 流延膜生产项目已于近期顺利投产:其中,年产3000 吨CPP 流延膜已于9 月正式向客户批量供货;年产1.8 万吨光学级BOPET 膜生产线已顺利投产,进入试生产阶段。 离型膜向上游原材料延伸,有助于实现产品品质可控,提升单价及毛利率。光学级 BOPET膜主要用于生产 MLCC 离型膜、偏光片离型膜等,是其核心原材料,且技术壁垒高。光学级 BOPET 膜投产后,公司将实现膜类产品产业链延伸及核心原材料自供,提高成本控制能力,提升离型膜产品品质,推动产品向中高端发展。2018-2020 年公司离型膜产品均价仅1.3 元/平方米,平均毛利率仅14%,提升空间大。目前第二条BOPET 膜生产线也已开始与设备供应商进行洽谈。 发力离型膜再拓十倍增长空间,客户优势明显,有望率先实现中高端国产替代。2021H1离型膜收入0.6 亿元,同比增73.9%。MLCC 及偏光片离型膜市场规模 200-300 亿元人民币,为纸质载带的10 倍,公司目前市占率不及 1%。此次基膜投产后将匹配后端 3 条进口高端涂布线,满产后离型膜产能将从当前 1.2 亿平米增至 3 亿平米。基膜投产后陆续向主要客户送样验证,尤其目标突破日韩高端客户,打开成长空间。量产后后端3 条进口涂布线产能利用率有望持续爬升。公司通过纸质载带业务已与离型膜头部客户深入合作多年,客户渠道优势明显,近期与三星电机签订战略合作框架协议,新业务发展获支持。 CPP 流延膜已小批量供应,多元化产品布局效果初显。CPP 流延膜主要应用于锂电池用铝塑膜和ITO 导电膜制程等,下游应用属于光电显示、新能源应用、动力电池等领域。新产品投产将有利于丰富产品布局,优化收入结构,助力公司从电子信息领域向光电显示、新能源应用领域拓展。此外,公司致力于成为全球电子元器件所需耗材领域最主要的"集成供应商",为客户提供"全配套一站式采购"方案,正着力打造"电子化学品技术平台、高分子材料技术平台、涂布技术平台"三大技术平台,未来将开拓更多品类的高端电子耗材,有多项新产品正在研发中。 看好纸质载带下游客户长期需求,扩产项目再升级。10 月27 日发布公告将原"年产6 万吨薄型纸质载带"投资项目升级至10 万吨,总投资由3.54 亿元增至6.54 亿元,进行原产线技改及新增产线。一期两条已投产的原纸生产线将技改扩大产能并增加深加工设备。 二期将新建一条高端原纸生产线,同时配套后端深加工设备。项目达产后将形成年产10万吨薄型纸质载带产能,届时合计总产能将达12 万吨/年。公司纸质载带全球市占率近50%,将持续受益于主要大客户的产能扩张。 维持盈利预测,维持"买入" 评级。看好公司纸质载带业务伴随下游客户扩产继续稳步增长,塑料载带和离型膜客户开拓及产品放量有序进行,加速国产替代。维持21-23 年归母净利润预测4.4 亿元、6.2 亿元、8.0 亿元。当前市值对应 2022PE 为 25 倍,维持"买入"评级。 风险提示:中高端离型膜放量不及预期;MLCC 需求增长不及预期;扩产进度不及预期等