周五机构一致看好的十大金股

　　广汇能源(600256)公司信息更新报告：煤炭天然气高景气 量价齐升创历史最佳业绩
　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2022-01-06
　　LNG、煤炭及煤化工行业高景气，业务成长可期。维持＂买入＂评级公司发布2021 年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润49-50.5 亿元，相较于2020 年同期增加35.64-37.14 亿元，同比增长267%-278%，创上市以来最佳业绩。预计Q4 单季实现归母净利润21.4-22.9 亿元，相较于2020 年同期增加15.12-16.62 亿元，同比增长241%-265%，环比Q3 增长58%-69%，再次刷新单季业绩新高。考虑公司产品产销两旺且价格高景气，我们上调盈利预测，2021-2023 年归母净利润分别为50.01/62.75/79.75(前值45.3/57.8/73.6)亿元，同比增长274.3%/25.5%/27.1%；EPS 分别为0.76/0.96/1.21(前值0.69/0.88/1.12)元；以1 月5 日收盘价计算，对应PE 分别为9.0 倍/7.2 倍/5.7 倍，维持＂买入＂评级。
　　各板块产销两旺、量价齐升，Q4 单季、全年业绩均创历史最佳在供需错配驱动、成本支撑及能耗＂双控＂、＂双碳＂相关政策调控影响下，能耗产品供需缺口持续加大，涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高，此背景下公司各板块产品均实现产销两旺，为公司贡献超预期业绩。天然气板块：公司全年LNG 销量表现稳定，预计同比增长22%，LNG 市场销售均价同比大幅上涨56%。其中启东贸易气表现亮眼，销量同比增长25%，贸易气的盈利关键在于降低采购成本，公司通过签署大长协(10 年期)+小长协(2-3 年期)，锁定远低于国际市场价格的天然气，增厚利润。煤炭板块：公司预计全年各细分品种煤炭的市场销售价格同比+60-100%不等，2021全年煤炭总销量接近翻倍增长，同比+91%，据此推算，Q4 实现煤炭销量588.63万吨，同比增长99.23%，为Q4 单季业绩新高的主要引擎。煤化工板块：公司预计甲醇产品、煤基油品全年销量稳定发挥，同比+9%、+13%，价格整体呈现上行趋势，甲醇、煤基油品的市场销售价格同比增长72%、59%。
　　响应＂双碳＂政策，着手布局CCUS 及驱油项目公司于2021 年5 月20 日设立全资子公司广汇碳科技公司，规划投资建设300 万吨/年二氧化碳捕集(CCUS)、管输及驱油一体化项目。项目有两大好处：(1)公司业务的碳排放相对集中，便于捕集且成本较低，在减少自身碳排放的同时，可以进行碳交易来获取一定程度的补贴。(2)作为产品出售给油企，形成新的盈利点。新疆地区缺水，油田开采利用水驱采油严重受限，通过二氧化碳驱油，扬长避短，也能够提高开采效率。当前该项目已进入实质性实施阶段，首期将建成10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目，生产液态二氧化碳产品。
　　风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期
　　利尔化学(002258)：绵阳基地恢复生产 业绩预告略超预期
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄/王海涛 日期：2022-01-06
　　支撑评级的要点
　　公司2021 年度业绩略超预期。2021 年公司预计实现归母净利润10 亿元–10.8 亿元,同比增长63.34% -76.41%;其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68 亿元,同比大幅增长96.68%-139.60%。
　　草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。2020 年草铵膦均价为13.84 万元/吨,同比上涨12.26%。
　　2021 年草铵膦均价为24.40 万元/吨,同比上涨76.24%;其中,四季度均价35.49 万元/吨,四季度同比上涨118.72%,环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看, 2020 年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告,公司计划总投资约 20 亿元人民币,建设3 万吨L-草铵膦在内的＂年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目＂。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
　　储备多个潜力品种,绵阳基地恢复生产,看好长期成长。2020 年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于2021 年10 月28 日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产,预计2022 年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升,盈利水平维持高位。
　　估值
　　因草铵膦价格维持高位,预计2021-2023 年每股收益分别为1.97 元、2.55元、2.69 元,对应当前PE 分别为16.9 倍、13.0 倍、12.4 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
　　新洋丰(000902)：扩增磷系新能源材料产能 深化新能源业务布局
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-06
　　事件：1 月4 日，公司发布公告表示全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司(以下简称＂洋丰楚元＂)拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》。洋丰楚元将在宜都化工园区建设年产10 万吨磷酸铁和5 万吨磷酸铁锂生产线，同时配套建设10 万吨精制磷酸生产线，项目计划总投资30 亿元，预计项目建设时间为18 个月(自取得土地不动产权证之日起)。
　　进一步扩增磷系新能源材料产能，深化新能源产业布局。公司此次在前期规划建设的20 万吨磷酸铁项目基础上进一步规划了10 万吨磷酸铁产能，同时额外新增了5 万吨磷酸铁锂产能。本次规划一方面扩增了原有磷酸铁的规划，另一方面进一步向下游磷酸铁锂业务延伸，深化了公司在磷系新能源材料方面的产业布局。公司将于2022 年2 月和12 月分别投产5 万吨和15 万吨磷酸铁产能，投产进度在国内的磷化工企业中排名前列。此外，公司与国内磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技深度合作，利于公司快速掌握磷酸铁的生产技术，同时也提前绑定了磷酸铁产品的下游客户。在新能源汽车行业高速发展以及磷酸铁锂电池渗透率保持高位的趋势下，磷酸铁锂正极材料需求有望持续提升，公司作为磷化工行业龙头凭借自身的资源优势和成本优势，有望在磷酸铁锂行业竞争中脱颖而出。
　　磷复肥行业龙头，磷化工产业链一体化完备。公司作为国内磷复肥行业龙头之一，拥有充足的磷矿及磷铵资源。磷铵方面，目前公司拥有180 万吨/年的磷酸一铵生产能力，其中包括15 万吨/年工业级磷酸一铵产能。磷矿方面，公司母公司洋丰集团目前所拥有的磷矿资源储量高达5 亿吨。2021 年7 月，母公司洋丰集团依据＂成熟一家注入一家＂的原则将旗下雷波矿业的90 万吨/年磷矿石产能正式注入公司，同时拟将荆门市放马山中磷矿业有限公司50%股权注入公司，将完善公司磷化工产业链的一体化建设，巩固公司竞争优势。此外，为了满足磷酸铁项目的生产需要，公司同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能，有利于公司充分发挥产业链协同效应。
　　盈利预测、估值与评级：该项目尚处于规划阶段，我们暂不考虑该项目的业绩增量。维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润12.03、15.44、20.47 亿元，折合EPS 分别为0.92、1.18、1.57 元/股。
　　公司此次进一步布局磷酸铁及磷酸铁锂产能，将有助于公司在磷系新能源材料领域的发展，维持公司＂买入＂评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，市场需求不及预期，磷酸铁锂供需结构大幅变动。
　　广发证券(000776)：大财富阿尔法已现 投行复苏业绩可期
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王舫朝/王锐 日期：2022-01-06
　　本期内容提要:
　　市场化机制灵活，管理团队稳定，新鲜血液获得补充。公司无控股股东和实际控制人，是头部券商中唯一非国有券商。22 年来吉林敖东、辽宁成大和中山公用三家公司始终保持在公司前三大股东之列，股权结构稳定均衡，良好的治理结构赋予公司管理层充分的决策自由度，保证公司激励与约束并重，保持长期市场化运行机制，健康发展可持续。2021 年7 月内部提拔的新管理层团队年轻且专业度高，是公司未来增长的重要引擎。
　　公司大财富业务优势突出，利润贡献超50%。公募基金管理方面，受益于居民财富持续通过机构入市，非货基规模持续高增，市场份额向头部集中。公司参股易方达基金、控股广发基金，规模与业绩行业领先，同时，公司与参控股公募实现人才与业务联动，共同发展壮大，随管理规模的高速增长，广发基金、易方达基金合计利润贡献从2015 年的8.75%提升至1H21 的26.04%。券商资管方面，2016-2020 公司资管规模保持行业前十，资管新规后，公司主动管理能力持续提升，3Q21 主动规模占比超过9 成，仅次于中金公司，位列行业第二，资管收入随主动能力提升而企稳回升。财富管理方面，公司67%的营业部集中于经济发达地区，具备较强的渠道优势，公募基金保有量保持行业前五，渠道优势决定资产端优势亦较强；公司重视产品研究，选品流程严密，产品体系丰富，客户持有体验良好，专业能力获得投资者信任，已充分体现在产品销量与保有量的大幅提升。
　　投行具备品牌优势，业绩增量弹性可期。广发证券多年深耕中小企业，中小企业融资服务能力获得业界认可，在2010 年开始的中小企业上市潮中，股票承销规模大幅提升，曾在2014 年排名行业第一，并在后续多数年份保持行业前十水平。受康美风险事件影响，2020 年7 月公司被暂停股承资格半年、债承资格一年，投行业绩下滑，公司积极应对，调整管理架构，增设投行质量控制部门严格把关，投行业务合规性和成长性更加稳健。今年7 月，公司投行业务资格全部恢复，保代人陆续回归，业绩增量弹性可期。
　　盈利预测与投资评级：我们使用SOTP 估值法给公司估值，对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予18倍PE 估值，对于重资产业务(信用和投资等业务)给予1.3 倍PB 估值。依据SOTP 估值结果，公司2022 年目标市值2167.41 亿元，截至2022 年1 月4 日，公司总市值1654.79 亿元，给予＂买入＂评级。
　　风险因素：资本市场大幅波动，导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击；科创板、创业板注册制审核进度低于预期，导致投行+投资业务业绩不及预期；公司市场化改革进度低于预期；财富管理转型进度不及预期等。
　　中国电建(601669)：老挝钾盐矿值得关注
　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2022-01-06
　　公司海外钾盐矿投资项目进展顺利。公司在老挝万象平原钾盐矿项目获批39. 33 平方公里区域钾盐矿开采权。公司首期开发年产12 万吨，根据公司前期披露的加工项目协议，根据我国2021 年氯化钾全年均价预计12 万吨氯化钾收入约为3.2 亿元；公司2017 年发布公告称，该矿中期年产100 万吨和远期年产200 万吨方案将循序进行详勘和可行性研究。截至目前暂无后期开发计划。
　　钾盐价格走势稳中有涨，钾盐矿预计储量价值巨大。由于疫情影响与各国对粮食安全问题的重视，农产品价格上涨明显，带动农户种植热情，钾肥需求上升；同时由于疫情影响，海外钾肥产品的运输与供应难度增大，进一步加剧钾肥供不应求的问题。根据商务部数据显示，截至2021年12 月29 日，国内氯化钾批发价格稳至3214 元/吨，较上周末价格稳定，较年初价格涨30.33%。2021 全年均价约为2745 元/吨，整体走势稳中有涨。中国电建老挝钾盐矿项目获得采矿权证的氯化钾储量约2.83 亿吨，价值储量巨大。
　　中老铁路2021 年全线通车，对老挝钾盐资源运输产生积极影响。2021年12 月3 日，中老昆万铁路全线通车运营。其中磨万段北起中老边境口岸磨丁，经老挝北部的琅南塔省、乌多姆赛省、琅勃拉邦省、万象省后到达线路终点老挝首都万象市，线路全长约427 千米。相比公路运输，铁路运输将降低运输成本，提高效率。中国电建老挝钾盐矿项目矿区临近老挝首都万象，中老铁路全线通车后将对该项目原材料进口和氯化钾产品出口中国云南等地区提供极大便利，并大幅度降低运输成本。
　　公司新能源运营体量增长亮眼，抽水蓄能项目十四五期间订单收入有望稳步增长，并且，公司优质资产置换资产盈利能力得到优化，叠加海外优质钾盐矿资源收入稳定值得关注。给予公司＂买入＂评级。预计公司2021-2023 年归母净利润为89.88/100.31/112.87 亿元，同比增长12.53%/11.60%/12.52%，EPS 为0.59/0.66/0.74 元，对应PE 为12.94/11.59/10.30 倍。
　　风险提示：钾肥价格不及预期，海外疫情发展加剧的风险。
　　广汽集团(601238)：12月批发环比+11.77% 芯片短缺持续改善
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-06
　　投资要点
　　公告要点:广汽集团12 月乘用车产量为267,977 辆,同环比分别+21.43%/+14.65%;销量为233,671 辆,同环比分别+11.77%/+4.34%。 2021 年广汽集团全年产量为2,138,127 辆,同比+5.08%;销量为2,144,387辆,同比+4.92%。其中,1)广汽本田12 月产量为94,365 辆,同环比分别为+12.28%/+7.68%,销量为78,402 辆,同环比为-3.54%/+0.89%。 全年产批分别为787,109/ 780,266 辆,同比分别为-2.29%/-3.17%。2)广汽丰田12 月产量为103,195 辆,同环比分别为+26.45%/+21.65%,销量为98,523 辆,同环比分别为+36.54%/+15.91%。全年产批分别为823,296/828,000 辆,同环比分别为+7.62%/+ 8.23%。3)广汽传祺12 月产量为43,964 辆,同环比分别为+35.19%/+25.04%;销量为32,151 辆,同环比分别为+2.18%/-9.62%。全年产批分别为323,245/ 324,201 辆,同比分别为+13.30%/+10.35%。4)广汽埃安12 月产量16,449 辆,同环比分别为+121.24%/+8.69%;销量14,500 辆,同环比分别为+98.49%/-3.56%。全年产批分别为121,382/ 120,155 辆,同比分别为+102.51%/+101.80%。
　　广汽整体产批环比上行,芯片短缺持续改善,广丰以及埃安表现较好: 1)合资品牌:整体产批环比上行:广丰12 月产批同环比均实现双位数正增长;广本12 月批发量环比基本持平,全年产批同比负增长,主要系芯片短缺影响。2)广汽传祺:随芯片短缺逐步缓解,生产端改善明显。12 月传祺品牌整体产量环比+25.04%,重点车型需求持续火爆,影豹累计订单突破7 万辆,终端销量连续三月破万;第二代GS8 上市18天订单突破2 万辆,需求端表现良好。3)广汽埃安:产量环比表现优于批发环比表现,终端销量表现良好。广汽埃安12 月终端销量创历史新高为16675 辆,同比+119%,环比+14.48%。12 月广汽埃安第二工厂产能建设项目获批,计划产能20 万辆/年,产能扩充为埃安持续贡献销量增量提供保障。
　　集团整体及各品牌均补库:根据我们自建库存体系显示,12 月广汽集团整体补库存,企业当月库存+34306 辆(较11 月)。广本/广丰/传祺/埃安均补库,企业库存当月分别+15963/+4672/+11813/+1949 辆(较11 月)。
　　盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善,我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期,为65/90/111 亿元,分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%;对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元,PE 为24/17/14 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量,维持广汽集团＂买入＂评级。
　　风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
　　江铃汽车(000550)：销量环比提升20.30% 全年销量突破34.1万辆
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/陈怀山/杨耀先 日期：2022-01-06
　　事件
　　1 月4 日，江铃汽车发布2021 年12 月销量数据，公司12 月共销售整车36,108 辆，同比下降5.48%，环比增长20.30%。
　　其中轻型客车共销售10,111 辆，同比下降20.45%，卡车共销售11,450 辆，同比下降10.39%，皮卡销售8,691 辆，同比上升9.53%，SUV 共销售5,856 辆，同比增长22.51%。
　　动态信息评述
　　12 月整体销售3.6 万辆，环比增长20.30%。随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需求逐步释放，公司12 月共销售整车3.61万辆，同比下降5.48%，环比增速提升至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客销量环比提升29.74%。1-12 月整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。
　　轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。12 月公司轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创2021 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV＂领睿＂上市拓宽价格带，提高产能利用率，公司乘用车业务将进一步优化。轻卡政策端：年检新国标GB38900正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。
　　轻客12 月月销1.01 万辆，全年销量突破10.15 万。随着国五清库进入尾声、行业缺芯缓解、原材料价格出现回落，公司轻客持续放量。12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气。公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。
　　12 月整体销售3.6 万辆，全年销售突破34.1 万辆。
　　随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需逐步释放，公司12 月共销售整车3.61 万辆，同比下降5.48%，环比增速继续提档至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客板块环比显著改善29.74%。
　　1-12 月公司整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，创历史新高，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。
　　轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。
　　12 月公司轻卡和皮卡板块持续回暖趋势，轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创21 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV＂领睿＂上市拓宽价格带，进一步提升SUV 销量，优化公司乘用车业务。轻卡政策端：年检新国标GB38900 正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌单车运力；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。
　　轻客月销量重返万辆水平，全年销量突破10.15 万。
　　12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气，公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。
　　投资建议
　　公司2021 年销量突破34 万辆，同比增长2.99%，盈利水平显著向好。公司重卡业务剥离落地，结构持续优化，业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡治超落地趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为14X、7X。
　　风险提示
　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。
　　东方盛虹(000301)重大事件快评：斯尔邦完成过户 业绩预告大幅增长
　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2022-01-06
　　事项：
　　公司发布2021年度业绩预告，预计归母净利润41-50亿，同比去年增长435%-552%。公司近期已经完成斯尔邦的过户手续，斯尔邦贡献业绩约27-34 亿(按照85.46%股权占比测算)。
　　国信化工观点：1)EVA 粒子涨价是公司业绩大增的主要原因；2)大炼化项目投产在即，将是未来2 年业绩增长的核心；3)聚酯业务维持相对稳定的盈利水平；4)三个＂百万吨级＂项目引领长期发展；5)风险提示：大炼化项目投产不达预期；公司产品价格下滑风险；规划项目的落地风险等。
　　投资建议：考虑到EVA 价格短期的下跌，我们相应下调盈利预测，预计21-23 年归母净利润47/102/162 亿(原值62/123/164 亿)，对应EPS 为0.79/1.71/2.73 元/股，对应当前股价PE 为24x/11x/7x，维持＂买入＂评级。
　　评论：
　　EVA 粒子在21 年价格大幅上涨，明年或呈分化走势2021 年EVA 在下游光伏装机拉动下，行业进入史诗级上涨行情，高度一度达到3 万元附近。四季度开始行业进入淡季，EVA 价格出现下滑，目前国产发泡料价格约18000-19000 元/吨，线缆料价格约21000-22000 元/吨，光伏料价格更高，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约10000 元/吨。EVA 光伏料VA 含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3 年，国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握，进口依赖度高达70%以上，目前2021 年新投产的EVA 装置均未能实现EVA 光伏料的稳定量产，同时下游胶膜企业也还在初期验证试用阶段。考虑到2022 年光伏新增装机容量的乐观需求，2022 年光伏料新增需求量有望较2021 年超过30 万吨，2025 年全球光伏料需求量可达130 万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为2 年内EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们认为明年EVA 光伏料价格将与中低端价格明显拉开，公司有20 万吨以上光伏EVA 产能，明年有望继续受益于行业高景气。
　　大炼化投产在即，将是未来两年业绩增量的核心盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目计划于2021 年底建成投产。盛虹炼化的1600 万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能，项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，化工品占比达到69%，化工品收率高于现有的大炼化项目。项目投产后公司将实现产业链全覆盖，同时公司持续规划炼化下游产能，布局精细化工品细分赛道，预计未来两年将带动公司业绩大幅提升。
　　聚酯业务盈利稳定，2022 年继续维持在合理利润区间2021 年PTA 在原油价格上涨的背景下，市场价格一路上涨突破5500 元/吨。但是从利润角度看，由于产能近两年扩张较多，因此PTA 价差并没有得到更好的扩大，一直处在低位，近几年投产的装置存在技术创新带来的成本优势，可以获取到超额收益，而老装置则处在亏损或是微利的状态。行业进入2022 年以后，产能增长速度开始逐步放缓，供应过剩的压力有望逐步缓解，预期价差有所抬升，但整体仍处在底部区间。
　　涤纶长丝方面，公司港虹纤维年产20 万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6 万吨PET 再生纤维项目于2020 年下半年建成投产，同比增加了一定的利润贡献。2021 年涤纶长丝市场价格变动主要受原料PTA、MEG的走势以及双控限电政策和下游需求动荡的影响，POY 均价7040 元/吨，同比上涨25%；FDY 均价7195 元/吨，同比上涨19%；DTY 均价8532 元/吨，同比上涨19%。2022 年供给端投产装置多为行业龙头，确定性相对较强，而需求端则需要继续观察海外疫情对涤纶长丝下游出口的影响，整体看利润仍将有望维持在合理区间内。
　　三个＂百万吨级＂项目引领长远发展
　　盛虹集团已开工建设三个＂百万吨级＂项目，以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是，百万吨级EVA 光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。EVA 方面，公司正在规划将EVA 产能扩建至100 万吨/年，进一步替代进口，提升自给率，为国家清洁能源转型提供稳定保障；丙烯腈方面，斯尔邦目前是国内生产规模最大的丙烯腈生产基地，拥有78 万吨丙烯腈产能，未来斯尔邦石化结合现有产业布局优势，建设规划更大的丙烷产业链项目，丙烯腈整体生产规模将达到104 万吨/年，成为世界规模最大的丙烯腈生产基地；可降解材料方面，公司规划建设PBAT、PBS 等百万吨级绿色可降解材料项目，产品主要应用于工程塑料、特种薄膜、包装材料、医疗器材、通信光缆等领域，提升可降解材料的应用率，实现社会、经济、环境效益的统一，项目建成后，公司将成为全球最大的绿色可降解材料生产基地。
　　考虑到EVA 价格短期的下跌，我们相应下调盈利预测，预计21-23 年归母净利润47/102/162 亿(原值62/123/164 亿)，对应EPS 为0.79/1.71/2.73 元/股，对应当前股价PE 为24x/11x/7x，维持＂买入＂评级。
　　双环传动(002472)：年报业绩超预期 新能源车齿轮扩产定增方案顺利推进
　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/王敬/刘文婷/潘贻立 日期：2022-01-06
　　公司发布2021 年业绩预告：预计全年归属上市公司股东净利润为3.16 亿元-3.36 亿元，超原业绩预期2.84 亿元，实现同比增长517%―556%，去年同期归母净利润为5,123 万元；EPS 为0.44–0.46 元，对应去年同期 EPS 为0.08 元。公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。
　　投资要点
　　公司全年业绩超预期，新能源齿轮及自动变速器齿轮产能爬坡抢占市场先机公司2021 年业绩实现高速增长的主要原因是：随着国内疫情大幅缓解，过去三年抑制的潜在消费需求释放，燃油汽车销量年增长率有望转负为正；2、齿轮制造国产替代趋势加速，汽车产业技术变革带来的竞争格局变化，主机厂齿轮零部件外包模式加速；3、公司顺应趋势并提前进行战略布局，扩建和储备了新能源汽车驱动系统齿轮及自动变速器齿轮产能，多个优质项目进入快速爬坡阶段，产能逐步释放抢得市场先机；随着新能源汽车渗透率和行业集中度持续提升，推动龙头市占率提升和业绩高增长；4、公司致力于自主创新和技术升级，有效地推动制造能力和单位成本下降，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，强化大客户粘性进和品牌影响力，规模化效应体现提升盈利能力。
　　我国新能源汽车产业迅速发展，众多造车新势力涌现并抢占整车市场份额，全球主要厂商全球化采购并在华投资建厂，车齿轮行业迎来转型升级新机遇。预计2025 年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130 亿元。公司大规模资本开支产能爬坡，2021年底已实现扩增新能源汽车齿轮产能至150 万台套/年。预计2025 年公司电动车齿轮市占率将从2020 年的25%提升至60%，新能源齿轮业务规模有望超37 亿元，实现CAGR 为79%。
　　公司新能源汽车齿轮及商用车自动变齿轮扩产定增方案顺利推进本次非公开发行股票申请获得中国证监会受理，拟募集资金总额不超过人民币20 亿元，发行的股票数量按照发行募集资金总额除以发行价格计算，且不超过本次发行前公司总股本的15%，即不超过1.17 亿股，发行对象为不超过35 名特定投资者。此次发行募集资金投资项目主要系提升公司在新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮领域的生产能力，并将建设高速低噪传动部件实验室，更好地应对国内外中高端市场规模和客户群体，使公司进一步加大与新能源汽车主机厂及总成供应商的合作；同时将加强研发能力，有助于提升现有产品技术水平和生产能力，并对上下游延展以研发新产品，生产更多具备较高科技附加值的产品。
　　盈利预测与估值
　　我们上调盈利预测至公司2021~2023 年实现归母净利润分别为3.2、4.5、6.7 亿元，同比增长531%、40%、48%；EPS 为0.48/0.67/0.99 元，对应PE 为55/39/26 倍，维持＂买入＂评级。
　　风险提示
　　全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期
　　电投能源(002128)公司深度报告：深度系列二 能源转型开启 煤价高涨&绿电高成长
　　能源转型开启，煤价高涨&绿电高成长
　　电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头，已发展成为＂煤电铝＂一体经营的综合能源企业。公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移，同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间，看好公司未来业绩增长。考虑到全国年度长协价格上调后公司煤价向好，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润42.5/59.9/63.3(前值40.6/42.7/43.8)亿元，同比增长105.4%/40.7%/5.8%；EPS 为2.21/3.11/3.30(前值2.11/2.22/2.28)元，对应当前股价PE 为6.4/4.5/4.3 倍。维持＂买入＂评级。
　　煤炭业务：特有长协定价机制有望使涨幅高于同业公司煤炭资源丰富，主要集中在蒙东地区，主产煤种为褐煤，核定产能达4600万吨，产能满负荷运转，产量释放稳定。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势，公司吨煤成本常年保持在80 元/吨以内，远低于行业平均水平，奠定稳健盈利基础。公司长协比例较高且采用特有的长协定价机制，经测算公司2021 年12 月年度长协价较全年均价增长约25%，在全国年度长协基准价大幅上调的背景下，公司长协价中枢有望稳固在高位，煤炭板块业绩仍有较大增长空间。
　　电解铝业务：自备电造就低成本，高耗能产业提电价不受影响公司共有电解铝产能86 万吨，并配套自备电厂(120 万千瓦火电+40 万千瓦风电)。因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下，公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。自供电也凸显了公司电力成本优势，避免了高能耗行业电价上涨冲击，打造电解铝高盈利，公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。铝价短期风险基本释放，长期受＂供改+双碳＂紧供给支撑，我们预计铝价中枢或将上移，行业进入高盈利时代，利好公司电解铝板块业绩释放。
　　电力业务：新能源装机快速增长，绿电转型打开成长空间公司积极推动新能源发电布局，近两年内部分风光电机组陆续投产并网实现快速扩张。截至2021 年末，公司合计共有约155 万千瓦新能源机组已并网，另有在建项目装机量175 万千瓦，规划项目208 万千瓦，合计达538 万千瓦。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。公司顺应碳中和时代大方向，由传统能源企业转型新能源运营商，形成＂风光火＂多元互补，有望提供远期增长潜力。
　　风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期