碳中和目标下对铁矿石需求的影响

　　全球变暖的气候问题越来越严峻，全球达成碳减排的共识下，2020年底我国中央经济工作会议首次将做好碳达峰、碳中和作为2021年的重点任务。（两会政府工作报告中明确提出，＂十四五＂时期，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%）2020年我国粗钢产量已经达到10.5亿吨，同比增加5%。如此庞大的粗钢产量势必会带来大量的能源消耗和碳排放。相关数据显示，我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的15%，是31个制造业门类碳排放量最大的行业，也是实现碳中和愿景的重要部分。在碳中和大背景下，目前钢铁行业去产能，碳排放总量控制工作，在相关部委及地方政府执行层面已在加速。行业层面，2020年底工信部部长肖亚庆在全国工业和信息化工作会议上表示，要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程。从2021年开始，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。将发布新版钢铁产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。地方层面，唐山进入3月份后环保限产持续发力加码，根据我的钢铁调研，从3月4日开始，至3月12日中午，唐山累计新增高炉检修31座，检修容积32994m³，影响日度铁水产量9.91万吨。我们认为后期环保限产存在由唐山地区蔓延到邯郸、江苏等地的较大可能，围绕碳减排的相关政策安排将持续对钢材供应端形成扰动。
　　近期在黑色市场的关注点在于＂碳中和＂、＂碳减排＂和钢厂利润两点，从期货市场价格来看，钢材价格在供给压缩和需求启动的预期下价格呈现震荡偏强的走势，而原料端铁矿石价格波动较大、焦炭价格更是大幅下跌，供给侧改革后17、18年吨钢毛利大幅上涨，以螺纹钢为例，经测算18年的吨钢毛利接近800元，但近些年在原材料的压力下，19、20年钢厂的螺纹钢年平均利润均接近200-300元左右，在碳中和的预期下，目前钢铁企业的利润则是在不断修复的过程中。钢铁业向着转型升级、低碳绿色环保的方向发展，钢厂的碳减排也会对铁矿石的需求造成一定的影响，本报告从碳中和的背景下对铁矿石的短期基本面供需格局和长期铁矿石市场走势造成的影响两方面来进行详细阐述：
　　一、短期影响
　　限产加严预期下，需求预期大幅减弱，但短期铁矿石仍呈现偏紧平衡格局
　　在碳中和概念提出前，市场对2021年铁矿石供需的普遍预期为供需双增，在海外矿山未见明显大幅增量，而终端钢铁需求稳步增长的过程中，预计今年将存在明显的供需缺口。但近期由于碳减排和确保粗钢产量同比下降的目标下，政策的关注度较高，部分地区如唐山也在两会之际频繁出台限产政策的预期下，今年的铁矿石供需关系势必会发生一些改变。
　　1、需求：严限产压制铁矿石需求预期，国内钢材终端需求启动亦可期
　　关注点1：唐山限产加严，有可能会逐步蔓延到其他地区
　　进入2月份以来，唐山地区的限产政策成为近期铁矿石市场主要的关注点，截止3月11日，该地区启动3次重污染天气II级应急响应，以及4次加严源头减排的措施，可见此次限产形势严峻。2021年3月初，为治理唐山地区的大气污染问题，该地区颁布的《唐山市3月份大气污染综合治理攻坚月方案》文件，唐山地区这一举措在碳中和的目标下具有较大的示范意义，首先文件中提到要关停落后装备和产能，包括关停燕山钢铁、唐钢不锈钢、华西钢铁、荣信钢铁共7座450m高炉和3月10日前关停新宝泰钢铁全部生产设备。另外，还提出了排污总量减排管控专项行动，提出了总体减排量不低于45%的要求。3月8日更是连夜召开环保紧急会议，按照会议通知要求，9日-11日工业企业需按照一级红色预警响应落实停限产措施。红色预警相关规定中，唐山地区D类钢厂高炉需要全部闷炉停产，这对铁矿石需求影响较大，据Mysteel公开的最新调研数据，从3月4日开始，至3月12日中午，唐山累计新增高炉检修31座，检修容积32994m³，影响日度铁水产量9.91万吨。这次两会前的唐山限产的连续加码和实现45%的减排预期对铁矿石需求造成了一定的影响。这其实已经是碳中和行动和产能置换升级的一个开始，唐山地区减排示范后，在压缩粗钢产量的大背景下，不排除其他省份或地区出台相关政策。在碳中和减排的计划中，势必会淘汰一些落后产能，但产生的具体影响取决于各地区颁布的政策情况。关注点2：海外需求已基本恢复疫情前水平，国内钢厂利润修复，钢厂生产积极性不减
　　从海外铁矿石需求来看，全球除中国外其他国家1月份生铁产量3892万吨，环比增加3.3%，同比增加1.44%，已经恢复到疫情前水平，分主要钢铁生产国来看，印度、韩国等国生铁产量均已恢复，欧盟和日本也接近疫情前水平，预计后期海外需求剩下的增加空间不大，分流的铁矿石增量也有限。
　　从国内需求来看，目前市场对钢材需求的启动存在着一定的预期，加上钢厂利润在焦炭与铁矿石的价格下调和钢材价格震荡上行的情况下，钢厂利润不断修复中，据了解，目前螺纹钢吨钢实际利润接近300-400元，卷板利润500-600元左右，钢厂利润扩大叠加终端需求启动，钢厂主动减产的可能性不大，若无政策强制限制，铁矿石需求仍就保持高位，截止3月12日，据Mysteel247家钢厂日均铁水产量数据显示，2021年日均铁水产量243.4万吨，同比增加10%，据国家统计局数据显示，1-2月我国生铁产量14475万吨，同比增长6.4%，目前生铁产量仍处于历史较高位置。
　　2、供应：澳巴发运水平高于去年同期水平，21年供应增量主要来自于巴西逐步复产以及其他国家中小型矿山新项目投产
　　供应端来看，澳大利亚和巴西两国今年受极端天气和疫情影响较小，发运量高于去年同期水平，截止3月14日，据Mysteel数据，澳巴周均发运总量2100万吨，同比增加13%。澳洲方面，一季度仍受飓风天气影响，目前有4次飓风天气影响发运量，其中2次引起hedland港封港，由于存在飓风天气预警，今年矿山在飓风天气前后集中发货，整体澳洲发运总量高于去年同期水平，但周度波动较大，发往中国比例平均维持在83%左右。巴西方面，截止3月14日，巴西周均发运量566万吨。巴西发运量与当地天气情况息息相关，图表9中为天气网站统计的里约热内卢当地天气情况计算的下雨频率，近三年来，19年下雨频率最低所以一季度发运表现较好，20年下雨频率约为66%，发运量明显下降，今年1-2月份下雨频率低于去年，发运量也是明显高于去年同期水平。非主流发运近期表现也较好，发运量略低于去年四季度，但远高于去年水平，由于高矿价影响下，除澳巴外其他中小型矿山的生产积极性不减，疫情对矿山生产的影响也有所减弱。 另外从进口数据来看，据海关统计，中国1-2月铁矿砂及其精矿进口量为18150.6万吨，去年1-2月为17684万吨，同比增幅达2.6%，由此可见，今年铁矿石的供应量同比增量明显。2021年供应推算：21年供应增量主要来自于巴西逐步复产以及其他国家中小型矿山新项目投产澳洲21年产量增量主要来自于大型矿山的小幅稳定增量以及中小型矿山的新投产项目。例如，BHP的西澳South Flank 矿区计划于2021年年中开始运营生产，该项目是用于取代即将枯竭的杨迪矿区，年产能为8000万吨，预计带来麦克粉和块矿的增量，另外，FMG在半年报中上调了21年的发货指导目标量至1.78亿吨~1.82亿吨，这些大矿山预计会带来一部分的产量增量。另外，在高矿价下，中小型矿山生产积极性也较高，新增投产项目带来部分增量，如Mineral Resources有3个项目将在21年投产带来增量。总的来说，预计澳洲21年的新增产量为1400万吨左右，笔者预估其供应给中国市场的增量预估约为1100万吨。另外，巴西方面，淡水河谷的复产也会带来明显增量（21年产量目标为3.15-3.35亿吨），加上Samarco复产带来的球团增量，笔者预估总体产量增量在2600万吨左右，供应给中国市场的增量为1800万吨左右。除澳巴两国外，21年在疫情好转的前提下，非主流国家有望回到19年的产量水平，所以总的来说，预计海外矿山提供给中国市场的增量约为4000万吨。另外，据mysteel年刊公开数据调研显示，国产矿的增量预计在300万吨左右。
　　3、基本面推演预测：短期基本面仍延续紧平衡，需进一步关注环保限产政策执行情况
　　短期来看，唐山限产对三月份的铁水产量已经产生一定影响，据Mysteel公开数据预估，4日-11日铁水产量将减少6.5万吨/天，若3月份限产持续加严，已焖炉的高炉不再复产，预计3月份日均铁水产量降至237万吨/日，但其实唐山限产导致市场对需求减弱的预期较强，从现实基本面来看，由于产业改革相对缓慢，铁矿石需求的减少取决于相关政策的落地情况，但目前钢厂利润扩大的过程中叠加下游终端需求启动预期较强，钢厂主动减产的可能性不大，短期（3月份）铁矿石就延续紧平衡，弱预期可能会驱使价格有所回调，但下行空间仍取决于限产政策落地以及各地区的碳减排的相关政策出台情况，若后续减产情况不及预期，加上今年钢材需求持续向好的预期下，不排除铁矿石价格有所反弹的可能。另外，目前的基本面紧平衡和粗钢减产的弱预期可能使05合约震荡波动性较大，对于下半年若粗钢产量压缩政策陆续出台以及海外供应增量开始明显体现，将会改变基本面偏紧的格局，驱动远月合约有所下跌。
　　二、长期影响
　　铁矿石用料品种偏好改变，废钢将替换一部分铁矿石
　　1、低碳绿色环保影响和钢厂利润回升的预期下，钢厂更加青睐高品质的铁矿石
　　为了实现钢铁业低碳绿色发展，钢铁企业转型之路中将会有高炉大型化的趋势，唐山的限产文件中关停7座小高炉也已经体现这一趋势，钢厂也会更偏向于消耗更多的低碳型原料，在长流程的生产工艺中，高品位铁矿石就是更优的选择，高品的铁矿石资源铁含量更高，杂质含量更低，能提高炼钢效率，减少能耗以及炉渣，高效也会减少一部分的碳排放。在碳减排的目标下，环保限产政策会先从限制烧结机的风量到关停烧结机直至高炉闷炉层层加严，烧结机的限制利好块矿、球团需求，在限产期间，块矿和球团的溢价也是逐步攀升。另一方面，钢铁业去产能压缩粗钢产量的情况下，行业的供需格局将会改善，将会带动钢材价格进一步上涨，钢厂利润将会有所回升，在钢厂利润不错的情况下，选择更优品质的高品位以及块、球铁矿石资源将会成为一种用料的趋势。
　　2、短流程碳排放量更优，发展电炉炼钢短流程是必然趋势
　　目前我国钢铁行业主要以长流程高炉-转炉炼钢为主，短流程电弧炉炼钢的占比较低。据mysteel相关报告数据显示，短流程炼钢吨钢排放量仅0.9万左右，不足长流程的一半，因此发展短流程会成为减排的必然趋势。