万达电影重组获批今日复牌市场反应冷淡盈利承诺兑现不易

　　2月28日，万达电影以上涨2.27%至24元/股开盘，但至11点30分，股价已回落至23.69元/股。业绩快报显示，其2018年归母净利下滑14.72%，每股净资产更大幅下挫28.14%
　　《投资时报》记者 孟楠
　　上帝打开了一扇窗，不过之前却关上了一道门。
　　2月27日，万达电影（002739.SZ）发布的复牌公告显示，经证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第5次工作会议审核，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过，并于2月28日开市起复牌。
　　这意味着，在剥离背负着260亿元估值且业绩连年亏损的传奇影业后，这宗耗时整整三年交易对价逾百亿的重大资产重组终于落地，长时间以来深陷海外扩张舆论漩涡的王健林，现在可以松一口气了。
　　不过，似乎不能高兴得太早。就在复牌公告发布的同一天，万达电影同时发布了2018年度业绩快报。
　　数据显示，受2018年新增影城数量继续保持较快增长，该公司报告期内实现营收141亿元，较上年同期增长6.59%。然而，因旗下影城单银幕产出下降，公司报告期内实现归属母净利润12.93亿元，同比大幅下滑14.72%——这一数值已接近此前业绩预告中预计区间为12.9亿元至13.8亿元归母净利润的变动下线。
　　此外，万达电影报告期内营业利润、利润总额和基本每股收益同比分别下滑15.65%、14.68%和14.72%。而其加权平均净资产收益率则由上一年的13.73%下降至10.63%，归属于上市公司股东的每股净资产更大幅下滑28.14%至7.14元。
　　事实上，盈利指标的全线下挫，给本次重组的业绩承诺方敲响了警钟。
　　公开资料显示，该重组方案补偿义务主体北京万达投资有限公司、莘县融智兴业管理咨询中心（万达集团旗下有限合伙企业）和王健林夫人林宁曾承诺，万达影视2018年、2019年、2020年及2021年承诺净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿元，后三年净利润的增长率分别为16.38%、20.38%和19.18%。
　　所以，现在已不是争论万达错过《流浪地球》这部迄今票房44亿元人民币爆款电影投资权益的真伪问题，仅以2018年的业绩表现，相关承诺能否兑现无疑被打了问号。
　　更麻烦的是，目前万达影视的商誉计39.31亿元，占当期总资产的比例为49.74％。根据上市公司以备考合并财务报表为基础编制的合并财报，未来万达电影的商誉金额将增至136.52亿元，占总资产的比重为43.75%，占净资产的比重为72.30%。
　　所幸，由于万达电影欲通过发行股份方式并购万达影视，即属于同一控制下的企业合并，因此仅就本次交易而言，并不构成新的商誉。但请注意：上市公司备考财务报表较法定财务报表中新增的商誉，为万达影视在历史收购过程中形成的商誉。
　　相较此前一批＂业绩暴雷＂公司一次性计提几乎全部商誉减值降低未来商誉摊销风险的作法，万达电影2018年并未对商誉计提减值准备。但作为并购主体，其96.6亿元商誉在A股影视板块中仍排名第一，而商誉占净资产的比重则高达76.45%，位列同板块上市公司第三——行业均值仅为34.66%。这也令该公司未来的盈利能力进一步承压。
　　本次重组过会是王健林的万达帝国重新成为资本市场宠儿的转折点吗？恐怕未必。
　　就在万达电影重组过会13天前的2月14日，尽管出清酒店、文旅和百货板块等去地产化的＂瘦身＂行动尚在持续中，但回A之旅本就一波三折的万达商管，再次出现在上交所IPO中止审查企业的名单上。
　　对于未来何时恢复审核再次归来的问题，一位接近万达集团的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示，＂按程序走＂。
　　公开资料显示，除＂发行人或保荐机构主动要求中止审查＂的条款外，证监会对外公开了发行人或中介机构＂涉嫌违规违法被证监会立案调查＂＂被司法机关侦查，尚未结案＂＂中介机构停业整顿或被更换＂＂发行人发行其他证券品种导致审核程序冲突＂等等7种中止审核的情形。
　　至于恢复审核的流程，则需在上述中止审查事项消失后，发行人及中介机构在5个工作日内提交恢复审查申请，履行多个程序后，发行监管部门将按照发行人申请的受理时间安排其审核顺序。
　　2月28日，万达电影以上涨2.27%至24元/股开盘，但至11点30分，股价已回落至23.69元/股。