恒大继续寻求资产变现以偿还债务

　　海花岛靠近海南岛海岸，是世界上最大的人造群岛之一，对拥有该群岛的债台高筑的公司的雄心而言，是个再恰当不过的象征。
　　恒大的海花岛项目耗资1000亿元人民币（合155亿美元），将于明年全面开放，岛上包括酒店、主题乐园和一座歌剧院，属于该公司向主要业务——在中国的大城市建住宅——以外扩张的长期努力的一部分。
　　但随着恒大的雄心撞在了政府整顿地产行业杠杆的枪口上，海花岛和一系列奇异的非核心资产——包括一家市值一度超过福特(Ford)的电动汽车制造商和一家足球俱乐部——也成为恒大竭力削减其6740亿元人民币债务的潜在工具。
　　随着恒大地产开发商的财务压力与日俱增，焦点已转向其拥有的地产以外的资产，这些资产截至6月的价值为820亿美元。越来越多的做空者也开始瞄准这家企业——它近期受到的冲击包括法院下令冻结其部分银行存款，以及一些地方政府暂时叫停了它的销售。
　　恒大的其他非核心资产包括一家瓶装水公司的部分股份和一家类似于Netflix的流媒体服务——恒腾网络(HengTen Networks Group)——的股权，恒大本周以4.2亿美元的价格出售了后者的一部分。恒大还以＂恒大童世界＂(Evergrande Fairyland)的品牌在中国15个城市修建主题乐园，并宣传这是＂唯一的全室内大型童话乐园＂。
　　＂这是否会成为一场大甩卖，取决于现在的情况会持续多久。＂一名分析该公司的驻香港分析师表示，＂目前我们看到管理层正加倍努力地将他们的资产变现。＂
　　恒大香港上市的股票今年下跌了62%，该公司上月取消了一项有争议的特别分红方案。其股价的暴跌是对恒大董事长、曾经的中国首富许家印的一大冲击，据彭博(Bloomberg)的数据，其财富从2020年7月的近400亿美元缩水至112亿美元。
　　恒大需要在中国政府的＂三条红线＂规定下偿还债务，该规定限制了地产开发商的杠杆，并包含一项现金短债比的要求。恒大希望到2023年6月将有息债务削减至3500亿元人民币，接近目前水平的一半。
　　恒大向地产以外扩张的欲望与中国城镇化率放缓的预期紧密相关。许家印大力主张进军其他产业，恒大今年3月宣布已完成了从地产向＂多元产业+数字科技＂的转型。
　　标普全球评级(S&P Global Ratings)分析师Matthew Chow表示：＂该公司一直在考虑向其他产业扩张。＂他补充说：＂这也是他们借了这么多债的原因。＂这指的是恒大在电动汽车和主题乐园业务上的大量资本支出。标普上月下调了恒大的信用评级。
　　＂如果你仍处在一些新业务的投资阶段，那么这明显会恶化你的整体杠杆水平，而过去几年的情况就是如此。＂他表示，＂这是恒大冒的风险。＂
　　恒大外围资产的质量受到了严格审视。恒大持股65%的电动汽车子公司目前尚未售出过一辆汽车，而且这是个竞争十分激烈的行业。该子公司市值已从3月的630亿美元暴跌至150亿美元。
　　分析师表示，既然中国政府已限制了地产企业直接借款的能力，该电动汽车子公司——由恒大医疗健康子公司去年更名而来——就成了潜在的融资来源。今年1月，多名与恒大及许家印有关联的个人买入了该子公司增发的34亿美元股票。
　　尽管进军了其他产业，但在恒大2.3万亿元人民币的资产负债表上，土地和房地产开发仍占据了资产中的大头。然而，分析师指出，向其他地产开发商出售这些资产可能很困难，这些开发商自身也受到中国杠杆规定的限制。
　　恒大在一段债务推动的迅速扩张期之后陷入麻烦，这与其他近年来崩塌的高杠杆中国企业集团有相似之处，包括保险公司安邦(Anbang)和航空公司海航集团(HNA)。但一些人表示，恒大也许能逃脱类似的命运。
　　＂他们扩张太激进了，但恒大的不同之处在于，他们有充足的土地储备，而且他们的非地产业务也有不错的市值。＂上述香港分析师表示，＂我们认为这目前还不是一个偿付能力的问题——如果他们可以挺过这场信心危机，我认为他们也可以挺过流动性危机。＂
　　恒大在3月表示，其房产和汽车线上平台房车宝(FCB)在计划中的上市之前可以筹得20亿美元。去年它还以22亿美元的价格售出了所持新疆广汇(Xinjiang Guanghui)的股权，后者主要从事能源、汽车服务和物流业务。
　　然而，这些数字与恒大的总债务相比只是杯水车薪。
　　＂这根本不够……就好比是九牛一毛。＂标普的Chow谈到恒大筹集现金的努力时表示，＂他们需要大规模出售资产。＂