美国反对无效，中芯国际业绩超预期

　　专业视觉深度解读·识别重大风险·把握关键投资脉络
　　01
　　中芯国际：盈利成功摘U，国产芯片起帆远航
　　02
　　复星医药：研发药企第二，商誉和投资收益惹关注
　　03
　　行动教育：新股申购，线上教育再添生力军
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　　04
　　天味食品：火锅底料领跑者，费用投放利在长远
　　05
　　中信建投：表现优于行业平均28%，投资投行优势尽显
　　06
　　海底捞：加速店面下沉，餐厅网络持续扩张
　　07
　　华为：初心不改，坚持高研发战略
　　01 中芯国际：盈利成功摘U，国产芯片起帆远航
　　公司发布2020年度报告，全年实现营业收入274.7亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润43.3亿元，同比增长141.5%；实现扣非归母净利润16.97亿元，扭亏为盈。其中第四季度营收和归母净利润分别为66.71亿元、12.52亿元，同比增长10.3%、93.5%，环比增长-12.7%、-26.08%。
　　值得注意的是，中芯国际将成为科创板未盈利公司中首家摘＂U＂企业。公司公告称，2020年度归母净利润以及扣非净利润均为正，符合＂上市时未盈利公司首次实现盈利＂的情形，公司A股股票简称将于2021年4月2日取消特别标识，由＂中芯国际-U＂变更为＂中芯国际＂。
　　小淼解读：
　　中芯国际是国内规模最大、技术最先进的集成电路芯片制造企业，主要从事集成电路晶圆代工业务，以及相关的设计服务与IP支持、光掩模制造、凸块加工及测试等配套服务，属于集成电路行业。
　　芯片是一个长发展周期的行业，我们目前面临美国的封锁，本土芯片制造业无力扛起大旗，但中国的芯片制造业已经开始加大马力追赶了。受限于美国出口管制条例，预计中芯国际将较难获得＂10nm及以下节点＂设备及技术支持，但中芯国际在12~16nm FinFET以及28nm制程段附近仍有较大潜力。
　　目前中芯国际收入来源主要是45nm及以上，在28nm、乃至14nm等领域份额较少。随着中芯国际产能扩张、技术成熟，未来有望将目标市场从45nm以上扩展到12nm以上。届时，中芯国际将能代工除了高端手机AP、CPU、GPU和AI芯片以外的绝大多数芯片领域，较为充分地涵盖手机射频、物联网芯片、矿机芯片、MCU、机顶盒、CIS、指纹、NorFlash等多领域。而近年来国家不断加大政策扶持力度，从对集成电路十年免税政策，到3月29日相关进口税收优惠政策出台，显示出中国发展集成电路产业的决心。
　　（资料来源：国盛证券）
　　02 复星医药：研发药企第二，商誉和投资收益惹关注
　　2020年公司实现收入303.07亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润36.63亿元，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润27.18亿元，同比增长21.65%；实现经营性现金流净额25.80亿元，同比下降19.94%，剔除2020年末向BioNTech支付1.25亿欧元mRNA新冠疫苗首付款影响后，同口径增长11.19%。疫情影响下，医疗器械与诊断增速明显，制药与医疗服务保持稳定。
　　小淼解读：
　　复星医药和恒瑞医药同为以研发优势著称的药企，二者收入规模差不多，但复星却不如恒瑞的股价涨势猛烈，如今恒瑞的市值已经是复星的5倍。从财务方面来看，复星在负债率、毛利率、研发费用率和商誉上均弱于恒瑞，如果剔除投资收益，那么复星利润率是落后于恒瑞的。而且从研发方面来看，恒瑞近年来拿的出手的新药成果比复星多了太多，复星收入反而主要靠制药和医疗器械驱动。
　　不过目前复星医药业务布局合理，创新药投入已逐渐进入收获期，收入上的结构性调整越发明显，未来有望凭借其国际化及商业化的优势，进一步加强海外合作，扩充产品管线。
　　03 行动教育：新股申购，线上教育再添生力军
　　上海行动教育定位于＂提升企业竞争力的云智力平台＂，主要致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。目前，公司主营业务包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。此次募集资金将用于两项新建项目：
　　（资料来源：招股说明书）
　　小淼解读：
　　行动教育这家公司的业务算是比较独树一帜的，主要为企业家提供了一个学习提高的平台，类似于＂长江商学院＂的性质，适合高级人群，感兴趣的同学可以上公司官网或者下载app了解一下。从行业来看，目前企业管理培训和咨询机构数量众多，市场竞争是很激烈的，行动教育、创业黑马、盛景网联、聚成股份、和君商学、时代光华属于行业中实力和规模较大的企业，处于行业领先水平。
　　从财务指标来看，行动教育资产负债率较高，在60%以上，主要原因是根据行业惯例，客户需要在消费管理培训服务或管理咨询服务前缴纳全额的培训款或咨询款，导致预收款较多，实际上企业并没有有息负债。而且公司盈利水平也是不错的，提供的是非标准化产品和服务，业务针对有特定需求的人群。
　　04 天味食品：火锅底料领跑者，费用投放利在长远
　　年报显示，天味食品2020年度实现总营收23.65亿元，同比增长36.9%；净利润3.64亿元，同比增长22.66%；经营现金流量3.53亿元，同比减少6.66%。公司现金分红拟10转2派2.5元。分季度来看，Q4净利、扣非净利分别为4410.89万元、1302.37万元，环比大降63.40%、88.68%。经营现金流量也由正转负成-4930.88万元，环比下降127.33%。对于四季度财务状况恶化，公司在业绩说明会上表示为迎接行业旺季，加大了广告投放力度，从而导致利润下降。广告可以提高消费者的认识，产生的收益会具有一定滞后性，将在以后显现成效。
　　（资料来源：财联社）
　　天味食品的主营业务为从事川味复合调味料的研发、生产和销售，主要产品有火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱、甜面酱。复合调味品市场的巨大前景吸引了众多调味品巨头加入。海天味业于去年9月上线了＂火锅@ME＂火锅底料品牌，ST加加推出了枸杞和古方草本养生火锅底料。面对新进者的竞争，公司表示火锅底料行业需要从品牌、品质、服务体系、客户粘性和综合实力多维度发展以拓宽加深护城河，广告宣传也可以提升消费者认知。
　　05 中信建投：表现优于行业平均28%，投资投行优势尽显
　　2020年，公司实现营业收入233.51亿元，同比增长70.53%;归属于本公司股东的净利润95.09亿元，同比增长72.85%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利人民币3.75元(含税)，拟派发现金红利总额为人民币29.09亿元(含税)，股利支付率为31.83%。
　　分业务看，投资银行业务板块实现营收58.43亿元，同比增长58.99%;财富管理业务板块实现54.39亿元，同比增长33.07%;交易及机构客户服务业务板块实现86.12亿元，同比增长132.46%;资产管理业务板块实现16.35亿元，同比增长0.55%。
　　36家券商中，头部券商和中小券商业绩差异巨大，业绩处于行业中游偏上的＂颈部＂券商较少。从营收方面来看，有11家券商营收在230亿元以上，23家券商营收在100亿元以下。从净利润来看，有10家券商净利润在70亿元以上，25家券商净利润在33亿元以下；净利润处于33亿-70亿元的券商仅有东方财富（47.80亿元）一家。
　　06 海底捞：加速店面下沉，餐厅网络持续扩张
　　海底捞在港交所公告，2020年营收286.1亿元人民币，同比增长7.8%;全年净利润3.093亿元，上年同期盈利23.45亿元，同比下降86.8%。排除汇兑损益的影响，净利润在5亿左右，业绩符合预期。
　　从翻台率来看，2020上半年在3.5左右，下半年有所好转，但仍未能恢复到2019年的水平。而低线城市因疫情管控影响较小，同店翻台率恢复较快。
　　海底捞逆势开店，尤其是在低线城市，2020年净增530家至1298家店，其中三线及以下城市新增257家，向低线城市加速渗透。目前公司储备店数充足，预计2021年有望持续保持快速扩张态势。
　　07 华为：初心不改，坚持高研发战略
　　华为发布年度报告，2020年公司销售收入8914亿人民币，同比增长3.8%，净利润646亿人民币，同比增长3.2%。经营活动现金流同比下滑61.5%。华为还宣布，根据公司轮值董事长制度，2021年4月-9月期间由徐直军当值轮值董事长，轮值董事长在当值期间是公司最高职务，主持公司董事会及董事会常务委员会。
　　面对2020年＂成绩单＂，华为公司现任轮值董事长胡厚崑表示，公司2020年的财务结果符合预期，经营稳健，现金流健康，未来的业务方向仍然是聚焦ICT基础设施，否认＂养猪＂等华为将新增业务传闻。不过胡厚崑也承认，2020年华为消费者业务增长放缓，收入4829亿元，同比增长3.3%。
　　2020年，华为研发总费用为1418.93亿元，较前一年进一步增加，占销售收入的比重为15.9%。华为长期以来都不是追求高利润率的公司，去年严峻的情况下，仍在高强度的投入研发，未来华为依然会坚持高研发的战略。