东吴证券给予东方财富买入评级

　　20220121东吴证券股份有限公司胡翔，朱洁羽，毕思琦对东方财富进行研究并发布了研究报告《证券业绩保持高增，静待资本进一步补充》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为33。15元。
　　东方财富（300059）
　　投资要点
　　事件：2022年1月20日东财发布其子公司东方财富证券股份有限公司2021年未经审计非合并财务报表，2021东财证券实现收入73。00亿元，同比58。86；净利润48。25亿元，同比66。74。
　　零售证券业绩持续高增，投资规模与收益表现亮眼：1）得益于市场活跃度与用户优势，东财证券经纪业务继续保持高增长。2021年市场股基日均成交额11339亿元（同比25）。在市场活跃度较高的背景下，东财证券凭借其庞大的零售用户规模和流量转化能力，截至2021年12月西藏地区股票交易市占率提升至3。51，（东财证券整体市占率更高），带动东财证券手续费及佣金净收入达45。46亿元，同比52。2）两融业务市占率持续抬升，利息净收入增长稳健。2021年市场两融余额同比13。17至18322亿元，近年来东财证券运营资本得到有效补充，两融业务市占率持续上升，2021年末达2。29（2018年为1。03）。2021年东财证券利息净收入同比39至17。49亿元，我们认为主要系公司应付债券同比198。96至103亿元，导致利息支出大幅计提所致。3）投资收益保持高增，东财证券自营业务持续亮眼。2021年东财证券交易性金融资产达327。96亿元，同比163；投资总收益（投资净收益公允价值变动净收益）达9。28亿元，同比225，我们预计随着公司投研能力提升投资策略不断丰富，将持续推动公司自营投资的业务发展。
　　2022年1月17日公司发布东财转3可能满足赎回提示性公告，我们预计可转债补充运营资本，券商综合实力得到提升：1）自重新计算日（2022年1月1日），截至2022年1月20日，公司股价已连续13个工作日超过东财转3转股价（23。35元）的130。2022年1月20日东财股票收盘价为33。73元（转股价的144），若未来股价保持稳定，我们预计将于1月24日触发赎回条款；2）可转债补充运营资本，东财证券跃进券商第一梯队。东财转2发行对东财证券运营资本形成有效补充，进而对东财证券业务发展形成强有力支撑。根据证券业协会公布的数据，较2019年，2020年东财净资产规模排名上升9名至第24名；营业收入上升10名至23名，进入券商第一梯队。随着东财转3的发行，东财信用与证券投资业务有望进一步扩张，继续实现东财证券高增长。
　　互联网金融平台发展向好，看好财富管理新时代：1）权益市场快速发展下，公司平台优势凸显，基金保有规模持续抬升。截至2021年Q3，天天基金非货币公募基金保有量环比13。95至5783亿元，市占率较2021Q2提升0。31pct至3。99，首度超越工商银行（市占率：3。91），平台规模扩张优势显著。我们预计随着居民财富持续增长与互联网用户持续扩大，公司基金代销业务收入将持续高增。2）证券、基金板块共享财富管理转型红利，看好公司长期发展潜力。东财证券投顾牌照获批，伴随投顾业务需求不断提升，券商在产品设计、销售、投资顾问本身具备优势，加之东财在财富管理领域具备高流量、低成本、优质服务三大核心优势，未来东财证券在投资顾问、客户资产配置方面将大有作为。
　　盈利预测与投资评级：当前国内资本市场进入黄金发展周期，随着基金投顾牌照的获得以及多平台流量转化加速，公司财富管理业务将进入良好发展时期。我们上调20212023年归母净利润预测81。6110。9139。3亿元至84。08110。92139。3亿元，对应20212023年EPS从0。791。071。35元调至0。811。071。34元；当前市值对应20212023年PE41。5931。5225。10倍，维持买入评级。
　　风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）东财证券市占率提升不及预期；3）宏观经济不及预期；4）市场波动冲击自营投资收益
　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为45。93；证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为2。5星，估值综合评级为3。5星。（评级范围：15星，最高5星）
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