郑秉文：俄罗斯主权基金“转型”养老，两全齐美

　　既应对日益尖锐的老龄化问题，又顺势成为解决石油外汇收入的一个渠道
　　近来，国际投资市场的一个重大新闻和动向是俄罗斯将其主权财富基金“稳定基金”改组为主权养老基金“国家福利基金”（NPF）。“国家福利基金”将于2008年2月1日正式成立并运转，与此同时，原“稳定基金”正式消失。在启动之初，国家福利基金的规模大约是314亿美元。
　　俄“稳定基金”的发展及贡献
　　作为俄罗斯的主权财富基金“稳定基金”成立于2004年1月1日，其宗旨是在原油价格下跌至基准值时保证联邦预算收支平衡，其资金完全来自原油实际价格超过其基准价格的以上部分。由于国际石油价格疯涨，“稳定基金”膨胀十分惊人：2006年5月仅为714亿美元，截至2008年1月1日已高达1568。1亿美元；其中，外币账户中美元有668。5亿，欧元509。5亿，英镑77亿。其投资策略根据是2006年4月颁布的《关于管理俄罗斯稳定基金资金》，共有两种投资方式，一是购买外汇；一是可购买14个发达国家的有价证券。据悉，“稳定基金”从2006年7月开始正式运转到2007年4月为止，以美元进行计算的年收益率达9。89，约14亿美元。
　　几年来，“稳定基金”为俄罗斯做出很大贡献，达到了预期目的，发挥了积极的作用：首先，俄罗斯提前偿还巴黎俱乐部220亿美元债务几乎全部来自于“稳定基金”，为俄罗斯总共节省了利息77亿美元。其次，“稳定基金”为俄罗斯航空业的建设做出较大贡献，从而使其进一步推动了其现代化进程。再其次，为国内金融战略机构融资，例如向俄罗斯发展银行注资74亿美元，为俄罗斯国家投资基金注资37亿美元。最后，用于资助和推动高技术产业的发展，例如资助俄罗斯纳米技术集团公司120亿美元。
　　虽然“稳定基金”为俄当前经济发展做出了很大贡献，但是，在其正式进入投资不久的2006年9月，俄政府就开始考虑将其改造为主权养老基金，旨在应对俄罗斯日益尖锐的老龄化和人口危机，为未来的子孙后代多留下一些更多的财富和更多的储蓄，而不是将其仅仅用于当前发展，以实现当代与后代之间的公平分配，烫平石油天然气的收入。
　　未雨绸缪应对老龄化趋势
　　俄罗斯最大的一个国情就是人口危机：1991年前苏联解体时人口为1。48亿，到2005年下降到1。43亿，15年减少了500万。近几年俄人口平均每年减少70万。与此同时，俄罗斯就业人口与退休人口比例一直在下降，据统计，在2002年俄罗斯不到1。7个就业人口就要赡养1个退休人口，而到2056年则将出现每100个就业人口赡养108个退休人口的倒挂局面。俄人口老龄化是一个不可逆转的大趋势，正如俄联邦劳动与社会发展部养老金局副局长阿伐纳西夫所言，不管今天采取什么样的人口政策，如何鼓励生育，工作人口与退休人口1比1的结果是不可避免的，所能做到的只是从2030年推迟到2035年而已。
　　未雨绸缪，应对人口危机和老龄化，是普京改组稳定基金和建立主权养老基金的主要目的。首先，普京认为，俄形势现已发生了根本变化。普京在其2007年4月国情咨文中宣布，2000年以来俄罗斯居民收入增加了一倍多，贫困人口规模缩小了近一倍，已走出经济长期下滑的困境，并跻身于世界十大经济强国行列。但是，人口问题却始终难以解决，甚至越来越严重，普京称之为当前“最尖锐的问题”。
　　当初建立“稳定基金”只是“国家储备资金的使用形式之一”，其中，有一部分是不可动用的，应该为未来的子孙后代留下一些财富。2007年4月普京在其国情咨文中具体提出了改组的新思路，即把全部石油天然气收入一分为三：一是建立一个储备基金，旨在世界石油价格下跌时将俄罗斯经济风险最小化。二是将一部分收入作为财政预算，以促进社会项目的建设。第三部分就是建立“国家福利基金”（NPF），以应对人口老龄化，支持养老保障事业。
　　普京认为，在俄罗斯经济转型过程中，其社保制度改革经历了一个非常困难的时刻，相当一部分老年人的退休金低于贫困线，这是因为濒于崩溃的原有计划经济体制下社保体系已不适应俄罗斯向市场经济转型的需要。因此，俄罗斯“没有权利去重复过去的错误”，必须要全力以赴保证老年人未来的生活。在2004年，俄政府就曾用部分“稳定基金”的储备，弥补俄罗斯基本社保“养老基金”当期的支付缺口。
　　在普京看来，解决老龄化的办法不该采取提高缴费率的办法，而应创造一个激励机制，鼓励那些达到退休年龄的人在自愿的前提下再工作一段时间，多劳多得，以提高退休金水平，换言之，利用石油美元建立一个“退休资本”，像退休金指数化那样，为达到退休年龄的人自愿继续工作建立一个退休储蓄账户，使之成为社保制度的一个组成部分。而建立主权养老基金的目的就是为了提供国家的配比缴费，资金来自于营运收益，确保退休制度在长期内稳定运转，最终为支付社保制度的赤字提供融资支持，并确保投资增值，用普京的话来说就是，个人每多交纳1000卢布（41美元），国家福利基金就为其相应交纳1000卢布。
　　俄将主权财富基金“稳定基金”改组为主权养老基金“国家福利基金”，既考虑到了民族发展和代际的长期制度安排，又可满足近期的人口发展趋势的需要，既是迫于老龄化压力的不得已而为之的一个战略措施，又是顺势解决石油外汇收入的一个渠道，可谓两全其美，是一个很有启发的思路和明智之举，其中的积极意义值得我们深思。中国证券报