陈克新：美债危机对商品市场影响几何？

　　近段时期，美国债务危机成为世界关注焦点。美债危机如何化解？前景怎样？势必会对商品市场产生重大影响，需要引起有关部门与投资者高度关注，未雨绸缪，正确应对。
　　笔者认为，美债危机无论以何种方式化解，都将推高大宗商品价格，进而加大国内物价上涨压力。
　　美债危机无论以何种方式化解，都将推高大宗商品价格
　　长期以来，美国政府一直寅吃卯粮，债台高筑，债务风险不断上升。现在美国政府每支出1美元，就有约40美分来自借贷。美国已经达到14。29万亿美元的法定债务上限，债务占国内生产总值（GDP）比重接近100。如果不能在近期内提高债务上限，最早在8月2日，美国政府借款权限将全部用完，出现债务违约。这是一种最糟糕局面。受其影响，世界经济势必遭遇重大冲击，如果与欧债危机发酵叠加，其冲击力度有可能超越2008年金融危机。在这种情况下，世界经济陷入衰退，全球大宗商品实体需求大幅萎缩，市场价格短时期内急剧下挫。
　　另一方面，美债违约亦会极大动摇美元地位。各国会纷纷抛售美元资产，将会引发美元汇率，尤其是其实际汇率（兑黄金）一泻千里，进而导致大宗商品价格相应飙升。这种飙升，不仅能够完全对冲掉实体经济需求萎缩的负面影响，而且还有很多“益价”富余。先跌后涨，巨幅震荡，将是美债违约后大宗商品市场行情的基本形态。
　　值得注意的是，当美国经济遭遇债务违约沉重打击之后，资金紧张、失业增加，势必迫使美联储推出第三轮量化宽松政策，对于美元贬值及其大宗商品价格上涨火上浇油。
　　如果美国两党能够就提高债务上限达成一致，避免债务违约，这种局面出现的可能性更大一些。但即便如此，也只是暂时避免了矛盾急剧恶化，问题依然存在，而且因为债务更多也更加严重了。所以，美元还是摆脱不了持续贬值趋势。只不过是由“急风暴雨式”的集中性暴发模式，转为“温水煮青蛙式”的渐进性模式罢了。因为道理很简单，美国的累积债务实在是太多了，不可能通过正常增收节支来偿还，比如大手笔增加税收，削减赤字。美联储实际上只剩下了货币贬值，变相赖账唯一出路。当然，美国政府希望美元贬值在其掌控之中，随时控制其贬值节奏与速度，不希望出现“一泻千里”的崩盘局面。
　　在这种渐进式贬值模式之下，美元指数的名义汇率贬值速度不会太快，预计两年之内，美元指数有可能降到60以下，但是其实际汇率，即商品购买力，尤其是黄金购买能力，则下降更多，并且会加速。比如与黄金的比价，将会达到2000美元盎司，甚至更高。
　　由此可见，无论美债危机以何种方式解决，美元都将贬值。只要美元还在贬值，大宗商品价格就将一直上涨下去。其中国际市场石油价格会重返100美元桶价位，甚至达到150美元桶；铜价格达到或超过1万美元吨；粮食、油料、铁矿石价格都会创出新高。这个中、长期上涨趋势是难以改变的。
　　各国货币竞相贬值，显著增强大宗商品避险“溢价”
　　值得注意的是，现阶段不仅美国债台高筑，出现债务危机，引发货币贬值，而且欧元区国家同样寅吃卯粮，天文赤字。而且因为其它因素影响，其债务危机情况更为糟糕，也更加凶险。与此同时，日本经济也因为长期低迷，不久前还遭遇了复合灾害严重冲击，同样受到巨额债务困扰，币值基础同样不稳。美国以邻为壑的货币贬值政策，势必引起日本与欧盟反弹，竞相进行货币贬值。
　　世界各国货币的竞相贬值，无疑会增强大宗商品避险“溢价”。本来主要是黄金、白银等贵金属在纸币贬值时，成为全球资金的避险领域。由于目前世界流动性泛滥实在太多，几乎所有主权国家纸币都不可信任，仅有买黄金、白银等贵金属一个避险领域，无疑过于狭小。这就需要在其领域之外，另外开辟更多的避险场所，以容纳更多避险资金。尤其是大宗商品中的铜、镍等有色金属，因为其价值相对较高，物理稳定性不错，储藏门槛较低，储备费用较少，适合千家万户储藏，因此有可能成为特殊情况下，国内外资金另一个临时“避险所”。届时投机资本推波助澜，一定会使得铜、镍等有色金属避险、炒作“溢价”急剧上升，显著超出实体经济供求关系所要求的价位之上。此外，石油、粮食、油料等期货市场上的避险需求也会显著增多。如果说，特殊时期连大蒜、绿豆都会出现“天价”，具有大得多优势的大宗商品又怎么会不可以呢？
　　大宗商品价格进一步上涨，势必加大国内物价上涨压力
　　今年6月份CPI创下6。4的新高之后，有关方面传来了CPI见顶的说法。主要依据是翘尾因素减弱，以及国际市场大宗商品价格回落。实际上，受到上述因素影响，国际市场大宗商品价格回落，只是暂时的。即便回落，仍然处于高位，而且还会再创新高，国内物价的输入性一点儿也没有减轻，而是趋向沉重。
　　与此同时，国内一些新涨价因素正在显现。一是随着前期相对低价进口原材料的耗尽，下半年“中国制造”将面对更高的原材料成本。比如石油加工企业的进口石油价格将从去年的90美元桶以下价位，上升到90美元桶以上，其下有产品成本亦将水涨船高，进而产生提价要求。二是一些产品，主要是食品的涨价要求，在上半年被压制，很有可能被推迟到下半年体现。所有这些，都会对冲掉所谓翘尾因素，还有一定富余，因此加重了下半年的物价压力，有些月份还有可能继续创下新高，至少是难以回复到温和通胀区间。
　　由此可见，现在还不能轻言“物价见顶”，必须密切观察，积极应对，不可掉以轻心。
　　（作者系中商流通生产力促进中心首席分析师）