全球主要经济体PMI指数已基本恢复至疫情前水平，商业活动逐步回复，需求增长。 伴随着全球经济和制造业的持续修复，基础化工行业整体延续2020 年下半年起呈现出的景气修复趋势。 化工行业景气延续 2021H1化工PPI当月同比增速不断升高。化工PPI指数自2021年年初回正以来持续保持同比正增长，Wind数据显示，6月份，化学原料及制品制造业当月同比增速20.3%，纤维制造业当月同比增速17.0%。上半年制造业复苏进程推进，叠加去年同期受疫情影响PPI基数较小，化工行业PPI同比增速突破2014年以来最高水平。 疫情防控形势好转，下游需求复苏，拉动化工品价格持续上涨。 6月30日，化工产品价格指数涨至5100，WTI原油现货 价涨至73.47美元/桶。伴随着国内与海外的先后复产，经济活动的增加，原油价格中枢上行，拉动化工产品价格上涨。 农化行业：单质肥景气，复合肥待起 全球农产品价格走高，利好上游农化产品需求。据Wind资讯，2021年7月2日，CBOT玉米和CBOT小麦价格分别为579.75 美分/蒲式耳、652.75美分/蒲式耳，同比上涨68.77%、32.67%。粮价上行提振农民种植收益预期，来年种植面积有望扩大，带动化肥整体需求上行。从种植成本角度，机械作业费和化肥费占玉米生产成本大头，2018年占比分别为 41.98%和35.79%。粮价上涨时，农户的成本压力相对降低，可能增加施肥量或使用价格更高的复合肥，刺激农资需求。 印度、中国化肥库存低位，全球化肥价格预计走强。 据卓创资讯，目前全球主要的化肥进口国印度磷酸二铵（DAP）、 氯化钾（MOP）库存处于历史低位，2021年5月总库存约为206万吨，同比下降53.72%。DAP国际需求旺盛，4月份中国出口到印度的数量仅为56吨，且中国市场库存亦偏低，叠加硫磺、磷矿石等原材料价格支撑，印度（6-10月份）、巴西 （8-10月份）、阿根廷（9-11月份）等国陆续进入用肥集中期，后期中国对印度、孟加拉、巴基斯坦的二铵出口量或 将增加，这也将挤占部分秋季DAP的国内供应，秋季用肥期市场或出现供应紧张的情况。 化纤行业：氨纶景气延续，涤纶粘胶改善 长期氨纶涨价难以避免，供不应求格局今年显现。根据浙江省纺织印染协会，全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨，CAGR=11.55%，维持稳定增长态势，2020年氨纶产量为87.2万吨，仅增加2.2万吨，同比增长2.59%；而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升，2020年增长至78.29万吨，同比增长为14.97%，大幅超于供给端增速，氨纶步入供不应求局面，2020H1氨纶均价为56945元/吨，同比上涨了94.7%，环比上涨了78.5%；从价差来看，2020H1氨纶价差为25410元/吨，同比上涨了96.9%，环比上涨了85.3%，氨纶盈利大幅改善，进入景气周期。 超低位库存支撑价格，新增产能年底才释放。二季度为织造业的传统累库周期，三季度开始将进入旺季，当前氨纶行业库存维持在10天左右，表现出＂淡季不淡＂的行情，仅为历史同期库存的1/5-1/4水平。 近期的新增产能需等到年底， 氨纶供应短缺的情况仍难免，随＂金九银十＂的到来，氨纶需求或更加紧俏，存在进一步上涨动能。 氯碱行业：＂双控＂约束扩产，需求稳步增长 我国生产PVC以电石法为主，近5年PVC产能不断提升。国外氯碱行业一般采用乙烯法工艺生产PVC，而我国由于＂富煤贫油少气＂的资源特征，PVC 生产主流工艺是电石法。根据氯碱工业协会的数据，2019年电石法生产PVC产能占比81.3%。据卓创资讯，2020 年我国PVC产能2712.5万吨，2020年我国PVC产量2074万吨，开工率76.47%。 PVC资源属性日渐增强，供给约束较强。伴随着全球经济恢复以及环保政策对上游供给端的约束，PVC行业步入景气阶段。上半年PVC供应端增量有限，仅16万吨新增产能 投产，而且新增产能均未达到完全满产，供需偏紧带动价格上升。展望下半年，考虑到电石主产区之一内蒙古的能耗双控目标，高耗电行业的电石或将因限电停掉部分供给。 作为PVC原料的电石供给偏紧状态或将常态化，氯碱行业＂资源属性＂逐渐显现， 而下游整体需求仍保持较强韧性，预计未来价格仍将维持强势。 聚氨酯行业：价格已触底反弹，静待需求旺季到来 国内MDI需求略显疲软，海外需求带来增量。 2021年上半年国内MDI市场价格呈现倒V走势，一季度因春节前库存低位及美国装置不可抗力，MDI价格在2月快速上涨，在3月初达到高点后因贸易商获利了结及需求偏弱，价格进入下行通道后于6月中旬触底。根据Wind，聚合MDI、纯MDIH1 均价分别为19606、22469元/吨，同比+62.4%、+52.8%，Q2均价分别 18219、20797 元/吨，同比+56.9%、+51.5%，环比-13.6%、-13.6%。国内价格虽显疲软，但海外装置不可抗力频发与需求旺盛拉动上半年出口量价屡创新高，2021年1-5月，中国聚合MDI累计出口量为45.68万吨，同比增长93%。其中，美国 当地下游PU系统料厂家的需求出现上升趋势，对中国MDI进口依赖增强，据海关数据，5月聚合MDI出口美国量达3.46万吨，环比增长74.7%，同比增长217%，不可抗力叠加检修季，需求旺季到来价格具弹性。 根据天天化工，科思创宣布德国布伦斯比特40万吨MDI装置自2021年7 月2日起不可抗力生效，且无法确定持续时间；位于德克萨斯33万吨的装置2月至今仍处于不可抗力中；万华烟台110万 吨装置7月也进入检修期，供给端整体趋紧，我们认为随着三季度传统旺季的到来，MDI价格有望出现加速反弹。 来源：中泰证券 免责声明：所载内容来源于互联网、微信公众号等公开渠道，我们对文中观点保持中立态度。本文仅供参考，交流。转载的稿件版权归原作者和机构所有，如有侵权，请联系我们删除。凡摩贝原创内容，如需转载，请标注来源＂微信公众号：MOLBASE摩贝＂。