精选层小龙头贝特瑞，凭什么值566亿？

　　中小企业的成功确实需要＂专精特新＂。
　　9月2日，为继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，北京证券交易所正式设立。
　　北京证券交易所是以现有的 新三板精选层 为基础组建，致力于打造服务创新型中小企业主阵地。
　　更好地服务＂专精特新＂的中小企业发展是设立北京证券交易所的主要目的。 精选层66家企业市值合计约为1858亿元，平均市值仅在30亿元左右 ，但却都是在各细分领域有巨大成长空间的的创新型企业。
　　事实上，精选层企业有不少已经成长为细分行业的的龙头。目前精选层企业中的 贝特瑞 ，市值达到 566亿元 ，位列第一位，接近第二名连城数控市值的两倍。
　　66家精选层企业全部披露的2021年半年报数据显示，精选层企业实现营业收入共计 261.55亿元 ，平均营业收入 3.96亿元 ；净利润共计 29.87亿元 ，平均净利润 4525.46万元 。
　　而仅贝特瑞一家，2021年上半年共实现营业收入 42.07亿元 ，实现净利润 7.3亿元 ，在整个精选层企业中独当一面。
　　这离不开新能源汽车以及动力电池市场的持续向好，作为 动力电池正负极材料的核心供应商 ，贝特瑞也实现了爆发性的增长。
　　这事实上也正是北京交易所要提倡和鼓励的，其主要定位就是给在包括 核心基础零部件、关键基础材料、先进工艺 等领域有科技创新的中小企业提供更多扶持，而贝特瑞所主打的动力电池负极材料显然包括在内。
　　▍精选层中的电池负极材料龙头
　　贝特瑞的主要业务是 动力电池正负极材料及石墨烯、硅基负极 等新材料的研发和销售，其中又以电池负极材料为主。2020年，贝特瑞的锂电池负极材料业务收入为31.51亿元，占比达70.8%。
　　正极材料、负极材料、电解液、隔膜是动力电池的四大核心材料 ，其中以石墨为主的负极材料，在动力电池中成本占比最低，约为10%—15%。但如同中小企业之于整个社会企业经济一样，负极材料在动力电池中显然是不可缺少的。
　　电池四种主要组成材料
　　对于电池来说，能量密度、使用寿命、充放电速度、稳定性是核心指标，而对负极材料来说， 材料的比容量决定理论能量密度上限 ，首次效率影响实际能量密度，循环次数影响电池寿命，倍率性能影响充放电速度，高低温性能影响电池在极端情况下的稳定性。
　　负极材料种类较多， 但可主要分为碳材料和非碳材料两大类 。前者包括人造石墨、天然石墨等石墨类碳材料以及软碳、硬碳等无定型碳材料；后者包括硅基、锡基、钛基等合金型材料，不同材料性能特征差异明显。
　　天然石墨
　　目前，由于人造石墨各项性能更为均衡，是负极主流材料。2020年国内人造石墨出货在负极材料中占比达84% 。
　　不过，目前作为头部企业的贝特瑞的负极材料则是以 天然石墨 为主。天然石墨在比容量上高于人造石墨，这意味着前者的电池能量密度更高，同时天然石墨相比人造石墨还有一定的成本优势。
　　事实上，从性能指标看，贝特瑞天然石墨负极产品在首次效率、比容量等性能上都要优于其他家产品，也使得贝特瑞的负极材料能够作为高端产品供给给对高能量密度动力电池有需求的海外厂商。
　　目前，贝特瑞的客户覆盖了松下、三星SDI、LG、SKI等核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等为代表的国内主流客户群体。
　　当然，贝特瑞在人造石墨领域也有布局，但以天然石墨为主。 目前其在天然石墨领域市场份额占比接近70%，天然+人工的市场份额约为22%，位列行业第一。
　　排在其后的是 璞泰来和杉杉股份 。璞泰来的的部分产品也供给给消费电子用电池，杉杉股份则是除负极材料之外还有较多的正极材料业务。
　　▍下一代负极材料也处于领先地位
　　事实上，贝特瑞不仅是在石墨负极材料领域处在行业龙头地位，在下一代 硅基负极材料 领域进展也是颇为迅速的一家。
　　负极材料的比容量很大程度上决定着电池的能量密度，石墨材料的理论比容量上限为372mAh/g，目前高端产品能够达到360- 365mAh/g，已经接近理论容量上限，因此需要更高能量密度的新材料来应对需求。
　　目前，硅基材料被认为是能大幅提高电池能量密度的负极材料 。电池的负极实现的是储锂的功能，石墨碳材料与锂离子发生的是固溶反应，负极材料主体结构不变，而硅材料能够与锂离子发生合金反应，材料结构发生变化，这使得后者能够更好地储锂。
　　硅基负极材料能更好地储锂
　　这让硅基负极材料拥有更高的比容量（理论比容量为 4200mAh/g），是石墨材料的10倍以上。
　　不过，拥有更高比容量的同时， 导电性差、体积膨胀 问题使得硅基负极材料的商业化一直受到阻碍。
　　尤其是体积膨胀问题，对电池的循环寿命存在较大影响。硅在嵌/脱锂过程中伴随着巨大的体积变化， 膨胀可达300%以上（石墨材料在12%） ，容易导致颗粒的粉化和破碎、SEI膜（固体电解质膜）的破坏， 从而严重影响锂离子电池的循环寿命 。
　　当然，目前行业内对这一问题也采取了一系列的解决方案，包括 硅纳米化、硅氧材料和碳包覆 等，能够降低硅材料在反应过程中的体积膨胀。
　　硅氧材料
　　当然，这些改进工艺的实现并不容易，比如碳纳米化过程中纳米粒子合成工艺就尤为复杂，难以控制。
　　目前，国内研究硅基负极材料的企业并不少，包括 中科电气、贝特瑞、江西正拓、深圳斯诺 等，但能够实现量产的企业并不多。
　　其中，贝特瑞在2014年率先实现硅基负极材料的批量供货， 并在2017年成功进入到松下-特斯拉的供应链 ，实现大批量供货，其他厂商尚处于研发或小批量量产阶段。
　　目前，贝特瑞的硅碳负极材料已经开发到第三代产品，比容量从第一代的650mAh/g提升至第三代的1500mAh/g，且正在开发更高容量的第四代硅碳负极材料产品。
　　目前来看，硅基负极确实还不是主流负极材料，2020年出货量仅为 0.9万吨 ，在负极材料中的渗透率仅为 2.5% 。
　　但随着主流车企及动力电池厂商开始将其作为提升电池能量密度的一个重要突破方向，硅基负极材料在未来有望实现高速增长。
　　根据高工锂电预测，到2022年硅基负极材料需求量将达到 2.2万吨 ，2020-2022年年复合增长率高达 55% 。
　　而目前，稳定量产硅基负极价格介于10-12万元/吨，远高于石墨类负极3.5-7.5万元/吨的价格。
　　这将给以贝特瑞为代表的、在硅基负极材料研究领域有优势的企业带来利好，有望让其从中小企业成长为具有国际影响力的大型企业。
　　而这显然也是建立北京证券交易所的主要目的，更好地助力具有科技创新能力的中小企业加快发展，培育核心技术、材料领域的优秀企业，增强中国在关键技术领域的话语权。