LPR缘何四个月按兵不动？后期走势将如何？

　　头条创作挑战赛
　　作者莫开伟系中国知名财经作家
　　据央行2022年12月20官网披露，1年期LPR为3。65，5年期以上为4。3，均与此前保持一致。
　　关注财经生活的网民朋友们一定注意到了，从9月20日LPR报价利率到此次报价利率，LPR连续保持四个月不变，这多少让网民朋友感到有点迷惑，LPR不变是否意味着12月的货币金融环境与4个月之前的货币金融环境没有一丁点的变化？或者说眼下的实体企业融资需求以及承受资金成本的能力与4个月之前完全一致？回答当然是否定的。一个多季度过去了，无论国内还是国外货币金融环境都发生了较大变化，我国实体企业、居民融资需求以及承受资金成本的能力也是肯定不一样的。
　　即便如此，LPR总该有所变化或调整才对，亦或是调高，亦或是调低，才能与现实资金供需状况和资金价格保持基本一致。可LPR报价利率与现实却并非一致，原因到底在哪？或者说LPR连续四个月按兵不动的根源到底在哪？
　　从当前我国客观金融运行现实以及国际金融局势看，应主要有四方面原因支撑LPR岿然不动：
　　其一，我国央行多次MLF操作利率维持不变，作为LPR锚定参照物保持不变，LPR也就有了持续坚挺的理由。8月LPR实现非对称下调后，近几月LPR报价均按兵不动，主要与MLF等政策利率维持不变有关；尤其是12月15日，央行加量平价续作6500亿元MLF，中标利率维持2。75不变，更为LPR稳固奠定了基础。可见，MLF是LPR的风向标，MLF不动，LPR也有理由选择不变。看来，LPR要下调或上调，希望主要系于央行MLF中标利率的高低上；只要MLF中标利率不动，LPR利率也自然会保持相对稳定状态。
　　其二，银行自身净息差收窄，在LPR利率确定上不排除存在一定的私心杂念，有人为稳定LPR不变之嫌。近年来，国内银行受宏观经济波动与持续让利实体经济，部分银行的净息差和经营压力明显增大。同时，居民房贷重定价日多为每年1月1日，也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑，推迟到1月下调5年期LPR报价的可能。尤其，资金利率快速上行和市场波动使得银行负债端承压、信贷需求不足下净息差已处于历史低位等因素有关，商业银行为了确保息差不再持续扩大，也就坚守LPR报价不下调的空间。如果要下调LPR，商业银行也就等于给自己找不自在了。换位思考，谁都会这样做，网民们对此也应予以理解了。
　　其三，经济企稳回暖迹象逐渐明朗，资金需求有所回升，给LPR维持不变注入了一定动能。一方面，近期防疫、地产等稳增长政策持续加码，各项重要会议积极定调提振市场信心，经济回稳向上的大趋势已基本确定，政策效果显效观察期内继续下调政策利率的必要性不高，因为实体企业和民众资金需求欲望会上升，对于带动银行信贷起到较强的拉动作用，商业银行会精确掌握LPR升降的度。另一方面，考虑国内因城施策稳楼市政策措施仍有较大空间，国内需要继续引导各区域用好政策空间；市场对经济复苏前景持续增强，稳楼市一揽子政策效果滞后显现，楼市有望筑底企稳回暖，这对于拉动银行融资需求也起到较强的作用，商业银行对下调LPR利率主观意愿不强。
　　其四，对美联储以及其他经济体央行货币收紧政策存在一定担忧，对降低LPR利率存在较多顾虑。今年以来美联储大幅加息七次，其他国家央行也跟着加息，开启了事实上的全球货币紧缩局面，这对于全球其他国家尤其是中国央行也必然带来了较大的冲击。而且，美联储即便通过多次加息，且美国CPI虽已连续2个月超预期回落，但美联储决议及鲍威尔讲话偏鹰，且利率终值预期提升，2023年至少还有75个基点的加息空间，短期仍对我国政策利率下调形成一定制约；中国央行降准降息或商业银行LPR报价利率下调都存在投鼠忌器的顾虑，故而这4个月LPR保持不动事实上也含有静观其变的意味，避免让中国陷入太被动的货币政策状态。
　　既然LPR保持4个月连续不动，那么接下来到明年的1月、2月或者明年上半年、明年全年，LPR报价利率到底是否还有下调空间，或者说LPR到底会保持何种走势？
　　从当前国内外各种因素综合分析，明年LPR应总体以略微降低为次、保持基本稳定为主，以1年期降低为少、5年期降低为多的局面；降低的次数不会很多，LPR主曲线应展现以微波浪为辅、平衡润滑为主的状态。
　　从我国经济金融环境看，明年1季度或上半年，LPR可能会存在下调空间。这么判断并非主观臆测，因为自2022年11月之后央行以及金融监管机构陆续射出三支箭，从信贷融资、债券融资和股权融资等三方面对房地产业实施了强力救市；尤其是央行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》简称‘金融16条’，史称史诗级16条救房地产，随之各大商业银行与头部房企之间签订的信贷授权总金额近2万亿元。将这些信贷授权资金落实到位，既需要资金数量到位，也需要资金价格的优惠，这对于房地产企业来说都相当重要。
　　而且还要看到，金融16条措施出台后，按揭贷款等仍在低位徘徊，也需要信贷政策进一步配合，推动地产销售和投资回升。显然LPR迎合刺激房地产企业的救市政策要求，有进一步下调的必要。而且，12月15日至16日召开的中央经济工作会议确定我国稳健的货币政策要精准有力，具体理解就是总量供应要到位，结构调整要优化；要确保这一货币政策实施到位，在资金价格上也需要有所作为，这在主观上也要求LPR有所下调。
　　同时，近期各项稳经济政策不断加码，中央经济工作会议释放出更强的稳增长、扩内需、提信心信号，为进一步刺激信贷需求、激活主体活力、促进楼市回暖，并有利于消费回升，也需要金融部门在资金总量上确保供给，也需要在资金价格上有所优惠，这就使得2023年LPR仍存在下调空间。
　　从近期商业银行经营业绩看，时间点上，考虑到明年初银行面临开门红任务，在信贷亟待发力的情况下，LPR调降可有效带动实体融资成本下降，推动信贷扩张，这已成了商业银行的经营惯例，不仅在存款上下大力实行开门红，在信贷上也立足于早，争取一季度贷款有较快的增长，让商业银行信贷早受益。
　　而且，还要看到当前为刺激楼市，扩大改善型住房民众的购房能力，各地政府、各城市也使出了浑身解数推出了各类购房优惠政策，尤其是近期一些热点城市比如武汉、南京、郑州等城市逐渐放开限购政策，都意在推动楼市回暖；而楼市回暖还要看按揭贷款利率的调降空间有多大，且按揭房贷都是5年期以上的贷款；如果5年期LPR有下降空间或在现在的利率基础上再下调30个至40个基点，将5年期房贷利率下降到3。9左右，可逐步降低增量和存量房贷利率以及购房成本，满足和进一步释放居民刚需、改善型按揭贷款需求，提高居民购房意愿与能力，可能会带动一批购房者入市或刺激改善型购房者的购房需求，促进房地产市场销售，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，对打破当前楼市销售低迷僵局起到一定提振作用。
　　从国际金融环境看，美联储加息使美国通胀率得到一定程度抑制，且当前美联储相关官员对加息的态度也在逐渐转鸽，预计2023年加息空间约为75个基点，加上其他国家央行都有可能放缓加息步伐，这实际上为我国央行持续降准降息以及LPR持续下调提高了有利空间。因为这样以来，我国LPR下调与其他国家货币政策的反向差会缩小，货币政策执行的独立性相对增加，风险性也相对减弱。由此，国际金融大环境也为我国明年LPR的持续略微下调和优化提供了极大的可能。