金龙鱼第四季度净利下滑52，一粒大豆何以难倒油中茅台？

　　文丨刘亚丹
　　被市场看好的＂油茅＂、金龙鱼崩盘了。
　　业绩不及预期
　　2月23日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称：金龙鱼）开盘即暴跌超13%，股价一度下探至95.24元，跌破百元关口。
　　业绩不及预期是股价大跌的直接原因。金龙鱼的公告称，2020年公司净利润为60亿元，远低于外界对金龙鱼2020年度的盈利预期——70亿元至75亿元。
　　值得注意的是，金龙鱼2020年4季度盈利近乎腰斩，净利润同比下滑52.55%,市值一天蒸发了567亿元。
　　而金龙鱼2020年三季度才刚刚上市，却在四季度的业绩就突然大幅变脸，确实给市场重重一击。·
　　实际上，大众熟悉的金龙鱼核心厨房业务经营还是稳固的，金龙鱼称，2020年第四季度业绩下滑，主要因为原材料价格上涨，造成公司饲料原料业务板块的业绩下降。＂公司目前在静默期，不方便做回应，以业绩披露信息为准。＂金龙鱼证券部门回复快消君。
　　据悉，金龙鱼饲料原料业务占公司总营收37%左右，这部分产品以加工为主，其利润受原材料影响明显。而这些原材料主要还是进口大豆，2020年四季度国际大豆的价格涨幅明显，较2019年四季度同比上涨24.3%，较2020年三季度环比上涨21.9%，这就挤压了公司这部分的利润。
　　通常公司为了规避大豆价格浮动的影响，会相应进行相关衍生品的套期保值。但是套保操作截至2020年年底并未平仓，因此最终的对冲收益将计入2021的报表。也就是说，这是一个跨期报表的问题，公司将一部分套期保值的利润转移到2021年报表。
　　受此影响，2020年12月，金龙鱼调和油也涨价了。＂900ml的一箱大概涨了26元钱，平均每瓶涨价2元，对我们零售来说比较尴尬，因为一开始顾客很难接受，我们囤货也不一定够，对便利店来说，是太难了。＂一位便利店老板透露。
　　近年来，金龙鱼每年用于套期保值交易的保证金平均金额在10亿元左右。尽管公司同时披露，套期保值业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回，但转回情况如何尚不能明确。
　　一直以来，金龙鱼被称为油中＂茅台＂，从2019年年营收来看，金龙鱼≈2个贵州茅台≈蒙牛+伊利。
　　但是，金龙鱼本质上是一家农产品加工企业，＂加工＂属性远大于＂消费＂属性。金龙鱼64%的营收来自米面油三大支柱产品，36%则来自粮油加工的副产品衍生产业。
　　在粮油板块，该公司压榨大豆、菜籽等原料产生巨量的副产品，使其成为中国最大的饲料原料供应商之一，直销客户包括温氏股份、新希望、正邦集团等领先的饲料生产和畜禽养殖企业。这也决定了金龙鱼的业绩容易受到原材料的影响。同时，金龙鱼的黄豆多为进口，利润也会受到国际汇率的影响。
　　值得注意的是，金龙鱼的净利润低。粮油，作为基本生活消费品，无论是B端客户还是C端消费者，对其价格都非常敏感。加上国家对粮油价格管控较为严格，所以金龙鱼净利率仅3%。
　　＂粮油大米是最不赚钱的，正常情况下利润是10个点，特价只有5个点，有时候为了吸引人气做活动，0毛利甚至负毛利都可能。但是，酱油的利润可以达到30个点，当然，好处就是周转好。＂一位快消业内人士告诉快消君。
　　针对毛利率的问题，金龙鱼表示，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，且依托产品在渠道、品牌、供应链等方面建立的竞争力，公司更有条件推出更多高附加值、高毛利率的产品。
　　此次业绩快报发布后，中金公司发布研报称，考虑2020年新冠疫情推动家用消费及高毛利率小包装业务发展，而疫情缓解后该趋势有所减弱，下调金龙鱼2021、2022年净利润预测14.3%、12.3%至70.58亿元、82.38亿元。
　　如何守住龙头
　　传统粮油板块净利润低，金龙鱼便希望可以寻找利润空间更大的产品。
　　2020年10月，金龙鱼刚上市时，一位粮油经销商告诉快消君：＂金龙鱼主要还是做低端油＂。但事实上，金龙鱼旗下板块很多，几乎都快组成一个家族，包括金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花、香满园、海皇牌、元宝牌、口福、金燕、 百合花等多个品牌。
　　在粮油赛道上，金龙鱼主要对手是福临门和鲁花，在业界也有＂三国杀＂的说法。其中，金龙鱼的市场网络、营销模式、品牌资源，都已是行业领先地位。
　　根据尼尔森数据，金龙鱼的小包装食用植物油、包装面粉在现代渠道市场份额、包装米在现代渠道市场份额都排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名也靠前。
　　中粮集团旗下的福临门，也拥有品牌优势。而鲁花是国内最大的专业油种生产商，在花生油的竞争中处于绝对的有利地位。不过，鲁花花生油的竞争对手——胡姬花，也属于益海嘉里旗下品牌。
　　根据欧睿国际数据，益海嘉里（金龙鱼）、中粮、山东鲁花以及西王食品处于食用油企业中的第一梯队。
　　目前，食用油行业的市场格局已基本稳定，拥有金龙鱼和胡姬花等品牌的益海嘉里、鲁花，拥有福临门、四海等品牌的中粮和多力，这前四大厂家市场份额合计在70%以上。这也意味着，金龙鱼在粮油领域的成长空间有限。
　　在＂米面油＂行业趋于饱和的背景下，金龙鱼瞄准了多年保持10%以上年增长率的调味品市场，并且持续开发其他高端油类，以提高利润率。
　　比如，金龙鱼八年前开发了橄榄油品牌欧丽薇兰，目前这一品牌已占据我国橄榄油市场的半壁江山。再则，金龙鱼也在高端油领域做了布局，毕竟，高端油定价较高，利润空间也比普通油高。去年，金龙鱼就推出＂零反式脂肪系列＂，价格较普通油类每升贵约20元；不仅如此，金龙鱼在茶油行业也有所布局。
　　此前，公司还推出了高端定制稻米油品牌，每盒（500ml两瓶）市场零售价468元，这个价格相当于同规格橄榄油价格的2到3倍。
　　在调味品市场，金龙鱼与中国台湾丸庄食品合作，推出了丸庄牌高端酱油试水，当然目前还没有表现出太大竞争力。在挂面领域，金龙鱼也早早布局，目前很多高端产品甚至超过克明面业。
　　此外，金龙鱼在日化产业上也有所布局，推出了日化专业品牌洁劲100。公司在全国建立了多元化、全覆盖销售网络，各个渠道资源共享、协同发展，公司日化用品也是主要通过厨房食品下属零售渠道以及餐饮渠道进行销售。
　　当然，新品的推广可能也不一定容易，因为金龙鱼的食用油利润不高，本身就需要靠＂走量＂来赚钱。金龙鱼的跨界操作，对粮油经销商来说也是一次跨界冒险，对经销商的积极性也是一个考验。
　　不论怎样，此前和当下的金龙鱼都在积极拓展可以提振业绩的空间，至于结果，则需要时间给出答案了。