第一财经新年问势平安养老险年金投资新布局

　　近年来，养老已经成为社会越来越关注的问题，关乎＂养老钱＂投资收益的年金投资更是进入大众视野。而对于刚刚到来的2021年，平安养老险如何布局新政下的年金投资？养老金产品投资有何策略？当前高波动的市场环境下的权益投资和固收投资又该如何布局？第一财经云上会邀请了平安养老险投资总监李志磊、权益投资部负责人许景源、固收投研部负责人黄志勇，进行了一场有关平安养老险年金投资新布局的探讨。
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　　主持人 黄伟：2020年底，人社部发布《关于调整年金基金投资范围的通知》，本次通知提到放开港股投资和提升权益上限，能谈谈平安养老险对此次调整的规划吗？
　　平安养老险投资总监李志磊：
　　对于本通知提到的一些变化，我们是非常赞同并积极拥抱的。对于我们年金的资产配置和投资管理来说，放宽投资限制是非常有利的，但前提是自己的资产配置能力和风险管理能力要达到相应的水准和要求。
　　首先，放开港股投资非常有利于我们年金投资的资产配置。港股与A股的市场结构有较大的差异，放开港股能给我们的权益资产配置提供更多样化的选择。比如港股中的优质互联网公司正是A股中所稀缺的，刚好能与A股投资形成行业互补，港股房地产行业中公司的细分赛道也比A股更加丰富，比如有不少物业管理行业的股票，可以提供一些独特的投资机会。我们两年前已经开始准备港股投资 相关事宜，无论是研究覆盖、人才引进还是制度流程方面都已做好充分准备。我们将根据人社部的投资政策通过养老金产品循序渐进地开始港股投资。
　　其次，权益上限的提升长期来讲一定会提高我们年金的长期投资业绩，因为长期来看，权益品种的平均年化收益率要高于固定收益品种，只是更高的权益仓位也意味着更高的业绩波动性，所以需要更高水平的投资管理能力。同时，权益仓位上限的提升也将为我们多元化的投资策略打开广袤的空间，诸如可转债、股权投资、定增策略、股票对冲策略等等。这些投资策略普遍具有不同于普通股和标准债权资产的风险收益特征，能为年金投资提供全新的收益来源，分散投资风险、提升大类资产配置效率。我们比较早就设立了相应的部门和小组来负责这些多元化投资策略，未来会在风险可控的情况下逐步扩大试点范围。
　　主持人 黄伟：平安养老险对2021年的权益投资如何规划呢？
　　权益投资部负责人许景源：
　　首先，是要降低投资收益的预期。股票收益来自于估值和盈利两个部分，过去两年大部分股票上涨八成靠的是估值提升，这和宏观有一定的关系，特别是疫情之后。目前来看21年逆周期调节政策退出是大概率事件，且市场整体估值仍处于偏高峰位，理性情况很难指望估值能有进一步的提升。如果只看盈利的角度，今年的收益大概率会低于去年，同时由于牛市的惯性短期还在，因此波动很可能会相对较大。
　　另一方面，注册制的成功推进，叠加退市制度的逐步完善，会使得未来较长时间仍为结构性行情，新兴行业的选股难度提升，但机会也会更多，基本面质地良好业绩确定的公司将会更加受到资金的青睐享受估值的溢价。传统行业会更聚焦龙头公司，因为无论从盈利的稳定性，还是从估值或者分红收益率的角度目前都没有被高估。总之，21年希望在尽可能控制回撤的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现长期、持续、稳健的业绩增长。
　　主持人 黄伟：能否谈谈您2021年的债券配置规划？
　　固收投研部负责人黄志勇：
　　总体而言，我们认为今年债券市场机会大于风险。分品种来看：
　　利率债方面，我们保持中性偏乐观，年初或年中可能出现机会。开年直到春节前，央行会保持资金面相对宽松，是较好的做多时间窗口；在此之后要注意货币政策是否会收紧转向；而到了今年下半年，随着经济数据见顶回落，确认通胀上升幅度有限，宏观环境对利率债更加友好。
　　信用债方面，我们认为今年的信用利差会继续扩大，主要原因是经济环境由宽信用向紧信用转变，信用债违约事件仍将保持高发态势，高杠杆产业债和弱资质城投面临考验，市场风险偏好会出现明显降低。并且今年是资管新规收官之年，理财老产品要按计划压降，而新产品的发行规模取决于监管态度，信用债的配置力量出现边际减弱。