你的持仓收益跑得过沪深300吗?
这是一个粉丝问我的问题。
沪深300从3月10号的4971点到今天的5271点,涨幅约5.7%。
我的非公开组合涨幅10.74%
公开组合涨幅8.52%
不仅仅是他,大家去天天基金、蛋卷之类的APP里面看下,很多牛人、大V的长线持仓组合,近三月至少有一半的人没跑赢沪深300,沉淀滚雪球也只是微微跑赢。
就这个问题,今天讲一讲我的一些思考。
一、为什么跑不赢?
很多人选长线基金都是以历史收益数据作为核心指标,有的可能会看下夏普比率、投资理念之类的,但大多数还是看年限、看年化收益率。
如果想选择的范围多点,我们一般只能选16年之后创立的基金。
这么选基金确实一点毛病都没有,但我们想想16年到现在发生了什么。
从16年开始一直是大蓝筹占据市场的主流,涨得好的公司有两类:
1、生意模式、盈利模式可以永续经营的公司,比如高端白酒
2、增长空间广阔、护城河也比较高的公司,比如医药
市场把它们的估值水平抬高到了过去10年90%以上的分位,这确实也和资金的成本比较低有关。
先是消费、接着是医药、最后是核心资产,都经历了估值重构的过程,基金赚的钱其实没有多少是靠盈利驱动的,尤其是抱在大消费上面的,你要说躺赢也不为过。
这么一分析你就懂了吧,你选的基金在一定程度上来说压根就不是靠业绩来赚钱的。
而今年是重估过后,公司增长质量、成色验证的年份,验证的核心主要体现在业绩的增长上,业绩无法支撑的自然股价就涨不上来。
以后市场会越来越趋向于以盈利为驱动,跟美股一样,跑不过指数是常事。
这就给我们选择长期持有基金带来了很大的麻烦。
目前,大部分价值投资者对公司的盈利模式看得比较长。
但短期盈利水平和预期差距太大,投资者会对于上市公司的增长质量、行业竞争格局、护城河有一定的怀疑,会产生重新评估价值想法。
从行为金融学的角度来看,这才是短期茅指数反弹落后的原因。
有些人可能会想:基金经理难道不会改投资理念吗?都是名校毕业,这点学习能力都没有?
投资理念这个问题涉及到方法论的层面,不是想改就能改的,而且投资最后能否成功还是看能否坚持,改了也不一定有用。
长期持仓组合选择的基金一般都是采用自下而上的投资理念,买的都是永续经营的公司,这些公司就是我上面讲的那些估值重构的公司,涨不动很正常。
其次,这些基金的换手率很低的,不会因为某家公司短期跌得多或者横盘时间太久而选择卖出,只要逻辑不变就会坚定持有。
有心的可以仔细分析下张坤的易方达亚洲精选为什么就是涨不动,而易方达蓝筹之类的却走得不错,能反映出很多问题。
所以,今年要想取得超额收益,选择基金时要注意三方面:
No.1 一定要把"盈利"二字摆在首位。基金的持仓尽量往中证500那些公司靠,那种拿着一票你不炒股也耳熟能详的公司的基金,可以直接排除。
No.2 选择投资理念是"自上而下"的基金。在这种风格转换阶段,宏观择时是大概率能取得超额收益的。
No.3 耐心等待出手机会,涨上去了尽量不要追高买入。不是说不可以追,但你追进去其实是拿趋势投资的理念在做交易,而你买基金其实是以价值投资的理念为指导,买卖的理念就互相矛盾,能赚钱就怪了。
二、后市行情分析
对于震荡市大多数投资者都觉得很难做,一方面是板块轮动太快,波动也不小,拿不住。另一方面是不知道买什么。
要想参与震荡市,第一要义你得判断出目前的市场能不能做。
震荡向上、震荡向下、横盘震荡,不论你用什么方法,至少对大盘走势有个模糊的感觉。这方面的感觉都没有之前就没必要研究其它的。
粗略定义市场走势并不是让你去择时,而是要衡量市场的风险程度,让仓位符合你承受能力。
震荡向下你就买少点甚至不买,震荡向上就买多点。
很多投资者每天心神不宁,老是怕跌,这就说明你的仓位总量已经超越了你的承受范围,不减仓干什么?
我现在以90%以上的仓位运行,是因为我觉得目前风险可控,我也能承受大幅亏损的后果,心态能保持平稳,并不一定适合你。
三、买什么?
关于买什么的问题。有能力你就去找主线、抓热点,买行业主题基金或个股。
每个人都有自己的一套方法论,这里就不多啰嗦了。
抓不到主线的你就去找综合指数,上证50、创业板50、中证100、中证200、中证500、沪深300、科创50,也就这七个综合指数值得买。
对于综合指数(尤其是中证200、中证500、沪深300),尽量忽视估值的问题,把核心归因于逻辑。
涨得多是因为它的逻辑强,不涨是因为逻辑不通畅。
大错特错的观点就是横向比较不同综合指数的市盈率,用市盈率来断定估值,决定买卖。
现在市场对周期行业跟成长行业的估值完全就是两种概念。
像创业板指数,这几年因为医药涨了一波,新能源从周期行业重新定性为成长行业又拉着涨了一波,现在估值已经到了历史极值。
如果下半年光伏能从周期变成成长,搞不好创业板指数还能大涨。
综合指数里面包含那么多行业,谁又知道下一个被重新定义的行业是谁呢?
低估值策略的"低估"二字并不能带来安全性,即使论收益,它也需要以年为单位沉淀才能生效。
而捡便宜货跟短视行为,又是人类劣根性所在,这就决定了低估值策略需要更高的认知层次。成长策略、强者恒强才是简单粗暴。站在风口躺赢就行!
所以,对于综合指数,你就找近期走得最强的买。我选的是中证500。
最后再谈一谈M2、社融等数据。
比如4月发布的M2数据大大低于市场预期,这代表着流动性的收紧超乎想象,大部分人线性外推,评论区都是明日千股跌停的言论。
结果市场跟预期的完全不一样,不跌反涨,有点利空出尽就是利好的样子。
正确的逻辑是这样的:2、3月份的跌幅已经包含了这一预期,四月份的数据公布后,有些高维资金觉得流动性收紧的节奏太快了,后续肯定会放缓一波,所以就抄了进来,市场走的就是放缓的预期。
昨天公布的M2数据也证明了这一猜想是对的。
总之,线性外推是二阶思想,想要在股市活下来,思想至少得进入三维空间。