百度二次上市，AI第一股成色几何？深度

　　踏上人工智能、智能驾驶的漫长赛道，注定需要耐得住寂寞，不过，百度已经默默坚持了十年。在其价值逐渐在外界认可之后，百度应当会更加坚定，毕竟，未来才是最重要的。
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　　作者：杨一轩
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　　低调多年，百度再露巨头峥嵘。
　　3月11日，百度（BIDU.US）在港交所公告称，拟全球发售9500万股，港股公开发售价最高将不超过295港元/股，股份代号＂9888＂，于3月12日正式开启全球发售，预计3月23日挂牌上市。
　　若按每股295港元算，假设超额配股权未获行使，百度此次募资额为276亿港元；假设超额配股权悉数获行使，则约为318亿港元。
　　根据公告，全球发售初步包括香港公开发售的475万股和国际发售的9025万股，分别占总发售的5%和95%。最终发售价将在3月17日左右设定。
　　招股书发布后，资本市场乐见其成，3月11日美股开盘后，百度股价一路上扬，截至收盘，股价报272.38美元，上涨6.76%。
　　▲在造车、二次上市等消息带动下，百度股价从去年12月初至今已经翻了一倍。图片来自网络。
　　对百度而言，港股二次上市，在顺应中概股回归潮流的表象下，这更像是其向外界证明自己的一次机会。
　　翻看招股书不难发现，AI、智能驾驶被反复提及，百度称自己＂是拥有强大互联网基础的领先AI公司＂。百度的核心业务，除了移动生态，就是智能云、智能驾驶等。根据招股书，此次一半的募集资金，将用作持续科技投资，促进人工智能为主的创新商业化。
　　从称霸PC、沉寂移动互联网时代，再到如今高调的＂AI第一股＂，曾在美股被低估的百度，会在港股市场获得掌声吗？
　　3月12日，在百度港股全球发售首日，投资者反应热烈，仅半天不到的时间，其在香港的股票发行很快获得超额认购。综合部分券商数据，截至3月15日15时，百度孖展录得399.9亿港元，超购约27.5倍。 天时、地利、人和
　　对百度而言，上市时点选择得刚刚好。
　　首先，港股市场的大环境，对百度非常有利。
　　继去年阿里巴巴、京东、网易等相继回归港股后，中概股在今年再掀回港二次上市潮。今年以来，携程、微博、腾讯音乐、唯品会，以及三家造车新势力，都传出港股二次上市消息。
　　新股潮涌，不断吸引国际资金涌入，香港IPO市场去年集资额超过4000亿港元，对内地投资者的吸引力也在持续增加。数据显示，截至去年末，内地投资者持有的香港上市公司股份，由2014年末的131亿港元增至2.1万亿港元。
　　与此同时，港股的制度也更有利于优质中概股。3月1日，恒生指数有限公司公布恒生指数咨询结果显示，2022年中前，将成分股数目增至80只，同时要求扩充行业代表性，对所有成分股采用8%的权重上限，不限是否为同股不同权/第二上市公司。这意味着，百度这样的二次上市企业，其权重有望提升至8%。
　　其次，百度二次上市后，离中国投资者更近，也有望获得更多投资者支持。
　　相较于美股投资者仍在用旧眼光审视百度，在港股市场，投资者对百度的AI属性会更熟悉，也愿意给出更高的估值。
　　▲百度香港上市，拟全球发售9500万股，每股香港发售股份公开发售价最高将不超过295港元。图片来自网络。
　　据招股书显示，百度从2010年起就开始涉足AI，经过十年积累，＂是为数不多的提供全栈AI的公司之一＂，科技公司的属性更加明显。
　　这从投资者的反应上也可以看出，在百度公布招股书后，据媒体报道，香港券商认为，百度招股有望重燃新股市场气氛。各券商分别为百度招股预留孖展额度，合共最少预留1000亿港元孖展。
　　可以预见的是，作为＂AI第一股＂的百度，有望在港股获得比美股时更高的估值。
　　当然，更重要的是，百度在业务布局上的战略前瞻性，才是其回港上市的底气。
　　在移动互联网时代抵挡住外界质疑，早早进军人工智能领域，潜心耕耘十年，得以让百度成为港股市场的稀缺标的。相较其它人工智能公司，百度的成色显然更足。
　　而百度＂回归＂的念头也并非一时兴起。早在2018年，百度董事长李彦宏就表达过回到国内股市的想法，只是碍于VIE结构的障碍，＂任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上＂。
　　去年5月，美股对中概股管制收紧，李彦宏再次表露回归意愿，并提出在香港二次上市可能性。
　　由此看来，百度在这个时点上市，占了天时、地利、人和优势，也有了通过股价重现巨头本色的可能性。 ＂AI第一股＂价值几何？
　　虽然是真正意义上的中国＂AI第一股＂，百度在美股的股价长期被低估，此次回归港股，这种状况能改变吗？
　　百度于2005年上市，上市当日股价飙涨约3.5倍，创下纳斯达克史上外国股票最佳表现。但在此后的十多年里，作为互联网龙头的百度，市值渐渐被腾讯、阿里等甩在身后。
　　尽管如此，百度在美股市场被低估是业内共识。目前百度的静态市盈率只有约26倍，低于腾讯、阿里巴巴、美团等互联网公司。截至3月11日，百度市值约为914亿美元，虽然经过近几个月的强势反弹，也仅是恢复到2017年10月时的高点水平。汇丰银行上月发布的报告认为，百度市值预计将达到1580亿美元。
　　▲百度的AI业务商业化落地进程将进一步提速，有望成为新的增长引擎。图片来自网络。
　　仅从目前市场股价本身来看，百度离目标价格仍有强劲上涨空间。但华尔街就真的读懂了这家AI生态公司吗？市场认为，上述投行的看法仍然显得过于保守。眼下，智能云业务，智能驾驶以及前沿业务更多价值尚未释放。组建智能汽车公司等资本动作，也会进一步发挥催化剂作用。作为＂AI第一股＂，其登陆港股后的前景将无可限量。
　　事实上，在美股市场上，百度被低估的现象也正在好转。
　　2020财年第四季报发布后，据媒体统计，有33家券商给予百度＂买入＂评级，同时，券商也热衷于为百度的AI业务单独估值。
　　而市场津津乐道的，还在于＂女版巴菲特＂Cathie Wood管理的ARK invest重仓百度。从去年底开始，ARK连续数次买入百度，截至今年1月12日，ARK旗下基金所持百度价值接近7.95亿美元，在其三只旗舰ETF中，百度是前15大持仓中唯一的中概股。
　　百度获得资本市场青睐，正是在于百度全力押注的新技术，正在释放出商业价值。
　　据招股书所述，百度自2010年起投资AI以提升搜索及变现能力，并使用核心AI技术引擎＂百度大脑＂开发新AI业务，这些能力为百度的所有业务提供了差异化的基础技术。
　　在AI技术之下，百度形成了目前的核心业务，按招股书所述，除了数十个应用程序、开放平台等组成的移动生态，还包括近年来炙手可热的全套云服务及解决方案，以及智能驾驶、小度智能设备、AI芯片开发等。
　　资本市场的投资者已经逐渐认可这些新业务的潜力。去年3月，百度股价还在120美元左右徘徊，但从去年底开始，其股价开始扶摇直上，3月1日开盘一度接近300美元，市值冲过千亿美元关口。
　　在去年四季报发布后，有20家券商为百度的云业务单独估值，其中，中银国际甚至将云业务估值提到450亿美元；同时，有21家券商为Apollo单独估值，其中，中金给出的价格最高，达到539亿美元。
　　机构普遍认为，百度的AI业务商业化落地进程将进一步提速，有望成为新的增长引擎。 成长空间多大？
　　一家公司值不值得投资，最重要的要看成长性，百度的成长性到底如何？
　　作为AI公司，百度这些年不吝投入，财报显示，百度2019年的研发费用为157亿元，2020年增至168亿元，这些费用在营收中的占比也高于华为、阿里巴巴等。
　　持续巨额投入之下，百度在技术上的积累走在了前列。按招股书所述，百度的AI基础设施包括AI芯片、深度学习框架，自然语言处理、知识图谱、语音识别等核心AI功能，以及开放式AI平台等。
　　截至2020年10月30日，百度拥有中国最多的AI专利数量及AI专利申请数量；截至2020年12月31日，按累计拉取请求计算，百度的深度学习框架＂飞桨＂全球排名第二；截至2020年12月31日，百度作为中国最大的开放式AI平台，拥有超过265万名开发者。
　　更重要的是，这些技术的变现能力正在显现。机构普遍认为，AI业务商业化落地进程将进一步提速，有望成为百度新的增长引擎。
　　以百度智能云为例，IDC报告显示，百度智能云已连续三次在AI Cloud市场排名第一，在图像视频、自然语言处理、人体识别等多个细分领域排名第一。
　　2020财年第四季度财报发布后，百度CFO余正钧称，百度智能云业务收入同比增长67%，年化收入约130亿元。虽然这一数据与阿里云、腾讯云尚有一定差距，但距离正在缩小，而且增速更快。
　　在自动驾驶方面，截至2020年12月，Apollo累计测试里程达430万英里，持有199块中国自动驾驶牌照。百度已与10家领先的汽车制造商签署战略协议，通过Apollo自动驾驶服务为其赋能。在消费端，Apollo推出无人出租车Robotaxi，目前已在北京、长沙、沧州向公众开放。
　　招银国际的研报认为，百度在实况地图、云计算、里程测试数据及成熟移动生态系统中的技术优势，帮助其在智能驾驶产业链构筑壁垒并实现差异化。
　　百度的其他新业务，也表现不俗。智能设备方面，去年12月，小度助手月语音交互总次数达62亿次，小度助手第一方硬件设备月语音交互次数达37亿次，比去年同期增长66%。在AI芯片领域，百度推出的国内第一款云端全功能AI芯片昆仑，已步入第二代阶段，全新的昆仑2将于今年实现量产。
　　云、智能驾驶，以及百度已经涉足的新能源车制造领域，每一个都是动辄数千亿甚至上万亿的宽广赛道。相较于在移动互联网时代的犹疑，百度这一次算是踩准了风口。
　　这一切，都为百度未来的成长空间打开了想象力，第二增长曲线值得期待。
　　近几年来，百度的非广告业务在总收入中的占比不断上升，去年四季度财报发布后，管理层重申看好非广告业务潜力，首次指引其TAM为广告业务10倍。这也是机构纷纷看好百度并乐于为其新业务估值的重要原因。
　　踏上人工智能、智能驾驶的漫长赛道，注定需要耐得住寂寞，不过，百度已经默默坚持了十年。在其价值逐渐在外界认可之后，百度应当会更加坚定，毕竟，未来才是最重要的。
　　正如李彦宏在财报信中提到的那样，＂这是一个重新为科技创新加冕的时代。我们热爱这个时代，让我们在技术的深壑中踮起脚尖，再看远一点，看向星空，看到未来＂。
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