理财公司新年答新题2022年银行理财市场将端上什么好菜？

　　来源：上海证券报
　　2022年，是银行理财产品新旧模式转换完成后的首年，伴随宏观经济、市场环境等诸多变化，银行理财市场将呈现哪些新趋势？能否继续让投资者赚到钱？多家理财公司率先给出了回答。
　　记者 魏倩  编辑 陈羽
　　＂立新＂与＂清旧＂，在2021年行业转型关键时期，银行理财产品整体稳健均衡，仍为投资者取得了不错的收益，管理规模也稳居大资管市场第一。中国理财网数据显示，截至2021年9月末，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，累计兑付投资者收益6400亿元。一家理财公司负责人信心满满地表示：＂客户买我们任何一只产品都赚到了钱。＂
　　打破刚兑、全面进入净值化时代——资管新规实施以来，银行理财产品的投资范围、投资要求、投资流程等都发生了根本性变化。
　　产品端
　　＂固收+＂类产品可望有较大增长
　　投资者最为关心的是产品的好坏。在资管新规过渡期内，有两类产品崛起成为银行理财市场的主力：一是现金管理类理财产品，二是＂固收+＂类理财产品。
　　现金管理类理财产品的特征是期限短、收益可观，是过去银行保本理财的绝佳替代产品，因此，几年时间内规模骤增。而＂固收+＂类理财产品属于含权类产品——固定投资打底，配置一定权益类资产，使得收益具有一定弹性，在过渡期也逐渐成为主流。
　　不过，上述产品发行均受到监管政策影响——现金管理类理财产品在2021年迎来监管新规，规模和收益率已在下行；同时，理财产品资产计量方法须从摊余成本法改为市值法。这种背景下，2022年银行理财市场在产品端将有何种变化？
　　平安理财首席量化投资官唐沪军表示，一是长期限产品接受度会更高。一方面，随着理财子公司投教工作的普及和深入，未来投资者对长期限产品的接受程度更高；另一方面，长期限产品为投资经理投资提供了更具弹性的操作空间，便于捕捉各类资产的长期投资价值。
　　二是含权产品品类更丰富。含权类产品包括＂固收+＂、混合类和权益类产品，其中，＂固收+＂产品在2022年有望会较大幅度增长。＂一方面，由于固收类非标资产的资金规模受到限制，‘固收+’类产品成为这类产品的转型方向；另一方面，从市场需求来看，理财投资者的数量快速增长，绝大部分的个人投资风险偏好与‘固收+’产品相匹配，在一定程度上推动‘固收+’产品规模的增长，其中开放式的‘固收+’产品以其期限灵活性将更受到客户青睐。＂唐沪军解释。
　　三是主题型产品增加。随着ESG、养老、低碳等概念的普及，以主题概念、主题行业等为主打的产品将逐步涌现，能充分满足特定投资偏好客群的需求。未来，含权类、主题型理财产品将为投资者提供品类更丰富、收益更有弹性的选择。
　　2021年就开始涌现出不少主题型产品。在服务＂双碳＂目标下，2021年，理财公司发行的ESG相关理财产品的数量和规模持续上升。截至2021年6月末，国内市场累计发行银行ESG理财产品74只，累计发行规模达467亿元，产品规模从2019年至2021年上半年实现翻倍增长。
　　投资端
　　看好股市结构性行情
　　与理财产品业绩表现直接挂钩的是理财公司的投资能力。如今，各家理财公司都提出要夯实多资产多策略的投资能力。但无论哪种，都基于理财公司投研团队对市场的准确研判。
　　截至去年9月末，兴银理财管理产品规模1.74万亿元。兴银理财副总裁汪圣明说，2022年，要紧扣传统产业升级、低碳经济转型这个主线，配置核心优质资产，同时也要积极获取逆周期调节下传统行业稳发展而出现的高票息、高股息以及估值修复等投资机会。
　　从公开信息来看，理财公司比较一致看好股市结构性行情，但这些公司也强调，整体赚钱效应难度比较大。
　　兴银理财研究首席徐寒飞日前发布报告认为，对于股市来说，就是风格切换风险上升（小盘、成长的回报可能低于大盘、价值）；对于债市来说，也意味着收益率小幅抬升的风险上升。在＂先立后破＂的定调下，2022年上游原材料价格上涨风险下降，中下游则可能出现明显盈利改善，考虑到估值有安全边际和涨幅相对偏低，中下游行业（尤其是新老基建相关的行业）出现相当幅度的＂补涨＂行情可以期待。此外，上半年小盘、成长风格板块调整的风险将进一步加大。全年角度来看，股票市场仍然可能是＂结构性牛市＂，不过相比2021年，＂结构＂有较大变化。
　　汇华理财发布了2022年市场展望及投资运作思路报告。报告认为，2022年A股市场总体赚钱难度较大，结构和节奏仍然是市场的主要矛盾。该报告给出了获得超额收益的主线方向，包括＂双碳＂目标下的新能源产业链；高质量发展下的科技创新，如半导体材料、模拟芯片、汽车电子等领域；美好生活共同富裕背景下的消费品等。
　　汇华理财认为，由于部分景气赛道里的公司估值较高，因此波动有所加大是大概率事件，赚钱难度或高于2021年。＂我们会适当通过一些波段操作去平抑可能出现的大波动。价值蓝筹可能阶段性有一些基于放松预期的绝对收益机会，但总体胜率仍然较低，把握难度仍较大。＂该报告认为。
　　普益标准统计数据显示，截至2021年年末，银行及银行理财子公司的存续产品，如按成立以来不同投资性质产品的年化收益率看，现金管理型为3.17%；固定收益类为4.75%。
　　配置端
　　权益投资比例将适时稳健提升
　　结合市场趋势，理财公司2022年在资产端配置策略将会有何考虑？
　　汪圣明表示，一是要结合理财产品转型的深化，继续做好理财市场基本盘。也就是通过做好大类资产配置结合个券的机会挖掘，以主动管理结合量化配置，把固收产品投资管理做好，有效应对估值切换、转型深化可能带来的净值波动，为客户画出一条美好的净值曲线。二是要继续坚定不移地推行＂固收+＂策略。＂+＂的种类、门类要更加丰富多样，从原有的＂+权益＂，进一步延伸到＂+商品、衍生品和另类资产＂。另外，还要理顺＂固收+＂背后的资产配置逻辑，使＂固收+＂的策略在产品端呈现出与传统的固收投资、主动权益不一样的特征，创造出风险收益介于纯债与主动权益产品之间的绩效表现。
　　虽然过渡期已然结束，但目前银行理财产品资产配置仍以债券、非标准化债权类资产、同业存单、现金及银行存款等为主，占比超过90%，在权益类资产、另类资产等配置上仍然不足，原因是担心净值波动较大，投资者难以接受。从数据来看，权益类资产的配置占比仍在低位徘徊，约在1%至2%之间。
　　唐沪军表示，理财权益配置的比例将在未来一年中逐步、适时、稳健地提升，并在收益风险特征类似的另类投资策略范围中寻找投资机会，作为补充类或卫星类配置来提升理财产品整体收益风险比；同时逐步加强资产配置理念在理财产品设计、投资、风控等多个环节的作用，最终达到优化理财产品资产配置效果，为理财产品投资者提供满意的回报。
　　他认为，在无风险利率缓慢下行的大背景下，权益类资产在5年或者更长的周期维度上会给予投资者较好的收益。但鉴于权益类资产整体波动较大，权益配置的道路将会是曲折的，需要通过固收类与权益类资产合理配置，叠加另类策略（量化中性、CTA、结构化策略、套利策略等），平滑各类资产（尤其是权益类）的波动风险，在回撤可控的情况下达到稳健收益的目标。