恒瑞医药财务造假被罚，带金销售迹象明显，创新药陷瓶颈

　　恒瑞医药被财政部点名和处罚、各种票据报销造假、商业贿赂等问题不断。
　　花朵财经原创
　　恒瑞医药，连续5天，股价持续下跌。本次下跌的第一天更是跌幅达9.9%。最新收盘价报80.62元/股，较年初最高价116.87元/股，跌幅超30%。4个月，总市值缩水超过1500亿元。
　　此次下跌原因或是恒瑞医药被财政部点名处罚，其通过各种机票、过路费等票据报销造假，存在商业贿赂的事实。此行为违反了《中华人民共和国会计法》第九条规定，恒瑞医药被＂顶格处罚＂５万元。
　　商业贿赂
　　财政部联合国家医保局对77家医药企业实施了会计信息质量检查，聚焦医药产品成本费用结构。
　　4月12日，财政部处罚了19家药企。他们的共性是使用虚假发票套取资金，惯常的手段是虚增差旅费、虚增学术活动费。
　　其中， 被罚的19家药企中，市值4744亿，号称＂药中茅台＂的恒瑞医药榜上有名。
　　财政部查出，2018年，江苏恒瑞医药股份有限公司以非本公司发生的机票、过桥过路费发票等报销专家讲课费、报销赠送客户礼品、学术活动餐费等违规金额共计419.9万元，这只是冰山一角。 财报数据显示，2018年恒瑞的差旅费用高达9亿元。
　　一名网友表示：＂9亿真的是谦虚了。恒瑞作为200亿营收的中国第一药企，销售费用85亿，成产成本和研发加起来才50亿。抗癌药又不需要打广告，40%的营业额用来做的真的是销售？＂
　　2019年， 恒瑞医药用于学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用，更是高达75.2亿元。
　　一位＂努力向前＂的网友留言称：＂2019年，恒瑞医药大小会议和活动，一共举办了至少24万场，平均每天举办650场。＂
　　对此，恒瑞医药在2019年年报中也有说明，75亿中，学术活动类花了39.20 亿元。院内会议18万场，覆盖二级及以上专科、综合医院终端12000余家；城市间学术交流会4000余场；系列巡讲会及学术论坛1900场；患者教育及DTP药房培训5.7万场。
　　之所以存在这种现象，就是因为，在医药行业中存在＂带金销售＂行为。
　　所谓＂带金销售＂是指，医药企业制定药品投标价格时，事先把给予处方医生以及拥有进药决策权和影响力人士的商业贿赂计算在内，通过给予回扣，谋取交易机会或者竞争优势。
　　业内人士认为，医药企业销售费用中＂差旅费＂和＂学术推广＂两项向来是商业贿赂的高发区。 医药企业为了方便销售，会给客户各种好处费。 这些金额巨大且无法开具发票的回扣，通常被隐藏到差旅费和学术推广费这两项销售费用当中。
　　这也就不难理解为什么恒瑞医药的差旅费和学术推广费，每年高达数十亿。
　　2016年-2019年间，恒瑞医药的销售费用从43.5亿元涨至85.2亿元。其中，2019年＂学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用＂为75.3亿元，占销售费用88%以上，相比上年54.24亿元增加了21亿元；＂差旅费＂高达9亿元，占比10.66%。
　　以三家医药行业龙头恒瑞医药、中恒集团、华润三九的数据来看，2019年销售人员年均差旅费分别为6.19万元、1.56万元和1.47万元。恒瑞医药9亿的差旅费占同期营业成本的31.24%， 人均年差旅费用明显高于其他医药企业。
　　此外，恒瑞医药因为商业贿赂被实锤的次数也不少。
　　据中国裁判文书网披露，2016-2019年，恒瑞医药旗下公司为感谢医生对药品使用的＂关照＂，销售代表和区域经理们轮番行贿数十万元。
　　有案可查的，比如：今年1月，温医大附一院麻醉科主任徐某因受贿140万元，被判有期徒刑5年。行贿方是恒瑞医药旗下营销公司的员工。
　　2020年4月，浙江丽水市中心医院原麻醉科主任雷某因犯受贿罪被判7年，因为接受恒瑞医药全资子公司江苏新晨医药多名员工的行贿，行贿总金额近277万元。2020年7月，淄博矿业集团有限公司中心医院副院长李鹏受贿案中，恒瑞医药也涉其中。
　　创新药龙头？
　　恒瑞医药作为创新药的龙头，在资本市场享受高溢价。市值达到4560亿元，是目前市值最大的医药企业。
　　然而，如此高的市值，真的是依靠创新药来支撑的吗？
　　公开资料显示，从2000年上市至今，恒瑞医药的创新药有7个，包括是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗。另外，3个创新药报产，有42个创新药处于不同的临床试验阶段。
　　但是，从收入情况来看，恒瑞药业收入来源主要是仿制药而非创新药。仿制药收入占比仍达80%，每年创新药的收入仅占营业收入的20%左右。
　　带量采购的实施会对公司仿制药产生较大影响，恒瑞是以注射药剂为主，占到70%以上，注射剂一致性评价落后于固体制剂，这为公司争取了2-3年的缓冲期，预计2021年将对公司和全行业产生明显影响。
　　众所周知，创新药研发难度大，投入多，周期长，不确定性风险强，一款新药的成功研发，至少需要耗费10到15年、数亿甚至数十亿资金投入，投入和回报不成正比。不仅如此，创新药的推广费用不菲。
　　据资料显示，2019年，75亿市场费用包括学术活动类、薪酬类、内部运营及培训费。学术活动类花了39.20 亿元。其中比例最高的是＂针对公司自主研发的创新药，不同阶段开展系列的学术活动＂，共计发生19.58亿。
　　2018年、2019年、2020年上半年，恒瑞医药分别实现营业收入174.18亿元、232.89亿元、113.09亿元，销售费用高达64.64亿元、85.25亿元、40.28亿元，占同期营业收入的比值分别高达37.11%、36.61%、35.62%。相当于，公司近三分一的营业收入，用于销售支出。期间，实现归母净利润40.66亿元、53.28亿元、26.62亿元，净利润低于销售支出。
　　看一下恒瑞医药的研发投入，2017年-2019年，公司研发费用分别为17.59亿、26.7亿、38.96亿，占当期营收比重分别为12.7%、15.3%、16.7%。
　　如果拿销售费用与研发费用相比，差距很大。以2019年为例，销售费用是85.25亿元，同期研发费用为38.96亿元，销售费用是研发费用的其2.19倍。
　　此外，国际化一直是恒瑞医药非常看重的。 目前，恒瑞医药已有20个仿制药在海外销售。遗憾的是，还没有一款创新药在国外上市。