碳中和背景下的新能源板块投资逻辑（上）锂电池和氢能源

　　马车时代，你无法想象煤炭和汽油的重要性，碳中和背景下的新能源时代，你无法预知新能源未来的边界有多远。
　　最近一年的中国股市，可以用冰火两重天形容，也可以说是结构性牛市。在上证综指基本维持不动的情况下，传统白马股纷纷从高点下落，很多接近腰斩。而代表未来的新能源汽车全产业链，太阳能、风能、新材料、芯片、军工等板块异军突起，不断刷新历史新高，涌现了无数大牛股。宁德时代、赣锋锂业、隆基股份等，都曾经是炙手可热的股份，宁德时代总市值甚至超过1万亿。市场也出现了沾上锂电概念就暴涨的现象。有些专家和股民也忧心忡忡，担心市场会被带崩。 笔者在这里无意评判热门板块是否过热，也不想评论个股的投资价值，只想讲讲这种现象背后的逻辑。
　　2020年9月，我国政府在联合国大会承诺，力争在2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和，简称＂双碳目标＂。碳即二氧化碳的排放量。＂碳中和＂（carbon neutrality）是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳，实现二氧化碳的＂零排放＂。碳达峰是指碳排放进入平台期后，进入平稳下降阶段。近期，欧洲、美国和日本也在制定相关的减少碳排放政策，世界开始进入了节能减排的有效规划实施阶段。
　　＂碳中和＂的概念于1997年产生，并于2006年被《新牛津美国词典》评为当年的年度词汇。最近几年，随着极端气候在全球范围内越来越频繁，人们对于环境变化的担忧与日俱增。南极冰川融化，北极夏季有望通航，海平面上升，澳大利亚山火，郑州特大暴雨，这些都提醒居住在地球上的人类，是时候保护环境了。
　　对于我国和世界其他国家减排的承诺，是有一定底气的，那就是可替代的清洁能源成本已经接近化石能源成本这一背景下，而且随着技术的进步，新能源的成本将会越来越低。市场的因素将逐渐超越政治的因素来主导新能源的发展。
　　汽车产业是仅次于房地产的第二大消费产业，对国民经济有巨大的带动作用。所以汽车全产业链在资本市场的影响很大。随着锂离子电池技术的成熟和成本的下降，锂电池汽车成为当前新能源汽车的主流。
　　一、锂离子电池
　　目前有两个主要技术路线，即三元锂电池和磷酸铁锂电池。
　　1.1 三元锂电池
　　是指正极材料以镍盐、钴盐和锰盐为原料，或者以镍盐、钴盐、铝盐为原料。三元锂电池能量密度大，电量高，但由于钴盐比较稀缺，主要产地为非洲的刚果，此地容易发生战乱。全球大宗商品巨头嘉能可公司在刚果的钴矿储量最大。我国的上市公司洛阳钼业和华友钴业均在刚果有自己的矿山资源，这也是之前华友钴业暴涨的重要因素之一。考虑到钴价格的攀升和供应的不稳定，特斯拉老板马斯克希望增加三元中镍的含量，甚至希望达到无钴状态，但由于钴元素在其中起到很多重要作用，实现无钴还有很长的路要走。镍资源的储量主要集中在印尼，印尼有优质的红土镍资源。但印尼政府有新的特殊规定，不得直接出口镍矿，只能通过在当地设厂的方式进行冶炼。我国的青山集团是国际镍产业的冠军，每年以30万吨镍占世界产能的12%，其创始人项光达有＂世界镍王＂之称。在印尼早已布局镍矿资源和投资设厂。此外，青岛中能和盛屯矿业等上市公司也在印尼有矿山资源。为确保镍的稳定供应，全球锂电池龙头宁德时代与青山集团签订了战略协议。鉴于三元锂电池中钴和镍的供应都要依赖于国外矿山的供应，市场也在积极寻找替代的产品。
　　1.2 磷酸铁锂电池
　　磷酸铁锂电池是以磷酸铁锂作为正极材料。其优点是安全性高于三元锂电池，成本较低，但能量密度相比较弱，续航里程短。随着近些年技术的发展，磷酸铁锂电池的缺点被逐渐改进，续航里程也逐渐提高（目前可以达到400公里）。特斯拉的低端车系列，比亚迪的刀片电池，采用的都是磷酸铁锂技术。据最新报道，当前磷酸铁锂电池出货量已经超越三元锂电池。正是由于这样的趋势，近几周与磷酸铁锂相关的股票持续上涨，考虑到在磷酸铁锂电池中磷酸的比例超过三分之一，磷矿资源将是未来兵家必争之地，我国磷矿资源储量为33亿吨，在世界排名第二，主要集中于湖北、云南、贵州、湖南和四川五省。世界第一磷矿资源位于摩洛哥及西撒哈拉，为500亿吨，全球占比70%。
　　二、锂资源的争夺
　　2.1 锂资源的世界格局
　　无论何种路线，锂离子电池中都离不开＂锂＂，随着美国和欧洲也在制定自己的新能源汽车计划，锂资源的全球争夺将会愈演愈烈。有人把锂矿资源比喻为＂白色石油＂。锂主要有三种来源，即锂辉石提锂、卤水提锂（盐湖提锂）和云母提锂。锂云母提锂。前两个为目前锂的主要来源。根据相关统计，全球锂资源量超过6200万吨，主要集中在南美和澳洲，这也是当前全球锂矿供应的主要来源地。南美国家主要是盐湖资源，阿根廷、玻利维亚和智利的合计锂资源量占全球总资源量的50%以上，澳洲的锂矿资源主要为锂辉石矿山。
　　就全球锂资源企业来说，2020年，美国雅宝公司（ALB）产量占全球第一，赣锋锂业位居第二，智利SQM公司（天齐锂业是其第一大股东）位居第三，天齐锂业位居第四。
　　2.2 我国锂资源企业的发展现状
　　我国的锂资源量为450万吨，主要集中在四川（锂辉石矿）、江西（锂云母矿）和青海和西藏（两者为盐湖）我国目前锂资源供应以进口锂辉石为主。
　　我国的锂资源双雄赣锋锂业和天齐锂业近几年动作较大，前者收购了阿根廷的锂矿企业，后者成为澳洲泰利森公司和智利SQM公司的大股东。在世界锂资源争夺中占领了C位。然而，在收购完泰利森锂业的股权后，对于智利SQM公司的巨额收购，也给蛇吞象的天齐锂业带来了巨大的财务压力，导致其不得不出让泰利森的部分股权来缓解债务压力。这也是今年天齐锂业股价一路波折最终向上的原因。
　　随着盐湖提锂技术的成熟，我国的盐湖提锂也逐渐成为锂盐的主要供应商，涉及的上市公司主要有盐湖股份、藏格控股、西藏矿业、西藏城投等，前两者的资源主要是青海的盐湖，后两者主要是西藏的盐湖。盐湖股份以前由于镁锂钾一体化项目以及内部管理原因，亏损几百亿，经过资产剥离和债务重组后，刚刚恢复A股上市，涨幅为300%。盐湖股份和藏格控股大概按照5：1的比例分享青海察尔汗盐湖，此外藏格还有大浪滩盐湖。西藏矿业拥有的扎布耶盐湖锂资源也很丰富，而且易于提取，但由于西藏交通不便，可能会需要更久的时间才能有大规模的产出。考虑到我国盐湖提锂的巨大潜力，笔者认为盐湖提锂将成为我国未来锂资源供给的中坚力量，也能确保我国锂资源的战略安全。
　　三、未来可能的终极赛道——氢能源
　　尽管锂电池在相当长一段时间内是新能源汽车的主要动力来源，但未来有一种能源可能会革锂电池的命，那就是氢能源，氢和氧结合生成水，这是最基本的化学反应。氢在地球上含量很大，因此不存在稀缺的问题，氢能源满足了人们对于美好生活的向往。
　　目前氢能源汽车有两种模式，一种是内燃机模式，另一种是燃料电池模式。内燃机模式有较大的危险性，可能会存在早燃、回火、爆燃等问题，因此需要相关技术的完善。氢燃料电池转换效率高,但还处于技术发展的前期。以日本丰田为代表的日本汽车企业，在氢燃料整车技术方面处于国际领先地位。加拿大的巴拉德动力系统公司在氢燃料电池领域涉足较早，其质子交换膜燃料电池技术处于全球领先地位。本田、大众、奔驰、丰田和福特等车企的第一代燃料电池汽车均基于巴拉德德燃料电池电堆技术。巴拉德公司对国内企业也有很多的技术授权和合作，目前中国已经成为巴拉德公司的第一大市场。我国的潍柴动力目前是巴拉德的第一大股东（持股19.9%）。美国的普拉格能源（PLUG POWER）是国际领先的氢能源领域行业巨头，在美国运输行业的氢燃料电池市场占有95%的份额。
　　氢能源产业链分为几个部分，每个部分对于氢能源的发展都至关重要。包括制氢、储氢、运氢、加氢、氢燃料电池技术。目前成本最低的制氢方式应该是煤化工制氢，但这不符合碳中和的长期目标。随着光伏和风力发电成本的逐渐降低（目前已达到或低于火电水平），很多用电峰谷时发的电可用于制氢。储氢和运氢环节也是需要解决的问题。由于氢的密度小，因此常温下需要很大的容器，而液化氢需要消耗氢自身四分之一的能量。运氢环节也需要一场技术突破，有采用先合成氨然后加热生成氢气的，有人说与天然气一起管道运输，在输出环节加分化器的。对于氢燃料电池汽车来说，最关键的还是燃料电池技术环节，降低成本和技术创新始终是决定未来成败的关键。由于质子交换膜需要铂金作为催化剂，因此找到铂的替代品也至关重要。
　　对于目前的氢能源发展阶段，笔者认为其类似于10多年前的光伏，代表着未来，但技术还不足以撑起大规模的商业应用。随着各个环节技术的革新带来成本的不断降低，氢能源将成为未来的主流能源之一。这里没有单独说氢能源汽车，是因为未来如果氢的成本降到足够低，我们可以在各个领域见到氢的身影。
　　我国近期颁布了很多鼓励氢能源汽车发展的政策，各个省也在制定自己的氢能发展计划。北京冬奥会也会采用氢能源汽车模式。在政策的不断鼓励追赶下，我国氢能源汽车有大干快上的趋势。相关概念股也不断创出新高。亿华通是国内领先的氢燃料电池厂家，与多个汽车厂商有具体合作，包括奥运用车。在该领域还有雄韬股份等也很热门。
　　坦率地说，目前氢能源板块还处于炒概念大于炒实质阶段，只要沾上氢就暴涨。有人说是＂李鬼战胜李逵＂，但考虑到目前处于氢能源技术创新的初期，未来或许李逵也会被替换掉。
　　下集将介绍太阳能、风能和储量（敬请期待）