全国第一，产品涨价，碳中和背景下的石墨电极龙头

　　碳中和作为我国今后20年重要的发展方向，相关的公司值得我们重点关注，尤其是那些已经取得一定行业地位，产品有进口替代需求的公司
　　今天要讲的方大炭素是国内石墨电极及碳素制品龙头，产能国内第一，亚洲第一，世界第二，2020年全国石墨电极产量约76.6万吨，方大炭素占比20.23%，预计2021~2023全球石墨电极总需求分别为145.9万吨、158.8万吨和174.5万吨  。公司主要营收来自碳素制品业务，碳素制品可以细分为电极类、特种材料、炭砖类和炭素新材料四个细类，业务核心是电极类产品。目前公司炭素制品综合生产能力达到33.5万吨，其中石墨电极29.5万吨、炭砖3万吨、炭素新材料1万吨。公司还是国内高温气冷堆唯一炭素材料供应商
　　2017-2018年受国家供给侧改革及去杠杆、去库存的调控政策，石墨电极供不应求，价格暴涨，公司2016~2018营收CAGR达到120.6%，归母净利CAGR达到813.7%。2017~2019我国石墨电极产量复合增速达到20.4%，盲目扩产导致严重供大于求，2019年价格一路下滑。2020年石墨电极整体产量下降22%，我国下降4.4%。这个行业经过两年的洗牌之后，供给收缩，库存从2020年7月的46000吨下降到今年7月的四万吨，处于历史低位，库存减少，需求不变，价格就会开始上涨，最近高功率石墨电极的价格由底部的1.34万涨到目前的1.9万每吨，历史最高11万/吨，超过功率涨到2.1万每吨，历史最高12.5万/吨
　　再来看成本端，针状焦是制造大规格超高功率石墨电极必须的主要原材料，我国2019年超高功率石墨电极产量是8.6万吨，20年是9万吨，从2017年到2020年年化增速45%，而90%的超高功率石墨电极都来自海外。普通功率石墨电极主要采用石油焦，高功率石墨电极一吨需要0.39吨针状焦和0.91吨石油焦，而超高功率一吨需要1.3吨针状焦。石墨电极是电炉炼钢工艺中的必备材料，随着我国钢铁产业结构调整持续深入，电炉钢在粗钢生产中的比例将逐步提升，尤其是随着优质钢、特殊钢比例的持续提升，针状焦的需求随着超高功率石墨电极的需求增加而增加。方大炭素与新日铁住金株式会社合作建设了方大喜科墨6万吨针状焦项目，针状焦自给率达到70%。原材料价格波动是炭素制品成本的主要影响因素，今年二季度针状焦由5895元/吨上升至9077元/吨，涨幅53.98%。方大炭素由于针状焦自给率高，而针状焦是超高功率石墨电极的必须原材料，因此成本优势明显
　　说完了公司业务格局我们来看下业绩。最近一个季度的营收和扣非净利增速分别为76%和1069%，中期增速分别为-4%和10%，长期复合增速分别为10.25%和110%。对于这种周期属性特别强的行业，我们要注意的是它主要产品的价格走势而非历史业绩表现。值得表扬的是，作为一家周期性行业公司，方大炭素的财务健康度表现很不错，商誉占比不高，应该是来自于20年9月公司收购考伯斯炭素来保障针状焦原材料软沥青的供应，流动比率和速动比率都在5倍以上，负债状况良好
　　资金面上，今年二季度大股东宣布增持自家股票，但金额只有1亿，大股东持股比例稳定，主要变化来自机构和其他自然人股东。需要注意的是股东户数连续两个季度增加。北上资金持股稳定在7%左右。基金持股可以忽略不计
　　技术面上，三月之后的下跌明显是挖了一个量坑，目前为止量能维持得很不错，六月中开始重新上涨，到现在涨了44%，突破了今年3月22日的前高，筹码集中度不高，但是上方没有套牢盘。大户资金流入比较乱，没有形成稳定趋势
　　总体而言，由于石墨电极库存和价格处在低位，很可能会继续涨价，相关公司利润可能随之抬升，短期看好