从2019年初到2020年末，中证医疗指数从6000点左右，涨到18000点左右，三倍左右的涨幅，也让多数医疗基金获得了2-3倍的大涨，投资者也蜂拥而入。然而，大涨之后竟是大跌，最近一年，指数也从高点回撤了35%，相关医疗基金也有30%左右的回撤。顿时之间，投资人中恐惧者斩仓、乐观者加仓。站在当下，医疗基金是否具有投资价值，本文将从以下几个方面分析，一是医疗行业规模及增速，二是中证医疗指数的估值，三是我的投资策略。 一、医疗行业规模及增速 医疗行业是一个市场规模比较大，增速比较快的行业。从卫计委统计看，中国2019年医疗卫生费用约占GDP6.64%，相比较于美国的17%左右偏低，近十年来，我国居民人均医疗卫生费用年均增速约14%。而相关的医疗基金指数的增幅更大，以中证医疗指数看，2014-2019指数基金所包括的公司，总体净利润平均增速约40%，因为疫情原因，2014-2020年，总体净利润平均增速超55%，2020年总体净利润增速160%，2021年指数基金所包括公司的净利润总额估计达到约600亿元左右，增速在50%左右。随着，医疗消费升级、人口老龄化拉动行业需求、疫情反复，预计我国居民人均医疗卫生费用年均增速依旧超越GDP增速，相关医疗基金的利润增速仍将超过行业平均增速。 医疗行业是一个好行业，利润率高、增速快，前景好，现在是否值得投资呢？ 二、中证医疗指数的估值 定量估值 目前中证医疗指数的市盈率PE（行业市值/行业净利润）在38倍左右，低于历史94%时间。看着很便宜。然而，市净率PB（行业市值/行业净资产）在8左右，仅低于历史40%时间，市盈率比市净率看着更便宜的原因，主要是因为疫情造成的行业需求快速增加和价格上涨，短期利润迅速增加。假如，2020-2021年没有疫情，按照40%的历史平均增速看，目前的市盈率PE估值在78倍左右，仅低于历史20%的时间，处于高估值状态。判断未来三年世界范围内疫情是否会持续、需求及价格是否会继续增加，国内疫情之外的医疗需求是否持续被挖掘及得到满足，是投资的关键。 定性估值 站在当下， 如果未来三年疫情反复，但住院率、重症率不断下降，考虑到目前指数基金净利润的高基数及国内医疗增速正常或略低于历史平均增速。保守估计，医疗行业基金净利润增长率约为30%左右；乐观估计，医疗行业基金净利润增长率约为40%左右，则当下医疗指数基金市值/2024年估算净利润，对应的2024市盈率约为16-20倍，属于偏低估值，适合投资。 如果未来三年疫情逐渐好转，疫情相关医疗需求下降、供给的阶段性过剩，同时考虑到目前指数基金净利润的高基数及国内医疗增速正常或略低于历史平均增速。保守估计，医疗行业基金净利润增长率约为15%左右；乐观估计，医疗行业基金净利润增长率约为30%左右，则当下医疗指数基金市值/2024年估算净利润，对应的2024市盈率约为20-29倍，属于正常略低估值。 三、我的投资策略 我是乐观的保守主义者，以上情况，我更倾向于未来三年疫情逐渐好转乃至消失，疫情这一块的医疗相关的需求下降，国内相关医疗服务正常开展、增速略低于历史水平，考虑目前指数基金所包括公司净利润的高基数，我更倾向于未来三年医疗基金所包括公司净利润增速在15%-25%，则当下医疗指数基金市值/2024年估算净利润，对应的2024市盈率约为22-29倍。而当下医疗指数基金的市盈率PE估值在38左右，历史最低市盈率PE估值在32左右。如果未来增速在15-25%，参考历史市盈率估值，给到30-40倍的市盈率较为合适，对应2024年净利润估值，目前估值正常略高。以买入3年来看，亏损概率很低，但是赚大钱的概率也不高。 从技术上看，该指数从2021年初到现在回撤了30%左右，到了一个阶段性支撑点位，结合前面分析，这个点位，目前我会适当定投建仓观察，仓位不超5%，若果指数再跌30%左右，仓位会提高到10%，若果继续跌30%左右，仓位会提高到20%。 未来，疫情是否好转或结束不知道、是否继续下跌不知道、增速也只是估算，所以，只是初步建立底仓，我也会边建仓边观察。