荃银高科PK隆平高科，谁才是真正的龙头？

　　前几天对A股10家种子上市公司的年报进行了粗略浏览，做了一个表，把各自公司经营的品种、特点进行了简单的归纳、分类、对比，得出了一些结论，算是对该板块有了一些粗浅的表象认识。在俄乌冲突、粮食危机的当下，谁有王者之气，谁是真正的龙头，谁能率领众多中国种子企业，攻城拔寨，在粮食危机中保障国人的饭碗不丢失，这是我最关心的。隆平高科、荃银高科，国内两大种业巨头，业务相似程度高，股东背景、营业收入、综合实力接近。于是拿来比较一下，看看谁才是真正的龙头。
　　荃银高科
　　隆平高科
　　情况说明
　　公司概况
　　公司主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广、服务，以及利用公司优质特色品种带动的订单农业业务。主要产品包括：杂交水稻、杂交玉米、小麦、瓜菜、棉花、油菜等农作物种子。
　　公司主要产品包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、小麦种子、食葵种子、杂交谷子种子、油菜种子、棉花种子及综合农业服务等，其中水稻种子、玉米种子、蔬菜种子为公司核心业务板块。
　　杂交水稻与小麦种子方面，两家旗鼓相当；杂交玉米方面，隆平遥遥领先。荃银除了三大作物外，通过品种品牌资本，与
　　产业链粮食加工企业、养殖企业合作，发展专用小麦、优质水稻、青贮玉米等订单农业业务，从而促进种子销售，增强市场竞争力。隆平主要是围绕种子育种开展，涉及的种类多，蔬菜瓜果、棉花，谷物均有布局。
　　大股东及实控人情况
　　控股股东中种集团，央企，中种集团持股20。37，表决权比例28。17。中种集团是以农作物种子为主营业务的育繁推一体化企业，为先正达集团全资子公司，中种集团直接或间接控股的核心种业公司已有11家。中种集团致力于打造中国第一、世界一流国家级种业企业。公司与控股股东存在一定的同业竞争，中种集团已承诺在一定时期内解决
　　控股股东中信农业科技，持股16。54，是中信集团旗下公司。其从事农业技术开发、技术转让、技术咨询、技术培训、技术服务，以及农业及生物产业项目投资、投资管理。中信农业致力于全球化业务开拓。
　　两家大股东实力都很雄厚，都有央企做靠山。只不过是先正达是专业种子公司，更专业。中信更擅长资本运作，资本运作高手，如收购玉米种业龙头联创种业，进军巴西种子市场。
　　经营模式
　　公司种子生产主要采取公司基地农户模式，即委托代制模式。国内销售采取的主要是经销商销售模式
　　公司种子的生产和采购一般采取公司代制商（大户）的委托代制模式和公司基地农户的自制模式以及公司流转租赁土地自办基地模式，其中委托代制模式和自制模式为公司目前主要的生产采购模式。此外，公司也有小部分自办基地模式。
　　隆平经营模式多样，有委托，有自建基地，主要是基于品种多，很多小类尚不足以采用公司基地农户的经营模式。荃银品种比较少，基本上是委托模式。正因为如此，隆平员工人数明显多于荃银。隆平为2708人，荃银为1044人。荃银人均收入239万元，隆平人均收入129万元。
　　业务布局
　　坚持内外并举的发展战略，在国内主要农作物种植区域积极布局，不断扩大市场份额，同时还在农作物种子出口、海外农业技术开发与服务、海外新品种试验与推广、本地化运营推进等方面积极拓展。公司拥有商务部援外项目实施资格，并在安哥拉、塞拉利昂、多哥等多个国家有援外项目。在国家一带一路战略背景下，公司种业国际化发展迎来新机遇，有望推动公司整体竞争力再上一个新台阶
　　国内水稻研发以湖南为创新中心，范围覆盖长江上游、中下游、华南及黄淮稻区；国际水稻研发以海南为窗口，辐射菲律宾、孟加拉、越南以及巴基斯坦等海上丝绸之路沿线水稻种植国家；以南京南方粳稻研究院为基地瞄准南方粳稻区域。玉米以联创种业及玉米科学院为主要科研团队，面向东华北、黄淮海、西南等主要玉米种植区域，并积极与美国隆平和巴西玉米研发团队联动，以国际玉米种质资源引进开发开展玉米产业国际化布局，目前种质资源交流和国际化穿梭育种取得阶段性进展。
　　都有海外布局。荃银海外收入1。81亿元，较上年增加29，占全部收入的7。2。隆平国外收入3。44亿元，较上年增加50，占全部收入的9。8。隆平巴西项目是近年来重点打造的海外经营实体，由隆平农业发展控股，2021年贡献0。47亿的投资收益，但相比上年度，难言乐观，投资收益仅是上年度的55。
　　专利
　　共拥有19项发明专利、146项植物新品种权。拥有自主或合作选育的水稻品种共计377个（国审205个），玉米品种81个（国审15个），小麦品种15个，还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜等新品种。
　　公司共拥有有效专利91件，其中发明专利66件，实用新型专利15件，外观专利10件
　　隆平高科经营涉及的种子品种多，相应的研发费用投入更多，获得的专利也相应多。但专利能否转换生产力，产品能否大规模推广，仍需大量付出。
　　研发投入
　　0。83亿元占营业收入的3。3。
　　2。75亿元占营业收入的7。86，
　　股权激励
　　2020年12月公司实施第一期员工持股计划，本期股权激励分摊0。52亿元
　　公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况。年报中有推进员工持股的计划。
　　隆平有股权激励的计划，一般而言，股权计划推出前公司一般不希望股价太高。
　　分红
　　10派1，资本公积10转增5。
　　不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本
　　隆平保守是有原因的，近年来扩张有些快，盈利能力未能达到应有效果。
　　员工人数
　　1044hr2708hr荃银人均收入239万元，隆平经营范围比较大，员工多，人均收入129万元。
　　生产人员
　　154hr567hr荃银生产人员占总员工的14。75，主要是委托生产可。隆平则不然，多种生产模式导致人员需求多，占比达到20。94。
　　销售人员
　　506hr949hr销售人员，荃银占比48。4，隆平占比35。隆平销售人员配置不够重视。人均销售费用，荃银45。8万元，隆平44。7万元。
　　技术人员
　　195hr495hr技术人员方面，两家占比基本相当。
　　管理人员（含财务）
　　195hr697hr管理人员方面，荃银18。7，隆平25。7。隆平更注重生产和管理，销售人员重视不如荃银。
　　估值指标
　　总市值
　　104。68
　　217。3
　　隆平收入是荃银的1。4倍，净利润却不及荃银的四成，扣非净利润还是负值，估值却是荃银的两倍多。资本市场还是看预期啊。
　　流通市值
　　98。88
　　214。11
　　静态市盈率
　　61。92
　　347。97
　　隆平大幅计提跌价准备，年初基数低。
　　动态市盈率
　　128。19
　　99。75
　　市销率
　　3。93
　　6。11
　　PEG
　　2。32
　　7。54
　　商誉规模（亿元）
　　1。09
　　16。23
　　隆平的商誉有些大，主要是前几年的大幅扩张所形成，2021年未计提减值损失。不知道何时能消化完全。
　　三、股本股东
　　总股本（亿）
　　6。77
　　13。17
　　股本方面，两家公司基本相差1倍。
　　流通股本（亿）
　　6。39
　　12。98
　　四、财务指标
　　总资产（亿元）
　　35。38
　　140。04
　　隆平总资产、净资产相当于荃银4倍，经营业绩却与体量相差甚远。资产质量有必要重新进行评估一下了
　　净资产（亿元）
　　16。51
　　65。65
　　营业收入（亿元）
　　25。21
　　35。03
　　隆平大幅计提存货跌价准备4。44亿元。一则是消化库存，二则是对产品重整，三是降低利润，为股权计划做好备。2021年末存货余额18。81亿元，同比减少5。85亿元、减少24，库销比81。68，降低40。35个百分点，
　　营业利润（亿元）
　　2。26
　　2。16
　　归母净利润（亿）
　　1。69
　　0。62
　　扣非归母净利润（亿元）
　　1。5
　　4。48
　　经营现金流净额（亿元）
　　4。35
　　13。69
　　利润可以方便调节，经营现金流却不易操作，相对于销售收入规模，隆平经营活动现金流可观，占销售收入的比率为39。1，荃银占比为17。4。这方面，从毛利率指标也可以佐证隆平的行业地位。
　　投资现金流净额（亿元）
　　5。27
　　5。7
　　筹资现金流净额（亿元）
　　4。86
　　6。29
　　净资产收益率（）
　　18。22
　　1。13
　　短期来看，企业可以根据自身需要，适时，酌情进行调节利润，长期来看，最终还要看公司的综合实力。
　　总资产收益率（）
　　7。07
　　1。24
　　投入资本回报率（）
　　12。89
　　2。72
　　毛利率（）
　　28。83
　　34。27
　　隆平毛利率高，或许是市场给与其估值较高的原因吧，至于净利率，不用说了吧。研发费用，还是隆平高科给力。隆平高科在种子布局方面更全面，范围更广，投入也更多。
　　净利率（）
　　8。43
　　4。94
　　销售期间费用率（）
　　0。2
　　0。31
　　研发费用占比（）
　　2。55
　　5。94
　　库销比
　　81。68
　　隆平高科通过不断优化库存，年底库销比81。68，降低40。35个百分点。荃银高科库销比为44。4，远低于隆平高科，所以，隆平要降库存，要大幅计提跌价准备和减值准备。
　　流动比率
　　1。97
　　0。9
　　存货方面，隆平高科存货占销售比为46。51，荃银占比为36。76，应收账款方面，隆平高科占比为22，荃银为10。
　　速动比率
　　1。25
　　0。61
　　资产负债率（）
　　53。34
　　55。26
　　负债结构方面，2021年末有息负债余额减少5。33亿元，合同负债余额增加3。93亿
　　元，同比增长55。20。
　　营业收入同比增长（）
　　57。38
　　6。47
　　荃银增幅高，综合产品销售量同比增加125。86，隆平高科综合产品销售量为13。96，其中，水稻下降2。8，玉米增加17。
　　归母净利润同比增长（）
　　26。68
　　46。12
　　扣非归母净利润同比增长（）
　　37。89
　　836。37
　　总资产同比增长（）
　　43。11
　　1。1
　　隆平在优化库存，优化产品结构，在公司重整，荃银方向明确，大干快上。向隆平发起全面
　　净资产同比增长（）
　　86。08
　　0。37
　　总资产周转天数
　　429。21
　　1431。12
　　经营效率方面，荃银明显占优势。隆平需要摒弃贪大求全的思维，尽快调整产品结构，明确重点发展方向，避免陷入小而全，多而不强的局面。
　　存货周转天数
　　190。12
　　339。77
　　应收账款周转天数
　　33。61
　　67。1
　　结论：两家公司都背靠大树，都是行业龙头，隆平追求全面，荃银有的放矢；隆平大股东善于玩资本，近年来并购过于激进，资本规模大而不强，出现消化不良，需要消化一下库存，调整发展方向，加强内部协同。荃银股东本是专业出身，围绕三大主粮，稳扎稳打，纵深发展，在一定领域有利于业务快速发展，要想取得更大的发展，尚需要大股东的大力支持。