意气风发的紫金矿业（终）

　　截至目前，我们已经分析完了紫金矿业的核心业务、公司优势、潜在风险，最后，我们来对公司做最终的估值。
　　由于紫金矿业属于典型的周期性企业，我决定采用席勒市盈率估值法对其进行估值。
　　首先，统计过去十年公司的净利润总和，从2012年到2021年，合计利润为472.42亿，按照公司的披露，2022年计划产量矿产铜86万吨，矿产金60吨，矿产锌48万吨，相对2021年分别同比增长47%，26%，11%，根据公司披露的毛利占比，预计2022年毛利占比将分别达到今年营收的78%，26%，9%，结合公司缩减铁精矿产量，保持银产量不变的条件，考虑到公司的核心利润主要由铜贡献，且去年从年初到年末铜价上涨了30%，假设产量目标能够达到，且未来一年内金铜价格保持高位震荡（大概率），我们给2022年的净利润做一个30%的预计增长，即2022年净利润预计为
　　156.7 130%=203.71亿，
　　用203.71亿替换掉2012年净利润52.11亿的数据，得出最近十年合计净利润780.72亿，年均净利润78亿。按照当前无风险收益率3%~4%，且处于下降趋势的状态，给予公司30倍合理估值。则
　　紫金矿业的合理估值为：78 30=2340亿。
　　按照当年合理估值的七折买入，合理估值的150%卖出，则当年可买入位置为市值1638亿，卖出位置市值为3510亿。
　　公司今日市值为3033亿，接近卖出位置，并不便宜。
　　为什么紫金矿业可以维持目前如此高的一个价格呢？是我们的估值方法出了问题吗？
　　我的看法是，第一，市场上的投资者认为未来几年内铜价的上升空间还很大，股价会继续和大宗价格形成互动；第二，一些投资机构认为紫金矿业未来的增长主要依托新能源加速发展为铜等关键金属打开广阔需求空间，公司的周期性减弱，而更偏向成长股，因此应该按成长股的估值方法计算估值。
　　对此，我认为，紫金本身的产品并没有足够的竞争力，公司的盈利主要与大宗商品的走势挂钩，属于三流的生意，二流的管理层，一流的景气年份。后边股价的走势，需要有对宏观经济的强大预判力和新能源产业的深入理解，而这两项我都不具备，考虑到市场上目前其他公司的估值并不贵，我更倾向于把有限的资金投入到我能理解的企业上，或者只是把紫金作为对冲风险的品种，占用我持仓的一小部分。
　　综上所述，当前价格的紫金，对我来说并没有吸引力。
　　到此为止，紫金矿业的年报和企业分析我们已经全部完成。我的观点和方法不一定正确，甚至很大可能不正确，但我觉得其中重要的是，我们的逻辑和思考方法。花了四天时间分析完一家企业，虽然结论是没得操作，但我们多多少少都能从中学到点东西，也欢迎对紫金矿业理解更加深入的朋友对我不吝赐教，能学习到东西是我最大的快乐。最后，我在这篇文章中预测紫金2022年的净利润为203.71亿，等明年这时候，如果数据出入过大，也欢迎大家来打脸，敦促我继续深入学习。