科创板首批受理9家公司估值合理性研判（完整修正版）

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　　千呼万唤始出来……
　　翘首以盼的科创板首度披露9家科创板受理企业，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，科前生物。
　　从地域来看，湖北有两家，为安瀚科技，武汉科前生物；江苏有三家，为和舰芯片、天奈科技、江苏北人；浙江有一家，为宁波容百；广东有一家，为利元亨；山东有一家，为睿创微纳；上海有一家，为晶晨半导体。
　　从保荐机构来看，招商证券保荐两家，为安瀚科技，武汉科前生物；中信证券保荐两家，为宁波容百、睿创微纳；民生证券有两家，为利元亨、天奈科技；东吴证券保荐一家，为江苏北人；国泰君安保荐一家，为晶晨半导体；长江证券保荐一家，为和舰芯片。
　　从所属产业、行业来看，新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料、新能源各1家；从选择的上市标准来看，6家选择＂市值+净利润/收入＂的第一套上市标准，3家选择＂市值+收入＂的第四套上市标准，其中有1家为未盈利企业，9家企业预计市值平均为72.76亿元，扣除预计市值最大的1家（180亿元）后预计市值平均为59.35亿元；从财务指标来看，剔除1家亏损企业（最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元），其他8家企业最近一年年末平均总资产为15.32亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元，最近一个会计年度平均扣非后净利润为1.64亿元，最近一个会计年度各家企业平均营收增速为61.43%，研发投入占营业收入比例范围为5-20%。
　　总的来看，这些企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，总体上具备一定的科创属性，体现了科创板发行上市条件的包容性。
　　接下来，我们就详细扒一下每家的估值情况。
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　　01
　　晶晨股份
　　公司名称：晶晨半导体（上海）股份有限公司
　　成立日期：2003年7月11日
　　产业方向：集成电路设计
　　主营业务：多媒体智能终端SoC芯片设计领域，目前在智能机顶盒芯片和智能电视芯片领域居于国内领先地位，在AI音视频系统终端芯片领域具有技术优势。凭借优秀的技术研发团队及强大的技术创新能力，公司在智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端产品等领域实现了多项技术突破。
　　研发能力：公司拥有11项核心技术、47项专利和39项集成电路布图设计。公司正在申请且已取得受理通知书的专利为240余项。
　　技术水平：核心技术已经处于国内领先水平，其中全格式视频解码处理技术和全格式音频解码处理技术处于国际领先水平，在国内相关产品的主流市场竞争中，掌握同等级别技术的公司主要包括晶晨股份、联发科和海思半导体等。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、营业收入
　　2018年度经审计的营业收入为23.69亿元，高于3亿元，符合发行人选择的具体上市标准《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条中规定的第（四）项标准中的财务指标。
　　2、预计估值
　　结合发行人最近一年外部股权转让对应的估值情况以及可比公司在境内市场的近期估值情况，基于对发行人市值的预先评估，预计发行人发行后总市值不低于人民币30亿元。
　　3、标准适用判定
　　上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条中规定的第（四）项标准，即＂预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元＂
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　● 华芯原创（青岛）投资管理有限公司
　　● 华域汽车系统（上海）有限公司
　　● 小米集团子公司People Better
　　● 上海创业投资有限公司
　　● 上海凯石股权投资管理中心
　　最后一轮变更时间：2018年12月17日
　　最后一轮变更估值：62亿
　　首发募集资金：15.14亿
　　发行股份数量：4112万股
　　发行估值：151亿
　　02
　　睿创微纳
　　公司名称：烟台睿创微纳技术股份有限公司
　　成立日期：2009年12月11日
　　产业方向：集成电路及先进传感器产业
　　主营业务：非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。
　　研发能力：目前拥有研发人员221人，占公司员工总数的37.39%，2016-2018年公司研发费用分别为1,794.43万元、2,675.89万元及6,508.14万元，占各年度营业收入比重分别为29.78%、17.18%及16.94%，公司目前已获授权共计87项涉及红外成像传感器热敏材料、器件结构和加工工艺的专利、14项集成电路布图设计权以及37项软件著作权。
　　研发水平：公司多年以来实现了多项行业突破，公司的12微米1280×1024产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS芯片，12微米640×512探测器和17微米384×288探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装，是国内首次公开发布。作为牵头单位承担＂核高基＂国家科技重大专项研发任务。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　综合睿创微纳报告期内外部股权融资估值以及采用可比上市公司比较法得到的评估结果，睿创微纳预计市值不低于10亿元。
　　2、财务指标
　　2017年和2018年，发行人的净利润分别为6,435.17万元和12,517.19万元。2018年，发行人的营业收入为38,410.47万元。
　　3、标准适用判定
　　发行人结合自身状况，选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的上市标准中的＂（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元＂。
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　知名投资机构：
　　● 深创投：深圳市创新投资集团有限公司
　　● 华控湖北：华控湖北防务产业投资基金（有限合伙）
　　● 北京华控：北京华控产业投资基金（有限合伙）
　　● 国投创合：国投创合国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）
　　最后一轮融资时间：2018年12月13日
　　最后一轮融资估值：38.5亿
　　首发募集资金：4.5亿
　　发行股份数量：不超过6000万股
　　发行估值：33~45亿
　　03
　　天奈科技
　　公司名称：江苏天奈科技股份有限公司
　　成立日期：2011年1月6日
　　产业方向：新材料——纳米材料
　　主营业务：从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。
　　研发能力：目前公司已获得中国国家知识产权局授权8项发明专利及16项实用新型专利、清华大学独占许可19项发明专利、美国知识产权局授权3项发明专利以及日本特许厅授权1项实用新型专利。
　　研发水平：目前公司是中国最大的碳纳米管生产企业，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先水平。公司掌握的碳纳米管制备技术已经被国际知名化工企业SABIC公司认可，公司通过技术授权的方式授予SABIC公司使用相关技术并收取技术授权费。此外，公司是碳纳米管导电浆料等两项国内行业标准的起草单位，同时天奈科技作为中国代表主导制定的碳纳米管导电浆料国际标准（ISO/TS19808）也即将公示。
　　公司参与承担了多项国家级和省市级科研项目。其中2012年，公司承担国家高技术研究发展计划（863计划）＂轻质高强碳纳米管/铝基复合材料宏量制备技术研究＂项目中子课题＂铝基复合材料专用碳纳米管及其分散液研制＂项目。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　2019年1月，发行人最后一轮融资估值16亿元。2018年实现归属于归属于母公司所有者的净利润为6,758.49万元，参考新能源锂电池及正极材料行业和创业板平均市盈率（TTM）情况，谨慎确定天奈科技的市盈率为40-50倍，估值为27.03亿元-33.79亿元。
　　2、财务指标
　　2018年的净利润为6,745.31万元，营业收入为人民币32,759.49万元。发行人最近一年盈利且收入大于1亿元。
　　3、标准适用判定
　　符合《上市规则》规定的上市条件，并选择《上市规则》2.1.2条中第一套标准第二款作为上市标准。
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　●中金佳泰贰期股权投资基金（包括社保基金33.20%份额）
　　最后一轮融资时间：2019年1月
　　最后一轮融资估值：16亿
　　首发募集资金：8.7亿
　　发行股份数量：1739万
　　发行估值：34.8亿
　　04
　　江苏北人
　　公司名称：江苏北人机器人系统股份有限公司
　　成立日期：2011年12月26日
　　产业方向：高端装备领域
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　2018年第一次股票发行，发行价格13.5元/股，对应估值为11.88亿元；选取的可比境内上市公司平均市盈率约为43.75倍，以发行人2018年归属于母公司的净利润4,565.22万元为基础，预计市值约为19.97亿元，不低于10亿元。
　　2、财务指标
　　2017年、2018年归属于母公司的净利润分别为2,634.19万元、4,565.22万元（取扣除非经常性损益前后的孰低者），最近两年净利润均为正且累计净利润为7,199.41万元，不低于5,000万元；发行人2018年营业收入为41,262.45万元，不低于1亿元。
　　3、标准适用判定
　　适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第（一）款所规定的市值财务指标，即＂（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　● 上海涌控投资合伙企业（有限合伙）
　　● 中新苏州工业园区创业投资有限公司
　　● 上海金力方创业投资管理合伙企业
　　● 苏州工业园区原点理则创业投资管理中心（有限合伙）
　　最后一轮融资时间：2018年10月
　　最后一轮融资估值：11.88亿元
　　首发募集资金：3.6亿
　　发行股份数量：2934万股
　　发行估值：14.4亿
　　05
　　利元亨
　　公司名称：广东利元亨智能装备股份有限公司
　　成立日期：2014年11月19日
　　产业方向：高端装备行业——智能制造
　　主营业务：智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。
　　研发能力：掌握了智能控制、机器视觉与人工智能、机电联合仿真、远程运维、主动力控、激光、焊接、封装等核心技术。公司具备为客户提供工厂自动化整体解决方案的能力，产品在组装、装配、检测、包装等工业制造环节达到先进水平，能满足不同行业跨领域客户的需求。
　　研发水平：公司持续投入研发，产品不断升级。报告期内公司研发投入占营业收入比例分别为9.89%、13.15%和11.50%，高于同行业平均水平，持续的研发投入是公司获得持续健康发展的有力保证。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　● 宁波梅山保税港区川捷投资合伙企业（有限合伙）
　　● 深圳市招银肆号股权投资合伙企业
　　● 广东粤科汇盛创业投资合伙企业（有限合伙）
　　最后一轮融资时间：2018年4月
　　最后一轮融资估值：26.6亿
　　首发募集资金：7.45亿
　　发行股份数量：2000万
　　发行估值：29.8亿
　　06
　　容百科技
　　公司名称：宁波容百新能源科技股份有限公司
　　成立日期：2014 年 9 月 18 日
　　产业方向：新能源汽车产业
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　基于外部股权融资情况、同行业可比公司二级市场 估值情况等因素综合分析，发行人预计上市市值不低于 30 亿元。
　　2、财务指标
　　发行人 2018 年度的营业收入为 30.41 亿元
　　3、标准适用判定
　　发行人的预计市值及财务指标符合《上海证券交易所科创板 股票上市规则》第 2.1.1 条第四项的标准，即＂（四）预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元＂。
　　股权结构
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　● 阳光财产保险股份有限公司
　　● 天津世纪金沙江股权投资基金合伙企业（有限 合伙）
　　● 湖北长江蔚来新能源产业发展基金合伙企业 （有限合伙）
　　● 无锡云晖新汽车产业投资管理合伙企业（有限 合伙）
　　● 长江证券创新投资（湖北）有限公司
　　● 长江经济带（湖北）产业并购基金合伙企业（有 限合伙）
　　最后一轮融资时间：2018年6月19日
　　最后一轮融资估值：101.88亿
　　首发募集资金：16亿
　　发行股份数量：4500万
　　发行估值：158~160亿
　　07
　　和舰芯片
　　公司名称：和舰芯片制造（苏州）股份有限公司
　　成立日期：2001年11月23日
　　产业方向：新一代信息技术领域——半导体和集成电路
　　主营业务：从事 12 英寸及 8 英寸专业晶圆研发制造业务，其中：公司本部 主要从事 8 英寸专业晶圆研发制造业务，涵盖 0.11μm、0.13μm、0.18μm、0.25μm、 0.35μm、0.5μm 等制程。
　　研发能力：新能源汽车产业
　　研发水平：国内外拥有发明专利 71 项，实用新型专利 16 项，集成电路布图设计 12 项，在国 内拥有 72 项专利，其中发明专利 57 项，实用新型专利 15 项，在中国台湾地区 拥有专利 12 项，其中发明专利 11 项，实用新型专利 1 项，在美国拥有 3 项发明 专利。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　和舰芯片的合理 PB 区间为2.32-3.20 倍。按照公司 2018 年 12 月 31 日经审计归属于母公司股东的权益 44.65 亿元，考虑发行募集资金（按 20 亿元估算）（融资25亿，为什么按20亿计算？）对应发行后合理市值区间为 150 亿元-207 亿元。（券商）
　　2、财务指标
　　股份公司归属于母公司的股东权益合计4,465,970,454.58 元，最近一年营业收入为369,403.22 万元。
　　3、标准适用判定
　　符合《科创板上市规则》2.1.2 规定的第四套市值标准 ＂预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元＂。
　　股权结构图：
　　AB股：无
　　境外VIE架构：股东为境外上市公司
　　重要投资机构：
　　● 富拉凯咨询（上海）有限公司
　　最后一轮融资时间：2018年5月11日
　　最后一轮融资估值：67亿
　　首发募集资金：25亿
　　发行股份数量：4亿股
　　发行估值：225~250
　　08
　　安翰科技
　　公司名称：安翰科技（武汉）股份有限公司
　　成立日期：2009年12月9日
　　产业方向：生物医药——高端医疗器械
　　主营业务：发行人聚焦消化道系统健康，依托涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等多个技术领域的新一代胶囊技术平台，主营＂磁控胶囊胃镜系统＂机器人的自主研发、生产、销售及服务，是全球首家获得CFDA核发的＂磁控胶囊胃镜系统＂三类医疗器械注册证的公司。
　　核心技术：发行人自主研发的核心技术涵盖精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等，均应用于主营产品＂磁控胶囊胃镜系统＂机器人。截至本上市保荐书签署日，公司已获境内外授权的专利共51项，其中国内发明专利14项;同时正在申请中的国内外发明专利80项，其中正在申请中的境外发明专利29项（包括通过PCT申请的国际专利13项、通过巴黎公约申请的国际专利9项）。
　　主要成果：国家重大科学仪器设备开发专项《微型胶囊式影像和生物动力分析仪的开发和应用》(项目编号2013YQ160439)；以及上海张江国家自主创新示范区专项发展资金重大项目《微型智能医疗机器人系列创新项目产业孵化平台建设》(项目编号ZJ2017-ZD-001)。
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：
　　●新希望产业基金，指北京新希望产业投资中心（有限合伙）
　　●深圳厚生，指深圳厚生新兴产业投资中心（有限合伙）
　　●上海金沙河，上海金沙河股权投资企业（有限合伙）
　　●SBCVC，SBCVC VPH Company Limited
　　●宁波软银，宁波软银稳定成长投资合伙企业（有限合伙）
　　最后一轮融资时间：2017年9月10号
　　最后一轮融资估值：59.6亿
　　首发募集资金：12亿
　　发行股份数量：4000万
　　发行估值：120亿
　　09
　　科前生物
　　公司名称：武汉科前生物股份有限公司
　　成立日期：2001年1月11日
　　产业方向：生物医药行业
　　财务指标：
　　市值标准判断：
　　1、预计市值
　　参照公司2018年度扣除非经常性损益后的净利润和同行业上市公司平均市盈率，公司预计市值不低于10亿元。
　　2、财务指标
　　公司2017年、2018年度扣除非经常性损益后的净利润为30,942.05万元、35,248.57万元，累计净利润为66,190.62万元；公司2018年营业收入为73,530.01万元。
　　3、标准适用判定
　　符合《上市规则》第2.1.2条第一款第（一）项的上市标准：＂预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元＂。
　　股权结构图：
　　AB股：不存在
　　境外VIE架构：不存在
　　重要投资机构：无
　　最后一轮融资时间：无
　　最后一轮融资估值：无
　　首发募集资金：17.47亿
　　发行股份数量：36,000万
　　发行估值：69.88亿
　　来源：企业上市法商研究院，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。