摩根士丹利市场将出现一个炽热的资本支出周期现在是借钱的好时机
摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets撰文写到:做一个借款人而不是贷款人,显而易见的事情仍然很重要。从多个指标来看,现在是借钱的好时机。尽管我们注意到,"收益率很低"一直是过去10年里人们不断发出的呼声。但今天我们看到借贷成本、能力和需求以一种独特的方式结合在一起。
让我们从借款的成本开始。欧洲公司债券收益率处于历史低点,而美国公司自1955年以来一直无法以如此低的成本借入资金。从美国到荷兰,抵押贷款利率都处于历史低点。
然而,更重要的是实际成本。当债务为一项资产(资本支出、基础设施、房屋)提供资金时,资产的价值很可能至少会随着通货膨胀而上升。这就是为什么通缩如此糟糕,而且会自我强化:如果东西的价值每年下跌,你就永远不应该借钱购买它们,这会紧缩信贷,而造成更大的通缩压力。
在过去十年的大部分时间里,当紧缩和长期停滞占据主导地位时,这可能是人们的担忧。就在15个月前,随着疫情的到来,人们可能还存在这种恐惧。但今天不是,美国10年通胀预期(2.4%)比20年平均水平(2.0%)高出近40个基点,德国也预计未来十年的通胀将达到2014年以来的最高水平。
通胀前景也与更好的增长前景相吻合。摩根士丹利的经济学家认为,目前全球经济增长的趋势高于疫情之前。加上通胀状况,名义增长(名义借款的关键指标)的前景要好得多。
在融资渠道方面,资本市场是完全开放的,尤其是对评级较低的发行人而言。今年迄今,发达市场高收益信贷的发行量几乎是过去5年平均发行量的两倍。新兴市场主权债券的收益率高出24%。
对于银行来说,美联储和欧洲央行的调查都表明贷款标准正在放宽。银行业目前资本状况良好,轻松通过了监管机构的压力测试。两者都与前一个十年有所不同。我们增持金融股,认为这仍是经济周期中持有金融股的好时机。
但借款人能承担得起额外的债务吗?毕竟,许多政府的债务/GDP处于历史高位,而且还在上升。企业借款人的债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)上升。
我们认为他们可以。我的同事切坦 阿赫亚(Chetan Ahya)和朱利安 里切斯(Julian Richers)进行的更详细的研究表明,债务可持续性前景乐观。对于企业来说,良好的利息保障意味着债务目前仍然很容易偿还。
与过去十年相比,我们再次看到了令人鼓舞的迹象和关键差异。我们的经济学家预测,随着更好的增长,将出现一个"炽热(red-hot)"的资本支出周期。
对借入方有利的,当然对借出方不利。考虑到估值和发行动机,投资者应该更青睐股票而非信贷,并减持政府债券。
本文源自金融界网
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