投资的护城河第四部分财富到底是分给股东还是留下来投资

　　投资的护城河，第四部分，红利的重要性，财富到底是分给股东还是留下来投资。第四部分对应原著第五章内容。
　　虽然红利分红会导致税费产生以及降低资本使用效率。但是长期分红的公司长期业绩好于不分红的公司，高红利收益率的公司长期业绩好于低红利收益率的公司。有长期支付红利记录的公司，表明该公司业务成熟并且财务稳健。由于我们要进行护城河趋势评级，需要预测公司的未来，业务成熟并且财务稳健的公司未来趋势不确定性小很多，好预测很多。对于特斯拉和可口可乐，谁的未来更确定？当然是可口可乐。可口可乐有长期分红的习惯，特斯拉现在盈利都还是个笑话。特斯拉在未来20年会怎样，高度不确定。但可口可乐在未来20年，世界人民抛弃碳酸饮料的可能性极低。
　　投资回报依靠长期稳定的现金流流入，形成股东权益。公司不仅要能获取财富，管理团队还要能留住财富和增值财富。否则长期现金流复利回报就无法实现。不分红的公司可以接受，但前提条件是公司管理团队的资本配置能力必须能达到优秀。
　　管理团队的资本配置方式包括：支付债务降低杠杆率、收购资产、扩大规模、回购自家股票、囤积现金、支付红利。
　　降低杠杆率和囤积现金都应当适度，符合企业的特点，否则就会降低资本使用效率。收购资产也就是在战略领域投资，应当保持有优势的低价投资战略。扩大规模应当守住公司的核心能力圈，加固和增强核心竞争力。应当在股价大幅度低于自家股票内在价值时，回购自家股票，这样才会增加股东权益而不是伤害股东权益。这些细节聂老师在前面都已经说过了。
　　由于管理团队资本配置能力参差不齐，其它方式都可能导致股东权益受损。而且如果管理团队资本配置能力卑劣会导致现金流流入了，但保不住或增值不了。只有支付红利才是将现金流变现的最稳妥方式。
　　管理层很容易产生自负的情绪，尤其是那些从不分红的管理层，自负甚至是自大。他们总觉得与其将股东权益分配给股东降低资本使用效率，还会产生高额的税费，还不如自己将未分配股东权益拿来配置，实现未分配股东权益增值。如果他们的能力能和巴菲特和查理芒格一样，那也可以。但现实是，他们总是心比天高，命比纸薄。以为中的自己是高手，现实中的自己却是个战五渣。他们除了能把本属于股东的权益浪费掉，其它作用根本没有。那个造空调的公司就是典型案例。老总脑袋还没被门夹之前、没疯之前，还知道给股东分红。脑袋被门夹了以后，人飘了、膨胀了、人疯了。不但停止分红，还用股东未分配权益，造车造手机。换来的除了股价大跌，股东权益受损外，什么都没有。董小姐，晚节不保那是确定了。
　　适当分红，反而能提高管理团队对剩余股东权益的配置效率。管理团队连续支付红利表明管理团队可以高效配置剩余未分配股东权益。连续支付红利的管理团队，首先表明了他们重视股东权益，没有将股东权益视为自己可以胡乱挥霍的财富；其次他们留下部分股东权益，肯定是经过深思熟虑的，有明确的投资目标；最后，他们将股东获利视为己任，而不是盲目自大，胡乱扩展。无论是分红还是再投资他们都会以实现股东利益为工作核心。
　　其实如果公司从不分红，就算管理层有高超的增值能力，现金流流入只能体现在股价上涨上，是否卖出变现对投资者也是巨大的难题。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司就是典型，巴菲特从不分红。但现金在巴菲特手中，可以产生化腐朽为神奇的力量。但是巴菲特的股东想要现金时，就很纠结了。持有伯克希尔哈撒韦公司的股票，就是拥有了优质资产。这个优质资产从不分红，想要获取现金，就只能卖掉这个优质资产。但这个资产在可见的未来，还能源源不断产生可观的现金流，卖掉实在可惜，这就给股东带来了困扰。不下蛋只不断长肥的鹅，杀了充饥是很可惜的。既下蛋又不断长肥的鹅，通过蛋充饥，同时享有鹅不断长肥的好处，才是最好的投资形态。
　　你应当避免投资资本配置能力卑劣的管理团队，就算资产能产生源源不断的现金流，他们也守不住，他们也无法增值。尤其是资本配置能力卑劣同时不分红的公司，就更不能投资。国字头的那些垃圾基本都符合这条。
　　与此同时，你应当避免投资有长期支付红利记录但近期公司红利不断减少的公司。红利不断减少是护城河快速侵蚀的标志。支付红利的变化、股息率的变化可以直接反应公司的长期竞争优势变化。股息率不变或股息率增长的公司，护城河评级和护城河趋势评级都较为积极。股息率下降的公司一般都存在隐忧。缺乏护城河是红利下降、股息率下降的最直接原因。当公司的护城河趋势负向发展时，当公司的竞争优势被破坏时，管理团队第一反应就是消减红利支出，通过持有现金来低效竞争力下降带来的不安全感。看看那些走下坡路的公司、垂死挣扎的公司，国美、乐视，无不都是消减红利支出或取消红利支出，用未分配股东权益来抢救自己那岌岌可危的生命。不要相信起死回生的神话，姓黄的、姓贾的不是神，错过了天时，不可能重建护城河。
　　对于绝大多数投资者，应当只投资有连续支付红利记录并且红利不断上涨的公司。如果公司有持续分红记录，应当注意分红是安全的吗？红利能持续吗？红利能增长吗？公司护城河评级以及公司护城河趋势评级和红利的可持续性以及红利的增长性是正相关的。只有重视护城河评级和护城河趋势评级才能保障长期投资获利。只有重视管理团队资本配置能力评级才能保障资产产生的股东权益能够保值增值。
　　只投资有宽护城河、有正向护城河趋势、管理团队优秀、有连续支付红利并且红利逐年增长的公司，才能获利。
　　我们来总结一下。
　　1、为什么支付红利是优秀公司的标志？
　　有长期支付红利记录的公司长期投资回报率高于没有支付红利记录的公司。支付红利比率高的公司长期投资回报率高于支付红利比率低的公司。有长期支付红利记录的公司业务稳定并且财务稳健。
　　2、为什么资本配置能力是管理团队最重要的能力？
　　公司产生现金流流入形成股东权益，在股东完成股东权益变现前。管理团队的资本配置决定了股东权益是否能够保值和增值。如果管理团队的资本配置能力卑劣，会导致股东权益受损。长期持有这种公司，不可能实现投资回报复利增长。
　　3、管理团队的资本配置方式有哪些？
　　购买资产、扩大规模、降低杠杆、囤积现金、支付红利、回购股票。
　　4、各种资本配置方式应该注意哪些问题？
　　购买资产应当低价购买，扩大规模应当守住核心能力圈，降低杠杆和囤积现金都应当适度，回购股票应当价格低于内在价值时回购。
　　5、为什么连续支付红利的公司才最符合股东利益？
　　支付红利反而能促使管理团队提高剩余未分配股东权益的资本配置效率。支付红利是管理团队重视股东权益态度的体现。
　　资本配置能力优秀但从不分红的公司，股东权益变现只能通过不断上涨的股价变现。是否卖出优质资产变现对股东来说是个巨大的难题。投资既分红又能使用剩余未分配股东权益实现股价不断增长的公司最佳。
　　由于管理团队资本配置能力参差不齐，其它方式都可能导致股东权益受损。而且如果管理团队资本配置能力卑劣会导致现金流流入了，但保不住或增值不了。只有支付红利才是将现金流变现最稳妥、最直接的方式。
　　6、要避免投资什么样的公司？
　　避免投资从不分红的公司，不分红并且资本配置能力卑劣的公司更不能投资。如果公司从不分红，但资本配置能力优秀，可以投资。
　　避免投资具有长期分红记录但近期分红不断降低或取消的公司。分红不断降低或取消是公司竞争力快速侵蚀的标志。
　　7、如何评估红利的可持续性以及红利的增长性？
　　具有长期分红记录的公司，要注意分红是否安全？分红是否有可持续性？分红是否有增长性？护城河评级决定分红是否有可持续性。护城河趋势评级决定分红是否有增长性。
　　8、如何通过股息率判断护城河评级和护城河趋势评级？
　　支付红利的数量、股息率可以作为护城河评级和护城河趋势评级的指标。股息率不变或股息率不断增长一般标志着宽护城河和正向护城河趋势。支付红利的数量、股息率减少一般标志着公司有隐忧，已经丧失或不断丧失长期竞争优势的公司，首先就会取消或消减分红。
　　9、护城河评级、护城河趋势评级、管理团队资本配置能力、红利水平如何综合评估？
　　只有重视护城河评级和护城河趋势评级才能保障长期投资获利。只有重视管理团队资本配置能力评级才能保障资产产生的股东权益能够保值增值。只有重视红利水平才能保障资产产生稳健的变现收益以及较高投资总回报。
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