高处不胜寒，铜价续涨动力不足

　　国内外变异新冠病毒导致传播速度加快，疫情蔓延态势严峻，导致货物、信息流通与交换的效率大幅度降低，致使国内外铜库存趋势分化，LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，国内方面则表现为偏紧状态下的持续去库。与此同时，各国为应对疫情短期给市场注入了巨大的流动性，催生了资产价格泡沫，通胀压力也助推铜价走高。
　　一旦国内外疫情得到好转、货币流动性收紧，那么支撑铜价上涨的两个主推因素也将减弱，目前来看也正在朝着这个方向发展。国内外疫情逐步可控，上周五鲍威尔表态尽管被市场解读为偏鸽派，但高通胀是暂时现象，流动性宽松在边际递减，铜价也将逐步趋弱。
　　具体而言，沪铜指数在7.05万-7.3万元/吨区间内形成较强压力位，短期反复震荡后，预计9月有下跌态势，目标位6.1万元/吨附近。
　　流动性大概率收紧
　　有色板块承压
　　在全球大放水的基础上，资金的巨量流动性导致的通货膨胀已经显现。随着欧美经济形势持续向好，收缩货币流动性以抑制通胀压力将会被放到重点位置。上周五，全球央行年会上鲍威尔表示，年内某个时间讨论缩减ＱＥ，并且表示，高通胀是暂时现象，流动性宽松在边际递减，至少不会再对铜价形成明显的助推动力。
　　铜供需错配情况或将缓解
　　国内外铜库存表现分化。LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，尚未出现库存下降拐点。国内方面则主要表现为供需错配，交易所库存持续下行，并带动保税港库存去化，使得国内供需呈偏紧的现状。进口方面来看，1-7月，铜精矿进口增长5.94%，精炼铜进口累计下降18.8%；铜材进口1-7月累计下降幅度达到10.7%；废铜方面则受到政策影响进口继续大幅增长，1-7月累计增长91.8%。上周进口比价打开，随着疫情的好转物流也将逐步顺畅，进口铜预计逐步流入国内市场，国内铜供需偏紧的现状也将会缓解。
　　沪铜指数季节性分析
　　按照惯例，沪铜指数在2月、4月、6月、7月、8月、10月、11月、12月上涨的概率较大，在1月、3月、5月、9月下跌概率较大；月均最大涨幅出现在12月，最大跌幅出现在5月。目前沪铜指数位于历史同期高点，回落的概率较大，结合季节性走势角度考虑，9月下跌的概率较大。
　　从历史周期来看，2021年上半年沪铜走势与2011年上半年沪铜走势接近。我国宏观经济、财政与货币政策均接近2011年的情况。与后经济危机时期的2011相比，新冠肺炎疫情暴发后，2021年中国同样面临着经济恢复带来的流动性宽松局面。经济发展方面，国内均出现基建投资增速、房地产投资增速见顶回落的迹象，且只有出口继续维持较高增长。在货币政策方面，2010年采取提高保证金比例、加息等较为激烈的措施来进行货币收紧，2021年虽然采取稳健的货币政策、不搞大水漫灌等政策基调，但同样使得M2增速回到了历史低位。因此，2021年后半年走势大概率与2011年下半年走势相似，出现转势下跌的行情。
　　综上所述，随着全球经济的持续复苏，货币流动性将逐步收紧，铜价助推动力不足，对于整个商品板块造成趋势性的下行压力。短期受变异病毒疫情影响叠加三季度淡季的影响，进口逐步恢复，铜市场供需逐步宽松。当前我国宏观经济、财政与货币政策均接近2011年的情况，沪铜走势也颇为相似。整体来说，沪铜指数短期反复震荡后，预计9月有下跌态势。