澳洲主力锂矿公司Pilbara今日在BMX电子平台进行第二次锂辉石精矿拍卖，本次拍卖的最终价格为2240USD/t， 大超预期 ，此前市场普遍预期在1700-2000USD/t(CIF中国)区间。 很明显，这次锂矿价格的暴涨势必会引发相关产业链的又一次高潮，在这条主线下，我们回头看看重新崛起的磷酸铁锂。 之前由于三元动力电池补贴退坡，使得市场对＂能量密度＂地追逐回到＂成本优先＂的策略上来，在成本优势和安全性能的优势下，磷酸铁锂动力电池出货量在2021年5月首次超越三元电池重回＂王座＂，后续需求量一发不可收拾。 根据9月10日中汽协发布的数据，8月动力电池装机量12.6GWh，同比增长144.9%，环比增长11.2%。 其中三元电池装机量5.3GWh，同比增长51.9%，环比下降2.1%，占比42.1%；磷酸铁锂装机量7.2GWh， 同比增长361.8%，环比增长24.4%，占比57.4%，份额环比提升5.9pct ，渗透率大幅攀升，下图是对全球未来三年电池需求的预测。 由于磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性，成本方面具有明显优势，在电动两轮车、电动工具、电化学储能等领域，磷酸铁锂电池渗透率将逐步提升，预计2025年磷酸铁锂需求可超200万吨，甚至有些券商已经预测到2030年需求达到1000万吨，市场强烈看多。 因此他的产业链机会非常明显，尤其是上游磷化工这块。 01
磷矿和工业级磷酸/磷酸一铵的机会 扩产周期长，进入壁垒高 磷酸铁锂扩张，带动工业级磷酸/磷酸一铵需求大增，工业级磷酸/磷酸一铵扩能周期长，进入壁垒又高。 预计2022年工业级磷酸/磷酸一铵需求增量（较2020）将达到29万吨，2025年增量为151万吨，目前总产能为552万吨，虽然黄磷和磷肥可以生产高纯磷酸和工业一铵，但需要1.5年以上的产能扩张周期。 未来随着磷酸铁锂的需求爆发，若60%以工业级磷酸为原料生产磷酸铁，2025年将带动85%的工业级磷酸需求近百万吨，现有工业级磷酸产能将无法满足新增需求，热法磷酸企业和湿法净化磷酸企业将直接受益于需求爆发式增长。 政策限制，能力大的吃肉 总磷加工能力受政策限制。目前磷化工产能的扩张受政策限制，磷加工属于类牌照业务。 不同产品的产能可以置换，如黄磷和磷肥可转产为工业级磷酸/磷酸一铵，但转产会导致黄磷和磷肥自身发生短缺，2023~2025年，磷酸铁锂需求将快速增长至207万吨，对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求161万吨。 总磷加工能力大的企业将受益，进一步缓解短缺可能需要产业政策作出调整。 磷矿石资源面临短缺 2025年至2030年，磷酸铁锂需求快速增长至千万吨级，对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求800万吨左右。 此时增加磷矿石产量将面临两个壁垒，第一个是磷矿石开采的政策壁垒，第二个是磷资源稀缺壁垒。 磷资源不可再生，中国现有的储采比仅为35年左右，每吨磷酸铁锂消耗1.9吨的磷矿石，2025年，磷酸铁锂潜在需求将占到2020年磷矿石产量的4%以上，2030年将有可能达到20%，这一需求将会导致磷矿石短缺。 受益标的： 云天化 、中毅达 （拟收购瓮福集团）、兴发集团 、新洋丰 、川恒股份 、云图控股 、川发龙蟒 、川金诺 等。 02
磷酸铁的机会 由于磷酸铁锂的需求爆发，原料磷酸铁的需求也在持续增加。 1吨磷酸铁锂正极（碳热还原法）大约需要0.95吨磷酸铁前驱体、液相法与高温固相法（不需要）。 经测算21、22、23年磷酸铁需求分别为26.6、43.42、76.67万吨，下游需求旺盛，23年需求相较21年需求已接近翻了3倍。 目前磷酸铁生产企业可以分为三类： 外购原料，生产磷酸铁并销售给磷酸铁锂生产企业，如湖南雅城。 磷肥或钛白粉企业，自产部分原料，生产磷酸铁并销售给磷酸铁锂企业，如安纳达。 磷酸铁锂生产企业，同步布局上游，如湖北万润。 短期内在磷酸铁锂的带动下，磷酸铁行业将维持高景气，但长期来看仍面临竞争加剧的可能，以及磷酸铁锂生产技术路线变化带来的不确定性。 可以关注下 中核钛白（磷铁一体化） ，近期，万华化学也新建了5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂及配套装置。 附注： 中核钛白H公司原有的250万吨磷矿产能、36万吨磷酸二氢钙、9万吨磷酸一铵以及5万吨聚磷酸铵可尽享磷化工现有高景气，由于自产磷酸，公司在生产磷酸铁前驱体中单吨成本相较外购磷酸企业节省3000元以上，具有较强成本优势。 03
磷酸铁锂正极： 铁锂电池从2020年底开始回潮，2021年需求迅速爆发铁锂21-23年全球装机量预计分别为126.3、189.6、251.6GWh，yoy+153.80%、50.05%、32.73%。 全球LFP正极需求为29.06、43.61、57.88万吨,yoy+153.81%、50.06%、32.73%；有效供给为37.2、64.7、115.7万吨，yoy+39.1%、79.3%、73.5%。 2021年全年磷酸铁锂正极材将处于紧平衡状态，龙头电池厂已基本锁定优质LFP正极产能，据21年Q1季报数据显示行业内优质产能供不应求，且上游碳酸锂涨价可顺利传导，LFP龙头供应商有望获得量价齐升。 受益标的： 德方纳米 、国轩高科 、比亚迪 等。 铝塑膜 铝塑膜是软包锂电池的核心封装材料，广泛应用于3C消费电池、家庭储能电池和两轮车电池领域，动力电池领域未来将随着头部软包电池厂商（LG、SKI、孚能）等扩产而大幅增加。 目前日韩企业仍是铝塑膜行业的主流玩家，根据EVtank数据，日韩厂商约占2020年全球铝塑膜市场份额的73%，国内新纶科技于2016年收购日本T&T，整体市占率排名全球第四。 但是海外传统铝塑膜厂商扩产保守，随着景气度扩散， 主要是走国产替代的逻辑 。 根据EVTank公布的产业数据，2020年全球新能源汽车销量大约331万辆，欧洲成为全球新能源汽车销量重要增长点。 展望2025年，EVTank预测全球新能源汽车销量预期达到1640万辆，相较于2020年同比增长395.5%，因此未来新能源汽车的发展将成为铝塑膜产业景气度提升的重要推动力。 2020年，全球铝塑膜市场需求量2.39亿平。 综合3C软包电池、动力软包电池、储能三大铝塑膜应用场景，对铝塑膜市场需求进行测算，预期2025年全球铝塑膜市场需求量有望增长至7.4亿平，且软包电池渗透率在2025年达到35%。 现在随着新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。 从全球铝塑膜产能来看，昭和电工和大日本印刷的年产能在1.7-2.4亿平，通过产值大致推算，企业产能利用率约80%。 未来铝塑膜市场复合增速在25%以上，由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。 随着动力铝塑膜市场快速增长，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品，3C领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆，3C类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。 关注标的： 紫江企业 （紫江新材）、华正新材 、明冠新材 、新纶科技 、道明光学 、恩捷股份 等。