PMI再创新低通胀短期分化

　　PMI再创新低，通胀短期分化
　　海通宏观周报（姜超等）
　　摘要
　　海外：美国4季度GDP增速2。6，英国首相放松脱欧日期立场。上周四，美国公布18年4季度实际GDP年化季环比初值2。6，较前值3。4大幅回落，但高于预期。上周五，美国公布2月制造业PMI指数54。2，创2016年11月以来新低。上周美联储主席鲍威尔表示，今年美国经济增速将较去年放缓，美联储决策会有耐心，终止缩表的计划接近达成。英国首相与其内阁在上周二的紧急会议上讨论将原定于3月29日的脱欧日期推后，以避免无协议脱欧。
　　经济：PMI再创新低。19年2月全国制造业PMI为49。2，较1月回落0。3个百分点，仍处荣枯线下，并创下16年3月以来新低，指向制造业景气仍在转弱，主要分项指标中，需求、价格回升，生产回落，库存去化。12月38城地产销量增速大幅回落至1。1，而乘用车销售依然负增，1月及2月前三周乘联会乘用车零售销量增速降幅收窄至13，而批发销量增速22，仍在下行探底。1月重点钢企粗钢产量增速回落至2。7，12月发电耗煤合计同比跌幅扩大至10。2，工业生产恢复偏慢。
　　物价：通胀短期分化。上周蔬菜价格大跌，肉禽价格回落，预测2月CPI食品价格环比上涨1。5，2月CPI同比涨幅或下降至1。1。19年2月以来油价大幅回升，煤价钢价小幅回升，预测2月PPI环比上涨0。4，2月PPI同比涨幅或小幅回升至0。5。年初以来的工业品价格环比回升，2月的PMI购进价格指数重回50以上，我们预测2、3两月的PPI或有望低位回升。
　　流动性：货币利率大升。上周货币利率大幅回升，其中R007均值上行至2。96，DR007上行至2。67。上周央行公开市场净投放1600亿。上周美元指数持平，人民币兑美元保持稳定，在岸与离岸人民币汇率均稳定在6。71。2月末货币利率出现大幅回升，或与央行持续大幅回笼货币有关，但由于18年末金融机构超储率高达2。4，我们测算2月末的超储率仍在1。5以上，远高于去年同期的1左右，整体看流动性充裕的格局并未改变。
　　政策：加快推进新基建。财政部三定规定出炉，提出要完善宏观调控体系，深化财税体制改革，规范举债融资机制。发改委预计，2019年基建投资有望保持中速增长态势，将加大关键技术、高端装备、以及核心零部件和元器件领域投资，加快5G商用步伐。发改委、财政部等多部委联合发布关于推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见。
　　本文源自姜超宏观债券研究
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