印度人猛抢黄金，可把政府愁坏了

　　文陈安澜施兰茶南亚研究小组成员
　　来源瞭望智库
　　近段时间以来，受地缘政治不确定性影响，市场避险情绪急速升温，贵金属价格波动幅度加大。2月24日，国际金价单日巨幅波动近100美元盎司；3月7日，国际金价日内突破2000美元大关，为一年半以来首次。
　　进入3月，国际金价又迎过山车。截至3月30日18时，国际金价报约1920美元盎司，较3月初的最高点（2039美元盎司）下降约5。8。
　　这可让印度民众十分揪心。
　　宗教仪轨、节日庆典、婚礼嫁妆、财富储备、对冲风险在印度人的生活中，处处可见金灿灿的踪迹。如今，印度已成为全球第二大黄金消费国，仅2021年就进口了924。6吨黄金；民间黄金存有量位列全球第一，远高于印度在全球经济版图中的排位。
　　如今国际金价波动不定，加之印度卢比汇率创下新低，印度人买黄金的压力可谓不小。即便如此，他们也绝不会轻易放弃买黄金。
　　印度为何如此偏爱黄金？极高的黄金存有量，能换来印度经济的稳定与繁荣吗？
　　1hr爱黄金，一爱就是3000年
　　对印度人来说，黄金不仅是地位和财富的象征，更含有深厚的宗教情结联系，其背后是绵延几千年的历史文化渊源。
　　早在距今约3000年的吠陀时代，四大吠陀经典中最早成书的《梨俱吠陀》第十卷中就已出现关于黄金的描述金卵。《梨俱吠陀》将金卵（梵语：hirayagarbha）称作宇宙创造的源泉；而在《奥义书》中，金卵则被视为宇宙的灵魂。
　　【注：哈拉帕文明（印度河流域青铜时代，约为公元前2500前1750年）衰亡后，雅利安人入侵印度，并将这一时段的史料保留在《吠陀》，解释吠陀的《梵书》《森林书》《奥义书》及两部史诗中，故称作吠陀时代。吠陀意为明、知识，是印度最古老的文献材料和文体形式。】
　　印度教神话的三大神之一梵天也有诞生于金卵之说。相传，宇宙原是一个阴暗混沌的本体，造物主从自己身体里创造出水，又把自己的种子投入水中。后来，那颗种子变成一枚太阳般光辉灿烂的金卵，而梵天就诞生于这枚金卵中。
　　在《梨俱吠陀》《阿闼婆吠陀》等经典中，黄金也作为项链、头饰、耳饰等频频亮相。到后吠陀时期（约公元前1100前500年），古印度社会已出现专门锻制黄金饰品的金匠。
　　人们对于黄金的崇拜和珍爱也在两大史诗《摩诃婆罗多》与《罗摩衍那》中体现得淋漓尽致：黄金不仅用来装饰国王宝座、大神战车，也被历代君王用来封赏臣属和子嗣，还被用来形容女性的美丽。
　　在漫长历史中，黄金除文化功能之外，也具备货币媒介、储存价值等实用功能。
　　慢慢地，黄金因其稀缺性不再作为普通货币流通，但印度人对黄金的喜爱与崇拜并未衰减。受宗教文化因素影响，在现代印度社会中，黄金同样占据不可或缺的地位。
　　根据印度教婚礼风俗，新娘需要佩戴16种不同的装饰（SolahShringar）以求吉祥，其中一种就是吉祥线（Mangalsutra）由黄金和黑色珠子串成的项链。婚礼当天，新郎要亲手为新娘佩戴吉祥线，寓意婚姻幸福如意，直至死亡将两人分开。
　　此外，双方家庭都会给新娘大量黄金饰品作为礼物，即属于女性个人的财富（Stridhan），伴随其一生且不可被剥夺。这是一种保护婚姻和家庭的传统，对于女性的娘家而言，黄金成了婚姻保险。因此，很多印度家庭从孩子年幼时起就开始攒钱买黄金，为未来的婚嫁做准备。
　　黄金也被用于各种节日庆典。在印度教节日财神节（Dhanteras），印度人会购买大量黄金、白银等珠宝或器具，以此敬拜女神拉克希米，并祈求财富、好运。
　　【注：《梨俱吠陀》第五卷末尾有一首赞美女神拉克希米的颂诗，将拉克希米描述为佩戴金色花环、散发金色光芒的女神。黄金就此成为印度教财富女神拉克希米的象征。】
　　当然，除宗教文化原因，印度人对黄金的热爱也深受现实因素影响。
　　与债券、股票等投资标的相比，黄金价值相对稳健，更能在长周期内提供稳定回报。特别是新冠肺炎疫情后，黄金对冲风险、保值增值的功能继续强化。加之印度的银行储蓄业务目前仍未普遍渗透到广大农村地区，很多人视黄金为替代储蓄手段。据业内人士透露，很多印度人会将1015的个人财富用于购买或投资黄金。
　　可以说，对黄金的宗教文化依赖，叠加黄金在印度巨大的实用属性，使得很大一部分印度人选择将黄金作为自身福利的保障。
　　2hr黄金热不息，贸易赤字不停
　　藏在黄金热现象背后的，是黄金在印度经济中的重要地位。
　　印度珠宝行业极富增长潜力，对出口、就业贡献巨大。过去50年来，印度珠宝行业以14。5的年复合增长率持续发展。
　　在印度出口版图中，珠宝是占比最大的单一品类。截至2021年2月，黄金和珠宝贸易对印度GDP贡献约为7。5；20202021财年出口额为253亿美元，在总出口额中占比高达14，黄金出口额又占其中的13。
　　目前，印度黄金行业主要由中小企业主导。据估计，20202022年，印度珠宝行业就业人数从500万人增加至823万人。
　　然而，黄金对印度经济的影响却并不如其象征意义那般美好，反而制造出很多难题。
　　印度是全球第二大黄金消费国，但他们消费的黄金中有75被用作了珠宝饰品。2021年，印度购买的全部黄金中仅有20。17用于投资需求。据世界黄金协会（WGC）估算，印度家庭持有黄金量居世界第一，约为2。4万2。5万吨，是美联储黄金储备（8133吨）的3倍以上。
　　这意味着，印度人消费的黄金大部分未用于投资，而是以实物形式存放家中，作为传世财产。饰品黄金无法成为印度金融体系循环的一部分，也无法化作经济增长的动力。
　　黄金热刺激黄金进口激增，却让印度国际收支严重承压。
　　虽然印度国内黄金需求巨大，占全球需求总量的25，但国内黄金产量较低，仅占全球黄金总产量的0。05，80以上的黄金供应依赖进口。20202021年，印度黄金进口总量从349。5吨飙升至924。6吨，增长了165；2021年前三个季度进口额就达380亿美元，同比增长126。
　　不是黄金生产大国却要进口大量黄金，这势必催化贸易赤字。
　　2020年，新冠肺炎疫情肆虐印度，严格的封锁措施和凋敝的国际贸易让当地长盛不衰的黄金热一度降温。然而，随着疫情好转，印度黄金消费在2021年迎来剧烈反弹。
　　这一方面是由于印度政府在2020年实施了严格的封控措施，婚礼和节日的黄金消费被抑制；另一方面是由于金价回落，在2020年8月创下5619卢比克的新高后，金价于2022年1月回落至4800卢比克（约合人民币402元克）。
　　据WGC数据，2021年，印度全年黄金消费量达797。3吨，较2020年的446。4吨增长达78，为过去5年来最高水平。其中，仅2021年第四季度消费量就达到340吨。
　　印度黄金进口亦迎来激增，2021年进口额高达557亿美元，较2020年翻了一番，甚至超过了2011年（539亿美元）的历史高位。
　　受进口黄金的巨额支出影响，2021年前三个季度，印度贸易逆差扩大至1424。4亿美元，而2020年同期仅为613。8亿美元。据印度中央银行（RBI）数据，2021年二季度印度出现了96亿美元的经常项目赤字。
　　【注：经常项目赤字，指一国或经济体进口货物及服务总额大于出口货物及服务总额，即贸易逆差状态。】
　　3hr民间买买买，愁坏政府
　　面对黄金热对印度收支平衡的冲击，印度历届政府皆头疼不已。
　　2013年，印度经济陷入退坡危机（TaperTantrum），大额黄金进口一度将经常项目赤字推升至GDP的6。7，将印度推向货币危机的风险边缘。这一险情也迫使政府采取了禁止出售金币、提高黄金进口关税、鼓励投资黄金交易所交易基金（GoldETF）等措施。时任印度财政部长奇丹巴拉姆（P。Chidambaram）甚至呼吁印度民众为国思量、慎买黄金。
　　但是，印度政府大幅提高黄金进口关税后，黄金走私更为猖獗，甚至取代正规进口渠道，反而放大了对经济金融秩序的负面影响。
　　为缓和乱局，2015年，莫迪政府推出黄金货币计划（GoldMonetisationScheme），大力推动民众家中闲置黄金进入经济流通，促进生产，并降低黄金进口依赖。
　　该计划包括黄金存储计划（GoldDepositScheme）和黄金贷款计划（GoldMetalLoanScheme）两部分。
　　黄金存储计划允许民众将闲置黄金存入印度央行指定的商业银行，并获得一定利息。投资者可选择短期（13年）、中期（57年）和长期（1215年）存储，短期利率由银行支付，中期和长期利率则由政府承担，最高利率为2。5。到期后，投资者可选择以卢比或黄金的形式取回储蓄本金，而利息仅以卢比计价和支付。
　　黄金贷款计划指：银行面向珠宝商开设贷款账户，以180天为期限向珠宝商提供贷款。值得注意的是，进入黄金存储计划的黄金，经纯度测定后就会被熔化、重新锻造为金条或金币，到期后也无法以原本形式返还投资者。这破坏了黄金首饰的情感价值，导致很多民众不愿参与该计划。
　　此外，印度国家转型委员会（NitiAayog）还曾建立改造印度黄金市场委员会，并于2018年2月编写专门报告。
　　该报告首先肯定了印度黄金产业在刺激出口、扩大中小企业就业方面的巨大贡献，并清晰研判印度黄金产业生态：人均消费量远低于国际水平，闲置存量巨大，储蓄主要以实物形式存在，需求与国内供应严重失衡。上述特点导致潜力巨大的黄金产业受到诸多限制。
　　为更好应对黄金行业面临的挑战，释放潜力为经济增长动力，该报告围绕黄金印度制造、黄金金融化、税收结构、监管基础设施以及技能发展和技术升级五个方面提出建议。
　　一是推动黄金本土生产，通过印度制造计划减少黄金进口依赖，优化黄金开采、精炼、回收政策，制定统一标准。在出口方面，将黄金产品纳入印度出口商品计划（MEIS），鼓励本土珠宝品牌国际化，简化并探索同海合会（海湾阿拉伯国家合作委员会，GCC）国家建立黄金走廊机制。
　　二是提升黄金金融化程度，鼓励更多银行接受黄金货币计划涵盖的黄金存款，延长黄金贷款计划期限，保持利率与国际黄金租赁利率同步。
　　三是改善税收和关税结构，降低金块和黄金矿砂进口关税，将商品和服务税由3降低至合理水平，珠宝修理服务的商品和服务税由18降至3。
　　四是完善监管机构建设，成立附属于财政部的印度黄金委员会，为从业者提供一站式服务，制定产业政策，提供行业动态信息；成立黄金交易所，建立统一的黄金交易监管机构，提升黄金交易效率。
　　五是技能发展和技术升级。在技能发展方面，为从业者赋能，提升其国际竞争力。在技术升级方面，提高印度黄金精炼技术水平，建设世界一流的母合金和焊料制造单位，带动相关就业的同时提升印度珠宝质量。
　　然而，民众很难为这些措施买单，原因很简单黄金对印度人具有非同寻常的文化价值，以实物资产的形式持有黄金是他们的不二之选。普通大众绝不会因国家收支平衡问题而放弃对黄金的追求。
　　此外，因投资选择有限，印度民众难以寻获黄金以外的其他标的。即使其他形式投资标的出现市场波动，人们对黄金的财富信仰也难被动摇。
　　4hr存了那么多黄金，能为经济纾困吗？
　　经济增长和人均收入水平增长对印度黄金市场的影响是最为直接的。
　　相关研究显示，过去10年，印度GDP增速和黄金需求的走向基本保持同步。20202021财年，印度经济同比下降7。3，为历史最高负增长纪录，黄金热亦随之降温；20212022财年，印度经济重新迎来增长，堪堪恢复至疫情前水平，黄金需求也相应出现强劲反弹。
　　那么，在当前印度经济危局中，巨大的黄金存量能否为经济纾困？
　　事实上，亚洲曾有过以黄金作为缓解经济危机手段的先例。在1997年亚洲金融危机后，韩国政府为偿还国际货币基金组织（IMF）外债，发起了一场全国性的黄金收集运动，号召民众捐出家中的黄金，帮助政府渡过危机。
　　这次黄金收集运动始于1998年1月，得到了数百万韩国民众的支持。最后，韩国政府共收集到了227吨黄金，价值约为21。3亿美元，得以提前3年偿还IMF债务。
　　印度有可能效仿韩国，动员民众为国捐金，共同挽救遭受疫情严重冲击的经济吗？答案可以说是否定的。
　　一方面，印度经济当前面临的困境与彼时的韩国大相径庭，印度外汇储备还相对充裕。截至2022年1月31日，印度外汇储备约为6342。87亿美元，其中黄金储备约为403。37亿美元。
　　另一方面，鉴于黄金在印度文化中的重要意义与情感联结，在印度，直接让民众为国捐金的做法不仅行不通，还可能招致民众反感。
　　不过，韩国这场捐金运动的核心理念将私人拥有的黄金转移至公共金融体系，印度是完全可借鉴的。事实上，如何将民间庞大的黄金储备金融化，正是当前印度政府试图解决的首要问题。
　　展望未来，全球对通货膨胀、利率的担忧，紧张的地缘政治局势以及充满变数的新冠肺炎疫情，将是影响金价走势的重点因素。
　　WGC对印度本年度黄金需求持乐观态度。业内人士表示，2022年，印度黄金消费量预计为800850吨，或达6年来的最高位。但这毫无疑问地将进一步扩大贸易逆差，给本已表现疲软的卢比带来压力。
　　此外，随着婚礼、节日庆典受限，印度黄金投资或将迎来健康发展。尤其是数字黄金储蓄因其安全性和流动性强而备受青睐，未来投资黄金的购买行为也将出现转变。
　　总而言之，黄金在印度是吉祥、纯净、地位和财富的象征。寺庙每年都会收到巨额的黄金捐赠，家庭也将黄金作为传家宝代代相传。历经数千年，印度人对黄金的热爱并未随着时间消退。
　　然而，如何让这个深深融入印度社会血脉的贵金属在经济、金融系统中释放活力，成为印度政府不得不思考的难题。
　　栏目主编：秦红文字编辑：杨蓉题图来源：图虫创意图片编辑：雍凯