Citron做空奇虎360报告全文：移动业务营收为0

　　北京时间11月1日晚间消息，中国概念股做空机构Citron今日发表报告，认为奇虎360与斯凯一样，均故意夸大公司业务，旨在迎合华尔街。Citron同时将奇虎360目标股价下调至5美元，较当前股价低75。
　　以下为报告全文：
　　今年5月2日，在斯凯股价高达18美元之际，Citron发布报告，称斯凯采用的是即将被淘汰的商业模式，同时将斯凯目标股价定为3美元。当时斯凯进行了回击，并召开了新闻发布会，随后多名分析师调高了斯凯股票评级。但四个月之后，斯凯的股价如实报于3美元。Citron称，这不是因为它的报告，而是其业务模式的必然发展结果。
　　今日，Citron又挖掘出一家与斯凯有诸多相似之处的公司：奇虎360。我们预计，奇虎360的股价将降至5美元，较当前股价低75。与斯凯一样，奇虎360也故意向华尔街美化其业务，旨在赢得更高的市值。在这两起事件中，Citron分析师均果断地给出结论：他们的好日子已经过去。
　　奇虎360的上市时机较为适宜。2011年春，中国所有的互联网股票都表现强劲，新浪股价逼近150美元，优酷超过50美元。虽然营收有限，但奇虎360却为公司未来制订了过高的标准。看过我们的报告就会发现，他们的期望不切合实际。
　　奇虎称，他们拥有“3亿多活跃用户”，“80以上的渗透率”，“基于活跃用户数量是中国第三大互联网公司”。而我们的调查发现，事实并非如此。
　　奇虎21以上的营收来自谷歌，但谷歌旗下Doubleclickadplanner数据显示，360。cn访问量在中国网站中仅排名第21位。链接如下：http：www。google。comadplannerstatictop100countriescn。html
　　现将奇虎与业务模式相类似的搜狐和凤凰新媒体进行比较：
　　10的网民覆盖率意味着360。cn仅拥有3000万至4000万用户，与奇虎自诩的3亿多相去甚远。
　　Alexa的数据更糟糕，360。cn网站访问量仅排名第35位。链接：http：www。alexa。comtopsitescountriesCN
　　Alexa的数据更糟糕，360。cn网站访问量仅排名第35位
　　奇虎与搜狐在估值上对比：
　　现将奇虎估值与搜狐进行对比。搜狐被视为奇虎的直接竞争对手，下表可以看出有，两家公司在估值方面的对比结果简直可笑。
　　奇虎估值与搜狐对比
　　与搜狐对比时，需要考虑到搜狐持有畅游67。1的股权，价值约6亿美元至8。85亿美元。
　　搜狐持有畅游67。1的股权
　　在Doubleclick和Alexa排名中，搜狐分别排名第7和第9，而360。cn分别排名第21和第35，相差数倍。搜狐还持有搜狗65的股权，而搜狗在Doubleclick和Alexa的排名均高于奇虎。
　　韩国投资公司未来资产证券（MiraeAssetSecurities）分析师称：奇虎确实在发展，但速度远不及搜狗。
　　以下为在奇虎、凤凰新媒体、搜狐和金山四家公司投资1000美元所得回报：
　　在奇虎、凤凰新媒体、搜狐和金山四家公司投资1000美元所得回报
　　也许有人要说，奇虎不仅仅提供广告服务，还有自己的安全产品。因此，我们将其与金山进行对比。
　　Citron称，奇虎股价仅值5美元，这已经是十分慷慨的预期了
　　基于上述对比，我们慷慨地预计，奇虎股价仅值5美元，这已经是十分慷慨的预期了。
　　管理层
　　在创立奇虎之前，周鸿祎创立了一家名为3721的公司，这是中国第一家搜索引擎。周鸿祎于2003年以1。2亿美元的价格将3721出售给了雅虎，然而3721软件却通过间谍软件的方式变得非常流行。该软件引入了弹窗，给用户带来麻烦。一些人认为，3721将间谍软件带入了中国。
　　由于他的“傲慢”，以及没有能力雇佣擅长英语的员工，周鸿祎被迫离开雅虎。这其中发生了一系列诉讼。2010年下半年，在中国互联网热开始之前，外界认为，由于周鸿祎的声誉不佳，而奇虎的产品可能并未摆脱间谍软件的根源，因此奇虎可能永远无法上市。根据一些我们没有见过的资料，周鸿祎的声誉非常不好，而雅虎CEO于2010年12月对西方投资者表示，“不要信任他在中国的老熟人”。
　　由于在诉讼方面的历史，以及业务模式面临质疑，因此如果奇虎是一家美国互联网公司，那么永远不可能上市。Citron给出的5美元股价已是非常慷慨的。根据中国许多互联网领袖，以及法庭的说法，奇虎的管理层判断力令人质疑，因此奇虎的股价应当被赋予极大的折扣。
　　在奇虎准备上市的过程中，其企业行为与许多为生存而努力的公司类似。奇虎的浏览器产品市场份额下降，在快速变化的中国互联网市场中已不是很重要。奇虎试图在桌面电脑中挤走竞争对手。奇虎软件的安装迫使用户卸载竞争对手的产品，一些时候会进行误导性的提示。这引发了非常丑陋的公众争议，例如公众谴责奇虎窃取并泄露用户的隐私信息，并蓄意发布恶意软件。奇虎曾与腾讯、杀毒软件竞争对手金山，以及搜索引擎的领先者百度发生纠纷。
　　尽管做出了大量公开解释，但奇虎在这3起纠纷中都最终失败。一起诉讼能够证明奇虎管理层的绝望。在这起诉讼中，法庭判决周鸿祎侵犯了金山软件的名誉权，要求周鸿祎赔偿损失，进行公开道歉，并收回此前的言论。
　　如果一家美国公司这样做，那么将永远不会被批准上市。
　　奇虎的“移动”业务
　　比失实的数据更令人不安的事情是，厚颜无耻地撒谎。奇虎在招股书和季度财报中都自诩是“中国领先的移动安全提供商”。
　　有人信吗？奇虎目前甚至连移动安全市场都未涉足，只是在上个月才宣称推出了移动浏览器。事实是，迄今为止移动服务未给奇虎带来一分钱收入。根据奇虎提供的最新10Q文件，这一事实无可辩驳。
　　2011年6月，多达9家公司进军这一领域，但里面找不到奇虎的名字。这难道是“中国领先的初生移动设备安全市场”的现状吗？
　　经过我们的一番梳理，相信大家对奇虎的印象不过是一家web1。0公司：推出过一款曾经拥有大量安装量的浏览器，但现在却试图在一个竞争激烈、瞬息万变的互联网市场占有一席之地。
　　奇虎没有颠覆性技术，没有诸如微博这样的快速发展的产品，只有浏览器，而且功能非常简单。对于那些需要上历史课的人来说，浏览器不是业务，而只是工具。作为浏览器行业的“鼻祖”，网景现已关闭，一家非盈利机构拥有其开发的浏览器。
　　浏览器在美国不算是一项业务，在中国同样不是。易观国际分析师徐东（音译）说：“随着完全开放的互联网向数字世界半封闭平台的过渡，浏览器往往赚不到一分钱，厂商主要将它当作一种打造现有核心产品的工具。”
　　奇虎的症结就在于，它没有“核心产品”。这家公司只是在忙着推销游戏和来自其互联网流量的链接。根据第三方统计数据，我们对奇虎浏览器能否具有像他们所说的那种渗透率表示严重怀疑。
　　即便对于浏览器业务十分突出的公司而言，一个坏消息是竞争日趋激烈。拥有中国搜索市场75份额的百度近期刚刚推出自有浏览器，其一大特点就是专注于互联网安全。
　　百度新推浏览器旨在巩固其作为搜索领域霸主的地位，这很大程度上就像谷歌开发Chrome浏览器用以吸引和留住网民一样，其目的不是作为一个新的营收来源，而只是确保谷歌在搜索市场的地位。