马光远：中国经济最大的癌症在哪里？

　　最近，高层清理“僵尸企业”信号频频。11月4日，国务院总理在国务院常务会议上表示，要“加快推进‘僵尸企业’重组整合或退出市场”；而中央财经领导小组办公室主任刘鹤在调研时也侧重表示“要加大淘汰僵尸企业力度，有效化解过剩产能”。
　　向“僵尸企业”宣战，这是迄今为止中国在调整产业结构、化解过剩产能和消融系统性风险方面走出的关键一步。“僵尸企业”的形成，是一个多年来各方面错综复杂的因素导致的疑难杂症。过去多年，中国经济陷入了一个难以摆脱的循环：越是下大力气化解过剩产能，过剩产能却越是严重。比如，我们与钢铁、水泥、电解铝的过剩产能斗争了很多年，但这些行业的产能不仅没有减少，反而与日俱增，国家发改委调查的数据显示：2014年上半年，在39个行业中，有21个行业的产能利用率低于75，而中国的很多新兴行业的发展则更是一哄而上，政策一鼓励，各地大干快上，不到短短几年，一些行业便从短缺行业很快成为产能过剩行业。中国的光伏产业产能严重过剩，而风力发电机组目前闲置产能逾70。产能过剩行业大多行业的效益很差，但却能以种种原因从银行和政府获得照顾，僵而不死，成为了中国经济的顽疾。
　　从中国“僵尸”企业目前的情况看，大体有这么几个特点：第一，“僵尸企业”大多都是规模比较大的国有企业。这些企业规模大，员工多，在地方的经济中占有比较重要的地位，政府出于维稳等各种考虑，既不让这些企业破产，也难以使其获得新生，只能通过银行或政府的不断输血维持现状；第二，“僵尸企业”所在的行业大多是产能过剩行业，比如钢铁，水泥，电解铝等。这些行业一方面为地方创造了很大的GDP，另一方面从经济效益而言已没有任何存在的必要，但地方处于就业和GDP的考虑，不让这些企业破产重组；第三，“僵尸企业”从产业来看，基本属于比较低端的制造业领域，属于一低（低附加值）和“三高”行业（高消耗、高污染、高排放产业）；第四，“僵尸企业”大多占有很多政策和信贷资源，债务负担沉重，资产负债表严重恶化。以去年的数字为例，钢铁行业在8月份负债超过了3万亿，18家上市钢企负债率超过70，这些行业一旦经济下行，投资需求萎缩，沉重的债务负担立即会让企业的资金链出现问题。
　　应该看到，僵尸企业已经成为中国经济系统性风险的雷区和集中引爆点。应该看到，在经济下行的情况下，中国经济进入到一个风险周期，包括债务和各种杠杆在内的风险考验中国经济的安全系统，特别是企业债的风险，更是当前中国经济当前的头号大敌。自2012年以来，中国的企业债务占GDP之比超过了113，远超90的国际风险阀值。而国际货币基金组织在今年10月份的报告中预计，新兴市场国家中，企业和银行有最多达3万亿美元的过度举债，中国是其中规模最大的。渣打银行在去年的研究报告中就曾指出，中国的债务负担远高于近年来的任一时期（截至2014年一季度末，债务GDP占比达到245），并且债务负担还在持续升高。渣打银行认为，鉴于中国的大多数债务为银行贷款，且经常进行“借旧还新”，短期内不太可能发生大量违约。但银行的不良贷款也在上升，目前已升至未偿贷款总额的1。但是到了今年前三季度，企业债违约不断爆发，按照穆迪的预计，今年前三季度爆发的企业债违约已经超过去年去年的总和，而中国的不良贷款在前三个季度已经攀升至1。59，比去年同期上升0。43个百分点，农业银行（行情601288，买入）的不良贷款率再次突破了2的警戒关。银行不良贷款的飙升和企业债违约事件的爆发，一方面和当下的经济周期有关，另一方面也和大量的“僵尸企业”占有过多的信贷资源，导致信贷资产的质量严重下滑有很大的关系。
　　同时，在“僵尸企业”大量存在的情况下，资源的错配极为严重。仍然以信贷资源为例，尽管金融危机以来，中国释放了大量的流动性解决中小企业的融资难融资贵，目前中国的M2高达135万亿，但大量的中小企业融资越来越难，中国企业的融资成本远高于欧美等国，究其根源，就是因为大量的“僵尸企业”占有了信贷资源，导致中国的货币政策出现了“发行货币越多，流动性越紧张，资金的价格越昂贵的”怪圈。在“僵尸企业”效益低下又不让倒闭破产的情况下，契约精神和优胜劣汰的市场法则失灵，企业抓住政府喜欢GDP的心理，进行政策套利，从而使得中国经济在“供给端”基本追求产业低端，但又能很快见效的产业，这使得中国经济升级的阻力巨大。
　　就此考虑，下决心对“僵尸企业”进行清理，既为中国经济优化资源配置的重点，也在某种程度上可以兑现中国经济“供给端”的真正升级，若下决心铲除地方政府和部门的干扰，依照市场的法则促使“僵尸企业”出局，产业竞争的思维便会发生质的改变，然而企业的供给端，企业和政府或将不再按照规模和低端来追求华而不实的GDP，而是会走向高端和有竞争力的产业。为何在全球产业链上，中国企业争做低端，包含当前热炒的机器人（行情300024，买入）产业，中国很多企业一齐扑向一些位于最低端的链条，均为契约精神匮乏作祟。若以改革和市场的原则促使“僵尸企业”出局，这个怪相由此便会消除，银行的隐形金融风险也将大大的下降。