500元一瓶的啤酒，泡沫太大

　　在人们还在质疑贵的离谱的钟薛高的时候，华润啤酒低调的推出了一款不低调的啤酒：两瓶999元。
　　在宣传方面，一边碰瓷茅台，称和茅台放在一起都不违和；另一方面，命名为醴，近乎赤裸裸的＂明示＂，这是送礼专用的。
　　但是高端啤酒这个领域，无论进口还是国产啤酒，并不是没有尝试过。甚至，连被碰瓷的茅台本尊都做过啤酒，绝大多数以失败而告终。
　　问题出在哪里？
　　场景。
　　高端品牌也好，奢侈品也罢，消费者买的，无非是一个共识。大家花远超售价的价格去买茅台，无非就是基于这个共识，为什么没人去高价买雪花、青啤？
　　茅台作为高端用酒，大多出现在高端商务场合或者盛大的家宴，已经被广泛接受，拥有不可替代的群众基础。
　　如果这种场合来一瓶500块的啤酒，顶多会作为猎奇，如果赶上一口气能喝一提啤酒的选手，酒局的主人可能手心会冒汗。
　　一、啤酒行业的格局
　　经过多年的厮杀，啤酒市场已经形成了第一集团瓜分绝大市场空间的格局。
　　2020年，中国啤酒市场被五大集团瓜分，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、百威英博以及嘉士伯五大集团中国啤酒市场占有率高达92%。
　　其中，华润啤酒在中国市场占据31.9%的市场份额，青岛啤酒市场份额达到22.9%，百威英博占据19.5%的市场，燕京啤酒和嘉士伯市场份额分别为10.3%和7.4%。
　　2020年，华润啤酒营收314亿，青岛啤酒278亿。
　　然而，营收规模第一位的华润啤酒，利润并不是第一。
　　利润第一名的桂冠，是青岛啤酒。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
　　为什么会出现这种情况？
　　因为青啤的高端化转型非常成功，现在青岛啤酒超过20%的销量来自于高端啤酒。
　　当然了，高端青岛啤酒也不会卖到500元，而是能够为广大人民群众接受的价格。青啤的高端化其实是主打灌装化，罐装啤酒的毛利率相对更高。2020年，青岛啤酒的罐化率在27%左右，与上年相比约提升2个百分点。
　　比如奥古特的价格，每箱（18罐）200元以下。
　　华润为了追求更高的利润，高端化转型需求可以理解，但是方式方法出现了问题。
　　二、并购的学问
　　众所周知，啤酒行业今天的格局，是几大啤酒集团拼刺刀拼出来的。
　　各巨头在全国各地跑步圈地，并购了大量的当地啤酒厂。而并购的结果，是商誉激增。
　　华润账面商誉高达93亿，但青啤却只有13亿。
　　为什么会有这么大的差距？
　　这和双方的经营理念有关，即便是在抢市场的过程中，青啤还是以兼顾效益为主，华润则是抢到就是赚到。
　　从账面看，青啤大致在2011年就完成了现有格局的搭建，从抢地盘转为精心经营存量市场；而华润一直到现在，还在保持高速扩张。
　　很难说二者孰对孰错，两个角度理解都没有问题。在市场格局大致不变的情况下，利润是最重要的，但反过来说，毕竟占领了更大的市场空间，就会有更多的机会。
　　（或许，正是因为资本市场的频繁操作，让华润的高管在酒桌上有了人民群众需要高端啤酒的幻觉）
　　所以，啤酒市场的争夺，是马拉松，是拉锯战，远不到大局已定的阶段。
　　三、消费品行业的未来：现金流
　　2020年，华润啤酒的经营性现金流量净额是44.8亿，近五年来，公司的经营性现金流量净额基本都维持在40亿上下；同期青岛啤酒的经营性现金流量净额49.53亿，近年来，青啤的经营性现金流量净额也从20多亿追赶到近50亿。
　　二者的经营性现金流量净额都远超净利润，这又说明了什么？
　　增量市场的关注点和存量市场的关注点是不同的，存量市场重要的不是利润增速，而是稳健的经营性现金流。
　　最典型的，是巴菲特沉迷其中的可口可乐。
　　可口可乐十年来营收、净利润基本保持不变，维持股价强劲的，正是现金流。
　　中国长期作为发展中国家，无论是消费品还是家电汽车等行业，都处于高速成长期。但随着城市化率接近尾声，人口增速下降，各行各业的龙头，都遇到了成长性瓶颈。
　　一方面，像美的海尔等家电公司，出海扩大销路，甚至安琪酵母也尝试去埃及俄罗斯建厂；另一方面像华润啤酒、青岛啤酒，在营收规模稳定后，选择了＂躺平＂，专心赚钱，不再过于追求成长性。
　　越来越多的行业龙头，都将进入这个状态。随着中国经济的发展，A股行业龙头的成长逻辑也会发生根本性的变化。
　　很多行业顶尖的龙头企业，为了投资者的喜好，刻意去多元化转型，导致转型失败，就得不偿失了。
　　作为投资者，像往年追求两位数的业绩成长性，这种情况随着行业的发展和资本市场的不断完善，将会越来越少。