iPhone13梦碎，汇顶科技的得与失

　　距离今年的 iPhone 13手机发布会越来越近了，网友们一直热议着新版苹果手机的外观、摄像头、 A15处理器等，有传闻称 iPhone 13 将 不再保留刘海，并且将重启指纹解锁。
　　另外， Face ID依旧会得到保留，  与指纹解锁  互为补充，以便用户选择或者应对不同的使用场景。
　　自从 iPhone X抛弃了指纹解锁，很多果粉  都在吐槽  ，苹果取消指纹解锁是个极大的失误。因为疫情期间的我们，多数时候是戴着口罩使用手机的。
　　然而据上游供应链最新消息透露，  iPhone 13 依旧  不考虑  屏下指纹，在抛弃指纹解锁的路上越走越远。
　　实际上，  从 VIVO在 2018 年国际消费类电子产品展览会首次带来屏下指纹识别手机开始，越来越多的手机厂商看到这项技术的应用前景，纷纷跟进生产同类型手机。
　　目前主流的屏下指纹识别技术，主要是利用超声波、光学等穿透技术，穿透各种不同的材质，从而达到识别指纹的目的。
　　按照技术原理与实现方法又可以细分为屏下电容式指纹识别、屏下超声波指纹识别、屏下光学式指纹识别 3种方式，而技术较成熟的光学式指纹识别目前占据着市场主导地位。
　　如今华为、VIVO、小米、OPPO、Samsung等国内外主流手机厂商所搭载的屏下指纹识别技术，均来自于汇顶科技[603160.SH]。其中，小米目前的手机市场份额占到了17%，超过了苹果，成为全球第二。
　　汇顶科技成立于2002年，主营生物识别、人机交互、IoT、语音及音频四大产品。
　　公司产品主要应用于智能终端、物联网及汽车电子领域。其中，应用于智能终端的产品是贡献公司营收的主要来源。同时，物联网与汽车电子市场也是迅速成长并且对芯片需求很大的领域，未来贡献的营收比例将会逐步提升。
　　分产品来看，指纹识别芯片占主营收入的 74.11%，其次是触控芯片，占比 15.79% 。
　　指纹识别技术是最大卖点，需要不断  地  创新，否则很容易被其他竞争对手模仿和取代。
　　1、继续走高研发投入路线
　　汇顶科技向来走高研发投入路线，目前全球员工人数超 2200人，其中研发人员占比超过 90% ，硕士学历及以上占比达 50% 。
　　2020年研发投入总额达到 17.54 亿，较上年增长 62.55% ；研发投入总额占营业收入的比重达到 26.23% ，高于行业平均水平 17.77% 。
　　2 020年，汇顶科技通过收购各专业领域的高科技公司，获得了多方位的研发力量。
　　完成对恩智浦语音及音频应用解决方案业务的交割与整合，收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术，在声、光、电三个传感领域拥有了全面的技术布局；
　　对德国 Dream Chip Technologies GmbH（ DCT ）的收购，使公司拥有了全球领先的视觉处理技术和车规级 SoC 设计能力。
　　今年第一季度，研发投入占营业收入的比重达到 32%，年度研发支出有望突破 20 亿。
　　2、 2020 年业绩缩水
　　2020年公司实现营业收入 66.87 亿，较上年增长 2.14 亿，涨幅仅 3.31% ；实现净利润 16.59 亿，较上年下降 28.4% 。
　　受疫情、国际形势变化的影响，营业收入增速下降明显；另一方面，由于研发投入的大幅增长，净利润下滑幅度较大。
　　（ 1）毛利率、净利率下降
　　近 5年产品综合毛利率和净利率没有明显提升，虽然 2019 年业绩爆发式增长带动毛利率增长 8 个点。但在特殊的 2020 年，公司的毛利率又被打回了原形。
　　原本电子产品更新速度就快，还存在激烈的同行竞争，汇顶科技必须不断地推出新产品，若不能降低新产品成本，势必会拖累毛利率。
　　（ 2）经营现金流净额与净利润不匹配
　　2020年经营现金活动产生的现金流净额为 12.12 亿，较上年减少 16.68 亿，下降幅度 57.93% 。对比净利润 16.59 亿，有近 4.5 亿的差异，表明净利润的质量不高。
　　汇顶科技在年报中解释，此情况系整体市场供需情况反转而导致库存水位偏高、相应支付的货款增加所致。
　　2020年末，存货余额达到 6.17 亿，较上年大幅增加 68.5% ，为采购支付的现金达到历史最高水平 40.62 亿，较上年增加了近 50% 。
　　由于汇顶科技采购的原材料主要是晶圆，而晶圆产能在 2020年严重短缺，短缺情况甚至将持续到 2022 年，因此不可避免地要囤货。
　　并不好过的一年，除了继续专注主业的研发，还得寻求其他领域的可能性。
　　3、突然增加的商誉
　　汇顶科技一直以来专注于指纹识别技术的研发，过于单一的产品往往存在一些不确定风险。
　　如果哪天手机厂商不需要这项技术了，那么公司产品很可能会被迅速抛弃。  因此公司也开始  在其他产品领域  尝试资源整合，缩短研发进程。
　　例如使用自有现金 1.61亿美元通过子公司汇顶香港购买恩智浦（ NXP ）旗下的 VAS 业务，  包括固定资产、存货、专属技术及知识产权、尚在履行中的合同，以及目标资产所包括的合同关系与指定人员。
　　NXP是全球前十大非存储类半导体公司，以及全球最大的汽车半导体供应商。 VAS 指的是语音及音频应用解决方案（ Voice and Audio Solutions ），收购 NXP 的 VAS 业务将有助于丰富汇顶科技声学业务的产品线。
　　该收购业务增加商誉 5.41亿，加上前期收购其他公司产生的商誉，账面余额为 5.43 亿，相当于 2020 年净利润的 30% 。
　　上市公司经常在业绩不佳时把商誉这个虚无缥缈的科目当作 ＂洗大澡 ＂ 的万能工具，虽然对于汇顶科技来说，这点商誉还不足以影响重大，但总有一天它会爆掉。
　　4、 Fabless企业面临的风险
　　集成电路领域目前有两种主流运作模式，一种是 Fabless，指的是没有制造业务、只专注于设计的一种运作模式；另一种是 IDM ，指的是从设计到生产制造都包揽的模式。
　　汇顶科技是一家 IC设计企业，采取 Fabless 模式，专注于芯片的设计研发。而晶圆制造、封装和测试等环节则外包给专业的晶圆代工、封装及测试厂商。
　　2020年晶圆产能持续紧张，其市场价格、外协加工费的价格大幅上涨，显而易见，给公司带来了一些影响。
　　囤货耗费了大量资金，造成公司经营现金流紧缺，过去几乎不借钱的汇顶科技借了 4.25亿短期借款，利息支出较上年增加了 400 万。
　　由此可以看出， Fabless企业不得不面  临  的一个事实，就是容易在原料采购和代工环节被 ＂卡脖子 ＂ 。
　　5、总结
　　今年一季度汇顶科技实现营业收入 1 4.19 亿，较去年同期增长 5 .07 %；实现净利润 1  .57 亿，较去年同期下降 2 3.51 %。
　　主要原因在于产品成本的上升、持续的高研发投入以及技术服务费减少，共同导致营业总成本较去年同期增加近8000万元。
　　公司预测，受半导体行业产能及国际形势变化等因素的影响，预计营收增速将放缓，并且由于持续的高研发投入，预计上半年的累计净利润与去年同期比很可能下降。
　　今年晶圆仍然供货不足，所有的半导体芯片都处于缺货状态，何时能得到缓解尚无定论，将会给汇顶科技的盈利能力和产品出货能力带来很大不确定性。