改革中的A股，摘牌下的新三板，消失的赴港潮

　　【品橙旅游】2020年，是中国资本市场的而立之年。三十年，弹指一挥间，中国资本市场见证和支撑了中国旅游市场四十余年的风云变幻。
　　2020年的国内资本市场利好举措可谓高潮迭起。2月，《再融资规则》正式发布；3月，新《证券法》实施；4月，券商、基金外资持股比例正式取消；7月，新三板精选层设立；8月，深交所创业板注册制改革落地；11月，退市新规出炉等。
　　同样，2020年，是港交所（0388.HK）作为公众公司在香港联交所上市的第二十个年头。一股中概股回归的浪潮席卷而来，但旅游企业赴港上市的热情却逐渐消失。
　　摘牌下的新三板
　　22家旅游企业退出新三板。 2020年，新三板旅游市场依然笼罩在＂退市潮＂的＂雾霾＂中。据不完全统计，22家旅游企业中，挂牌时间最长的是开元物业和走客股份，分别为61个月和60个月，最短的为秀域科技29个月。平均挂牌时间为46个月。与2019年相比，2019年，共有29家旅游企业摘牌，平均挂牌时间约为33个月。同样，在上述摘牌企业中，既有被动摘牌的，也有因IPO等原因选择主动摘牌，更有撤回摘牌申请的如从事酒店用品业务的唐年股份。
　　武夷山问道上市。 2020年8月10日，在经过数月筹备后，印象大红袍股份有限公司（简称：印象股，870608.OC）宣布冲刺精选层；6月29日，武夷山文化旅游有限公司公布香港H股上市券商、会计师事务所、律师事务所服务采购中标结果；3月31日，武夷山市政府就推动福建武夷山旅游发展股份有限公司上市，专门成立上市筹备工作小组。
　　一时间，印象股份、武夷山文旅和武夷山股份，围绕武夷山这座集世界文化与自然双重遗产、国家5A级旅游景区等诸多殊荣于一身的三教名山，形成三家分精选层、H股和A股三路抢滩上市格局。
　　网红塔之广州塔谋求IPO。 2021年1月15日，广州塔旅游文化发展股份有限公司（以下简称＂广州塔，870972.OC＂）发布关于上市辅导备案的提示性公告，在广东证监局受理并备案。
　　除此之外，值得关注的是，目前国内处于上市辅段或者受理、问询阶段的旅游企业中，有超过半数曾（含至今仍在）在新三板上挂牌。因此，不能否认，新三板对于规范和承接旅游企业上市起到的作用。
　　2020年仅有一家旅游企业挂牌新三板。 2020年12月1日，湖州南浔古镇景区经营管理股份有限公司（以下简称＂南浔古镇＂873536.OC）。但此南浔古镇非彼南浔古镇景区。实际上，南浔古镇是在国家5A级南浔古镇景区内从事水上游船观光游览服务和景区相关餐饮、百货销售业务。
　　改革中的A股
　　2020年2月3日，国内资本市场顶住疫情冲击如期开市交易，A股市场波动相对较小，展现了较强的韧性和抗风险能力。2020年全年，A股在资本市场改革大潮的红利中收官。
　　免税牌照引发新一轮免税热潮。 2020年，无疑是国内免税行业的大年。关于免税领域的混战，被引爆前主要集中在凯撒旅业、中国中免以及王府井等数家旅游上市企业间。
　　2月17日，凯撒旅业（000796.SZ）引入国资背景的战投，更早之前与中出服结盟，开设天津邮轮母港入境免税店，后受让江苏中免20%股权，4月25日，凯撒旅业定增；2月26日，众信旅游与中免集团（中国国旅全资子公司）结盟；5月12日，格力地产（600185.SH）筹划收购珠免100%股权；5月8日，中国中免（601888.SH）正式收购海免51%股权；。
　　随后，6月10日，王府井（600859.SH）宣布获得免税牌照期，免税概念股的热潮才真正来临。一个月内，有包括步步高、中百集团、友阿股份、变脸股份、海印股份和南宁百货等在内的11家零售上市公司布申请免税牌照相关公告。至此，申请和持有免税牌照的上市公司一度达到15家。免税概念股的高潮已然来临。
　　与之水涨船高的是，对应的股价迅速升温。＂免税新兵＂王府井市值从不足百亿，一度接近600亿元，涨幅超过400%，处处散发着免税牌照真香的诱惑。免税市场千亿规模的蛋糕，大有因免税牌照申请而导致护城河一触即溃的趋势。
　　但截至到2020年底，除王府井获批免税牌照外，其余申请牌照的上市公司无一有实质性进展。2020年12月31日，格力地产也因其董事长涉嫌证券市场内幕交易违法行为，被证监会立案调查，导致面临被迫终止收购珠免的危机。
　　与此同时，股市的＂短期逐利＂本质在资本市场上展现得淋漓尽致。由于未能见到免税牌照下发的利好，原先因申请牌照搭乘一波热点的免税概念股股价随之滑落。真正的赢家，只剩下中国中免，其股价从不足百元，一路涨到387.86元/股，市值到达7572.87亿元，直逼万亿大关。
　　围绕在凯撒旅业身上的远不止免税概念股这么简单。2020年6月18日，京东（9618.HK）二次赴港上市之际，京东持有股份的途牛却因持续的低股价游走在退市边缘。
　　5月28日，凯撒集团与京东达成合作意向的通知，京东愿意将其下属公司持有的全部途牛股份转让给凯撒集团。11月底，凯撒集团下属公司Hopeful Tourism Limited与京东下属公司JD Investment HK, JD Investment BVI完成途牛78,061,780股A类普通股的交割，凯撒集团对途牛的合计持股比例达21.1%，成为途牛第二大股东。2021年2月，凯撒集团CEO、凯撒旅业董事长刘江涛入驻途牛董事会。
　　此番，一定程度上，受凯撒集团接手途牛影响，途牛被动退市的危机也暂时得以解除，同时也给途牛日后的走向留下了诸多想象空间。
　　国有重点景区降价引发区域突围。 8月1日，曲江文旅（600706.SH）运营管理的大唐芙蓉园景区和楼观四景区正式免费对外开放。
　　＂门票经济＂长久以来就是国有景区被诟病的主因。即便是景区类上市公司，也难逃此劫。虽然作为曲江文旅＂现金牛＂的大唐芙蓉园免票了，但在6月18日，在曲江文旅发行0.65亿股，募集约4.81亿元，主要用于大唐芙蓉园夜游系列水舞光影秀（1.71亿元）、《梦回大唐》黄金版（1.50亿元）、御宴宫提升改造（1.20亿元）等方面。这意味着旅游演艺将成为曲江文旅未来重点发力方向之一。
　　不确定性中谋求IPO的旅游企业们。 2021年春节假期前一天，恐龙园文化旅游集团股份有限公司公告宣布，公司已经向深交所申请撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。深交所官网显示，恐龙园的审核状态已经变更为＂终止（撤回）＂。
　　恐龙园在公告中坦诚解释了终止IPO的原因：受新冠疫情影响，2020年主题公园业务遭受较大冲击，经营业绩较上年出现较大幅度下滑。
　　事实上，恐龙园并非2020年首家暂停上市的旅游企业。6月24日，为IPO谋划多时的华强方特发布公告称，暂缓上市。直到12月18日，华强方特向深圳监管局报送了上市辅导备案材料，再次准备上市。
　　除此之外，据不完全统计，目前，公开提出申请国内上市或者进入辅导期的旅游企业还有哈尔滨冰雪大世界股份有限公司、成都市青城山都江堰旅游股份有限公司、海南呀诺达圆融旅业股份有限公司、华强方特文化科技集团股份有限公司、浙江南方文旅科技股份有限公司、新疆燕海九州旅游股份有限公司、开封清明上河园股份有限公司、陕西旅游文化产业股份有限公司、深圳市活力天汇科技股份有限公司、新疆喀纳斯旅游发展股份有限公司、鄂旅股份以及广州塔等多达12家，堪称历年之最。
　　苦情16年上市的西域旅游面临＂一轮游＂。 2020年8月6日，西域旅游（300859.SZ）在深交所创业板上市。西域旅游上市首日，以8.63元/股开盘后，即封涨停10.35元/股，涨幅43.95%。上市后，西域旅游连续经历12个涨停，股价最高上涨至45.45元/股，这一价格较其7.19元/股的发行价上涨超5倍。2021年1月底，西域旅游披露2020年业绩预告：2020年西域旅游预计营收为4900万元-5080万元；扣除非经常性损益后的净利润则亏损4985万元-6185万元。与此同时，西域旅游还披露了退市风险警示的提示性公告。
　　受到业绩预告和风险提示的双重影响，1月29日开盘，西域旅游股价直接低开，跌幅达到13.00%，截至收盘报14.79元/股，市值仅剩22.92亿元。与2020年9月，其市值最高时的70.43亿元相比，市值跌落三分之二。受此影响，西域旅游将成为经历最长上市和最快披星戴帽的旅游上市公司。
　　君亭酒店创业板成功过会。 2021年2月8日，创业板上市委2021年第11次审议会议结果公告显示：浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下简称＂君亭酒店＂）等在内的四家公司均通过深交所创业板审核，成功过会。经过14年创业长跑的君亭酒店，在创业板的成功过会，也揭开了国内中高端酒店登陆资本市场的新里程。十年前，7天连锁酒店、如家酒店和汉庭酒店为代表的经济型连锁酒店齐聚美股，一段经济型酒店发展史也步入高潮。随着以君亭酒店为代表的中高端连锁酒店成功突围上市，中国酒店市场将进入新的发展阶段。
　　消失的赴港潮
　　始于2018年，由新经济引发的赴港潮，在近年来愈演愈烈。3年间，先后有美团、同程艺龙、复星旅文、开元酒店、海天地悦旅、飞扬集团、途屹控股、瀛海集团、信基沙溪、驴迹科技以及华住集团11家旅游企业递表并成功登陆联交所。
　　但在2020年，联交所的主旋律由国内新经济变成了中概股回归。因此，2020年，旅游企业中仅有在美股上市的华住集团二次在联交所上市。与此同时，在2019年3月，通过聆讯的开元酒店因交易流动性差和低估值等问题，在2021年1月宣布私有化退市。
　　原本热热闹闹的赴港潮，对旅游企业而言，一下子进入冰河世纪。热闹的赴港潮背后，实际上隐藏着看得见的＂消失的赴港潮＂。（中博文旅 梁国庆）