千亿房企阳光城爆雷，正式宣布违约，哪些信息值得关注？

　　A股上市公司阳光城（000671。SZ）最新发布关于21阳城01相关事项的公告，正式宣布违约，未能按期足额偿付21阳城01的回售本金以及2021年1月22日至2023年1月21日期间的利息。
　　值得注意的是，这不是阳光城第一次违约，就在2022年2月，阳光城也宣布一笔千万级别美元境外债违约。
　　作为福建省地产巨头，阳光城的爆雷会不会得到福建省的救市呢？
　　这让我想起了前不久贵州遵义路桥公司的债务处置方案，贵州省出面协调，遵义城投路桥公司与金融机构达成协议：
　　遵义道桥是首家宣布对贷款整体重组的城投，此次银行贷款重组涉及债务规模155。94亿元。根据重组协议，重组的银行贷款期限调整为20年，利率降为年化3至4，前10年不还本只付息，后10年分期还本。遵义道桥还称，本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，该公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作。
　　民企上市公司和非上市民企是无法得到银行如此规模的贷款，同时也不会得到财政如此力度背书，一切都只能按照契约和法律精神来处理。
　　福建阳光城集团，美元债券违约，自己需要筹措资金来还债，由此引发的股价波动和市值缩水也都需要是阳光城集团自己负责。
　　国家对于疫情后的经济恢复有了新的改革信号，券商的首席经济学家提出一个新的财政改革建议，由土地财政转变为股权投资财政，政府一般性公共收入的结构与市场经济挂钩，政府以股权投资形式来运营辖区的公共服务产品。
　　股权投资，这是需要承担市场风险的，政府介入市场经济的通道是层次丰富的，公共服务是非盈利的项目，其他商业投资属于盈利投资，这样的投资结构需要进行风险控制模型设计。
　　我们经常看到沙特国家愿景主权基金和挪威的养老基金在全球进行资产配置，在这些国际先进的政府投资基金运作体系内都设计出符合本国法律和国际惯例的风控机制，这里面需要顾及到政治风险、法律风险、市场风险，及道德风险。
　　政治风险，顾名思义，这是通过国与国外交方式可预测的一个风险，不过偶然的政治波动也会引发系统的政治关系的颠覆，沙特和挪威采取的是浮动投资退出机制，根据国际政治关系的变化而保持浮动投资目的地国资产配置比例。比如，俄乌冲突发生后，美国及西方国家对俄罗斯进行金融与能源制裁，以至于俄罗斯国家海外资产和公民全球投资被美国等国家冻结。
　　法律风险，一个国家的司法信用和财政信用一样具有相当的稳定性，朝令夕改会导致国家司法权威受到质疑，因而这个风险控制可以用合规性管理机制来进行日常监控。当然，在许多廉洁评级较差的国家，权力寻租常态化，比如印度和俄罗斯，这些国家司法和执法部门腐败程度严重无法保障其司法信用，国家主权基金在股权投资这些国家产业的时候需要预算许多隐形成本。
　　市场风险，这是一个复杂元素构建的市场经济规律变化的风险标准，主权基金通过投资尽调和投后管理及投资过程中监控来保障投资全流程的风险可控。
　　道德风险，管理基金投资的核心团队出现了损公肥私的行为，如关联交易和泄露内幕信息等，这些需要基金投资建立自己职业道德委员会进行常态化监督。
　　阳光城成都
　　阳光城广州
　　阳光城泰安
　　政府从土地财政改革到股权投资财政，这是一个循序渐进的过程，消化政府沉淀的债务规模需要一个周期，而确立股权投资发展方向则需要一个学习和实践过程，政府作为一个提供公共服务的平台，更多的是考虑维护公共服务的稳定性而不是盈利。
　　政府改革可以有条不紊进行，企业带着融资成本的资本没有那么多时间和空间，福建千亿阳光城爆雷，涉及违约的是美元债券，这符合过去数年房地产市场受供给侧管控供需关系限制的背景，国内房地产融资渠道有限，海外资本市场相对多元，阳光城与其他地产都将海外融资作为公司发展资本主要渠道规划。
　　严格按照契约和法律来履行债务，阳光城集团回归到楼市销售和物业管理及多元投资变现上，解决自己的销售回流现金问题，这样国际债权人才能给更多时间。时间换空间，或者是新债换旧债，又或者破产清算资本被贱卖，每一条路径都是很明确，这里不可控的风险是，中国在企业破产和重组领域法律程序比较保守，在楼市关联股市和债市不活跃的区间内，阳光城走破产清算是一条绝路。
　　综合而言，考验福建省政府的时候到了，一个省的千亿房产企业，救不救是一个重大战略抉择问题，这关系到一个省的营商环境和政府担当力，当然这也是福建省开启股权投资财政一个机会。