工程机械板块否极泰来？周期因素明显，启示博弈思路

　　工程机械的周期性因素
　　工程机械行业是一个明确周期行业。其在2020年是一个非常高的景气周期，而且延续到2021年一季度，其中行业龙头企业，都实现了翻倍收益，2021年3月，以价值量最大的挖掘机为例，13月我国挖掘机销量同比增长85。3月，同比增长60，销量达到创纪录的7。9万台（3年是历年需求量最大的月份，春节后的开工周期）。股价也纷纷在2021年年初创出新高和历史新高。而随后我们也看到了股价一路下行。
　　2021年4月，我国挖掘机销量同比增速仅有2。52，并且在此后的7个月连续负增长。11月，我国挖掘机销量同比增速为36。6，2021年最低，连续两个月降幅在30以上。转机出现在2022年三季度开始挖掘机和汽车起重机销量数据好转，出现同比增长，既有行业更新需求改善的影响，也有基建投资增速上升的影响。2022年110月，挖掘机出口销量达到89，453台，累计同比增长67。6。其中，10月出口销量实现9，151台，同比增长44。0。
　　同时，挖掘机月度出口台数占比达到44。6，连续六个月稳定在40以上，这是一个关键因素。在20202022年，实际上内需和外需是一个交替的因素，2020年国内疫情恢复快，所以内需，包括囤货因素推动，而且人们对于疫情结束非常乐观；2021年发生转变，国外疫情开始恢复平稳，国内疫情开始频发；2022年最为典型，内需陷入困境，外需开始乐观，甚至成为相关上市公司主要利润增长点。
　　工程机械行业的周期性
　　本轮工程机械周期内，产品形态发生了巨大的变迁，全行业都在切换到经济型产品。产品形态的改变，造成了价值中枢和价格中枢迅速下滑。这种下滑带来了一个问题，虽然都是周期，用上一轮周期的观点来看这一轮周期，表面上看起来有点类似，实际演进的逻辑完全不一样。现在有很多挖掘机主为了偿还机器贷款，通过打工等其他方式获取额外收入还款。而上一轮周期在外资品牌主导的高价格体系上，风险的衍生主要看首付环节，本质上是抓客户的沉没成本。而这一轮下滑是在经济款车型主导的价格体系，风险的衍生发生了变化，也意味着解决起来更快。
　　2023年工程机械的预测
　　说到周期性，实际上，2009年至2011年，受四万亿投资内需拉动方案影响，处于基建前端的挖掘机行业是大爆发的，当然这个周期有多牛，随后就有多惨，如20112015年，持续低迷的时间比反弹时更久，毕竟局部政策刺激，也会透支后面的空间，近5年的低迷之后，才重新走出来。如今来看，2021年之后的调整，近2年了，也有望改善，毕竟过去的悲观也有些过头了，但这个不应该是爆发式的，而是逐步稳定的。
　　从2023年角度来看，工程机械方面，依然面临在海外市场高度景气、国内市场处在下行周期的大环境中，尤其是机械品种（混凝土设备、土方设备、塔吊）等还是与地产强关联的，这方面依然面临严峻的挑战。海外市场中北美市场、印尼市场、印度市场处在高度景气状态，但是随着海外强势品牌如卡特、小松、日立等供应链问题的持续修复，国内品牌海外份额的持续提升要面临渠道能力、品牌认知、海外生产等多方面的挑战，业绩会出现分化。接下来，我们就按照细分龙头角度，对潜力点和相关标的走势特征做一个解读。