刚刚，国际油价大跌！这里，紧缩预期升温

　　强美元冲击全球经济。
　　北京时间9月7日晚，黄金跌、原油跌、国内商品期市夜盘开盘多数下跌……
　　大宗商品波动加剧
　　9月7日21时左右，国际油价下挫，美油10月、布油11月合约均跌逾3%；布油跌破90美元/桶关口，为今年2月来首次；国内原油期货主力合约跌逾2%。
　　国内商品期市夜盘开盘多数下跌，农产品涨跌互现，菜粕、豆粕涨逾1%，菜油、豆油、棕榈油跌逾1%；基本金属多数下跌，沪锌、沪锡跌近1%；能化品多数下跌，短纤、沥青、苯乙烯跌逾1%；黑色系多数下跌，贵金属涨跌不一。
　　图/全球商品最新情况 来源：wind
　　美股方面，9月7日，美股开盘窄幅波动，道指涨0.36%，标普500指数涨0.09%，纳指涨0.59%。
　　图/美股三大指数情况 来源：wind
　　新华社发文：美国滥用美元霸权输出通胀冲击全球经济
　　9月7日，新华社发文称，美国滥用美元霸权输出通胀冲击全球经济。
　　图/新华社文章截图，来源：新华网
　　今年美国联邦储备委员会连续四次加息，其中6月和7月分别加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度集中加息。
　　美元因此持续走强，国际资金回流美国，造成不少国家和地区通胀高企、货币贬值，甚至面临债务违约等风险。
　　分析人士指出，为刺激本国经济，美国一度坚持财政、货币政策双＂放水＂，如今又急速收紧货币政策，其背后是经济形势误判和决策应对失效。
　　美国财政和货币政策依托美元霸权一再扰动全球金融市场，不仅损害美国信誉，还将风险转嫁给其他国家和地区，成为世界经济一大乱源。
　　美元指数再破110关口！非美货币纷纷＂跌倒＂
　　在美联储鹰派政策预期高涨和非美货币疲软之际，9月7日美元指数再度走强，一度突破110大关。
　　图/ 9月7日美元指数最高报110.48， 来源：wind
　　非美货币则普遍走弱，纷纷刷新数十年低点。
　　截至9月7日21时50分左右，欧元对美元报99美分左右，创下20年新低。英镑对美元跌至1.14关口下方，创下1985年以来的最低水平。
　　图/ 9月7日非美货币走势， 来源：wind
　　在亚洲，美元对韩元汇率一度升破1384关口，创下2009年4月以来新高，市场预计年内美元对韩元可能突破1400关口。此外，美元对日元则在144.7关口上方震荡，在1998年以来的最强水平附近徘徊，高盛预计美元对日元汇率可能在三个月内因利差扩大而升至145。
　　在美元指数强势突破110关口之后，接下来会怎么走？
　　美元走强背后
　　在美元走强背后，美联储的鹰派政策＂功不可没＂。
　　美国劳工部9月2日公布的数据显示，美国8月非农就业增长出现放缓，但仍保持稳健，足以让美联储本月晚些时候再次大幅加息。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，旺盛的需求推动薪资通胀压力依然高企，使得紧缩担忧继续升温。衡量美国企业招工需求的职位空缺数，7月依然维持在1100万个以上的高位；职位空缺率也反弹至6.9%，反映就业供需矛盾依旧尖锐。
　　这一背景下，8月时薪同比涨幅高达5.2%，尚未看到趋势放缓迹象。薪资通胀等或成通胀粘性的重要支撑，使得美联储高强度加息仍是必要选择，加剧外围波动。
　　此外，美国PMI数据超预期走强，也让市场紧缩预期进一步强化。9月1日，美国供应管理协会公布的数据显示，8月制造业PMI录得52.8，高于预期的52；新订单指数大幅改善了3.3个百分点，录得51.3，重回荣枯线以上。
　　在赵伟看来，美国PMI新订单指数对经济有着较好的指引作用，该指标的意外走强，一定程度上弱化了市场对美国经济快速步入衰退的担忧。结合杰克逊霍尔会议上鲍威尔＂必须坚持加息，直至目标完成＂的鹰派发言，市场紧缩预期走强，前期对2023年转向降息的预期进一步修正。
　　根据芝商所美联储观察工具，市场目前预计美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点的概率约为60%，加息50个基点的概率约为40%。
　　不过，美联储9月究竟是加息75个基点还是50个基点？可能还是要等待下周美国8月CPI数据出炉后才能下定论。
　　赵伟对记者表示，能源危机尚未解除，美元指数或仍上行。当下，紧缺的天然气和飙升的电价已在德国制造了＂关厂潮＂，能源危机的延续仍将加剧美欧经济基本面的分化。
　　中期来看，能源冲击的非对称性仍将继续支撑美元走强。通胀显著回落前，美联储或仍维持高强度正常化，也将继续支撑美元走强。欧央行政策正常化过程中，欧债的脆弱性或加剧显现，不仅拖累欧洲经济，还将阶段性推升避险情绪，导致美元进一步走强。
　　紧缩预期再升温：欧美央行＂鹰声一片＂，多国债券收益率狂飙
　　在通胀高企、经济表现暂时尚可之际，欧美央行紧缩预期再度升温，各大央行＂鹰声一片＂，抗通胀的优先级再度被拔高。
　　在美国，9月6日服务业数据再度提振了市场对美联储进一步大幅加息的预期，本月或继续暴力加息75个基点。英国新首相特拉斯上任后，将推动加大财政支出，加上高通胀的压力，英国央行也可能出台更为激进的紧缩政策。此外，澳大利亚央行9月6日连续第四次加息50个基点，加拿大央行和欧洲央行本周也会大力加息。
　　在紧缩预期升温之际，各国债券收益率也纷纷狂飙。
　　在美联储加息预期和公司债发行大增的推动下，9月6日美债收益率大幅上涨，长债收益率的涨幅尤为明显。
　　10年期美债收益率涨逾15个基点，逼近3.4%关口，30年期美债收益率亦涨逾15个基点，突破3.5%关口，创2014年以来新高。英国10年期国债收益率也大幅飙升近20个基点，自2014年以来首次突破3%关口。德国10年期国债收益率大涨近10个基点，突破1.6%关口，欧洲央行将于9月8日公布最新货币政策决定，多家华尔街银行预计将大幅加息75个基点。
　　与此同时，通胀调整后的实际收益率也在攀升，金融环境进一步收紧。美国30年期国债实际收益率9月6日上涨8个基点至1.10%，为2019年3月以来最高；10年期国债实际收益率一度上涨13个基点至0.85%，接近6月达到的多年高点0.87%。9月7日欧美债券收益率有所回落，但仍处于多年高位附近。中国银行研究院研究员吕昊旻对21世纪经济报道记者分析称，当前，美国、英国及欧元区十年期国债收益率大幅上涨，截至9月6日，美国、英国、欧元区十年期国债收益率较年初分别上涨170、195和175个基点，这对各国金融市场产生重大影响，尤其会打压高成长型股票估值。
　　作为定价基准，长期国债收益率持续上升不仅会降低投资者的风险偏好，增加上市公司通过发债来回购股票的融资成本，还会直接导致成长型上市公司估值下降（高成长型上市公司一般采取现金流折现法进行估值，一般用长期国债收益率作为折现率），引发投资者对高估值风险资产的恐慌，带来股价下行压力。
　　欧美央行加息预期进一步强化
　　尽管未来经济前景不容乐观，但目前仍相对不错的经济数据正促使央行继续激进加息来打压通胀。
　　美国供应管理学会（ISM）9月6日公布的一项最新数据显示，美国8月份服务业活动超出经济学家的预期，8月ISM服务业指数从56.7升至了56.9，高于市场预测的55.1。这份乐观的报告显示，尽管通胀高企、利率上升且经济前景普遍存在不确定性，但消费者对服务业的需求依然坚挺。
　　对此，花旗表示，ISM数据显示出经济中服务业的弹性，这应该会让美联储继续保持强硬立场，在9月份加息75个基点，服务业的通胀压力似乎更能反映出劳动力市场趋紧。
　　目前市场对美联储未来数月加息的预期继续升温，预计美联储9月会议后有72%的概率加息75个基点，同时对明年降息的预期则进一步降温。到明年3月，美联储的基准利率将攀升至近4%。
　　＂美国非农就业数据公布以来的事态发展都有助于推动收益率上升，而不是下降，特别是考虑到欧佩克减产、英国财政刺激措施和略显鹰派的澳大利亚央行声明，＂道明证券驻新加坡的利率策略师Prashant Newnaha表示。
　　澳大利亚央行9月6日公布利率决议，连续第四次将隔夜现金利率目标上调50个基点至2.35%，并强调在控制通胀方面没有＂预设路径＂，预计未来几个月会进一步加息。
　　而对于此前加息力度始终＂不疼不痒＂的英国央行而言，接下来也有可能加大紧缩力度。英国央行官员曼恩（Catherine Mann）呼吁尽快采取＂强有力的＂行动来控制通胀。＂只有立即采取更有力的行动，才能确保高通胀趋势不会成为常态，否则未来可能要经历更深、更长的经济衰退才能让通胀回到目标水平。＂
　　欧洲央行面临的压力也越来越大，俄罗斯对欧洲＂断气＂引发了市场对欧洲能源成本上涨将增加价格压力的担忧，这也意味着欧洲央行在本周的会议上或许不得不大举加息75个基点，哪怕有迹象表明欧元区经济正在苦苦挣扎。
　　吕昊旻对记者分析称，全球通胀高位运行，导致各国央行加快收紧货币政策。2022年以来，疫情反复加剧全球供给瓶颈、俄乌冲突引发全球能源和粮食供应紧张、劳动力市场供需错配加剧＂工资—物价＂螺旋，多重因素叠加推动通胀水平持续走高。2022年7月，美国、英国CPI同比分别上涨8.5%、10.1%，均为40年来高点。欧洲受能源供应短缺影响，通胀情形更为严峻。8月，欧元区HICP加速至9.1%。
　　鹰派政策短期内或难见＂拐点＂
　　在通胀压力持续高企之际，欧美央行的鹰派政策短期内或难见＂拐点＂。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，旺盛的需求推动薪资通胀压力依然高企，使得紧缩担忧继续升温。衡量美国企业招工需求的职位空缺数，7月依然维持在1100万个以上的高位；职位空缺率也反弹至6.9%，反映就业供需矛盾依旧尖锐。这一背景下，8月时薪同比涨幅高达5.2%，尚未看到趋势放缓迹象。薪资通胀等或成通胀粘性的重要支撑，使得美联储高强度加息仍是必要选择，加剧外围波动。
　　另一方面，近期相对强劲的经济数据也燃起了一丝经济＂软着陆＂的希望。高盛集团首席经济学家JanHatzius表示，美国经济仍有可能实现软着陆，预计明年出现轻度衰退的可能性约为三分之一。＂美国经济可能可以实现软着陆，尽管路径狭窄＂。
　　相对于美国，欧洲的处境更显艰难。赵伟分析称，近期欧洲主要经济指标快速回落，＂衰退＂担忧明显升温。
　　俄乌冲突爆发以来，德国、法国等制造业PMI持续回落至50%附近；消费方面，8月欧元区消费者信心指数走低至-24.9，该指标通常领先居民消费支出3个月，也反映着消费走弱的风险。相比更具韧性的美国经济，欧洲经济更加疲弱、衰退风险也更加严峻。美欧基本面分化下，美元指数一度升破110，欧元对美元汇率持续跌破平价。
　　更糟糕的是，＂滞胀＂下的政策收紧，或将导致欧债问题的再度发酵，进而造成对经济的负面冲击。赵伟表示，通胀目标制下，欧央行将不得不加快政策正常化，7月已开启新一轮加息周期，市场预计年底前累计加息至少150基点。
　　据此测算，欧元区整体利息压力或将回到2014年水平。其中，对于意大利、西班牙等偿债压力更突出的经济体而言，欧央行加息或将成为不可承受之重，或将对经济进一步造成负面冲击。
　　与此类似的是，吕昊旻也认为主权债务违约风险会加剧。疫情以来，全球主要发达经济体实施了大规模财政刺激计划，导致全球政府债务飙升。
　　伴随各国进入加息轨道，长期国债收益率上升将带动发行债券利率上升，加大发债难度和政府债务付息压力。特别是，截至2022年一季度末，希腊、意大利和葡萄牙的政府债务占GDP的比重分别高达189.3%、152.6%和127.0%，欧元区加息导致高债务国家主权债务违约风险攀升。
　　尽管加息会有一系列副作用，但高通胀下欧美央行已经别无选择。吕昊旻预测，本轮全球通胀走高的粘性和持续时间可能比以往更加严峻，全球各国央行加息步伐短期内难以结束。
　　来源：21世纪经济报道（记者：吴斌，编辑：张星）、新华社、wind
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　　本期编辑 江佩佩