逻辑反转运营商是否还有增长空间？

　　背景：双十一三大运营商在公告中开始了数字经济成果展示的竞逐，这是运营商数字经济的春天要到来了吗？
　　国内的电信运营商包括移动，联通，电信。资本市场对三家的估值目前是公共事业股，一般PE给到10倍。以前在阿里腾讯高飞猛进的背景下，这样估值似乎好像没啥问题，但现在阿里腾讯估计大跌，增长放缓的情况下，貌似运营商有那么一点弹性的空间。
　　首先回顾下运营商的业务
　　运营商主营业务为提供综合性固定通信业务、移动通信业务等基础电信业务、以及云业务。其中固定通信，移动通信等是存量业务，云业务则是增量业务。
　　竞争优势
　　独家牌照，业务稳定，收入稳定，现金流充沛，股息率良好。先预存再消费。
　　中国移动：账上现金接近2500亿，没有有息负债，租赁负债600亿出头。每年3000多亿的经营现金流，当前市值只有10000亿，股息率达到9。1。
　　中国电信，账上现金约700亿。每年13001500亿经营现金流，当前市值只有2100多亿。2年经营现金流就能回本，跟中国移动差不多。股息率达到12。8。
　　重点看看增量市场（云计算）
　　云计算：市场空间超千亿，运营商具备政企客户资源和本地化服务优势公有云、私有云均有千亿市场空间。2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，增速38。6，其中，公有云市场规模达到689亿元，相比2018年增长57。6，预计20202022年仍将处于快速增长阶段，到2023年市场规模将超过2300亿元。私有云市场规模达645亿元，较2018年增长22。8，预计未来几年将保持稳定增长，到2023年市场规模将接近1500亿元。
　　国内的云计算头部厂商主要分为两种，互联网云厂商与电信基础运营商：阿里云、华为云、百度云等为代表的大型互联网企业。此类企业主要出于自身发展的需要，故构建了处理能力强大的云计算基建，在满足部门间需求后的溢出效应促使企业将云计算能力开放给第三方中小企业，并发展出云业务。
　　移动云、天翼云、联通云为代表的运营商。此类企业位于云计算产业链的上游，出于产业链发展新业务的目的，且具备一定的基础设施优势和客户资源，业务向下扩展至laaS行业。基础电信运营商云业务增速快于互联网云厂商。2021年天翼云排名第二、移动云排名第三、联通云排名第五，天翼云和移动云已经超越华为。
　　2022年上半年财报显示，中国电信旗下天翼云收入281亿元，同比增长101；移动云收入234亿元，同比增长234；联通云收入187亿元，同比增长143。三大运营商上半年云业务收入总计702亿元，约为阿里云上半年367亿元收入的两倍。
　　从移动云、天翼云的发展速度来看，未来至少也能与民企各占半壁江山了。
　　关于ROE
　　翻看移动电信的ROE会发现比较低。
　　电信ROE
　　移动ROE
　　过去ROE很低那是过去的事，不代表未来，投资看的是未来。
　　在3G4G时代，由于我们是属于追赶阶段，所以回报周期太短，造成三家运营商ROE一般，移动10不到，电信6左右，基本是为国做贡献。5G时代的时代会比较长，很大的原因就是我国引领世界，然后带宽先行，各行各业起来还需要一定的时间，5G的带宽就够千行百业使用很多年，这决定了通信运营商到了回报阶段，这就间接助力ROE提升。
　　风险
　　1、国家持续让运营商让利，支持民生发展。数字经济发展不及预期。
　　数字经济发展不及预期，我认为这点不可能，全球的云业务包括亚马逊AWS，微软Azure都在高速发展，信创背景下中国不可能放弃云业务，这块也不可能放给民营企业，必然留给国企商云。最大的风险也就是不再增长，保持目前的股息率。
　　2、国企人浮于事，不成大事。
　　举个简单例子，长江电力的股价就说明一切。一流的生意就是傻瓜都能做的公司。
　　未来成长空间
　　参考运营商市场情况下的估值，台湾中华电信估值2000亿港币，而目前中移动H估值才1万亿。中国zf对电信运营商的管控正在转向，慢慢不再提减费提速，倾向让运营商市场化运营，只要市场化运营中国电信，中国移动都将恢复性估值，我认为认为完全市场化运营，他们非常可能涨10倍。
　　市场的误区在于，对过去减费提速的记忆洗脑太彻底，无视电信运营商集体提出非常宽厚的分红条款的政策信号，同时市场还无视云业务电信运营商的快速成长。
　　一个月几十元的宽带费用，真的涨一倍，过分吗？这个夏天很多家庭电费都一个月过千了。电信费用提价空间极大，提价后电信股票暴涨的市值，其实是这个国家社保最后的保障（在土地不好拍卖后）
　　购买策略
　　移动在公众移动通信业务上称王，电信在固网宽带和云上政企业务上有优势，至于联通，没有特别的优势，但都还凑合！
　　胜而后求战，目前电信H的分红高达12，移动高达9。4，且是稳定持续，目前中移动已明确发文2023前分红增加到70，对分红是有保障的。即使不提费也能保证下限。
　　很多人都怀疑电信费用不会提升，其实电信是在变现提费，简单来说就是让你升级套餐，从100M升级到300M，相当于费用也提升了。
　　高分红确实是一个底线，但是万一真的暴涨了，不可全部卖出，持有的时间和数量，才是大富的秘密。
　　移动一直是老大，电信的天翼云业务最近发展不错，联通业绩差一点，但改善空间最大。
　　未来谁会走出来是无法预测，暂时均衡配置下。