外盘铜上涨！锌铝偏强震荡！钢铁准备过紧日子，度过寒冬期

　　目录：
　　1、LME铜价上涨（2022.9.13）今日银价大幅上涨，铜价基本持平。
　　2、多重利好提振 沪铜走势偏强
　　3、海外能源局势仍旧紧张 锌铝偏强震荡
　　4、近半数净利润＂腰斩＂！这板块还有＂金九银十＂吗？业内人士：准备过紧日子，度过＂寒冬期＂
　　5、伦镍、CMX白银、美豆深夜大涨
　　6、凛冬将至，欧洲能否走出天然气困境？
　　1、LME铜价上涨（2022.9.13）今日银价大幅上涨，铜价基本持平。
　　☆（9月13日）1号好铜升贴水：升水430元/吨～470元/吨，升贴水与前一交易日下行110元/吨， 铜价持平，升水较高，供需不平衡凸显。
　　☆ 现货铜的进口成本（9月9日）约65356元，进口盈亏为-1676左右。
　　一、行情情况：
　　今日现货1号铜市场整体价格在63970—64010元/吨之间，均价在63990元/吨，  长江现货与上一交易日相比上涨20元/吨。
　　佛山市场1#光亮铜线（废铜）57500-57600元/吨（不含税），较前一交易日持平。（初步计算，不含税1#光亮废铜在20.6-24.4元/斤左右），废铜精废差因区域差别较大，各地废品收购价格存在一定差异；H62边角料43800-44100元/吨（不含税），与前一交易日相比持平。
　　1、今日长江现货1#铜均价：63990元/吨，上涨20元/吨。
　　2、今日广东市场现货1#铜价格：64050元/吨，上涨50元/吨；
　　3、上海市场现货1#铜价格：63840元/吨，上涨160元/吨；
　　4、不锈钢主力现报17325元/吨，上涨3.00%；（编辑时间）
　　5、螺纹钢主力现报3793元/吨，上涨0.99%。（编辑时间）
　　二、库存情况：
　　LME市场 单位：吨 更新：9月12日105425吨，减少25吨。
　　COMEX市场 单位：短吨 更新：9月13日47630短吨，减少351吨。
　　上海库存周报 单位：吨 更新：9月9日36271吨，减少1106吨 ，减少2.95%。
　　美元指数震荡偏强运行，现报108.2，下跌0.1%，
　　布伦特原油现报87.67，下跌0.12%，
　　纽约黄金现报1731美元，下跌0.51%。
　　沪铜连续价格上涨，目前约63000元/吨。今天虽然期货盘面上涨有个600元，但是目前价格与上周五中午现货出价时间价格基本相当，所以今天的现货小幅上涨，或基本持平。
　　9月13日，黄金基础金价为389.2元/克。
　　9月13日，1#白银4414-4424元/公斤（含税），上涨151元/公斤。
　　据相关消息：
　　美元欧洲加息起伏，大宗商品普遍承压，目前国内不断推出新政策，四季度保增长保就业的预期，周五因罢工上冲后因又不罢工导致回落，周一美元下行，铜价上升，26-27日议席加息，等待15-16日出CPI数据，短期内影响价格因素。
　　（9月13日）1号好铜升贴水：升水430元/吨～470元/吨，升贴水与前一交易日相比走强下行110元/吨，处于相对高位，LME市场9月12日105425吨，减少25吨。COMEX市场9月12日47630短吨，减少351吨。上海库存周报9月9日36271吨，减少1106吨 ，减少2.95%。 预计铜价将会震荡整理，近期重点关注美元及加息变化和CPI数据。预计近期铜现货价核心价格的参考区间为59000-66000元/吨。（今日铜价分析）
　　2、多重利好提振 沪铜走势偏强
　　【宏观消息】
　　1、美元周一跌至两周多来的最低水平，因投资者在美国通胀数据公布前变得紧张，而且美国以外的央行似乎越来越鹰派的影响，受美元走软支撑，有色金属全线走涨。
　　2、油价收高，摆脱需求预期疲软的影响，因为随着冬季临近，供应担忧加剧。
　　3、【多地出台稳楼市政策，购房补贴成＂标配＂】近期，江苏泰州、湖南浏阳等地发布稳楼市政策，购房补贴成为＂标配＂。此外，有的地区鼓励房企自行制定让利政策。中原地产研究院数据显示，2022年以来，合肥、昆明、玉林、珠海等地出台了相关政策，对购房人进行不同力度的补贴。补贴覆盖面包括人才、多孩家庭等。中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静表示，政策释放积极信号，预期＂因城施策＂力度将进一步加大，有助于稳定购房者预期，恢复置业信心。政策发力将显效，市场企稳可期。基本面支持强的热点城市楼市有望率先企稳，带动重点区域三四线城市楼市完成筑底。（中证报）
　　4、近期疫情多发，但综合金融数据、地产和汽车销售和商品价格看，好于市场前期悲观预期，且随着出口下行，稳增长政策会边际加码，这个时间段风险偏好逐步提升。
　　【行业要闻】：
　　1【智利埃斯孔迪达铜矿工人同意暂停计划中的罢工】外电9月9日消息，据路透社看到的一份文件显示，世界上最大的铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）的工人同意暂时暂停计划于下周举行的停工，以与当地监管机构会面。该公司由跨国公司必和必拓控股，已请求国家调解与工人达成协议。工会在声明中表示，其董事会已于9月12日至13日被召集与州矿业监管机构和政府劳工办公室召开紧急会议。出于安全考虑，工人们周三投票决定罢工。
　　2、智利将暂停新铜矿项目的部分特许权使用费5年。智利将对一些投资项目启动5亿美元的税收激励措施。智利明年将把国家投资规模提高10％。
　　【期货层面】  今日沪铜高开跳涨，日内行情走好，主力月2210合约开盘63170元/吨，日盘收于63190元/吨，涨910元/吨，涨幅1.46%。  宏观利空压力趋弱，美指跳水，有色金属整体偏强运行，叠加供应端扰动和低库存高升水支撑，沪铜走势强劲。
　　【现货方面】  据ccmn数据显示，9月13日长江现货1#铜成交价报63970-64010元/吨，涨20元/吨；升水430-升水470，跌110元/吨。现货市场，下游消费表现弱赢且采购节奏放缓，整体交投活跃度明显减弱，实际成交量显著下滑。
　　【库存方面】  截至9月13日，伦敦金属交易所(LME)铜库存减少1775吨至103650吨，跌幅1.68%；截至9月13日，上期所铜期货仓单3224吨，较前一日减少224吨；截至9月9日上期所铜库存减少1106吨至36371吨，跌幅2.95%。
　　【供应方面】  海外矿端干扰增加，智利全球最大铜矿埃斯孔迪达因安全问题进行罢工，印尼禁止原铜出口；国内虽受限电及疫情因素影响，但8月电解铜产量出现增加，本周受现货市场紧张和台风影响，进口铜清关缓慢。而且全球库存维持低位，伦铜现货溢价升至10个月新高逼仓风险支撑。上期所极低库存，保税区库存也持续下降。
　　【需求方面】   国内稳增长政策持续发力，市场对消费仍存良好预期。并且电力投资和新能源消费托底，现货升水维持高位，但地产仍是主要拖累项，需求端未见明显好转。
　　综合分析，今日沪铜强势运行，收涨910元，涨幅1.46%，美联储加息75个基点，符合市场预期，美元指数高位回调，有色金属整体走强。海外供应扰动频频，且国内外铜库存仍低位运行，而且现货升水保持高位，加之现货偏紧持续，对铜价都构成有力支撑，短期沪铜偏强走势。（有色头条）
　　3、海外能源局势仍旧紧张 锌铝偏强震荡
　　锌策略观点
　　近期锌价偏强运行。海外方面，北溪1号因设备检修原因已经彻底停止输送天然气且近期传出设备故障有爆炸的风险，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，当地供应将有所回升，仍需关注云南等地区后续电力供应对锌锭生产的影响。此外，受多地疫情影响，运输受限导致现货较为紧缺，锌价下方存在一定支撑，且节前下游企业逢低补库意愿提高。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
　　铝策略观点
　　近期铝价偏强震荡。海外方面，受能源危机影响，欧洲铝企减产规模存在进一步扩大的可能。国内方面，甘肃地区继续复产产能释放，四川、重庆前期因限电减产的部分产能正在逐步复工复产，但考虑到电解铝生产工艺性，预计9月内川渝地区难见明显增量。近期云南因8月水位不及去年的情况，当地电解铝企业或有压减负荷的可能性，截止2022年8月底，云南省电解铝建成产能526万吨，运行产能525万吨，需关注节后云南等地区生产情况。成本方面，近期电解铝行业成本基本维持稳定。需求方面，当前下游加工企业对电解铝的需求仍较为冷淡，但在宏观政策利好的刺激下，汽车、光伏板块表现尚可。库存方面，国内铝锭社会库存小幅去库，部分仓库到货量较少且下游企业节前备货。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。
　　策略：
　　单边：谨慎偏多。套利：中性。
　　风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 （废旧金属报价网）
　　4、近半数净利润＂腰斩＂！这板块还有＂金九银十＂吗？业内人士：准备过紧日子，度过＂寒冬期＂
　　上半年钢价下行压力导致钢铁行业感受到了格外的＂寒冷＂，尤其是房地产数据＂泼冷水＂，部分房地产企业的债务危机也累及其上游的钢铁行业。近期上市钢企纷纷亮出2022年上半年＂成绩单＂，钢铁行业的困境也体现在半年报上......
　　从期货日报记者梳理39家钢铁板块上市公司上半年的财报来看，虽然多数基本维持盈利状态，但归属于上市公司股东的净利润同比均出现大幅下降，甚至近半数＂腰斩＂。其中，34家归母净利润为正，整体维持盈利状态；归母净利润为负有5家，分别是酒钢宏兴、八一钢铁、西宁钢铁、安阳钢铁、柳钢股份处于亏损状态。其中，28家企业归母净利润同比下滑，仅有11家净利润同比上升。其中，归母净利润接近＂腰斩＂（同比下滑比例超过45%）的上市钢企有18家，接近半数。归母净利润同比增幅最大的前五名依次是永兴材料、西宁特钢、安阳钢铁、柳钢股份、八一钢铁。
　　图为2022年上半年20家钢企营收及净利润情况（单位：亿元）
　　生产稳定，出口下滑，经营面临多重压力
　　回顾今年上半年，全球大宗商品市场大幅波动，企业经营备受考验。作为钢企龙头，宝钢股份上半年营业收入1836.55亿元，同比增长0.20%，归属于上市股东的净利润为77.91亿元，同比下降48.40%。宝钢股份在半年报中提到：＂今年以来，国际形势严峻复杂，叠加二季度国内疫情反复和多点散发、上下游产业链运行不畅等影响，我国钢铁行业进入弱周期，呈现成本高企、需求减弱、盈利下滑态势，国内钢企经营效益同比普遍出现较大幅度下滑。＂其他多家上市钢企也有类似表述。
　　从利润降幅来看，河钢、南钢净利润降幅在34%—36%，宝钢、首钢同比缩减48%左右，包钢净利润同比降幅高达84.84%。
　　缘何上市钢企呈现营收相对稳定，净利润大幅下滑的特征？新湖期货钢材分析师余典认为，钢铁行业利润明显收缩，主要原因在于今年上半年国际市场形势复杂、原材料供需错配以致价格阶段大涨、国内二季度疫情反复以及房地产市场持续下行。预计下半年，尤其是三季度钢铁行业经营形势仍将面临严峻挑战。随着国内疫情逐步得到控制以及国家稳增长政策落地，四季度钢材价格和市场需求有望小幅反弹，钢企经营情况也将面临改善。
　　今年国际市场，尤其是美国进入加息周期，国际钢价下跌，严重影响我国板材和终端制造业出口。国家统计局数据显示，2022年上半年，全国生铁、粗钢产量分别为43892.7万吨、52687.7万吨，同比分别下降4.7%、6.5%。2022年上半年，全国累计出口钢材3346万吨，同比下降10.5%；累计进口钢材577万吨，同比下降21.5%。
　　＂高通胀压力下，美联储3月17日开启第一次加息后，目前已经累计加息四次，不到半年，美联储已累计加息225个基点，为1980年以来最为激进的一轮加息周期，这令美元指数强势上行，人民币快速贬值，大宗商品显著承压。＂新纪元期货投资咨询部主管石磊表示，2月下旬俄乌冲突爆发，时至今日仍在能源、经济等方面对全球市场产生影响。3月前后钢厂复产预期走强，炉料端仍处于供需偏紧格局中，价格领先于钢价走强。随着钢厂复产开始，钢材供给显著回升，炉料强势，但受需求偏弱的拖累，吨钢利润开始下滑。
　　今年4月、5月以上海为首全国范围内爆发多点疫情，严峻的防疫形势和＂动态清零＂政策，多地陷入一至两个月的停摆。＂钢铁的生产端和消费端均受到抑制，尽管炉料成本与钢价同步下行，但是吨钢生产陷入亏损区间。＂石磊表示，还有一个重要原因，今年初以来房地产投资快速下滑至负增长区间，房屋新开工面积创五年新低，房企土地购置面积同比接近＂腰斩＂，房地产市场难以打破＂负反馈＂机制，需求现实与前景均不乐观。
　　＂金九银十＂或落空，下半年挑战与压力并存
　　7月、8月为钢铁行业传统淡季，目前已经进入9月，上市钢企又能否迎来＂金九银十＂呢？下半年又将面临哪些机遇和挑战呢？
　　＂三季度前两个月受疫情和高温双重打击，需求表现清淡。不过，由于7月钢厂进行实质性减产，钢材去库速度较快，钢价有一定反弹，因此与二季度相比钢厂利润有一定好转。＂石磊表示。
　　＂下半年供给端主要关注10月中旬前停工配合采暖季限产政策，可能会形成一波供需错配。＂石磊表示，从唐山出台的限产文件看，华北地区粗钢仍有压减空间。随着季节性变化及国家稳经济的一揽子政策和接续政策的发力，9月钢铁需求较8月将有所改善。＂不过由于地产资金情况未好转，今年旺季可能不及预期，‘金九银十’面临落空，更多需要依靠长周期的经济复苏预期支撑。＂
　　对于未来钢材市场的影响因素，业内人士认为一方面是原材料价格走势，另一方面是房地产市场状况。
　　神华期货分析师鲁力表示，行业关注重点仍是钢铁需求，尤其是房地产行业的钢铁需求。重点关注房地产企业的债务处置情况。从数据上，重点关注钢材社会库存的变化。余典表示，原料的价格影响钢厂利润，从而影响高炉生产节奏。上半年原料端的强势使得钢厂利润收窄一度转负，下半年铁矿和双焦价格涨跌主要依赖于钢厂补库节奏，独立因素较弱。＂假若今年限产力度不强，以钢厂自主调节为主，钢厂下游需求又偏弱，那么钢厂利润将保持在低位，成材和原料价格形成动态平衡。＂
　　＂此外，后续仍需关注的是外部环境冲击难消，美联储加息预期仍然强烈，美元指数风头正劲，原油价格破位下行，均令大宗商品熊市波动深化。＂石磊表示，黑色系供需格局整体偏弱，钢材供给端同比趋于收缩，环比也难有增量，需求端＂三驾马车＂均缺乏＂马力＂。＂保交楼＂政策支持下，地产端或有些许好转，＂金九银十＂季节性旺季预期仍存，但仅限于边际改善，积弱难返，空间有限。同时，基建是今年支撑经济的主要发力点，上半年地方政府专项债发行额度较大，后续将逐渐落实到项目上。不过，能量释放完毕后，钢材驱动的可持续性不再。
　　套保已成重要风险规避手段，需不断强化经营管理水平
　　随着衍生品套保的普及，钢企运用衍生品工具的能力在逐步提升。
　　历来重视套保的南钢股份半年报显示，面临的风险主要在铁矿石、焦炭、废钢等原料价格高位波动，加大钢铁企业成本压力。供给复苏与需求复苏的错配，钢铁销售价格压力增大，钢铁产业链利润向上游集中，企业生产经营面临较大挑战。
　　南钢股份主要采取了以下应对措施：一是动态把握市场变化，拓展采购渠道，通过择机采购、战略采购等方式降本。二是持续推进降本增效，挖掘潜在效益。三是重视期货套保对冲能力建设，弱化市场波动影响。四是嫁接全球资源，提高全球化配置资源能力，加快印尼焦炭项目建设，提高成本竞争力。
　　钢铁行业的龙头宝钢股份，早在今年3月3日就发布了关于2022年度开展金融衍生品业务的公告，拟对公司生产经营涉及的主要期货商品开展套期保值，包括铁矿石、热轧卷板、燃料油、镍、焦炭、焦煤。4月28日，宝钢股份再次发布公告，新增锌、锡、铜、锰硅、硅铁、动力煤等套期保值品种。但这是宝钢股份首次开展商品期货套保，此前十年间宝钢股份仅开展过外汇期货套保业务。7月27日，华菱钢铁发布关于2022年套期保值业务预计的公告，拟用不超过5亿元最大调用保证金额度，对包括但不限于螺纹钢、线材、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤、硅锰、硅铁、海运、镍等钢铁生产所相关品种，开展套期保值业务。
　　＂面对国际市场冲击，大型钢企已经开始认识到充分利用衍生品工具合理有效规避价格波动风险的重要性。＂余典表示，目前像宝钢、南钢、马钢、华菱钢铁等众多大型上市钢厂都参与了套期保值操作，且都取得了良好的效果。从各上市公司套期保值公告来看，企业运用衍生品工具的能力在逐步提升，尤其是对套保数量、保证金额度都有较为精确的测算，同时都有较为严格的风控制度，可以有效地规避操作风险，起到保值效果。
　　海证期货研究所所长石头表示，钢铁原材料成本是钢铁企业的重要成本环节，一直都是钢铁企业最重视的部分。上半年原料价格下跌幅度低于成材，导致钢铁生产企业的利润率不断下滑，部分企业亏损加重。下半年从供需角度看，铁矿石和焦炭的下跌空间可能要比钢材更大一些，钢企可能迎来阶段性的利润好转。但是，随着房地产面临大周期拐点，以及美联储加息带来的全球经济衰退压力加重，钢铁企业的经营状况依旧不容乐观。
　　因此，面对市场冲击，企业能够做的只有不断强化自身经营管理水平，努力降本节支，创新挖潜增效。加大研发投入，增加高利润附加值的产品生产比重。石头强调：＂钢铁行业要做好过紧日子的思想准备，要积极利用期货工具来对冲市场风险，利用期现点价、基差贸易来升级销售模式，不要建立太高库存，要确保现金流安全和稳定，努力度过寒冬期。＂（期货日报）
　　5、伦镍、CMX白银、美豆深夜大涨
　　截至今日凌晨，外盘品种整体涨多跌少。其中，伦镍、美豆粕、CMX白银涨幅分别达到了6.71%、5.4%、5.35%。
　　图为外盘品种表现
　　图为伦镍盘中走势
　　市场人士认为，美元走软是基本金属和贵金属全线上涨的主要原因。与此同时，交易员和投资者正在等待周二公布的美国最新通胀报告。预计8月份CPI将同比增长8.0%，7月份为8.5%。有迹象表明，美国的通货膨胀正在降温。
　　最新公布的美国农业部数据显示，9月美国2022/2023年度大豆单产预期为50.5蒲式耳/英亩，市场预期为51.5蒲式耳/英亩，8月月报预期为51.9蒲式耳/英亩；9月美国2022/2023年度大豆产量预期为43.78亿蒲式耳，市场预期为44.96亿蒲式耳，8月月报预期为45.31亿蒲式耳；9月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.47亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。
　　受消息提振，美豆粕和美豆随即均出现了直线拉升。
　　聚烯烃板块风向变了？
　　聚烯烃传统旺季逐渐来临，塑编、BOPP、农膜等行业开工率环比均有一定的上升，市场氛围有所转好，下游及贸易商买涨气氛浓厚，下游工厂订单也有明显提升。聚烯烃要迎来新一轮的交易逻辑？
　　紫金天风期货聚烯烃研究员朱一帆告诉记者，近期，聚烯烃呈持续去库走势，一方面，前期供应端负荷保持偏低水平，油制装置利润回归负荷回升后，煤制装置的连续检修导致整体开工不高。另一方面，夏季淡季将去，＂金九银十＂的订单陆续而至，下游农膜以及汽车家电、包装膜等终端行业均有所改善。笔者草根调研的华北农膜厂反馈，订单自7月底开始有陆续好转，最两周接单量开始增加，成品库存略有积累，终端用户尚未提货，采购的原料有前期的点价货，加上之前反弹有少量备货，所以短期货尚且充足。
　　期货日报记者注意到，从现货市场看，中秋节前一周呈＂价格上涨，成交缩量＂的走势。不论是基差套利商还是下游刚需均有所下滑。一方面，盘面交易需求预期之下，供需难以持续改善，现货跟进乏力，基差走弱，华东拉丝01合约基差仅有50元/吨，华东线性01合约基差也回落至80元/吨。基差套利商在前两周遇到10合约无风险套利机会的时候，有过大范围收货行为，短期库存销售压力仍在，接货量略有下滑。另一方面，下游工厂前期反弹有一定备货，节前大幅上涨则抑制了其投机性需求。近端现货市场成交有所放缓。
　　原油弱势背景下，近期聚烯烃板块大涨的原因是什么？
　　＂近期原油连续下调，但包括聚烯烃在内的化工品却发生背离，走出不俗的涨势。这主要是因为交易逻辑发生了阶段性转变。今年上半年，以二季度尤为突出，油制聚烯烃装置的生产利润大幅受挫，而成品油价格高企的支撑之下，成品油与化工品产生突出的结构性矛盾。化工端负反馈之下，油制聚烯烃开工率大幅下挫，而市场交易的锚便在原油之上。＂朱一帆说。
　　光大期货聚烯烃研究员周遨告诉记者，聚烯烃价格出现上行，下游存买涨心态，开工环比明显提高，订单情况边际好转，聚烯烃现货端呈现正反馈，但下游需求同比去年来看仍表现偏弱。随着金九银十旺季的来临，石化挺价意愿增强。聚烯烃传统旺季逐渐来临，塑编、BOPP、农膜等行业开工率环比均有一定的上升，市场氛围有所转好，下游及贸易商买涨气氛浓厚，下游工厂订单也有明显提升。
　　实际上，随着原油价格回落，油制聚烯烃装置利润修复，油制开工率逐步回升，市场的交易重心便回归至供需结构之上。中秋节前几个交易日聚烯烃价格走势与原油背离的核心原因就是供应中性偏低而需求环比改善之下出现持续去库。而从宏观氛围的角度看，市场似乎更倾向于＂金九银十＂的需求改善预期。
　　朱一帆告诉记者，乙烯单体价格大涨是市场近期关注的焦点之一。乙烯下游化工品受其氛围支撑较为明显。海外装置陶氏、信诚传出检修消息也刺激了资金追涨聚烯烃。但是，乙烯单体的贸易量极低，其对化工品支撑的持续性有待追踪。而信诚装置停车是在计划内的检修，今年下半年海外供需压力增大，聚烯烃现货价格持续回落，部分装置被动降负荷更多地是＂供需的结果＂而非＂行情的驱动＂。但是这种环比改善如果持续时间较长，或会引发质变。
　　值得注意的是，上周塑编企业开工率较上周提高0.5%，BOPP开工较上周上涨1.22%，农膜整体开工率较上周期提高7.35%。但后期聚烯烃供应量存在增加预期。本周PP产能利用率在77.08%，PE产能利用率在81.12%。随着后期延安能化、扬子石化、中海壳牌等装置开车，聚烯烃因检修损失量逐渐减少，同时进口窗口逐渐开启，前期低价外盘资源将在9—10月份集中到港，聚烯烃进口供应压力加大。
　　朱一帆认为，后市需要关注的点集中在两个方面，一方面是供应端回升预期的兑现力度。当前生产装置利润大部分均已修复，油制装置中，从3月份停车至今的海国龙油在中秋节之后也将开车，可见当前油制装置利润已经较为可观。尽管煤价高企，但煤制现金流利润短期尚且无虞，进入四季度后煤化工检修装置将陆续回归，聚烯烃整体开工将会上一个台阶。此外，新增装置方面，压力集中在PP方面，中油宁波大榭已经试开车，中景石化和京博石化也有陆续开车计划。因此，后市供应修复压力将会是聚烯烃的核心矛盾。另一方面是进口端。海外近期价格持续回落，PE和PP的进口套利窗口陆续打开，尽管进口商口径的答复是实际成交量尚未放量，但从去年至今的内外持续倒挂格局已经开始有转向的苗头。预计后续进口端压力将会再度释放。
　　另一方面，需求端变量笔者更倾向于从交易和资金的角度去考量，市场节前交易＂金九银十＂预期过于集中，01合约基差已经收敛至100元/吨以内，预期先行的盘面如果没有兑现则会出现较大的反向弹性。其次是今年从下游的整体订单情况看，并没有特别乐观，。从我们调研的下游行业看，近端订单好转更多地源于季节性，海外圣诞节订单短期也起到了一定地支撑。近期的＂需求好＂的理解是市场交易＂同比差＂切换向＂环比修复＂，但需求的持续性仍要打上问号。＂整体上看，对聚烯烃市场上涨的趋势持谨慎态度，随着供应端和进口压力释放，市场交易核心或从需求切换至供应端。＂朱一帆说。
　　周遨认为，聚烯烃供应端随着检修季的逐渐结束、新产能的释放和低价进口货源未来将集中到港，聚烯烃供应压力未来仍不小，不过需求端随着传统旺季来临，下游开工和订单量明显回升，市场心态有所好转，交投逐渐活跃，因此在当前聚烯烃仍处于低估值的情况下，价格存在修复空间，不过整体上来看聚烯烃未来供需改善的空间仍有限，因此未来价格反弹的幅度取决于供应端变化及下游需求跟进情况。（期货日报）
　　6、凛冬将至，欧洲能否走出天然气困境？
　　提高库存及储气率应是主要选择
　　欧洲的冬天一般是10月底至次年3月。然而，2022年，欧洲人在9月已经开始提前感受到前所未有的寒意。9月2日，七国集团（G7）和欧盟决定对俄罗斯的石油、天然气等能源产品设定＂价格上限＂。当天，俄罗斯天然气工业股份公司（下称俄气）以＂技术故障＂为由，宣布＂完全停止＂＂北溪1号＂管道天然气运输，且未提及恢复供应时间。能源战争由此进入白热化。
　　凛冬将至，欧洲能否摆脱天然气困境？天然气价格会否重现2021年的汹涌涨势？这或许是当下全球商品及资本市场聚焦所在。
　　图为欧洲天然气供需缺口统计（单位：亿立方米）
　　图为欧洲天然气库存变化（单位：月度，亿立方米）
　　图为欧洲主要天然气消费国储气率（单位：%）
　　A区域发展及现状
　　欧洲历来是能源相对匮乏的地区，无论是煤炭、石油还是天然气，均高度依赖进口。数据显示，2020年，欧盟总能源消耗的58%来自进口。
　　具体到天然气方面，从全球范围来看，欧洲是全球第二大消费地，消费量占全球的14.2%，仅次于美国。但其本土产能严重不足，地区整体自给率低，进而成为全球最大的天然气进口地区。2021年，欧盟天然气进口依存率高达83%。
　　从欧洲本土来看，其产能集中在挪威、英国、乌克兰和荷兰。2021年，上述国家天然气产量占欧洲天然气总产量的比重达87.3%。然而，鉴于已探明天然气储量连年衰竭的实际情况，叠加乌克兰陷入长期战争，未来上述国家可供大规模开发的新气源显然有限，因此，欧洲本土本就不多的产能预计进一步萎缩。数据显示，欧洲地区整体产量从2011年的2848亿立方米逐年递减至2021年的2104亿立方米，年平均增长率录得-3.0%。
　　图为欧洲区域内天然气产能及产量分布（单位：%）
　　图为欧洲天然气产量及其增速变化
　　与此同时，欧洲天然气消费量在2016—2020年保持平稳，并且在2021年因疫情复苏和能源危机进一步得到释放。供需错配导致欧盟国家天然气供需结构十分脆弱，供需缺口持续走扩。2021年的缺口高达3607亿立方米，创出11年内新高，天然气价格随之暴涨。
　　图为欧洲天然气消费量及增速变化
　　供需巨大的缺口需要外部进口的补充，包括与其毗邻的俄罗斯及隔海相望的美国。其中，俄罗斯始终是欧洲最大的天然气进口国。2021年，欧盟从俄罗斯进口天然气总量为1550亿立方米，约占其天然气总进口量的45%和总消费量的近40%。其中10%左右以LNG形式交付，而大部分则通过管道输送，主要包括＂北溪1号＂和＂北溪2号＂天然气管道项目。令人遗憾的是，前者已于近期完全关闭，后者因政治博弈导致完工遥遥无期。非俄国家（主要是美国）的LNG到货部分弥补着俄罗斯份额的缺失，在2019年后成为欧洲愈发重要的天然气缺口补充。
　　图为欧洲天然气进口量及来源（单位：亿立方米）
　　B价格体系及运行
　　在定价机制方面，从历史上看，天然气行业主要使用与石油价格指数挂钩的长协合约。尤其是在国际油价相对低迷的情况下，LNG长协合约中大多数买家倾向于选择与油价挂钩的定价方式。随着全球LNG供应快速增加，出口市场竞争加剧，多种定价机制衍生而出，主要指挂钩交易中心气价（如美国HenryHub、英国TTF、荷兰NBP、亚太JKM）的气对气竞争定价等。如今，越来越多的LNG购销合约与上述价格指数标的挂钩，或采用与油价和气价同时挂钩的混合定价方式，国际天然气贸易定价机制呈现多样化发展态势。另外，必须强调的是，上述价格指数多是基于交易枢纽的供需平衡而生，用于指导区域贸易，而全球统一的天然气定价体系至今尚未形成。
　　具体到欧洲而言，荷兰的TTF于2016年超过英国的NBP成为欧洲21个天然气交易枢纽中最活跃、影响力最大的一个，至今成为欧洲大陆唯一的天然气基准枢纽，其他欧洲大陆天然气枢纽基本按照TTF价格升贴水定价。需要补充说明的是，作为全球LNG进口需求最大的地区，欧洲受到外部供应和到货的掣肘更多，叠加政治形势多变，导致荷兰的TTF价格波动相对北美的HH更为剧烈。
　　图为全球三大天然气市场价格走势
　　C应对措施与可能效果
　　欧洲天然气进口主要依赖管道气，而在俄欧能源战争白热化的背景下，其对非俄LNG进口的诉求被动地迅速增强，增加LNG进口成为降低对管道气依赖的关键。遗憾的是，欧洲LNG接收能力一直较弱，LNG接收站设备方面的落后严重阻碍了欧洲国家在俄罗斯管道天然气出口被削减的情况下获得更多液化天然气的能力。根据国际燃气网统计，截至2021年年底，欧洲建成投运的LNG接收站为21座，总接收能力为1.58亿吨/年，相当于2362.1亿立方米。根据BP能源数据，2021年，欧洲LNG进口量为1082亿立方米，接收站利用率约为45.8%，而俄罗斯进口管道气量为1670亿立方米，若俄罗斯完全停止向欧洲输送管道气，欧洲现有LNG接收能力预计不足以弥补俄罗斯管道气缺口（2021年差额在588亿立方米）。意识到这一点的欧洲各国，已经陆续推出大陆终端LNG接收站的新建计划及被称为＂FSRU＂的浮体式LNG基地（比陆上LNG进口终端建设更快）。
　　显而易见，面对如此巨大的缺口，一方面，欧洲最有必要从需求端主动做出调整。2022年7月，欧盟召开了能源部长会议，会议决议，所有27个成员国应在2022年8月—2023年3月期间，将其天然气消费量在过去5年平均消费量的基础上削减15%。至于为何是15%，因为这个数字是基于欧盟委员会计算的最坏情况，即俄罗斯在异常寒冷的冬季之前或期间完全切断天然气供应。然而，针对不同成员国的特殊情况，为提高协议执行的有效性，欧盟对部分成员国予以部分或全部义务的豁免，这使市场对上述决议的落地产生质疑。欧盟共同决策的妥协机制，已经陷入了＂囚徒困境＂——在每个人都贪图个体最优解时，原本大家还可以达成次优解，事实上只能达成最次解。
　　另一方面，欧洲国家的库存及储气率成为应对凛冬的重要改进途径。俄乌冲突暴发后，在评估了冬季来自俄罗斯的天然气供应中断的风险后，欧盟通过协议要求，在2022年11月1日前，成员国的天然气储备率至少要达到总容量的80%。欧洲天然气基础设施（Gas Infrastructure Europe）的数据显示，截至8月30日，欧盟天然气储备率已经达到80.4%；9月5日，进一步升至81.9%，其中德国储气率达到86.1%，并且正在按照往年正常的储备速度推进。不过风险依旧存在——区域性的短缺不能被排除。即从欧盟层面来看，尽管总体达标，但匈牙利等国储气水平却一直低于过去的平均水平。
　　概括而言，为了应对不断迫近的寒冬，欧洲至少在如下三个方面做了准备并付诸行动：其一，提前及加速储气。截至9月初，欧洲主要消费国的储气率基本达到80%以上的预期目标，只是随着俄罗斯在9月2日完全断气，欧洲后续进一步的储气规划必然受到影响。其二，加快LNG接收终端的建设，以避免出现＂有‘气’无力＂的尴尬局面。不过，这一点上，不得不考虑相关接收装置的建设周期及落地时间的问题，预计在即将到来的冬季，尚难大面积交付使用。其三，削减15%的冬季天然气消费。这种立竿见影的举措最令人担忧的是，落地实施大打折扣。而从现有的信息来看，或难以避免。
　　在这个冬天，无论如何，预计天然气短缺情况或没有想象中那么糟糕，但完全走出天然气困境，尚属奢望，根本难改。
　　至于根本性的缓解举措，显然需要长周期的供需调节，包括区域市场结构和政治经济关系的调整与改进，其核心即是从供需两端实施有效措施加速有序地淘汰俄罗斯天然气。
　　事实上，早在2022年5月，欧盟委员会发布了所谓的RE Power EU计划，详细说明了到2027年将俄罗斯对化石燃料的依赖降至零所需的措施和投资。2022年6月，IEA进一步出台了减少欧盟对俄罗斯天然气依赖的10点建议，涉及新能源的开发、增强消费端的弹性等多项措施。
　　据IEA分析，德国的目标是到2024年夏季将俄罗斯天然气在其天然气供应中的份额减少到10%。从绝对值来看，这意味着德国的俄气进口量相较2021年大幅下降350亿立方米，直至2025年完全淘汰。意大利打算在2024年下半年逐步摆脱对俄罗斯天然气的依赖，而2021年进口量为290亿立方米。奥地利和法国都计划到2027年淘汰俄罗斯天然气。
　　整体而言，到2025年，俄罗斯对欧盟的天然气供应总量可能会从2021年的水平降至300亿立方米，降幅1200亿立方米。这将最终有效地将俄罗斯在欧盟天然气总需求中的份额降至10%以下，使俄气在2027年完全脱离欧洲市场。（中原期货）
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