财经猎豹丨奈雪5。25亿投资乐乐茶，新茶饮进入淘汰赛？

　　现代快报讯（记者 谷伟 文/摄）自身还在亏损的＂新茶饮第一股＂奈雪的茶（以下简称＂奈雪＂），却要以5.25亿元投资另一茶饮品牌乐乐茶，拿下其43.64%股权，成为第一大股东。更戏剧性的是，去年一度盛传，喜茶曾打算以40亿元估值收购乐乐茶，但却在深度了解后＂坚决放弃＂。＂人弃我取＂背后，奈雪究竟作何打算？而随着高端茶饮降价成风，新兴品牌攻城略地，新茶饮下半场，竞争可能更加激烈，两家品牌的结盟，能否实现＂1+1大于2＂？
　　△奈雪的茶门店
　　喜茶不要的乐乐茶，奈雪收了
　　12月5日晚间，港股上市公司奈雪的茶披露投资事项，表示已签署投资协议，将投资运营＂乐乐茶＂的上海茶田餐饮管理有限公司（下称＂上海茶田＂）。通过一系列重组及增资，奈雪将持有上海茶田43.64%的股权，后者将成为奈雪的联营公司，并将继续保持独立经营。根据协议，奈雪将在乐乐茶七人董事会中占据四席，并委派董事长，乐乐茶现任CEO李明博将成为新公司首任总经理。
　　2016年成立于上海的乐乐茶，曾以＂脏脏包＂等软欧包产品红极一时，并迅速成为比肩喜茶、奈雪的高端新茶饮代表。颇为戏剧的是，去年年中，外界一度盛传，元气森林和喜茶都有收购乐乐茶的打算，并给出了40亿元的估值。彼时喜茶刚刚完成新一轮融资，踌躇满志。但随后喜茶创始人聂云宸在朋友圈回应收购传闻称，＂此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。＂元气森林也否认了相关消息。乐乐茶则对外回应称，＂经营状况良好，并无被收购计划。＂
　　△乐乐茶门店
　　不过，乐乐茶很快就启动收缩战略，从去年9月到今年2月，相继退出重庆、西安、广州等市场，外界对其资金链吃紧的怀疑更甚。企查查信息显示，乐乐茶2018年到2020年曾经历四轮融资，投资方包括嘉兴水滴资产、祥峰投资、红星美凯龙，以及王思聪的普思资本等。最新一轮融资为2020年7月，投资机构为龙柏资本。
　　此前，乐乐茶曾一度表示，2022年底，全国门店要拓展至300家，但后来又调整为2023年门店数达到158家。据窄门餐眼统计，目前其全国门店数为148家，与喜茶的800余家和奈雪的973家相差甚远。
　　为何喜茶不要，奈雪却愿意将其收入囊中？奈雪在公告中表示，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知，＂投资事项完成后，本公司在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面的优势将可赋能目标集团，帮助目标集团进一步取得增长，进而为本公司及股东提供良好的投资回报。此外，投资事项也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低本公司未来门店拓展、运营等方面的成本。＂
　　更便宜的估值或许也是重要原因。以5.25亿元投资占股43.64%计算，此次奈雪对乐乐茶的估值约为12亿元，较去年盛传的40亿元估值已经下降了七成。
　　同病相怜还是＂1+1大于2＂？
　　身为＂新茶饮第一股＂的奈雪，实际上自己日子也并不算好过。今年中报显示，上半年奈雪实现收入20.45亿元，较上年同期下降3.8%，经调整净利润由上年同期的盈利4820万元变为亏损2.49亿元。其股价则较上市之初已经＂腰斩＂。
　　而乐乐茶这次也首度对外透露财务数据。公告显示，乐乐茶2020年、2021年分别实现主营收入7.28亿元、8.7亿元，税前分别亏损1956万元、1815万元，收入略增但亏损扩大。
　　这桩＂抄底＂的收购，奈雪能否如愿获得较好的回报？业内看法不一。＂乐乐茶扩张有点盲目，选店也比较盲目，整个战略应该是不可控的，风险比较大，这也是喜茶为什么放弃收购乐乐茶的重要考量。＂中国食品产业分析师朱丹蓬认为，＂乐乐茶深陷关店风波显示出该企业资金链是非常吃紧的，眼下亟须去抱住一棵大树活下来。奈雪有上市公司的背景，成为乐乐茶的控股股东顺理成章。但是从行业背景来看，我觉得这个联盟并没有太多的亮点，更像是‘同病相怜’。＂
　　头豹研究院零售社服行业分析师吴尚则认为，乐乐茶目前单店平均日销额为3-4万，年销额超千万，但成本控制能力欠缺，奈雪在本次投资运营乐乐茶后有望利用其在供应链管理、数字化体系、自动化设备方面的优势帮助乐乐茶加快轻量级店铺扩张的速度。＂从运营的角度，奈雪可能将‘自动奶茶机’等设备研究成果授予乐乐茶，并通过内部数字化应用等方式提高运营效率，实现降本增效。＂
　　吴尚表示，双方品牌在经营理念上始终较为相似，都是以面包+茶饮的直营模式。如今受消费市场不太景气的大环境影响，新茶饮行业迎来洗牌，奈雪与乐乐茶均开始瞄准更轻量的店铺，相似的经营理念将会为双方合作降低阻力。＂2020年喜茶、奈雪的市占率分别为27.7%与19.9%。本次联营将为双方提高产品创新、零售点位等核心竞争力，双方品牌在华东地区的市场份额将显著扩大，未来有望反超喜茶。此外，从资本的角度来看，本次收购估值12亿元显著低于去年喜茶、元气森林的拟收购估值，后期有望通过上市等方式获得可观的投资回报。＂
　　此前，乐乐茶一度传出打算独立上市的消息，而奈雪这次的收购中，也对乐乐茶未来可能的上市情形进行了约定。在乐乐茶2025年到2027年满足约定的业绩指标，并且符合纽交所、纳斯达克或香港联交所上市条件的前提下，如果因奈雪持股导致的同业竞争问题导致乐乐茶上市受阻，其他股东有权要求奈雪方面及时进行调整。如果奈雪不能在限期内调整，则须以8%的年利率为对价基准，将所持乐乐茶股份回售给原股东。
　　新茶饮竞争进入新阶段？
　　作为新茶饮行业年内最大一单并购，在业内人士看来，这或将开启行业竞争的新阶段。＂行业正在加速进入强者更强、弱者更弱的竞争阶段。＂朱丹蓬认为。
　　中国连锁经营协会披露的数据显示，2017至2020年，我国新茶饮市场的收入规模从422亿元人民币增长至831亿元，预计2023年有望达到1428亿元人民币。普华永道不久前发布的报告认为，随着市场持续释放机会，行业规模持续扩大，即将进入下一个十年的新茶饮仍然存在较大的发展潜力，但相较于第一阶段的飞速增长期，新茶饮赛道已进入市场竞争的红海阶段，消费者对于新品的敏感度降低，包括头部玩家在内的新茶饮品牌打造爆品的速度和声量远不及以前。＂随着市场趋于饱和，粗放经营已无法在此市场立足，新茶饮需要从产品、场景、受众等各个端口展开新的探索。＂
　　奈雪、喜茶和乐乐茶作为平均客单价最高的三家品牌，此前陆续开启降价风潮。吴尚认为，当前中低端市场集中度偏低，尚未出现绝对龙头，前五大品牌份额较为接近。＂高端品牌向中低端市场的渗透，遇到茶颜悦色等中低端市场玩家的持续扩张，将引起更为激烈的竞争，产品力与品牌力均不占优的企业将会被加速淘汰。＂
　　在门店下沉的趋势下，奈雪和乐乐茶的主要对手喜茶，已经率先开启了加盟模式。华泰证券认为，中低端品牌面向的群体范围更广，借助加盟模式可更快地实现门店扩张、提升自身份额。＂而按每4家存量非连锁门店增设1家门店计算，单一品牌门店增长的空间约为4万家。若考虑行业门店数量的进一步加密（参考广东现制茶饮门店密度，现制茶饮门店总量有望增长30万家），领先品牌可拓展的增长市场则更为广阔。＂
　　另一方面，喜茶和奈雪都将瓶装饮料作为增加收入的重要手段。奈雪在今年中报中表示，零售业务因前期渠道铺设等费用，预计今年将录得亏损，但长期将有希望成为公司持续增长的另一驱动力，预计零售业务的业绩表现将在年度业绩公告中被单独列示。